从市场预期看，联邦基金利率期货显示，交易员对年内降息的概率判断已从 4 月初的 70% 降至当前的 55%，反映出对关税风险的重新定价。而美联储内部的分歧也在加剧：以古尔斯比为代表的 "数据依赖派" 主张维持耐心，等待关税影响充分暴露;另一派则担忧经济增速放缓压力，倾向于提前预防性降息。这种分 歧在 6 月 FOMC 会议前可能进一步激化，尤其是在 5 月非农就业数据、零售销售数据及第二轮关税效应陆 续揭晓之后。 值得关注的是，古尔斯比的 "噪音论" 背后，隐含着对美国经济结构性矛盾的深层担忧。尽管消费市场仍保 持韧性，但制造业 PMI 持续低于荣枯线，企业固定资产投资增速放缓，这些迹象与通胀数据的 "温和" 形 成鲜明对比。美联储若误判短期波动为趋势逆转，可能导致政策滞后;反之，若过度放大关税风险，则可能 错失支持经济的最佳时机。在特朗普政府频繁调整贸易政策的背景下，这种 "精准平衡" 的难度显著上升。 事实上，美联储自去年 12 月以来已连续维持利率不变，而政策制定者的观望姿态与特朗普政府的关税政策 紧密相关。特朗普日前在社交媒体上再度施压，宣称 "没有通胀，几乎所有商品价格都在下跌"，并要求美 联储效仿 ...