美股估值与市场机制 - 巴菲特指标显示美股市值/GDP比率已超200%，远超70-80%的合理区间，多个公司市值突破四万亿美元且市盈率偏高[1] - 高利率环境下国际资金持续流入美股，定投资金和政府托市行为提供流动性支撑，但债务膨胀及科技竞争加剧纳斯达克高估风险[1] - 美股存在资金闭环：上市融资公司少+大规模回购缩减流通股，筹码集中于机构，美元霸权促使海外资金配置美债及金融资产[5][6] 公司治理与股东利益 - 美股CEO薪酬与股价深度绑定，形成大/小股东利益一致机制，公司盈利后倾向分红回购（如波音曾过度回购导致负净资产）[2] - A股大股东普遍通过上市套现掏空资产，监管缺失导致小股东权益受损，与美股治理结构形成"造血vs吸血"的长期表现差异[2][3] - 美股做空机制有效纠正估值，而A股缺乏做空工具叠加企业利润差，导致指数长期停滞[11] 产业空心化与政策影响 - 美国金融化加剧产业空心化，航空/汽车业仅保留总装环节，零部件大量外包[8] - 政策试图打破闭环：削减医保教育支出以降低利率，推动实体经济回归，但需内部主动刺破泡沫（类比中国房地产）[7][8] 中美市场对比 - 美股头部公司全球营收能力强（英伟达PE52 微软PE38），中国企业出海有限致增长空间差异[14] - A股制度缺陷：国企利润用于社会福利，民企治理结构畸形，需从融资导向转向投资者保护[13] - 指数斜率反映经济地位差异，美国政治稳定性及产权保护强化资本吸引力[11][13] 市场长期趋势 - 通胀推动全球指数长期上行，但美股斜率显著高于A股，核心在于企业盈利质量与制度优势[11][13] - 历史证明美股高估争议持续存在，但动态稳定机制支撑其屡创新高[12]

段永平一季度持仓变动 - H&H基金一季度罕见密集调仓 期末持股市值120亿美元 较去年底减少25亿美元 [3] - 连续三个季度大幅减持苹果 一季度减持664万股至3422万股 仓位权重从81%降至63% [3] - 新进微软30万股(1.12亿美元) 英伟达65万股(6992万美元) 台积电27万股(4512万美元) [4] - 大幅减持谷歌266万股(幅度70.51%)至1.73亿美元 减持阿里巴巴147万股(幅度26.94%)至5.27亿美元 [3] - 加仓拼多多52.52万股至775万股 持股市值升至9.17亿美元成为第三大重仓股 [3] 李录一季度持仓变动 - 喜马拉雅资本期末持仓市值22亿美元 较去年底减少5亿美元 [7] - 大举减持苹果20.71万股(幅度65.19%)至2457万美元 排名降至持仓末位 [7] - 减持第一大重仓股美国银行423万股(幅度23.42%)至5.78亿美元 [7] - 减持谷歌C59万股(幅度19.47%)至3.82亿美元 组合保持8只股票 [7] 共同持仓策略特征 - 两位投资人均在一季度净卖出美股 段永平累计减持苹果2970万股 囤积现金近50亿美元 [8] - 李录现金增加5亿美元 与巴菲特观点一致认为美股存在阶段性高估 [8] - 段永平4月初通过期权操作增持苹果 英伟达 谷歌 台积电 显示逢低布局意图 [4]

段永平一季度持仓变动 - H&H基金一季度罕见进行密集调仓，期末持股市值120亿美元，较去年底减少25亿美元 [3] - 大幅减持苹果664万股至3422万股，持股市值76亿美元，仓位权重从81%降至63%，连续三个季度累计减持2970万股 [3] - 减持谷歌266万股（幅度70.51%），持股市值从7.17亿美元降至1.73亿美元 [3] - 减持阿里巴巴147万股（幅度26.94%），持股市值5.27亿美元 [3] - 加仓拼多多52.52万股至775万股，持股市值9.17亿美元，成为第三大重仓股 [4] - 新进微软30万股（1.12亿美元）、英伟达65万股（6992万美元）、台积电27万股（4512万美元） [4] - 4月初关税战期间可能抄底苹果、英伟达、谷歌、台积电 [5] 李录一季度持仓变动 - 喜马拉雅资本期末持仓市值22亿美元，较去年底减少5亿美元 [6] - 无任何买入增持动作，大举减持苹果20.71万股（幅度65.19%），持股市值降至2457万美元 [7] - 减持第一大重仓股美国银行423万股（幅度23.42%），持股市值5.78亿美元 [7] - 减持谷歌C 59万股（幅度19.47%），持股市值3.82亿美元 [7] - 组合共8只股票，前三大持仓为美国银行（5.78亿）、伯克希尔（4.78亿）、谷歌A（3.93亿） [7] 共同动向 - 两位投资人均在一季度净卖出美股并囤积现金，段永平累计减持苹果后现金或达50亿美元 [7] - 操作逻辑可能反映对美股阶段性高估的判断，与巴菲特观点一致 [2][8]