报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期偏空震荡，关注美豆种植天气及中美进展 [1] - 菜粕短线跌势趋缓，关注加籽出口及中美贸易后续进展 [1] - 棕榈油短线反弹，关注国际棕榈油价格指引 [1] - 棉花震荡偏强，短期棉价万三下方支撑加强，追多需谨慎 [1] - 红枣震荡偏强，短期盘面支撑转强 [1] - 生猪承压运行，07、09 合约逢高沽空 [1] 各品种总结 豆粕 - 国际方面南美大豆产量确定，美豆种植开启，未来降雨或不足但前期降雨多暂不影响种植，5 月美国五大湖地区或降雨不足 [1][3] - 国内 5 - 7 月月均进口 1000 万吨以上，供应渐宽松，现货及基差回落，截至 5 月 9 日全国港口和油厂大豆库存增加 [3] - 中美贸易缓和但 10%关税使美豆无性价比，对价格实际利空有限，美豆种植进入天气炒作阶段，市场做空谨慎 [1][4] - 期货主力合约价格 2886 元/吨，较前一日跌 22 元/吨，跌幅 0.76%，现货全国均价 3179.14 元/吨，较前一日跌 48.57 元/吨，跌幅 1.50% [2] 菜粕 - 截至 5 月 9 日沿海油厂菜籽库存环比下调，菜粕库存环比增加，未执行合同环比减少 [8] - 国内菜粕库存高于过去两年同期，5 月新季菜籽上市，短期供应尚可，5 - 7 月菜籽进口同比大降，远期供应压力降，豆菜粕现货价差扩大，替代性优势显现 [8] - 期货主力合约价格 2487 元/吨，较前一日跌 57 元/吨，跌幅 2.24%，现货全国均价 2501.05 元/吨，较前一日跌 37.9 元/吨，跌幅 1.49% [5] 棕榈油 - 截至 5 月 9 日全国重点地区商业库存 33.73 万吨，环比减 1.88 万吨，减幅 5.28%，同比减 6.25 万吨，减幅 15.62% [10] - 5 月 1 - 10 日马来西亚棕榈油产品出口量 293991 吨，较上月同期减 29169 吨，减幅 9.03% [10] - 国内商业低库存、低进口，无供应端压力，关注国际价格指引，马棕 4 月累库预期，东南亚 5 月产销双增，累库周期开启，印度 5 月进口数据增加预期利多 [1] 棉花 - 国际方面截至 5 月 11 日当周美国棉花种植率 28%，土壤墒情改善，USDA 预测 25/26 年全球产量下调 71 万吨，消费上调 30.4 万吨，美、巴期末库存上调，中、澳下调 [12] - 国内 2025 年意向种植面积同比增 1.5%，产量预估超 700 万吨，全疆棉花出苗，未来一周天气利于出苗，工商业库存高位，5 月进口收缩，需求进入淡季，订单和开机率环比降，4 月外贸数据同比强，中美和谈后关税或推动用棉需求回升 [13] - 期货主力合约 CF2509 价格 13330 元/吨，较前一日涨 90 元/吨，涨幅 0.68%，现货 14201 元/吨，较前一日涨 64.83 元/吨，涨幅 0.46% [11] 红枣 - 主力合约 CJ2509 价格 9040 元/吨，日内减仓下行 0.06% [15][16] - 南疆部分产区灰枣枣树萌芽，生长良好，短期天气影响小，需关注后续天气异动，36 家样本点物理库存高于同期，市场购销淡，价格暂稳，下游拿货积极性低，后市需求震荡走弱，备货短线回升 [16] 生猪 - 主力合约 Lh2509 价格 13885 元/吨，日内增仓持稳，现货均价 14890 元/吨，较前一日跌 30 元/吨，跌幅 0.20% [17][18] - 5 月样本养殖场出栏数和体重小增，2025 年 4 - 6 月商品猪出栏量增势或放缓，三季度出栏或增长，2025 年 1 月能繁母猪存栏环比微降，2 月转增，3 月或小幅回落但仍处正常保有量上方，标肥价差窄幅运行，二育积极性有限 [17][18] - 供应过剩压力或主导 2025 年下半年行情，近期标肥价差正，二育热情弱，年中大体重猪源抛压风险持续，中美关税和谈后饲料成本或走弱，消费端缺增长动能，07、09 合约逢高沽空 [1][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期偏空震荡，供应有增加趋势，短期空头格局主导，关注美豆种植天气及中美进展 [1] - 菜粕短线跌势趋缓，供应展望压力减轻，短期空头格局主导，关注加籽出口及中美贸易进展 [1] - 棕榈油短线反弹，国内暂无供应端压力，关注国际价格指引，东南亚累库周期开启 [1] - 棉花震荡偏强，美棉供给偏空预期，国内新季产量预期高，短期棉价支撑加强，追多需谨慎 [1] - 红枣震荡偏强，旧作高库存，端午备货效应支撑盘面，短期支撑转强 [1] - 生猪承压震荡，供应过剩压力主导下半年行情，07、09 合约逢高沽空 [1] 各品种总结 豆粕 - 国际方面南美大豆产量确定，美豆种植开启，未来降雨或不足但前期降雨多暂不影响种植，5 月美国五大湖地区可能降雨不足 [1][3] - 国内港口及油厂大豆连续四周累库，压榨回升，豆粕库存去库，5 - 7 月月均进口预计超 1000 万吨，供应渐宽松，现货及基差回落 [1][3] - 中美贸易缓和对远月豆粕价格有一定利空，但 10%关税使美豆无性价比，实际利空有限 [1][4] - 美豆种植进入天气炒作阶段，市场做空谨慎，技术上有止跌整理意图，但短期空头格局主导 [1][4] - 期货主力合约价格 2908 元/吨，较前一日涨 0.31%，全国现货均价 3227.71 元/吨，较前一日跌 2.55% [2] 菜粕 - 国内油厂菜籽菜粕库存环比调增，5 - 7 月菜籽进口同比大幅下降，加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低 [1] - 豆菜粕现货价差扩大至 1000 元/吨以上，菜粕替代性优势显现 [5] - 菜粕主力合约延续整理，短期空头格局主导，关注加籽出口及中美贸易进展 [1][5] 棕榈油 - 国内棕榈油商业低库存、低进口，暂无供应端压力，关注国际价格指引 [1] - 马棕榈油 4 月累库预期，东南亚 5 月棕榈油产销双增但出口增速低于产量增速，累库周期开启 [1] - 印度 5 月进口数据增加预期利多市场，但马来本月前十天出口同比下降 [1][8] - 国内棕榈油前日收涨，短线反弹，关注缺口阻力 [1][8] - 期货主力合约价格 8024 元/吨，较前一日涨 1.75%，全国均价 8653 元/吨，较前一日涨 0.23% [7] 棉花 - 国际上美棉种植率提升，降雨改善墒情，干旱程度中等偏下，部分棉农考虑扩种，巴西棉花产量预期增长 0.4%至 378 万吨 [10] - 国内 2025 年棉花意向种植面积增 1.5%，产量预估超 700 万吨，全疆棉花出苗，未来天气利于出苗 [11] - 工商业库存高位，5 月棉进口预计收缩，需求进入淡季，纺企订单和开机率回落，4 月外贸数据受抢跑推动同比走强 [11] - 中美和谈后双方加征关税，美棉墒情改善供给偏空，中方采购增量有限，国内棉价短期支撑加强，高开后偏强震荡，追多谨慎 [1][12] - 期货主力合约 CF2509 价格 13240 元/吨，较前值涨 2.24%，国内现货涨 0.46%至 14201 元/吨 [9][10] 红枣 - 产区南疆部分产区灰枣枣树萌芽，生长良好，短期天气影响小，后续关注天气异动 [14] - 36 家样本点物理库存 10680 吨，较上周增加 175 吨，高于同期 3855 吨，市场购销清淡，价格暂稳 [14] - 气温回升终端鲜果消费增加，秋冬滋补干果需求减弱，端午备货使成交阶段性回暖支撑盘面，短期支撑转强，窄幅震荡 [1][14] - 期货主力合约 CJ2509 价格 9045 元/吨，日内减仓上行 0.50% [13][14] 生猪 - 短期养殖场出栏进度慢，体重小幅度增长，2025 年 4 - 6 月商品猪出栏量增势或放缓 [16] - 中期新年度 1 - 3 月新生仔猪数量增加，预示三季度出栏增长 [16] - 长期 2025 年 1 月能繁母猪存栏环比微降，2 - 3 月情况有变化但预计仍处正常保有量上方，或利好次年年初供应 [16] - 近期标肥价差持续为正，二育热情转弱，年中大体重猪源抛压风险持续 [1][17] - 中美关税战和谈后饲料成本或走弱，消费端缺乏增长动能，07、09 合约逢高沽空 [1][17] - 期货主力合约 Lh2509 价格 13870 元/吨，日内增仓下行 0.22%，国内生猪现货均价 14920 元/吨，较前值小幅下行 0.07% [15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期偏空震荡，多空因素交织或遏制短期跌势，关注中美贸易谈判、美豆种植天气及美农5月报告 [1][2] - 菜粕短线跌势趋缓，远期供应下降，关注加籽出口及美农报告 [1][6] - 棕榈油短期偏空，缺乏利多驱动偏弱运行，关注国际价格指引 [1][9] - 棉花短线反弹，基本面宽松但外贸端情绪回暖有望推动短线反弹，关注谈判结果 [1][13] - 红枣震荡偏强，节后备货加快但高库存限制上行空间，短期盘面支撑或转强 [1][15] - 生猪承压运行，需求边际走弱，警惕供应压力后移风险，后市操作偏空 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 国际方面，中美贸易加征关税利多暂结束，南美产量确定，美豆种植开启，未来十五天降雨或不足但前期降雨多暂不影响种植，5月美国五大湖地区或降雨不足 [1][3] - 国内方面，5 - 7月月均进口超1000万吨，供应渐宽松，现货及基差回落；截至5月2日，港口大豆库存环比增32.92万吨，125家油厂大豆库存增15.16万吨、增幅3.30%，豆粕库存增0.73万吨、增幅9.76% [3] - 期货价格主力日收盘2919元/吨，较前一日跌1元、跌幅0.03%；现货全国均价3358.29元/吨，较前一日涨11.15元、涨幅0.33%；全国大豆压榨利润均价127.0582元/吨，较前一日涨8.81元 [2] 菜粕 - 截至4月30日，沿海油厂菜籽库存环比增1.3万吨，菜粕库存增0.48万吨，未执行合同减2.02万吨；国内库存高于过去两年同期，5 - 7月菜籽进口同比大降，远期供应压力降，豆菜粕现货价差超1000元/吨，替代性优势显 [8] - 期货价格主力日收盘2563元/吨，较前一日跌2元、跌幅0.08%；现货全国均价2586.32元/吨，较前一日涨9.48元、涨幅0.37%；全国菜籽现货榨利均价 - 695.279元/吨，较前一日涨35.31元 [5] 棕榈油 - 截至5月2日，全国重点地区商业库存35.61万吨，环比减1.19万吨、减幅3.23%，同比减10.34万吨、减幅22.49%；印度4月进口量预计降24%至32.2万吨；马棕4月累库，5月产销双增但出口增速低于产量增速，累库周期开启 [10] - 期货价格主力日收盘7908元/吨，较前一日跌6元、跌幅0.08%；全国均价8610元/吨，较前一日跌30元、跌幅0.35%；全国日成交量640，较前一日减6210；进口成本8147元/吨，较前一日降186元 [9] 棉花 - 国际方面，截至5月4日当周，美棉种植率21%，降雨改善墒情，干旱程度中等偏下，部分棉农考虑扩种；巴西2024/25年度产量预期增0.4%至378万吨 [12] - 国内方面，2025年意向种植面积4376.3万亩，同比增1.5%，产量保守估700万吨左右；新疆播种大部完成，天气利于出苗；工商业库存高位，5月进口或收缩；需求进入淡季，纺企订单和开机率回落，维持刚需补库；关税政策缓冲且中方释放谈判信号，外贸端情绪回暖 [12] - 期货主力CF2509收12900元/吨，日内增仓上行0.04%；国内现货跌0.1%至14124元/吨；ICE美棉跌0.96%至66.73美分/磅 [11][12] 红枣 - 主力合约CJ2509日内增仓下行0.66%，收9015元/吨；南疆部分产区枣树萌芽，生长良好，关注后续天气异动；本周36家样本点物理库存10505吨，较上周减16吨、环比减0.15%，仍高于同期3855吨；市场购销淡，价格暂稳，终端鲜果消费上市，秋冬滋补干果需求减弱 [14][15] 生猪 - 主力合约Lh2509日内增仓下行0.57%至13910元/吨；国内现货均价14900元/吨，小幅下行0.20% [16][17] - 短期，4月养殖场出栏慢，体重小增；2025年4 - 6月商品猪出栏量增势或放缓；中期，三季度生猪出栏或增长；长期，2025年1月能繁母猪存栏环比微降，2 - 3月情况有变化但仍处正常保有量上方 [17] - 全国样本企业生猪存栏量月环比增13.17、增幅0.36%，出栏量月环比增156.55万头、增幅16.82%；能繁母猪存栏量月环比降27、降幅0.66%；出栏均重周环比增0.03kg、增幅0.02% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面，全球大豆市场种植前景良好，南美产量基本丰产定局国内迎来大豆集中供应阶段，难以对9月豆粕形成利多，5月豆粕预计先弱后强，整体大区间震荡，若美豆天气持续良好且美生柴政策无确定性消息，将延续偏弱运行[4][5] - 菜粕方面，国内新菜籽上市及豆粕端价格下跌使其价格承压调整，但节后冲击压力将减缓，加籽国际价格强势，调整空间预计有限，5月预计先弱后强，关注美豆端及加籽端种植能否给予升水[9] 各部分总结 豆粕观点摘要 - 全球大豆市场种植前景良好，美豆种植进度达8%高于去年同期，未来十五天降雨展望顺利，巴西丰产，阿根廷进入收割阶段，机构预计其产量为4900万吨[4] - 国内市场供应库存端，4月进入南美大豆集中供应阶段，港口及大豆库存回升，但油厂开机量低致豆粕库存低位运行，节后一周后豆粕供应大概率逐步缓解；消费端，下游生猪存栏同比增加2.2%，鸡蛋和肉禽存栏整体稳定，饲料消费预期乐观[5] - 后市关注美生柴政策对豆油端影响、美豆种植天气、中美贸易进展，节前追空操作需谨慎[5] 菜粕观点摘要 - 全球菜籽方面，加拿大菜籽国内压榨和出口需求旺盛，价格强势，新年度种植面积下降但单产上调致产量同比小幅增加；欧盟新年度菜籽产量预估平稳在1900万吨左右，进口数据同比增加[7] - 国内菜籽及菜粕库存方面，加籽价格上涨使进口榨利下降，或降低远期菜籽进口积极性，利多远月价格预期，但短期内菜粕商业库存偏高，5月新菜籽上市，供应压力仍存，节后冲击压力将减轻；下游水产养殖开启利于菜粕消费，豆菜粕现货价差扩大至1000元以上，替代消费打开[8] - 后市关注美豆种植面积及天气、加拿大种植面积及天气、美发起的国际贸易关税后续情况[9] 行情回顾 - 4月，受中美贸易加征关税事件影响，豆粕创出年内新高后价格高位回落，海关强化进口大豆检验检疫力度致通关时间延长，引发市场震荡，下旬工厂因原料短缺推迟开机，豆粕库存迅速见底，受粕现货供应偏紧影响，豆菜粕价差扩大[11] - 4月，菜粕受国内新季菜籽上市预期压力影响整体震荡下行，期间受豆粕端上涨和加拿大菜籽价格上涨影响出现快速反弹，美国暂停加征关税使加籽价格回升，进口榨利萎缩，限制了菜粕9月合约调整空间[14] 全球大豆供需情况 - USDA4月报告略偏利空，维持南美和美豆产量，调整非主产国产量及全球大豆进出口和压榨数据，小幅调增全球大豆期末库存106万吨至1.22亿吨，美豆压榨量环比调增使期末库存环比略有调减[15] - 南美丰产基本确定，巴西预计2024/25年度大豆产量达1.678698亿吨，同比增加13.6%，截至4月26日收割率为94.8%；阿根廷截至4月23日收获进度为14.5%，单产高于一周前，交易所维持产量4860万吨不变，罗萨里奥谷物交易所预计产量为4550万吨[17][18] - 美豆种植面积同比下降，2025年农户计划播种8349.5万英亩，低于市场预估，较2024年同比降低4%[19] - 美豆种植初期表现良好但5月仍存降雨不足预期，截至4月20日当周种植率为8%，高于市场预期，CPC月度展望显示五大湖区域存在降雨低于正常水平预期，5月初降雨不足或利于种植推进，关注5月中下旬降雨情况[19] 全球菜籽供需情况 - 加籽出口需求旺盛，2024年8月1日至2025年4月20日出口量为752.24万吨，较上一年度同期增加72.33%，4月供需报告出口量预估无法满足当前进度[20] - 6月份以后我国油菜籽进口将大幅减少，去年10月至今年3月累计进口305万吨，同比增加90万吨，预计4月进口约20万吨，5 - 6月月均进口26万吨[20] - 欧盟本年度产量预计暂稳定，进口同比增加，截至4月20日进口量为541万吨，去年为476万吨，2025/26年度产量预估维持在1990万吨，预估区间1890 - 2090万吨，干旱风险依然存在[20] 国内大豆相关情况 - 进口情况，2025年3月大豆进口350.3万吨，同比减少36.78%，1 - 3月累计进口1710.9万吨，同比减少7.9%[23] - 港口及油厂库存，截至4月25日，全国港口大豆库存520.28万吨，环比增加49.78万吨，同比增加23.96万吨；125家油厂大豆库存459.48万吨，较上周增加33.57万吨，增幅7.88%，同比增加104.40万吨，增幅29.40%[25] - 压榨利润和数量，海关强化检验检疫力度使豆粕现货供应偏紧，价格上涨，现货榨利快速回升，截止4月29日，张家港地区大豆现货榨利为572.6元/吨；4月油厂压榨410.33万吨，远低于去年同期，5月预估压榨831.2万吨，较去年同期预计减少26.21万吨[28] - 库存情况，截至4月25日，豆粕周度库存7.48万吨，较上周减少5.07万吨，减幅40.40%，同比减少41.37万吨，减幅84.69%；饲料厂豆粕物理库存天数4.35天，上年同期为7.23天[30] - 基差与价差，截止4月29日，国内豆粕江苏地区05合约、09合约基差分别为1017元/吨、886元/吨，9 - 5价差为131元/吨[33] 国内菜籽及菜粕相关情况 - 油菜籽进口情况，2025年3月菜籽进口量24.68万吨，环比减少25.89%，1 - 3月累计进口89.88万吨，5月沿海地区预估到港26万吨，6月预估到港19.5万吨，7月预估到港13万吨[36] - 菜粕进口情况，2025年3月中国低芥子酸油菜籽油渣饼进口量环比降13.82%，同比增10.68%，其他油菜籽油渣进口量环比增132.99%，同比增1646.23%[39] - 油菜籽库存及压榨情况，截至4月25日，沿海地区主要油厂菜籽库存25.5万吨，去年同期为34.6万吨；本月压榨量为31.7万吨，去年同期为33.2万吨[42] - 加籽进口压榨利润情况，4月加籽进口利润从600元/吨以上回落至50元/吨以下，截止4月28日，加籽现货及盘面榨利分别为9元/吨、15元/吨[44] - 进口油厂菜粕库存及消费量，截至4月29日，沿海油厂菜粕库存为0.97万吨，较上周减少0.02万吨；华东地区菜粕库存44.67万吨，较上周减少0.79万吨；华南地区菜粕库存为23万吨，较上周增加7.10万吨；华北地区菜粕库存为2.86万吨，较上周增加0.49万吨；全国主要地区菜粕库存总计71.50万吨，较上周增加6.78万吨[46] - 菜粕基差与价差，截止4月29日，南通地区菜粕05合约、09合约基差分别为168元/吨、52元/吨，菜粕9 - 5价差116元/吨[49] - 豆菜粕期现价差，现货豆粕供应短期偏紧使豆菜粕现货价差大幅扩大，5月豆粕有望累库，届时价差有望回归正常水平，截止4月29日，豆菜粕期货09合约及现货价差分别376元/吨，1210元/吨[52] 饲料及养殖情况 - 饲料情况，2025年1 - 2月，全国工业饲料产量4920万吨，同比增长9.6%，饲料产品出厂价格同比明显下降，配合饲料中玉米用量占比为47.2%，比上年12月份增长1.2个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.3%，与上年12月份基本持平[54] - 生猪及能繁母猪存栏情况，一季度全国生猪存栏41731万头，环比减少2.4%，同比增加2.2%；能繁母猪存栏量4039万头，环比减少1%，同比增加1.2%；样本养殖场生猪及能繁母猪存栏环比和同比均增加[57][60] - 生猪养殖利润，4月国内生猪出栏价格基本稳定，仔猪价格环比上涨使外购仔猪养殖利润下滑，截止4月28日，自繁自养养殖利润为145.34元/头，外购仔猪养殖利润为58.8元/头[64] - 蛋鸡及肉鸡养殖利润，4月鸡蛋价格下半月回升使蛋鸡养殖利润环比回升，截止4月24日，蛋鸡综合养殖利润为2.26元/羽；白羽肉鸡价格小幅回落使养殖利润环比下降，截止4月27日，养殖利润为 - 0.12元/羽[67]