芦哲、张佳炜（芦哲系东吴证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员） 核心观点 核心观点：中期选举政治周期临近，特朗普料在2026年促成更宽松的财政、货币政策组合，让美国经济结束当前的软着陆周期，重新走向扩张。与此同 时，AI已成为拉动美国增长的重要增量贡献。考察基本面并对比历史周期可见，此轮AI产业引领的美国科技企业投资浪潮尚在上升期，AI相关投资在 2026年预计稳健增长，成为美国经济走向扩张的另一大助力。基于美联储全年降息3次的基准假设，我们预计2026全年美国通胀维持在3.0% (2025年预计 为2.8%），GDP同比增速预计在2.3-2.5%( 2025年预计为1.9%），非农就业平均10万/月(2025年预计为6.6万），均高于当前的市场一致预期。 2026年美国经济展望：先抑后扬，走向扩张。美国经济周期已从2021年的过热、2022年的滞胀转向2023年至今的软着陆阶段。随着产出缺口的闭合，美国 经济也已步入软着陆的后半场。展望看，随着中期选举政治周期临近，特朗普料在2026年促成更宽松的财政、货币政策组合，让美国经济结束当前的软着 陆周期，重新走向扩张。但2026年更宽松的财政与货币政策组合 ...

【大河财立方消息】10月30日，美联储将基准利率下调25个基点至3.75%~4.00%，为连续第二次会议降 息，符合市场预期。也是自2024年9月以来第五次降息。 美联储FOMC声明显示，现有数据显示经济正以温和速度扩张，经济前景的不确定性依然较高。今年以 来通胀有所上升，仍处于高位。政策委员会密切关注双重使命两方面的风险，认为就业方面的下行风险 已上升。 美联储主席鲍威尔表示，现有数据表明美国经济前景未有太大变化，正在温和扩张。停摆前的数据显 示，经济可能正朝着更稳固的轨道发展；政府停摆将暂时拖累经济活动。通胀水平仍略显偏高，近期通 胀预期已有所上升；需要管控通胀持续更久的风险。有责任确保其不会成为持续性问题。 交易员下调对美联储12月降息的押注，目前预计降息概率为71%，低于此前的90%。 责编:陈玉尧 | 审核:李震 | 监审:古筝 ...

美国6月服务业PMI数据 - 美国6月ISM非制造业指数50.8 略高于预期的50.6 5月前值为49.9 50为荣枯分水岭 [3] - 商业活动指数重回扩张区间 订单数量温和增长 但就业指数单月下降3.5点至47.2 为过去四个月中第三次收缩 [4] - 价格指数有所下降但仍接近2022年底以来最高水平 库存增加但库存情绪指数回落 [4] 服务业经济表现分析 - 第二季度美国经济以接近1.5%的年化增长率稳步扩张 自4月份低迷期以来经济动能有所回升 [6] - 服务需求增长促使企业以1月以来最快速度增加员工 但出口和消费者服务活动下降抑制整体扩张速度 [6] - 对政府政策的担忧加剧不确定性 抑制服务支出并削弱未来信心 [6] 价格压力与通胀影响 - 6月价格压力依然高企 服务业收费价格通胀率为两年多来第二高 可能推动消费者价格通胀上行 [7] - 疲软需求和激烈竞争抑制价格上涨速度 但关税相关成本上升持续影响 [7] 其他PMI数据 - 美国6月Markit服务业PMI终值52.9 低于预期53.1 综合PMI终值52.9 符合预期 [8]

美国税改法案对市场影响 - 美国众议院以微弱优势通过特朗普大规模税改法案 导致股市高开低走 收盘涨跌互现 [1] - 道琼斯工业平均指数下跌1.35点至41859.09点 跌幅接近于零 标准普尔500指数下跌2.60点至5842.01点 跌幅0.04% 纳斯达克综合指数上涨53.09点至18925.74点 涨幅0.28% [1] - 标普500指数11个主要板块中8个收跌 公用事业和医疗保健板块领跌 分别下跌1.41%和0.76% 非必需消费品和通信服务板块表现最好 分别上涨0.56%和0.32% [1] - 税改法案预计在未来十年使当前36.2万亿美元美国国债增加约3.8万亿美元 [1] 税改法案对经济的影响 - 短期来看税改法案对经济有利 将在2026年推动GDP增长 为很多人减税 增加支出 尤其是在国防领域 这些因素将对经济形成刺激作用 [2] - 长期来看该措施会加剧财政赤字 对市场不利 收益率正在上升 债券价格下跌 国债正变得越来越缺乏吸引力和可靠性 [2] - 许多分析师担心美国的债务问题 认为目前的法案版本不会改善预算赤字问题 甚至可能大幅恶化 [2] 债券市场动态 - 债券市场出现些许缓解 长期美债收益率略有回落 30年期国债收益率回落至5.1%以下 较前几日创下的金融危机以来高点有所回落 10年期基准收益率降至4.55%附近 [2] 美联储政策与经济数据 - 美联储理事表示如果特朗普政府的关税政策最终低于市场担忧 降息将被纳入考量 [3] - 受益于近期关税回调 美国企业活动在5月出现反弹 美国5月综合PMI初值从4月的50.6回升至52.1 显示经济温和扩张 [3] - 就业市场数据显示出疲软迹象 持续领取失业救济金的人数达到190万 四周移动平均值升至自2021年11月以来最高水平 [3] - 市场预计年底前美联储将至少降息两个25个基点 投资者将继续关注经济走势和财政政策的最新动态 [3]