**会议纪要涉及的公司/行业** * 该纪要是一份由高盛 (Goldman Sachs) 全球投资研究部 (Global Investment Research) 发布的宏观经济研究报告，主要分析美国联邦公开市场委员会 (FOMC) 的货币政策会议结果 [1][2][4][6][13][16] * 报告作者团队包括 Jan Hatzius, Alec Phillips, David Mericle, Ronnie Walker, Manuel Abecasis, Elsie Peng, Pierfrancesco Mei 和 Jessica Rindels 等分析师 [4][5][6] **核心观点与论据** * **货币政策决定**：FOMC 在 3 月会议上决定维持联邦基金利率目标区间在 3.5%-3.75% 不变 [1][2] * **利率点阵图预测**：经济预测摘要 (SEP) 的中值预测显示，2026 年和 2027 年各降息一次（与 12 月预测一致）[1][2] * 有七位与会者预测 2026 年不会降息 [2] * 对长期联邦基金利率的中值预测小幅上升，从 3.0% 升至 3.125% [1][2] * **通胀预测**：对未来两年的整体和核心 PCE 通胀预测均有所上调 [3] * 2026 年整体 PCE 通胀预测上调 0.3 个百分点至 2.7%，2027 年上调 0.1 个百分点至 2.2% [3] * 2026 年核心 PCE 通胀预测上调 0.2 个百分点至 2.7%，2027 年上调 0.1 个百分点至 2.2% [3] * **经济增长预测**：在整个预测期内，实际 GDP 增长预测均被上调 [3] * 2026 年 Q4/Q4 增长率预测小幅上调 0.1 个百分点至 2.4% [3] * 2027 年增长率预测上调 0.3 个百分点至 2.3% [3] * 2028 年增长率预测上调 0.2 个百分点至 2.1% [3] * 长期实际 GDP 增长预测上调 0.2 个百分点至 2.0% [3] * **失业率预测**：2026 年失业率预测维持在 4.4% 不变，2027 年预测小幅上调 0.1 个百分点至 4.3%，2028 年及长期预测维持在 4.2% 不变 [3] **其他重要内容** * **异议与风险提示**：只有美联储理事 Stephen Miran 对维持利率不变的决定持异议，他倾向于降息 25 个基点 [1][2] * **地缘政治风险**：会后的政策声明指出，“中东局势发展对美国经济的影响存在不确定性” [2] * **报告性质与免责声明**：报告包含大量监管和法律要求的免责声明，强调报告观点为分析师个人意见，不代表高盛的官方观点，且不构成个人投资建议 [6][7][8][9][16][17][18][19][20][21][22] * **利益冲突披露**：高盛政策禁止分析师及其家属持有其研究覆盖范围内的公司证券 [8] * **分析师薪酬**：分析师的薪酬部分取决于高盛的盈利能力，其中包括投资银行业务收入 [8] * **业务关系**：高盛与全球投资研究覆盖的相当大比例的公司存在投资银行业务和其他业务关系 [17] * **交易行为**：高盛可能作为交易主体买卖报告中讨论的发行人的债务证券（或相关衍生品）[7] * **内部观点差异**：高盛的销售人员、交易员等其他专业人士提供的市场评论或交易策略可能与该研究报告的观点相悖 [18] * **报告分发范围**：该研究报告仅供高盛客户使用，并非所有研究内容都会分发给所有客户或第三方聚合平台 [16][24][27] * **版权与使用限制**：报告内容版权归高盛所有，未经明确书面许可，不得复制、转发或用于训练/微调机器学习或人工智能系统 [29]

FOMC会议概述 - FOMC是美联储制定货币政策的最高决策机构，其决定影响美元利率、全球资本流向、各国央行政策及普通家庭的房贷和就业 [1] - FOMC每年召开八次会议，大约每六周一次，其中3月、6月、9月、12月的四次会议尤为关键，因会公布包含点阵图的经济预测摘要(SEP) [2] - 在特殊情况如危机或突发事件时，FOMC会召开临时会议，例如2008年金融危机和2020年疫情期间曾出现紧急降息 [2] 会议流程 - 会议第一天工作人员汇报经济数据，涵盖通胀、就业、消费和国际市场等 [4] - 会议第二天委员们讨论政策选择并投票决定联邦基金利率区间 [5] - 会议最后一天下午2点发布会后声明，下午2点半联储主席举行新闻发布会，其语气和用词会影响市场情绪，每年四次关键会议还会发布经济预测摘要和点阵图 [6] 会议影响 - FOMC决定直接左右美元利率，影响房贷利率、企业融资成本和储蓄回报，与美国家庭息息相关 [7] - 美元利率作为全球资金的锚，影响资本流向和新兴市场稳定，许多国家央行需跟随美联储政策以避免本币贬值或资本外流 [7] - 在贸易紧张和地缘动荡背景下，FOMC政策动作常被与美国政府政治动向联系起来 [7] 9月会议背景与焦点 - 此次9月会议处于政策转向临界点，市场预期2024年底以来的首次降息，可能下调25个基点(0.25%)，若实现将标志货币政策转向宽松 [9][10] - 美联储独立性面临考验，特朗普政府施压要求更快更大幅度降息，新理事斯蒂芬·米兰的确认时间在会议前，其政策立场受关注 [9] - 会议将发布新点阵图，市场重点关注2026年前的终端利率预期是否被下调，这将影响全球资金流向和投资者信心 [9] 9月会议核心看点 - 是否降息25个基点，若幅度更大或维持不变将引发市场震荡 [10] - 经济预测摘要(SEP)和点阵图发布，SEP更新对通胀、GDP增长和失业率的预测，点阵图显示联储对2026年底前利率路径的预期 [10] - 联储主席鲍威尔的记者会将解释降息决策、阐述对通胀和就业的判断，并回应关于联储政治独立性的提问，其措辞对市场引导作用显著 [10]

美联储利率决议预期 - 预计加息25个基点 若需意外可能加息50个基点[1] - 会议声明与点阵图将揭示分歧 部分成员支持50个基点降息或零降息[2] - 经济预测摘要需关注2024年降息次数预期（2次或3次）及2025年降息路径[2][3] 美联储人事变动影响 - 新任成员Stephen Myron若获确认将推动降息辩论 主张利率降低1-2%[4][5] - Lisa Cook事件对美联储造成舆论压力 但预计不影响决策完整性[6] - 政治任命本质使央行存在固有政治性 但美联储仍坚持数据驱动决策[8][9] 市场定价与美元走势 - 长端美债收益率从5%高位回落 市场已消化关税政策不确定性[10][11] - 美元从峰值已下跌约50% 预计进一步走弱主因投资组合再平衡而非美元资产抛售[13] - 全球投资者增配新兴市场及欧洲债券 降低美元资产集中度[14] 英国经济与央行政策 - 英国面临预算难题 增税与削减必要支出均难以实施[16] - 预计英央行年底前不会降息 下次降息或在2025年春季[17] - 市场需为英国资产增加风险溢价 但充裕流动性（M2创新高）抑制债券收益率上行[18][19] 劳动力市场与通胀权衡 - 企业因关税不确定性暂停招聘但未裁员 导致就业数据疲软[11] - 美联储更关注劳动力市场恶化而非通胀 形成政策挑战[12] - 疫情期积累的巨额现金（存款账户）持续寻求入市机会 支撑资产价格[18][19]

美联储政策框架 - 美联储主席鲍威尔表示将在框架审查后考虑加强经济预测摘要 [1]

美联储滞胀预测 - 美联储工作人员在五月份会议上提出明确滞胀预测 可能成为6月《经济预测摘要》基础框架 [1] - 预测显示劳动力市场将实质性放缓 导致今年失业率上升 并在预测期内(至2027年)保持高位 [1] - 预计今年通胀将"显著"上升 2026年价格涨幅将"较小" [1] - 对2026-2027年通胀预测(预计达到2%)若出现错误 更可能是低估而非高估通胀风险 [1]