凯文·沃什的提名与个人财富 - 若提名获美国参议院确认 凯文·沃什将成为美国历史上最富有的美联储主席[1] - 其个人财务披露文件显示 沃什个人名下资产至少超过1亿美元 可能远高于此[1] - 根据纽约时报报道 沃什个人名下持有资产总额约在1.31亿美元至2.09亿美元之间[2] - 沃什的妻子为雅诗兰黛财富继承人 其个人净资产估计为19亿美元[2] 提名进程与政治背景 - 沃什是特朗普总统提名的美联储主席人选 旨在接替任期至5月15日的杰罗姆·鲍威尔[2][5] - 其提名听证会已定于4月21日上午10点 在参议院银行委员会举行[3] - 提名过程复杂 沃什的财务披露仅是程序性障碍之一 背景是外界对美联储独立运作能力的担忧加剧[3] - 共和党参议员汤姆·蒂利斯誓言将推迟沃什的提名进程 直至针对鲍威尔的调查被永久终止[11] 特朗普政府对美联储的压力 - 特朗普政府积极施压美联储 要求其大幅降低利率[4] - 特朗普曾试图以未经证实的抵押贷款欺诈指控为由 解雇美联储理事丽莎·库克[5] - 特朗普对鲍威尔的攻击已从人身侮辱升级 司法部对鲍威尔处理央行总部25亿美元装修款一事启动了前所未有的刑事调查[6] - 特朗普批评鲍威尔在过去14个月里未将利率降至1%或更低[7] - 当前联邦基金利率目标区间为3.50%至3.75% 美联储在最近两次会议上维持利率不变 但在2025年最后一次会议上曾三次各降息25个基点[7]

**纪要涉及的行业或公司** * 行业：宏观经济与货币政策，具体为美国联邦储备系统（美联储）的利率决策与政策展望 * 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley）作为研究发布方，其研究团队对美联储政策进行解读 [3][35][45] **核心观点和论据** * **政策决定与立场**：美联储在2026年3月会议中维持联邦基金利率目标区间在3.5% - 3.75%不变，符合市场预期 [3][4] 会议声明立场中性，仅有一位官员（Miran理事）持不同意见，少于摩根士丹利预期的三位 [3][4] 声明中删除了关于失业率“显现出稳定迹象”的表述，转为更中性的描述 [4] * **政策路径预测**：美联储官员的预测中值（点阵图）显示，预计2026年和2027年各降息一次，到2027年底利率目标区间降至3.0% - 3.25% [3][5][6] 这一路径体现了美联储对油价冲击导致整体通胀上升的“看穿”策略，只要其对核心通胀的次轮影响有限 [1][3][6][8] * **经济预测更新**：在《经济预测摘要》中，美联储上调了对长期经济增长的预测，这可能是对近期生产率数据走强的认可 [3] 具体来看，2026年实际GDP增长预测上调10个基点至2.4%，2027年上调30个基点至2.3% [5][10] 2026年整体PCE通胀预测大幅上调30个基点至2.7%，核心PCE通胀预测上调20个基点至2.7% [5][10] 2027年失业率预测上调10个基点至4.3% [5][10] * **风险与不确定性**：美联储官员认为经济增长、通胀和失业率的预测风险均强烈偏向于“增长更慢、通胀更高、失业率更高” [3][7] 对GDP增长、失业率以及整体与核心PCE通胀的不确定性仍然高企，且风险分布均倾向于上行（对增长是下行，对通胀和失业率是上行） [7][16][20][23][25][27][29][31][33] **其他重要内容** * **声明措辞变化**：与以往（如2011年阿拉伯之春时期）不同，本次声明未将油价上涨与石油供应担忧直接挂钩，避免了更鹰派的表述 [4] * **通胀预测细节**：核心通胀预测的上调可能反映了2026年1月和2月核心PCE数据意外上行的影响，而非油价 [5] 长期联邦基金利率预测中值从3.0%上调至3.1% [10] * **预期沟通要点**：预计在新闻发布会上，美联储将强调不确定性上升、油价冲击对双重使命构成新的风险、历史经验支持“看穿”油价驱动的整体通胀上升，以及当前货币政策处于有利位置以应对事态发展 [8]

**会议纪要涉及的公司/行业** * 该纪要是一份由高盛 (Goldman Sachs) 全球投资研究部 (Global Investment Research) 发布的宏观经济研究报告，主要分析美国联邦公开市场委员会 (FOMC) 的货币政策会议结果 [1][2][4][6][13][16] * 报告作者团队包括 Jan Hatzius, Alec Phillips, David Mericle, Ronnie Walker, Manuel Abecasis, Elsie Peng, Pierfrancesco Mei 和 Jessica Rindels 等分析师 [4][5][6] **核心观点与论据** * **货币政策决定**：FOMC 在 3 月会议上决定维持联邦基金利率目标区间在 3.5%-3.75% 不变 [1][2] * **利率点阵图预测**：经济预测摘要 (SEP) 的中值预测显示，2026 年和 2027 年各降息一次（与 12 月预测一致）[1][2] * 有七位与会者预测 2026 年不会降息 [2] * 对长期联邦基金利率的中值预测小幅上升，从 3.0% 升至 3.125% [1][2] * **通胀预测**：对未来两年的整体和核心 PCE 通胀预测均有所上调 [3] * 2026 年整体 PCE 通胀预测上调 0.3 个百分点至 2.7%，2027 年上调 0.1 个百分点至 2.2% [3] * 2026 年核心 PCE 通胀预测上调 0.2 个百分点至 2.7%，2027 年上调 0.1 个百分点至 2.2% [3] * **经济增长预测**：在整个预测期内，实际 GDP 增长预测均被上调 [3] * 2026 年 Q4/Q4 增长率预测小幅上调 0.1 个百分点至 2.4% [3] * 2027 年增长率预测上调 0.3 个百分点至 2.3% [3] * 2028 年增长率预测上调 0.2 个百分点至 2.1% [3] * 长期实际 GDP 增长预测上调 0.2 个百分点至 2.0% [3] * **失业率预测**：2026 年失业率预测维持在 4.4% 不变，2027 年预测小幅上调 0.1 个百分点至 4.3%，2028 年及长期预测维持在 4.2% 不变 [3] **其他重要内容** * **异议与风险提示**：只有美联储理事 Stephen Miran 对维持利率不变的决定持异议，他倾向于降息 25 个基点 [1][2] * **地缘政治风险**：会后的政策声明指出，“中东局势发展对美国经济的影响存在不确定性” [2] * **报告性质与免责声明**：报告包含大量监管和法律要求的免责声明，强调报告观点为分析师个人意见，不代表高盛的官方观点，且不构成个人投资建议 [6][7][8][9][16][17][18][19][20][21][22] * **利益冲突披露**：高盛政策禁止分析师及其家属持有其研究覆盖范围内的公司证券 [8] * **分析师薪酬**：分析师的薪酬部分取决于高盛的盈利能力，其中包括投资银行业务收入 [8] * **业务关系**：高盛与全球投资研究覆盖的相当大比例的公司存在投资银行业务和其他业务关系 [17] * **交易行为**：高盛可能作为交易主体买卖报告中讨论的发行人的债务证券（或相关衍生品）[7] * **内部观点差异**：高盛的销售人员、交易员等其他专业人士提供的市场评论或交易策略可能与该研究报告的观点相悖 [18] * **报告分发范围**：该研究报告仅供高盛客户使用，并非所有研究内容都会分发给所有客户或第三方聚合平台 [16][24][27] * **版权与使用限制**：报告内容版权归高盛所有，未经明确书面许可，不得复制、转发或用于训练/微调机器学习或人工智能系统 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊战争背景下油价暴涨推升市场通胀预期，促使市场重新评估美国经济对能源冲击的承受能力 [4] - 3月18日FOMC会议决定维持联邦基金利率目标区间3.5%–3.75%不变，理事米兰主张降息25个基点，会议提及下一步行动的加息可能性，点阵图维持今明两年各降息一次预期但分布更鹰派，短期给贵金属价格带来压力 [4] - 策略上建议谨慎看空，沪金主力合约参考运行区间1000 - 1160元/克，沪银主力合约参考运行区间17200 - 20500元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌2.23%，报1088.90元/克，沪银跌1.88%，报19170.00元/千克；COMEX金跌1.39%，报4828.00美元/盎司，COMEX银跌2.63%，报75.56美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.26%，美元指数报100.25 [2] - 美联储3月FOMC会议维持联邦基金利率目标区间3.5%–3.75%不变，理事米兰反对，主张降息25个基点；SEP经济预测显示美国今年实际GDP增速预期中值为2.4%，明年2.3%，较12月上调；年末失业率维持4.4%，后续小幅回落；利率预期中值显示年末利率3.4%，明年年末3.1%，与12月一致；中东地缘事件对美国经济影响不确定，短期高油价推升整体通胀 [2] - 美国副总统万斯及特朗普政府多名核心官员周四与石油行业高管闭门会谈，万斯透露政府将在24至48小时内公布多项应对油价问题举措；本轮会谈正值燃料价格上涨，特朗普政府面临政治压力，11月中期选举结果取决于民众对生活成本满意度，民调显示特朗普经济治理支持率偏低 [3] 金银重点数据汇总 |品种|指标|2026 - 03 - 18|2026 - 03 - 17|日度变化|日度涨跌幅|近一年历史分位数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |COMEX黄金|收盘价（活跃合约）|N/A|5011.30美元/盎司|N/A|N/A|N/A| |COMEX黄金|成交量|N/A|11.54万手|N/A|N/A|N/A| |COMEX黄金|持仓量（CFTC最新报告期：周）|41.40万手|40.98万手|上涨|1.02%|9.43%| |COMEX黄金|库存|1000吨|1003吨|下跌|-0.30%|0.79%| |LBMA黄金|收盘价|5016.80美元/盎司|4994.85美元/盎司|上涨|0.44%|90.23%| |LBMA黄金|收盘价（活跃合约）|1113.52元/克|1116.20元/克|下跌|-0.24%|88.75%| |LBMA黄金|成交量|21.58万手|23.80万手|下跌|-9.34%|5.62%| |SHFE黄金|持仓量|31.17万手|31.03万手|上涨|0.43%|9.23%| |SHFE黄金|库存|106.85吨|105.32吨|上涨|1.45%|99.59%| |SHFE黄金|沉淀资金|555.29亿元|554.23亿元|流入|0.19%|70.08%| |SHFE黄金|收盘价（空付多）|1111.73|1115.48|下跌|-0.34%|89.15%| |AuT + D|成交量|47.38吨|39.20吨|上涨|20.87%|43.77%| |AuT + D|持仓量|224.12吨|229.93吨|下跌|-2.53%|64.65%| |COMEX白银|收盘价（活跃合约）|N/A|79.46美元/盎司|N/A|N/A|N/A| |COMEX白银|持仓量（CFTC最新报告期：周）|11.55万手|11.33万手|上涨|1.88%|0.81%| |COMEX白银|库存|10422吨|10510吨|下跌|-0.83%|0.79%| |LBMA白银|收盘价|80.22美元/盎司|78.95美元/盎司|上涨|1.61%|84.76%| |LBMA白银|收盘价（活跃合约）|19980.00元/千克|20308.00元/千克|下跌|-1.62%|83.93%| |LBMA白银|成交量|88.73万手|88.84万手|下跌|-0.13%|23.29%| |SHFE白银|持仓量|47.85万手|47.40万手|上涨|0.95%|0.80%| |SHFE白银|库存|346.92吨|353.76吨|下跌|-1.93%|6.82%| |SHFE白银|沉淀资金|258.12亿元|259.88亿元|下跌|-0.68%|67.21%| |SHFE白银|收盘价（空付多）|19966.00|20330.00|流出|-1.79%|85.94%| |AgT + D|成交量|1668.56吨|172.51吨|上涨|867.21%|97.99%| |AgT + D|持仓量|2900.004吨|2887.258吨|上涨|0.44%|4.01%| [6] 金银ETF持仓情况 |品种|指标|2026 - 03 - 18|2026 - 03 - 17|日度变化|日度涨跌幅|近一年历史分位数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金|收市价（美元）|N/A|459.27|N/A|N/A|N/A| |黄金|持有量（吨）|N/A|1069.56|N/A|N/A|0.39%| |黄金|沉淀资金（亿美元）|N/A|1724.82|N/A|N/A|0.39%| |黄金|成交量（万份）|N/A|761.01|N/A|N/A|0.39%| |黄金 - iShare美国|持有量（吨）|482.28|482.28|持平|0.00%|58.46%| |黄金 - GBS英国|持有量（吨）|30.53|30.53|持平|0.00%|0.38%| |黄金 - PHAU英国|持有量（吨）|53.81|53.81|持平|0.00%|0.38%| |黄金 - GOLD英国|持有量（吨）|29.96|29.96|持平|0.00%|96.56%| |黄金 - SGBS瑞士|持有量（吨）|35.07|35.12|下跌|-0.13%|0.38%| |白银|收市价（美元）|68.70|71.66|下跌|-4.13%|80.70%| |白银|持有量（吨）|15389.75|15389.75|持平|0.00%|62.20%| |白银|沉淀资金（亿美元）|385.63|396.80|下跌|-2.81%|79.52%| |白银|成交量（万份）|4437.79|3299.18|上涨|34.51%|70.86%| |白银 - ETPMAG澳大利亚|持有量（吨）|483.10|483.10|持平|0.00%|92.58%| |白银 - PSLV加拿大|持有量（吨）|6747.37|6747.37|持平|0.00%|94.23%| |白银 - CEF加拿大|持有量（吨）|1583.02|1583.02|持平|0.00%|6.59%| [64]

美联储货币政策会议决议与利率展望 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变 [1] - 美联储主席表示，从去年9月至12月，政策利率下调了0.75个百分点，使其回落至中性利率预估区间的合理范围内 [1] - 根据中位数的与会者预测，联邦基金利率的适宜水平在2024年年底将达到3.4%，在2025年年底将达到3.1%，这一预测值与去年12月的预测保持一致 [1] 经济前景与政策不确定性 - 中东局势演变对美国经济的影响尚存不确定性，短期能源价格上涨将推高整体通胀水平，但目前判断其对经济潜在影响的广度和持续时间仍为时尚早 [1] - 货币政策并非预设固定路径，美联储将逐次会议做出决策，与会者的个人预测具有不确定性且不代表委员会的计划或决定 [1] 美联储主席任期与独立性 - 美联储主席的任期将于2025年5月结束 [2] - 如果在其任期结束时继任者尚未获得确认，其将继续担任“临时主席”直至继任者正式获得确认为止 [2] - 美联储主席多次表示将坚定致力于保持美联储不受政治影响的独立性 [2]

通胀数据与趋势 - 美联储青睐的通胀指标个人消费支出价格指数在2025年12月同比上涨2.9% 高于11月的2.8%年增长率 并达到自2024年3月以来的最高水平[2] - 核心个人消费支出价格指数在12月同比上涨3% 为自2月以来的最高年度涨幅[2] - 整体通胀在2025年初呈下降趋势 但自4月起因关税政策影响开始再次上升[4] 经济影响与政策含义 - 顽固的高通胀挤压家庭预算 并使美联储更不愿意通过降低借贷成本来刺激经济[3] - 核心价格上涨尤其值得注意 因为它是美联储官员判断通胀是否达到2%年度目标的基准 而自2021年以来通胀一直未达此目标[3] - 如果通胀在未来几个月未能减速 可能促使美联储将联邦基金利率维持在较高水平更长时间 从而对各类贷款的借贷成本保持上行压力[5] 政策背景与市场反应 - 美联储官员在1月维持利率不变 此前在三次会议上各降息25个基点以提振疲软的就业市场[6] - 此份报告原定于1月发布 但因10月和11月的政府停摆而延迟[7] - 经济学家评论称 这将引发美联储内部更多的担忧 需要再次更仔细地审视通胀问题[6]

关键利率变动 - 担保隔夜融资利率在2月17日（长周末归来首个交易日）报3.71%，较前一交易日的3.66%上升5个基点 [1] - 有效的联邦基金利率在2月17日报3.64%，与前一交易日的3.64%持平 [1]

通胀数据总览 - 1月美国CPI同比增速为2.4%，低于市场预期的2.5%[3] - 核心CPI（剔除能源和食品）同比降至2.5%，符合市场预期[3] 主要分项表现 - 食品价格环比显著回落至0.2%，同比为2.0%，对通胀推升有限[3] - 能源指数环比下降1.5%，是CPI低于预期的主要拖累项，其中汽油价格同比跌幅扩大至-7.5%[3] - 核心商品环比为0.0%，同比1.1%，处于低位，二手车价格同比-2.0%是重要压制因素[3] - 核心服务（不含能源）环比小幅升至0.4%，同比2.0%，主要由航空票价（环比大涨3.5%）等非居住服务驱动[3] - 居住成本环比0.2%，同比3.0%，延续缓慢下行趋势，是限制服务通胀中枢的关键[4] 市场影响与前景判断 - 通胀数据温和，市场维持对2026年全年降息2次的基准预期[4] - 报告认为核心通胀在2026年将进一步向2%的目标靠拢，不会阻碍联邦基金利率向约3%的中性水平回归[3] - 主要风险包括服务价格回落不及预期、能源价格方向性反转及供应链扰动重新抬头[31]

通胀数据总览 - 1月美国CPI未季调同比增速为2.4%，低于2.5%的市场预期[3] - 核心CPI（剔除能源和食品）同比降至2.5%，符合预期[3] - CPI季调环比增速从前值0.3%放缓至0.2%，核心CPI环比从0.3%微升至0.4%[3] 分项表现与驱动因素 - 食品价格季调环比由12月的0.4%显著回落至0.3%，同比维持在2.0%[3] - 能源指数季调环比下降1.5%，成为CPI低于预期的主要拖累项，其中能源商品环比下降3.3%，汽油环比下降3.2%[3] - 核心商品环比为0.0%、同比1.1%，处于低位，二手车与卡车环比下降2.2%是重要压低因素[3] - 核心服务环比由0.4%小幅抬升至0.5%，主要由航空票价（环比大涨3.5%）等非居住成本服务推动[3] - 居住成本环比0.3%、同比4.0%，继续沿缓慢下行路径运行，是限制服务通胀中枢的重要因素[4] 市场影响与政策展望 - 通胀数据温和，市场对2026年降息次数的预期变化不大，仍维持全年2次降息的基准定价[4] - 10年期美债收益率下行4.0个基点至4.25%，2年期下行0.9个基点至4.05%[4] - 报告维持2026年全年累计75个基点（即3次）降息的判断[3] 风险提示 - 服务价格回落不及预期的风险[31] - 能源价格出现方向性反转的风险[31] - 供应链扰动重新抬头的风险[31]

美联储官员政策立场 - 两位新任投票委员均倾向于维持当前利率不变 以评估经济和物价走势[1] - 克利夫兰联储主席哈马克认为当前货币政策处于“合适的位置” 可能“在相当一段时间内维持利率不变”[1] - 达拉斯联储主席洛根表示目前更担心通胀难以回落 而不是经济过热[2] 通胀前景与担忧 - 哈马克指出通胀水平仍然偏高 在过去两年多时间里基本处于横盘状态[1] - 哈马克认为今年通胀维持在接近3%的风险依然存在 这是过去两年的主要特征[1] - 洛根对通胀“顽固偏高”的担忧正在上升 认为去年三次降息增加了通胀反弹的风险[2] - 洛根尚未完全确信通胀能够顺利回到2%的目标[3] - 核心非住房服务通胀在2025年整体呈现横盘走势 尚未看到进一步降温的明确迹象[3] 影响通胀的具体因素 - 多家企业反映关税上调已推高成本 部分企业已将成本转嫁给消费者 另一些则暗示后续可能继续提价[2] - 电价和医疗保险费用上涨也对通胀形成压力[2] - 洛根预计随着此前推高商品价格的关税影响逐步消退 通胀将取得一定进展[3] - 但洛根援引联储调查轶事证据称 关税仍需要在今年内继续向终端价格传导[3] 劳动力市场状况 - 哈马克表示美国劳动力市场似乎已经趋于稳定 失业率目前为4.4% 与去年9月水平相近[3] - 初请失业救济人数仍处于低位 企业发布的大规模裁员公告与历史均值相当[3] - 洛根指出 尽管去年新增就业有所放缓 但自2025年中以来 月度就业增幅大致维持在足以稳定失业率的水平[3] 经济增长与政策展望 - 哈马克预计受此前降息和财政支持影响 今年经济增长有望加快 将推动企业投资项目并带动就业改善[3] - 洛根认为劳动力市场的下行风险已经明显消退 强劲的消费者支出和企业投资将继续为就业市场提供支撑[3] - 洛根表示未来几个月数据将检验通胀是否朝2%目标回落以及劳动力市场能否保持稳定[2] - 若通胀回落且就业市场保持韧性 则当前政策立场合适 无需进一步降息[2] - 若通胀回落的同时就业市场进一步降温 则再次降息“可能会变得合适”[2]