新华财经北京1月9日电 2025年11月德国经济呈现"内强外弱"的显著分化：工业产出环比增长0.8%，大 幅超出市场预期的下降0.4%；但同期出口额意外环比下降2.5%，降至1281亿欧元，创13个月新低，亦 低于持平的普遍预期。 工业产出由汽车业强力驱动 11月工业产出的超预期表现主要得益于制造业关键部门的强劲反弹。其中，汽车行业产出环比激增 7.8%，成为最大贡献者。机械工程产出增长3.2%，机器维护与装配产出更大幅上升10.5%。若剔除波动 较大的能源部门（当月能源生产下降7.8%），整体工业产出环比增幅达2.1%。其中，资本货物生产增 长4.9%，显示投资相关需求保持韧性。不过，中间产品生产下降0.8%，消费品生产微降0.3%，反映部 分产业链仍承压。 此前10月工业产出数据亦被上修，由初值增长1.8%上调至2.0%，进一步印证工业活动的持续动能。 出口全面承压，欧美市场同步走弱 与工业产出形成鲜明对比的是，德国出口在11月显著回落。经季节调整后，出口额环比下降2.5%，进 口则增长0.8%，导致贸易盈余收窄至131亿欧元，低于预期的165亿欧元及前值169亿欧元。 具体来看，德国对最大出口目的地美国 ...

美联储政策走向分析 - 芝加哥联储主席古尔斯比认为4月通胀数据未完全反映进口关税上调的影响，美联储需要更多时间评估真实经济状况[1] - 4月CPI同比增速放缓至2.3%但核心CPI维持在2.8%，显示服务领域通胀压力顽固[3] - 美联储自去年12月以来维持利率不变，关税政策导致降息条件尚不充分[4] 通胀数据解读 - 4月CPI受食品价格环比下跌1.2%干扰，短期波动难以持续[3] - 核心CPI同比增速2.8%与3月持平，持续高于美联储2%目标[4] - 经济学家预计关税滞后效应将在未来1-3个月显现，影响制造业PMI和企业盈利预警[5] 市场预期与美联储分歧 - 联邦基金利率期货显示年内降息概率从70%降至55%，反映对关税风险的重新定价[5] - 美联储内部"数据依赖派"主张等待关税影响暴露，另一派倾向预防性降息[6] - 6月FOMC会议前分歧可能激化，需关注5月非农就业和零售销售数据[6] 经济结构性矛盾 - 消费市场保持韧性但制造业PMI持续低于荣枯线，企业固定资产投资增速放缓[6] - 美联储面临平衡短期波动与趋势判断的挑战，政策调整难度因贸易政策不确定性上升[6] - 特朗普政府上调2500亿美元中国商品关税，可能通过供应链冲击传导至通胀[5]