Voya Investment Management’s Voya MidCap Opportunities Fund released its Q4 2025 investor letter, titled “Seeking a More Favorable Risk/Return Trade-off”, outlining a quarter marked by solid market gains but relative fund underperformance. A copy of the letter can be downloaded here. During the quarter, the Fund underperformed its benchmark, the Russell Mid Cap Growth Index, primarily due to unfavorable stock selection, even as U.S. equity markets advanced on moderating inflation, robust earnings, and conti ...

德国2025年宏观经济表现 - 2025年德国国内生产总值（GDP）在连续两年衰退后实现增长，经价格调整后增长0.2% [1] - 增长主要归因于家庭和政府消费支出的增加 [1] - 德国经济研究机构普遍预测，2026年德国经济有望出现更为显著的增长 [2] 行业表现分析 - 制造业连续第三年产出减少，2025年同比下降1.3%，其中汽车和机械工程等大型行业降幅明显 [1] - 建筑业受持续高企的建筑成本等因素影响，2025年下降3.6% [1] - 服务业表现喜忧参半，体育、娱乐等行业同比下降，而贸易、交通、住宿和餐饮服务业增长1.2%，公共服务、教育和卫生行业增长1.4% [1] 投资活动 - 德国总资产投资下降0.5%，其中建筑投资下降0.9%，连续第五年下降 [1] - 机械、工具和车辆等设备投资大幅下降2.3% [1] - 政府投资（尤其是国防投资）大幅增长，但并未抵消设备投资下降的影响 [1] 消费与对外贸易 - 2025年德国家庭消费支出增长1.4%，政府消费支出增长1.5% [2] - 2025年德国出口再次下降0.3%，连续第三年下降 [2] - 在下降两年后，2025年德国进口大幅增长3.6% [2]

德国宏观经济表现 - 2025年德国国内生产总值（GDP）在连续两年衰退后迎来增长，经价格调整后增长0.2% [1] - 增长主要归因于家庭和政府消费支出的增加 [1] - 德国出口行业再次下降，面临美国关税上升、欧元升值以及外部竞争的强烈冲击 [1] - 投资疲软仍在持续 [1] 制造业与建筑业表现 - 2025年德国制造业连续第三年产出减少，同比下降1.3% [1] - 汽车和机械工程等大型行业降幅明显 [1] - 受持续高企的建筑成本等因素影响，建筑业下降3.6% [1] 服务业表现 - 服务业表现喜忧参半 [1] - 体育、娱乐等行业同比下降 [1] - 贸易、交通、住宿和餐饮服务业增长1.2% [1] - 公共服务、教育和卫生行业增长1.4% [1]

2025年11月德国出口数据核心观点 - 德国2025年11月出口额环比大幅下降2.5%至1281亿欧元，为自2024年5月以来的最大跌幅，表现远逊于经济学家预期的环比增长0.3%，被媒体形容为“自由落体式”下滑 [1] - 出口作为德国经济的重要增长引擎已陷入停滞，其疲软表现给2026年的经济复苏预期蒙上阴影 [1] - 出口行业在疲软的海外需求、地缘政治风险和日益激烈的竞争压力三重打击下苦苦挣扎 [2] 主要出口市场表现 - **对美国出口**：2025年11月，德国对最大出口目的国美国的出口额环比下降4.2%至108亿欧元，同比大幅下降近23%，两国贸易关系被描述为“问题重重” [2] - **对欧盟国家出口**：同期对欧盟国家的出口额下降4.2%至约731亿欧元，其中对欧元区国家出口下降3.9%至约508亿欧元，对欧元区以外欧盟成员国出口下降4.8%至约222亿欧元 [2] - **对中国贸易**：2025年11月，德国对华出口额环比增长3.4%至65亿欧元，从中国进口额环比增长8.0%至149亿欧元，中国因此重新成为德国最重要的贸易伙伴，带来“一丝安慰” [5] 德国经济现状与前景 - 经济信号矛盾：尽管企业生产因订单改善在2025年11月连续第三个月提高，但出口却出现一年半以来最严重的下滑，明显的经济复苏尚未显现 [3] - 增长预期下调：德意志联邦银行将2026年德国经济增长预期从0.7%下调至0.6%，伊福经济研究所也将2026年增长预期下调至0.8% [4] - 复苏动力与障碍：对经济即将复苏的信心主要来自政府在国防和基础设施方面的巨额投入 [1][3]，但复苏缓慢的原因在于大规模财政刺激尚未完全发挥作用，且企业对缺乏广泛改革感到失望 [3] - 工业部门持续疲软：工业危机被认为是经济低迷的主因，工业企业大规模裁员导致经济连续两年萎缩，预计2025年工业生产数据可能下降约1%，为连续第四次下降 [3] 中德贸易前景展望 - 德国对华贸易前景依然值得期待，中国消费市场持续复苏、股市表现良好及人民币升值将提升其进口能力，有利于扩大自德国进口 [6] - 中国作为全球最大的工业国和主要消费市场之一，对欧洲的工业设备、原材料加工品、医疗设备、化学产品等仍有需求 [6] - 两国在电池、数字产业等领域的技术合作正在拓展新的贸易关联，未来经贸关系有望在新的产业链关联中得到加深 [6] - 众多德国企业在中国设有生产、研发和销售机构，并通过全球供应链依赖来自中国的原材料和零部件，汽车、机械工程及电气工程等行业尤其看重中国市场 [6]

德国2025年11月外贸与工业生产数据 - 2025年11月德国出口额为1281亿欧元，环比下降2.5%，为一年半以来最大降幅 [1] - 当月进口额为1151亿欧元，环比小幅增长0.8% [1] - 工业生产环比增长0.8%，为连续第三个月保持增长 [1] 分区域出口表现 - 对美出口额为108亿欧元，环比下降4.2%，同比下降22.9% [1] - 对欧盟国家出口额为731亿欧元，环比下降4.2% [1] - 对华出口额为65亿欧元，环比增长3.4% [1] 分区域进口表现 - 自华进口额为149亿欧元，环比增长8% [1] - 自美进口额为77亿欧元，环比增长7.9% [1] 工业生产细分行业表现 - 制造业整体生产环比增长2.1% [1] - 汽车工业产量大幅增长7.8% [1] - 机械工程产量增长3.2% [1] - 能源业产量下降7.8% [1] - 建筑业产量下降0.8% [1]

德国2025年11月经济数据核心观点 - 德国2025年11月经济呈现“内强外弱”的显著分化 工业产出环比增长0.8% 大幅超出市场预期的下降0.4% 但同期出口额意外环比下降2.5% 降至1281亿欧元 创13个月新低[1] 工业产出表现 - 11月工业产出超预期表现主要得益于制造业关键部门的强劲反弹 其中汽车行业产出环比激增7.8% 成为最大贡献者[2] - 机械工程产出增长3.2% 机器维护与装配产出大幅上升10.5%[2] - 若剔除波动较大的能源部门（当月能源生产下降7.8%） 整体工业产出环比增幅达2.1%[2] - 资本货物生产增长4.9% 显示投资相关需求保持韧性 但中间产品生产下降0.8% 消费品生产微降0.3% 反映部分产业链仍承压[2] - 此前10月工业产出数据由初值增长1.8%上修至2.0% 进一步印证工业活动的持续动能[2] 出口贸易表现 - 11月经季节调整后出口额环比下降2.5% 进口则增长0.8% 导致贸易盈余收窄至131亿欧元 低于预期的165亿欧元及前值169亿欧元[3] - 出口下滑主要源于欧盟内部需求减弱 对欧盟国家出口整体下降4.2% 其中对欧元区出口下降3.9% 对非欧元区欧盟国家出口降幅达4.8%[3] - 对第三国出口环比下降0.2% 其中对最大出口目的地美国的出口连续第二个月下滑 11月环比下降4.2% 延续10月7.8%的跌幅 这与美国持续实施的关税政策密切相关[3] - 对英国和俄罗斯的出口分别大幅下降8.1%和5.5% 进一步拖累整体表现[3] - 2025年前11个月德国累计出口总额仍达1.44万亿欧元 同比增长0.9% 显示全年外贸总体保持微弱扩张[3] 经济结构性分析 - 德国11月数据揭示其经济正面临“生产强、外需弱”的结构性矛盾[4] - 国内工业产能有效释放 尤其在高端制造领域展现韧性[4] - 外部环境恶化 包括欧盟经济增长放缓、美国贸易壁垒持续以及地缘政治影响 正严重制约出口引擎的发挥[4]

文章核心观点 - 德国经济正经历“繁荣不再”的困境，面临低增长、低投资、低信心的“新常态”，但新政府的大规模财政扩张政策正试图开启一场“艰难复苏”[1] 德国经济整体状况与增长表现 - 2023年、2024年德国国内生产总值连续负增长，为近20年来绝无仅有的糟糕局面[2] - 2025年第一季度GDP环比增长0.4%，为2022年第三季度以来最强季度表现，主因美国加征关税前的“出口前置”及消费信心增长[2] - 第二季度GDP环比下降0.3%，受美国关税重创出口影响[2] - 第三季度GDP环比零增长，固定资本投资有所增长但被外贸出口进一步下滑拖累[2] - 多家经济研究机构预计2025年德国经济仅增长0.1%甚至零增长[2] 企业投资、信心与劳动力市场 - 德国制造业企业投资预期降幅最大，汽车、化工、机械工程等领域预期持续悲观[3] - 2025年11月德国企业年度投资预期较3月数据大幅下降至负9.2点，意味着计划缩减投资的企业比计划扩大投资的企业多9.2个百分点[3] - 2025年12月大众关闭其位于德国德累斯顿的整车生产线，为公司80多年以来首次在本土关闭整车业务[3] - 德国化工行业产量、销量、价格、产能利用率等所有指标都在下滑，行业面临“毁灭性打击”[3] - 2025年12月慕尼黑经济研究所“就业晴雨表”指数降至2020年5月以来最低水平，反映企业招聘意愿和用工计划疲弱[3] - 梅赛德斯-奔驰、大众、采埃孚等知名企业均发布或开始实施减员计划[3] 美国关税政策对德国出口的影响 - 德国第一大出口对象是美国，美国关税政策导致德国对美出口大幅下滑[5] - 2025年8月德国对美国的出口降至自2021年11月以来的最低水平[5] - 2025年前三个季度，德国对美国的出口在所有行业中平均下降了7.8%，而2016年至2024年同期平均增长近5%[5] - 在关键领域，德国对美国的出口已回落至2022年甚至2019年初的水平[6] - 慕尼黑经济研究所预测，美国关税政策将在2025年拉低德国经济增速0.3个百分点，2026年拉低0.6个百分点[6] - 基尔世界经济研究所预计德国出口商将继续失去全球市场份额[6] 财政扩张政策及其影响 - 德国新一届联邦政府通过债务融资设立总额5000亿欧元的特别基金，用于交通、电网等基础设施建设，并大幅增加财政支出预算[7] - 德国银行业协会研究称，仅联邦政府财政方案一项，就可能在2026年为德国经济增长贡献高达0.8个百分点[7] - 瑞银欧洲公司德国首席经济学家认为，该财政方案将有助于德国经济在两到三年内保持较高增长[7] - 多位经济学家表示，欧元区对2026年经济复苏的希望主要寄托于德国大规模债务融资的基础设施建设和国防支出计划[7] - 德国股市延续上升势头，以国防工业和能源企业为代表的个股领跑，显示财政支出的积极作用及德国的“相对估值优势”[7] - 德国联邦政府2027年至2029年的预算缺口约为1720亿欧元，被视为未来几年财政政策的核心挑战[8] - 德国经济专家委员会分析认为，政府财政支出计划很大一部分资金被用于预算重新分配和消费性支出，实际增长效应可能相当有限[8] - 多家机构对2026年德国经济增长预期进行下调：基尔世界经济研究所预测为1.0%，德国经济专家委员会预测为0.9%，德国工商大会预测为0.7%[8]

德国2025年贸易数据预测与行业影响 - 德国整体出口额预计增长0.6%，达到约1.6万亿欧元，连续第三年与2022年持平 [1] - 德国整体进口额预计增长4.4%至1.4万亿欧元左右 [1] - 贸易顺差预计降至约2000亿欧元，为2012年以来最低水平（不包括2020-2022年） [1] - 德国2026年的出口前景依然黯淡 [1] 主要贸易伙伴国表现 - 德国对中国的出口预计下跌10%，降至810亿欧元，使中国自2010年以来首次跌出德国出口目的地前五，位列第七 [3] - 德国从中国的进口预计增长超过7%，达到约1680亿欧元 [3] - 德国对美国的出口预计下跌7.3%，略低于1500亿欧元 [3] - 在美国加征关税前，德国公司提前执行出口计划，可能导致全年对美出口额下降8%至9% [3] - 德国出口商在2026年将再次遭受美国业务的损失 [3] 各行业出口表现分化 - 食品出口预计增长超过6%，达到创纪录的860亿欧元 [4] - 化工行业出口预计略有增长，其中药品和化肥出口增幅均超过3%，是支持贸易顺差的主要因素 [4] - 塑料行业出口预计下降超过2%，是受影响最大的行业之一 [4] - 石化行业出口预计暴跌13%，该行业高度依赖能源消耗 [4] - 机械工程出口预计下降1.7%，主要受美国对钢铁和铝征收关税影响欧盟机械产品 [4] - 汽车行业出口预计下降3.2%，是受影响最大的行业之一，原因包括中国及其他新兴市场向电动汽车转型，中国制造电动汽车拥有更多优势 [4] 长期前景警告 - 有警告称，德国贸易遭遇的危机可能会持续十年之久，类似于意大利或日本此前经历的出口下滑 [4]

事件概述 - 辽宁省于12月16日举办促进中小企业高质量发展工作会议，并同期为辽宁省中小企业新型工业化院揭牌 [1] - 活动期间举行了多项战略及服务合作协议的签约仪式 [1] 合作签约 - 辽宁省工信厅与中信银行沈阳分行、辽沈银行签订战略合作协议 [1] - 沈抚改革创新示范区产业创新局与辽宁省中小企业新型工业化院、辽宁省软件行业协会、知合高新科技（辽宁）有限公司、知享数据技术（沈阳）有限公司、沈阳火炬高新技术产业服务中心有限公司签署服务合作协议 [1] 活动内容与专家观点 - 活动包含主题报告环节，行业专家与企业代表分享了前沿理念与实践经验 [3] - 辽宁省机械工程学会理事长赵继作题为《AI重塑制造业的核心路径与未来图景》的报告 [3] - 美的集团美云智数副总裁魏晓刚作题为《双灯塔模型驱动中小企业高质量转型升级》的报告 [3] - 华为政企咨询首席专家刘文安作题为《华为智能制造实践》的报告 [3] - 库卡中国视觉总经理关靖添作题为《KUKA以机器人AI大脑赋能中小企业智能制造》的报告 [3] 机构定位与目标 - 辽宁省中小企业新型工业化院由辽宁省工信厅与沈阳工学院共同建设 [3] - 该机构旨在打通高校科研资源与中小企业发展需求之间的“最后一公里”，是一个政府引导、高校支撑、中小企业参与的综合性服务平台 [3] - 目标是提升辽宁省中小企业核心竞争力 [3] - 计划在技术攻关、成果转化、人才共育、市场拓展、金融服务等方面开展务实合作 [3] - 致力于将自身打造成为中小企业技术创新的“策源地”、产业升级的“助推器”和高端人才的“孵化器” [3] 活动意义 - 此次活动是推动辽宁省中小企业高质量发展、推进新型工业化的重要举措 [3] - 辽宁省中小企业新型工业化院旨在成为助推辽宁中小企业高质量发展、助力全省新型工业化进程的强劲引擎 [3]

院士增选总体情况 - 中国工程院2025年外籍院士增选共选举产生24位中国工程院外籍院士 [1] 机械与运载工程学部 - 学部增选4位外籍院士，分别来自英国、日本、乌克兰和葡萄牙 [4] - 研究方向涵盖机械制造与自动化、机械工程、船舶与海洋工程 [4] 信息与电子工程学部 - 学部增选5位外籍院士，分别来自英国、美国、新加坡和奥地利 [6] - 研究方向集中在数据科学、人工智能、控制科学与工程、电子科学与技术及供应链优化 [6] 化工、冶金与材料工程学部 - 学部增选3位外籍院士，分别来自美国、英国和加拿大 [8] - 研究方向包括金属材料腐蚀与环境断裂、航空复合材料、高分子化工 [8] 能源与矿业工程学部 - 学部增选4位外籍院士，分别来自美国、芬兰、英国和俄罗斯 [10] - 研究方向覆盖石油与天然气工程、动力工程及工程热物理、电气工程、地质与矿产探测 [10] 土木、水利与建筑工程学部 - 学部增选2位外籍院士，分别来自德国和澳大利亚 [12][13] - 研究方向包括城乡规划与发展、结构工程（结构优化设计） [12][13] 环境与轻纺工程学部 - 学部增选2位外籍院士，分别来自荷兰和美国 [14][15] - 研究方向为食品科学与工程、健康相关的水微生物学 [15] 农业学部 - 学部增选1位外籍院士，来自德国 [16][17] - 研究方向为合成生物学及遗传工程 [17] 医药卫生学部 - 学部增选2位外籍院士，分别来自瑞士和英国 [18][19] - 研究方向为生物医学与工程、分子肿瘤学 [19]