全球债市观点与投资机会 - 施罗德投资认为当前全球主要经济体的加息预期推高债券收益率，市场反应已过度，经济“软着陆”可能性增加，市场错位带来具吸引力的入场时机[1] - 过去一个月推动债券收益率攀升的主力来自美国以外的亚洲、欧洲及美元区经济体，这些地区已由预期减息转为消化未来12个月的加息预期，市场反应为时过早且幅度过大[1] - 公司调高了经济“软着陆”情境的概率，认为是最可能出现的结果，同时调低“硬着陆”机会，部分劳动市场指标如小型企业招聘意愿已浮现初步回稳迹象[1] - 基于短期通胀前景温和，公司预测2025年四季度经济增长将温和放缓，并认为新任美联储主席可能偏向鸽派，经济“无着陆”为发生概率最低的情境[1] 区域债券市场投资策略 - 近期债息升势为投资者提供了在一直持审慎态度的经济体（如欧元区）建立长期仓位的良机，并为日本和加拿大带来了更具策略性的债市投资机会[2] - 预计欧洲央行不会再度减息，但基于通胀前景温和，其加息的可能性同样较小[2] - 基于通胀放缓迹象、劳动市场状况放松以及11月份英国预算案预示2026年将出现轻微财政紧缩，英国较短年期（五年或以下）的国债仍是看好的长期建仓选择[3] - 美国利率前景方面，相信在“大而美法案”增加对消费者的财政支持下，美国经济增长至2026年将保持良好，但当地劳动市场仍显脆弱[3] - 就纯粹的方向性押注而言，更好的债券投资机遇或将在美国以外的其他地区出现，预计美国利率市场的曲线将趋向陡峭[3] - 10年期与30年期债券跑输两年期及五年期债券，反映出美国经济疲弱的财政状况（庞大预算赤字及持续上升的债务与GDP比率），以及美联储可能因劳动市场短暂疲软而过度放松货币政策、造成经济过热的潜在风险[3] - 目前特朗普总统尚未确认新任美联储主席人选，但任何对美联储独立性的威胁都将支持这项曲线趋陡的交易策略[3] 美联储政策与债券配置 - 12月的联邦公开市场委员会会议在释放减息预期的同时，宣布将透过“储备管理购买”再次扩大资产负债表规模[4] - 此计划并非颠覆性举措或传统意义上的“量化宽松”，美联储主要买入最多三年期的国债，目的在于技术性操作而非货币政策驱动，对短期美国国债以至全球整体资金流动性前景均属利好[4] - 企业信贷方面，由于息差估值极窄，公司维持审慎看法，但考虑到具备支持性的宏观环境，对各类信贷资产的评级进行了轻微上调[4] - 如果息差扩大，则将更为看好，并视之为增加债券风险承担的良机[4] - 机构按揭抵押证券及有担保债券仍是公司在债券配置中的首选[4]

全球宏观经济与利率前景 - 主要经济体新一轮加息预期推高了债券收益率，但市场反应过度，此轮走势已反应过度 [1] - 经济"软着陆"的可能性增加，成为最可能出现的结果，"硬着陆"机会被调低，"无着陆"被视为发生概率最低的情境 [1] - 过去一个月推动债券收益率攀升的主力来自美国以外的亚洲、欧洲及美元区经济体，这些地区已由预期减息转为消化未来12个月的加息预期 [1] 主要经济体债券市场投资机会 - 市场急速反映发达市场央行加息预期，为选择性地增持债券仓位提供了机会 [1] - 近期债息升势为欧元区提供了建立长仓的良机，同时在日本和加拿大也带来了更具策略性的债市投资机会 [1] - 基于通胀放缓迹象、劳动市场状况放松及2026年将出现轻微财政紧缩的预期，英国较短年期（五年或以下）的国债是看好的长仓选择 [2] - 美国经济增长至2026年将保持良好，但更佳债券投资机遇在其他地区出现，持续预期美国利率市场的曲线将趋向陡峭 [2] - 10年期与30年期债券跑输两年期及五年期债券，反映了美国庞大的预算赤字及持续上升的债务与GDP比率等疲弱财政状况 [2] 美国货币政策与市场动态 - 美联储在12月FOMC会议减息，并宣布将透过"储备管理购买"再次扩大资产负债表规模，主要买入最多三年期的国债券 [3] - 美联储的资产购买计划是技术性操作，而非传统意义上的"量化宽松"，对短期美国国债以至全球整体资金流动性前景均属利好 [3] 企业信贷与固定收益资产配置 - 对企业信贷维持审慎看法，因其息差估值极窄，但考虑到具支持性的宏观环境，对各类信贷资产的评级进行了轻微上调 [3] - 若企业信贷息差扩阔，将视之为增加债券风险承担的良机 [3] - 机构按揭抵押证券及有担保债券仍然是债券配置中的首选 [3]

施罗德投资对全球债市及宏观经济的核心观点 - 主要经济体掀起新一轮加息预期推高了债券收益率，但此轮走势已反应过度，市场错位正带来具吸引力的入场时机 [1] - 过去一个月推动债息攀升的主力来自美国以外的亚洲、欧洲及美元区经济体，这些地区已由原先预期减息转为消化未来12个月的加息预期 [1] - 在部分地区，市场的反应为时过早且幅度过大 [1] 施罗德投资对经济前景的评估 - 调高了经济“软着陆”情境的概率，认为这是最可能出现的结果，同时调低了“硬着陆”的机会 [1] - 调高“软着陆”概率的依据包括部分劳动市场指标（如小型企业招聘意愿）浮现初步回稳迹象 [1] - 视经济“无着陆”为发生概率最低的情境，依据包括短期通胀前景温和、对2025年第四季经济增长温和放缓的预测以及新任美联储主席可能偏向鸽派 [1] 施罗德投资对美国经济的看法 - 相信在“大而美法案”增加对消费者的财政支持下，美国经济增长至2026年将保持良好 [1] - 美国劳动市场仍显脆弱，而这是美联储双重政策目标的其中一环 [1] - 美国经济疲弱的财政状况表现为庞大预算赤字及持续上升的债务与GDP比率 [2] 施罗德投资的债券投资策略 - 就纯粹的方向性押注而言，更佳债券投资机遇在美国以外的其他地区出现 [2] - 持续预期美国利率市场的曲线将趋向陡峭 [2] - 10年期与30年期债券跑输两年期及五年期债券，反映了美国疲弱的财政状况以及美联储可能因劳动市场短暂疲软而过度放松货币政策、造成经济过热的潜在风险 [2] - 美国总统特朗普尚未确认新任美联储主席人选，但任何对美联储独立性的威胁都将支持这项曲线趋陡的交易策略 [2]