报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线整理，美生柴落地前夕市场做空心态谨慎，关注生柴政策结果 [1] - 菜粕短期震荡，在缺乏明显驱动下短期区间行情对待，关注美生柴听证会结果 [1] - 棕榈油短线偏多，但多空因素交织价格反复，继续追多看多操作需谨慎，关注美生柴听证会最终结论 [1] - 棉花反弹承压，多空交织下ICE市场短期预计震荡运行，国内棉价上方承压，关注特朗普最新关税言论扰动 [1] - 红枣宽幅震荡，基于未兑现的减产预期与较高的结转库存，短期盘面以宽幅震荡为主，警惕中下旬定产风波异动 [1] - 生猪弱势震荡，产能尚未出清，近月猪价有支撑但上方承压，预计维持弱势震荡 [1] 各品种总结 豆粕 - 种植情况：7月美豆种植天气基本顺利，南美丰产定局 [1] - 库存情况：截至7月4日，全国港口大豆库存788万吨，环比减20.80万吨；125家油厂大豆库存636.4万吨，较上周减29.47万吨，豆粕库存82.24万吨，较上周增13.08万吨 [3] - 价格情况：主力日收盘2954元/吨，涨0.24%；全国现货均价2888.86元/吨，跌0.29% [2] 菜粕 - 种植情况：欧盟及加籽种植天气降雨偏低，部分地区土壤墒情偏干，新季全球菜籽产量有所恢复 [1] - 库存情况：截至7月4日，沿海地区主要油厂菜籽库存16.2万吨，环比减2.6万吨；菜粕库存0.46万吨，环比减0.64万吨 [7] - 价格情况：主力日收盘2611元/吨，涨0.97%；全国现货均价2594.21元/吨，涨1.11% [4] 棕榈油 - 库存情况：截至7月4日，全国重点地区棕榈油商业库存53.51万吨，环比减0.23万吨，同比增6.20万吨 [8] - 价格情况：国内棕榈油高位整理，关注美生柴听证会最终结论，继续追多看多操作需谨慎 [8] 棉花 - 种植情况：美棉主产区播种基本完成，优良率小幅回升；国内新棉生长良好，实播面积高于预期 [1] - 库存情况：5月进口棉数量收缩，国产棉去库速度偏快，纯棉纱及坯布库存维持小幅增加 [11] - 价格情况：郑棉主力合约CF2509收13865元/吨，涨0.25%；国内现货上行0.08%至15201元/吨 [9][10] 红枣 - 种植情况：南疆产区处于坐果期，目前坐果情况良好，未出现大幅度减产痕迹 [14] - 库存情况：本周36家样本点物理库存10520吨，环比减168吨，高于同期4619吨 [14] - 价格情况：主力合约CJ2601收10580元/吨，涨2.12% [14] 生猪 - 存栏出栏：全国样本企业生猪存栏量3719.93万头，出栏量1125.59万头，能繁母猪存栏量4042万头 [15] - 价格情况：主力合约Lh2509收14375元/吨，涨1.09%；国内生猪现货价格下降0.27%至15000元/吨 [15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线整理，关注美生柴政策结果 [1][3] - 菜粕短线调整，关注美生柴听证会结果 [1][7] - 棕榈油短线偏多，但追多看多需谨慎，关注马棕榈油6月库存数据及美生柴协议结果 [1][10] - 棉花反弹承压，关注特朗普最新关税言论扰动 [1][14] - 红枣宽幅震荡，警惕中下旬定产风波异动 [1][16] - 生猪弱势震荡，关注出栏节奏影响 [1][19] 各品种总结 豆粕 - 美豆7月降雨展望顺利、种植天气基本顺利，南美丰产定局，国内港口及油厂大豆、豆粕累库，饲料企业库存高于去年同期，补库积极性或减缓；6月美豆种植面积环比小幅下降，产量减少幅度有限，季度库存高于预期和过去四年同期 [1] - 截至7月4日，全国港口大豆库存788万吨，环比减20.80万吨，同比增82.42万吨；125家油厂大豆库存636.4万吨，环比减29.47万吨，减幅4.43%，同比增64.51万吨，增幅11.28%；豆粕库存82.24万吨，环比增13.08万吨，增幅18.91%，同比减26.03万吨，减幅24.04% [3] - 期货主力日收盘2947元/吨，涨0.41%；全国现货均价2897.14元/吨，涨0.10% [2] 菜粕 - 油厂菜籽菜粕库存环比去库，商业库存去库，但同比维持较高水平；7 - 9月菜籽进口同比大幅下降，叠加100%加菜粕进口关税和旧作加籽强势，对价格构成支持；豆菜粕现货价差低位致菜粕饲料添加下降，不利消费预期 [1] - 截至7月4日，沿海主要油厂菜籽库存16.2万吨，环比减2.6万吨；菜粕库存0.46万吨，环比减0.64万吨；未执行合同4.9万吨，环比增0.8万吨 [7] - 期货主力日收盘2586元/吨，涨0.39%；全国现货均价2565.79元/吨，持平 [4] 棕榈油 - 东南亚棕榈油累库周期开启，震荡重心下移，但中印低价采购、美生柴、马来B20政策等利多因素扰动，多空交织价格反复；美国将对印尼加征32%高关税，利多马棕榈油 [1] - 截至7月4日，全国重点地区棕榈油商业库存53.51万吨，环比减0.23万吨，减幅0.43%，同比增6.20万吨，增幅13.1% [10] - 期货主力日收盘8678元/吨，涨0.39%；全国汇总均价8830元/吨，涨0.94% [8] 棉花 - 美棉播种基本完成，优良率回升，无干旱，种植意向高于预期，周度出口环比走弱，ICE短期承压；国内新棉生长好，实播面积增5%，疆内高温缓解，5月进口棉收缩，国产棉去库快，纱厂适度开机补库，后市用棉或阶段性偏紧，下游订单反弹后走弱 [1][14] - 2025年美国棉花种植面积1010万英亩，同比降10%，优良率52%，环比增1%，高于同期7%；印度播种面积313万公顷，同比增7%，进度24%，同比增2%；巴西产量预计增5.7%至391.3万吨 [12] - 郑棉主力CF2509收13830元/吨，涨0.33%；国内现货降0.09%至15189元/吨 [11][12] 红枣 - 新季枣树生长良好，此前市场预期的减产未出现明显征兆；旧作库存处历史高位，去化慢；需求季度内走弱，近期无明显增量 [1][16] - 主力合约CJ2601收10425元/吨，日内增仓下行0.43% [16] - 36家样本企业周度库存10520吨，环比减168吨，高于同期4619吨 [15][16] 生猪 - 头部企业出栏节奏和二育入场缓解部分供应压力，但产能未出清，短期情绪影响大于基本面；近月猪价有支撑但上方承压 [1][19] - 2025年1 - 5月新生仔猪增加，预计下半年出栏增长；5月末能繁母猪存栏4042万头，环比+0.1%，同比+1.2%，相当于正常保有量103.6% [18] - 主力合约Lh2509收14265元/吨，日内减仓下行0.04%；国内现货降0.40%至15000元/吨 [17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油美生柴阶段性利好兑现，市场等待美生柴听证会及MPOB月报，上周菜棕油止跌反弹，豆油重心下移；43Z法案通过，阶段性利多兑现，美对全球发起关税战，宏观风险加剧；机构预计6月马棕产量降1 - 5%，出口增4 - 12%，月末库存微降0.24%，印尼7月毛棕参考价上调；国内豆油现货成交一般，棕榈油补货，油厂大豆压榨开机率较高，豆棕油累库；北美产业端炒作题材匮乏，美对全球关税风险担忧增加，CBOT大豆反弹空间受限，BMD毛棕再次站上4000整数关口，产地菜系延续强势 [7] - 操作上美生柴阶段性利好消化，市场等待其听证会及MPOB月报，全球关税争端再起，菜棕油涨势放缓，单边中长线继续关注逢低机会，菜棕9月价差1100 - 1200区间运行，做扩谨慎持有 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周CBOT大豆及豆油、内外棕榈油及郑菜油均止跌反弹，连豆油重心下移 [10] 基本面分析 - 外围45Z税收抵免法案通过，美生柴阶段性利好兑现，等待8 - 9日听证会，美对全球关税战再起 [13] - 美豆受干旱影响地区缩小，优良率维持在66%；2025年美豆种植面积8340万英亩，截止6月1日季度库存10.08亿蒲；上周巴西大豆升贴水最高至140美分/蒲 [13] - 机构预估6月马棕产量降1 - 5%，出口增4 - 12%，月末库存微降0.24%；印尼7月毛棕参考价上调至877.89美元/吨 [13] - 国内豆油现货成交一般，棕榈油补货，油厂大豆压榨开机率较高，6月下旬新增4条7月棕榈油买船，豆棕油分别累库至96万吨和54万吨 [7] - 上周油脂现货价格整体震荡，截止7月4日，豆油价格8135元/吨，较前一周跌1.15%，棕榈油价格8635元/吨，较前一周微涨0.5%，菜油价格9783元/吨，较前一周涨1.16% [13] - 上周油脂现货整体成交缩量，豆油现货成交3.22万吨，前一周成交7.77万吨，棕榈油成交2432吨，前一周成交7766吨，菜油成交0吨，前一周成交4000吨 [13] 价差跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在原油强势以及美国生柴政策利好的情况下，油脂短期或震荡偏强 [6] - 建议棕榈油09压力位参考7800附近，期权和套利暂观望，关注美生柴政策、东南亚棕榈油产量和出口情况、中国进口加拿大菜籽政策以及原油价格 [9] 根据相关目录分别总结 产业链结构-期现市场 - 上周油脂震荡偏强，主要原因是原油上涨和美生柴政策利好 [18] - 豆棕、菜棕、菜豆价差均宽幅震荡，建议暂观望 [21] 产业链结构-供给端 - 5月MPOB报告显示，马来西亚5月毛棕榈油产量为177万吨，环比增加5.05%；进口为6.90万吨，环比增加18.32%；出口为138.72万吨，环比增加25.62%；期末库存量为199万吨，环比增加6.65%，报告总体偏空 [34] - 截至2025年6月13日，全国重点地区豆油商业库存84.7万吨，环比上周增加3.43万吨，增幅4.22%，同比减少9.06万吨，跌幅9.66%；全国重点地区棕榈油商业库存40.96万吨，环比上周增加3.70万吨，增幅9.93%，同比增加4.20万吨，增幅11.41% [65] - 截止到2025年06月13日，沿海地区主要油厂菜籽库存为17.4万吨，较上周减少2.8万吨；菜油库存为12.93万吨，较上周减少1.37万吨；未执行合同为8.1万吨，较上周减少0.4万吨 [68] 产业链结构-需求端 报告展示了国内豆油、棕榈油、菜油以及三大油脂的成交量数据图表，但未给出具体分析内容 产业链结构-盘面进口利润 - 截止到2025年6月20日，7月船期24度棕榈油盘面进口利润为 -194元/吨 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析 ，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 ，如黄金做多、白银考虑长线布局空单等 [1][2][3][4][5][6][8][9][10] 各行业总结 贵金属市场 - 市场表现：周二国际银价大涨2%突破37美元/盎司 ，黄金继续走弱 [1] - 基本面：特朗普表态、美经济数据不佳、央行黄金储备预期增加、美元计价储备预期下降 ，国内黄金ETF流出 ，各市场金银库存有变化 [1] - 交易策略：黄金做多 ，白银考虑长线布局空单或择机做多金银比 [1] 基本金属市场 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡运行 [2] - 基本面：伊以冲突、美股零售数据、美债收益率、美元指数等因素影响 ，铜矿紧张 ，升水和结构偏强 [2] - 交易策略：维持逢低买入思路 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝2507合约收盘价较前一交易日+0.27% ，收于20460元/吨 [2] - 基本面：供应产能上升 ，需求开工率下降 [2] - 交易策略：预计价格震荡偏强运行 ，建议轻仓逢低试多 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝2509合约收盘价较前一交易日+0.28% ，收于2860元/吨 [2] - 基本面：供应产能增加 ，需求产能稳定 [2] - 交易策略：预计短期期价走势偏弱整理 ，建议逢高沽空 [2] 锌 - 市场表现：昨日锌2507合约收盘价较前一交易日+0.30% ，收于21905元/吨 [3] - 基本面：供应增量趋势不改 ，消费环比下降 ，进入季节性淡季 [3] - 交易策略：预计锌价偏弱运行 ，建议逢高抛空 [3] 铅 - 市场表现：昨日铅2507合约较前一交易日收盘价 -0.71% ，收至16860元/吨 [3] - 基本面：再生铅亏损修复 ，铅蓄电池市场淡季延续 [3] - 交易策略：建议区间操作 [3] 工业硅 - 市场表现：周二盘面低开后震荡运行 ，主力09合约收于7360元/吨 ，较上个交易日下跌10元/吨 [3] - 基本面：现货部分牌号跌势缩窄 ，供给有复产计划 ，需求端多晶硅产量或涨 ，有机硅和铝合金需求有变化 [3] - 交易策略：维持偏空思路 ，预计盘面低位震荡 ，可反弹后轻仓做空 [3] 多晶硅 - 市场表现：周二盘面低开后震荡运行 ，主力07合约收于34010元/吨 ，较上个交易日下跌310元/吨 [3] - 基本面：现货价格下调 ，供应产量变化不大 ，需求硅片排产数据有修复 [3] - 交易策略：关注仓单注册速度 ，若超预期可考虑07和远月反套策略 [3] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡偏弱运行 [3] - 基本面：国内锡矿紧张 ，复产预期压制上行空间 ，全球库存低关注挤仓风险 [3] - 交易策略：维持逢低买入思路 [3] 黑色产业市场 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2510合约横盘震荡收于2983元/吨 ，较前一交易日收盘价涨2元/吨 [4] - 基本面：建材库存环比下降 ，供需双弱但库存压力小 ，板材需求恶化 ，国际油价上涨或使黑色系受益 [4] - 交易策略：观望为主 ，尝试做多螺纹2510合约 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2509合约横盘震荡收于697元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价跌3元/吨 [4] - 基本面：澳洲和巴西发货量有变化 ，库存环比下降 ，铁水产量环比小幅下降 ，供需边际中性偏强但中期过剩 [4] - 交易策略：观望为主 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2509合约横盘震荡收于791.5元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价跌1元/吨 [4] - 基本面：铁水产量环比下降 ，钢厂利润扩大 ，供应端库存分化 ，总体供需宽松但基本面改善 [4] - 交易策略：观望为主 ，尝试做多焦煤2509合约 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆上涨 [5] - 基本面：供应端南美近端宽松远端美豆播种尾声 ，需求端南美主导 ，美生柴政策利多压榨需求 [5] - 交易策略：短期美豆震荡偏强 ，国内单边跟随国际成本端 ，关注美豆产量和政策 [5] 玉米 - 市场表现：玉米2507合约窄幅震荡 ，深加工玉米价格上涨 [5] - 基本面：本年度供需边际转紧 ，替代品进口下降 ，小麦托市收购带动玉米价格 [5] - 交易策略：期价预计震荡偏强 [5] 白糖 - 市场表现：郑糖09合约收5668元/吨 ，跌幅0.09% [6] - 基本面：原糖市场交易全球供给过剩预期 ，国内趋势跟随原糖但波动弱 ，预计原糖6 - 8月集中放量 [6] - 交易策略：期货逢高空 ，期权卖看涨 ，用糖终端锁盘面价格 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉价格下跌 [6] - 基本面：全美棉花播种进度落后 ，国内消费和工业增加值增长 ，商业库存下降 [6] - 交易策略：暂时观望 ，以区间震荡策略为主 [6] 棕榈油 - 市场表现：昨日马棕下跌但仍强势 [6] - 基本面：供应端产区增产 ，需求端出口改善 [6] - 交易策略：短期P偏强 ，关注原油及生柴政策 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2508合约回调 ，现货价格上涨 [6] - 基本面：养殖亏损老鸡淘汰增加 ，供应高位 ，供强需弱 ，成本支撑 [6] - 交易策略：期货价格预计震荡运行 [6] 生猪 - 市场表现：生猪2509合约窄幅震荡 ，生猪现货价格上涨 [6] - 基本面：供应增加 ，出栏压力加大 ，消费季节性减弱 ，供增需减 [6] - 交易策略：期价预计震荡偏弱 [6] 苹果 - 市场表现：主力合约收7652元/吨 ，涨幅0.55% [6] - 基本面：苹果减产预期减弱 ，果价震荡高位 ，市场博弈天气对产量影响 [6] - 交易策略：观望 [6] 能源化工市场 LLDPE - 市场表现：昨天lldpe主力合约小幅反弹 [8] - 基本面：供给国产供应回升 ，进口量预计减少 ，需求下游农地膜淡季 ，其他需求持稳 [8] - 交易策略：短期震荡偏强 ，中长期逢高做空远月 [8] PVC - 市场表现：V09合约收4871 ，涨0.6% [8] - 基本面：供应增速提升 ，开工率80% ，库存下降 ，出口尚可 [8] - 交易策略：空单逐步离场观望 ，考虑卖4950之上看涨期权 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格884美元/吨 ，PTA华东现货价格5020元/吨 [8] - 基本面：成本端PX供应预期偏紧 ，PTA供应高位 ，聚酯负荷维持90% ，综合库存中低位 [8] - 交易策略：PX多单持有 ，PTA逢高沽空加工费 [8] 橡胶 - 市场表现：周二主力合约窄幅震荡 ，RU2509 +0.29% ，收于13870元/吨 [8] - 基本面：泰国胶水和杯胶价格有变化 ，青岛地区天胶库存有增减 [8] - 交易策略：单边14000上方逢高空配 ，套利多RU09 - 空NR09价差单持有 [8] 玻璃 - 市场表现：FG09合约收980 ，涨0.4% [9] - 基本面：供应增速提升 ，库存高位 ，下游开工率低 ，估值亏损 [9] - 交易策略：下跌趋势难改 ，建议卖1250看涨期权 [9] PP - 市场表现：昨天pp主力合约延续小幅反弹 [9] - 基本面：供给国产供应回升 ，需求下游家电和汽车排产有变化 ，关注出口情况 [9] - 交易策略：短期震荡偏强 ，中长期逢高做空远月 [9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格4446元/吨 [9] - 基本面：供应提升至高位 ，海外供应恢复 ，库存中低位 ，聚酯负荷90% ，产品利润修复 [9] - 交易策略：建议观望 ，关注地缘政治影响 [9] 原油 - 市场表现：昨夜油价大涨 [9] - 基本面：需求旺季但高频数据或低于预期 ，Q4需求转弱 ，供应端欧佩克+等有增产 [9] - 交易策略：待地缘风险可控后逢高做空 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡 [9] - 基本面：供给纯苯和苯乙烯库存有变化 ，需求下游利润亏损 ，成品库存高位 [9] - 交易策略：短期震荡 ，中期逢高做空远月 [9] 纯碱 - 市场表现：SA09合约收1168 ，涨0.2% [10] - 基本面：供应开工率88% ，库存高位 ，待发天数11天 ，下游光伏玻璃日融量9.8万吨 [10] - 交易策略：供需双弱 ，底部震荡 ，可卖1400虚值看涨期权 [10]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行趋势研判，涉及宏观金融、农产品、有色金属、能源化工等领域，指出各品种受地缘政治、经济数据、供需关系、政策变动等因素影响，呈现不同走势，投资者需关注相关进展及数据变化，部分品种给出操作建议 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指方面，地缘冲突加剧，可结合期权工具对冲不确定性 [1] - 债期受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 黄金短期或重返震荡，中长期上涨逻辑坚实 [1] - 白银短期进入震荡走势 [1] - 铜价走高后存在回调风险 [1] - 铝价维持偏强运行，氧化铝期货贴水明显，盘面价值受产量提升施压 [1] - 镍价短期弱势震荡，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢期货短期弱势震荡，中长期供给压力仍存，建议短线操作 [1] - 锡价短期高位震荡 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油短期偏多看待，菜油或回补利空预期差 [1] - 国内棉价预计维持震荡偏弱走势 [1] - 巴西2025/26年度糖产量料创纪录增长，关注原油对制糖比影响 [1] - 玉米短期走势偏震荡 [1] - 豆粕月底USDA种植面积报告发布前盘面偏震荡 [1] - 纸浆需求清淡，下方空间有限，建议观望 [1] - 生猪期货整体呈现稳中有动态势 [1] 能源化工 - 原油受地缘局势和夏季消费旺季影响，走势震荡 [1] - 沥青成本端拖累，库存回归常态，需求缓慢回暖 [1] - 沪胶期现价差回归，成本支撑走弱，库存大幅下降 [1] - BR橡胶基本面弱势，价格恐难延续上涨 [1] - PTA现货基差强势，PXN预计压缩 [1] - 乙二醇延续去库，聚酯减产冲击市场 [1] 黑色系 - 焦煤、焦炭价格承压，可继续做空配 [1] - 玻璃供需双弱，价格偏弱 [1] - 纯碱价格承压 [1] 其他 - 原木主力合约资金博弈激烈，建议观望 [1] - 集运欧线旺季合约可轻仓试多，关注套利机会 [1]

棕榈油期货市场表现 - 6月16日棕榈油期货主力合约开盘报8170元/吨，盘中最高触及8482元，涨幅达3 76% [1] - 棕榈油行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] 价格上涨驱动因素 - 中东局势紧张导致国际原油暴涨，传导至油脂板块 [1] - 美国生物质柴油政策预期利好刺激市场情绪 [1] - 马来西亚棕榈油出口数据强劲：马棕出口增27%，ITS、SGS和AmSpec数据显示6月1-10日出口量较上月同期分别增加26 4%、32 69%和8 07% [1][2] - 印度5月棕榈油进口环比大幅放量，且5月30日起调低油脂进口关税 [2] 供需基本面 - SPPOMA数据显示6月1-10日马棕产量减少17 24% [1] - 国内棕榈油成交量大增，库存累积至40万吨 [1] - 马来西亚B20政策试点推广利多市场 [2] 机构观点与操作建议 - 正信期货认为短期市场情绪高涨推动油脂价格上扬 [1] - 华联期货预计国内油脂短期或震荡偏强，建议棕榈油09合约支撑位参考7800附近 [1] - 中辉期货指出8500元以上继续追多需注意仓位控制管理 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面，全球大豆市场种植前景良好，南美产量基本丰产定局国内迎来大豆集中供应阶段，难以对9月豆粕形成利多，5月豆粕预计先弱后强，整体大区间震荡，若美豆天气持续良好且美生柴政策无确定性消息，将延续偏弱运行[4][5] - 菜粕方面，国内新菜籽上市及豆粕端价格下跌使其价格承压调整，但节后冲击压力将减缓，加籽国际价格强势，调整空间预计有限，5月预计先弱后强，关注美豆端及加籽端种植能否给予升水[9] 各部分总结 豆粕观点摘要 - 全球大豆市场种植前景良好，美豆种植进度达8%高于去年同期，未来十五天降雨展望顺利，巴西丰产，阿根廷进入收割阶段，机构预计其产量为4900万吨[4] - 国内市场供应库存端，4月进入南美大豆集中供应阶段，港口及大豆库存回升，但油厂开机量低致豆粕库存低位运行，节后一周后豆粕供应大概率逐步缓解；消费端，下游生猪存栏同比增加2.2%，鸡蛋和肉禽存栏整体稳定，饲料消费预期乐观[5] - 后市关注美生柴政策对豆油端影响、美豆种植天气、中美贸易进展，节前追空操作需谨慎[5] 菜粕观点摘要 - 全球菜籽方面，加拿大菜籽国内压榨和出口需求旺盛，价格强势，新年度种植面积下降但单产上调致产量同比小幅增加；欧盟新年度菜籽产量预估平稳在1900万吨左右，进口数据同比增加[7] - 国内菜籽及菜粕库存方面，加籽价格上涨使进口榨利下降，或降低远期菜籽进口积极性，利多远月价格预期，但短期内菜粕商业库存偏高，5月新菜籽上市，供应压力仍存，节后冲击压力将减轻；下游水产养殖开启利于菜粕消费，豆菜粕现货价差扩大至1000元以上，替代消费打开[8] - 后市关注美豆种植面积及天气、加拿大种植面积及天气、美发起的国际贸易关税后续情况[9] 行情回顾 - 4月，受中美贸易加征关税事件影响，豆粕创出年内新高后价格高位回落，海关强化进口大豆检验检疫力度致通关时间延长，引发市场震荡，下旬工厂因原料短缺推迟开机，豆粕库存迅速见底，受粕现货供应偏紧影响，豆菜粕价差扩大[11] - 4月，菜粕受国内新季菜籽上市预期压力影响整体震荡下行，期间受豆粕端上涨和加拿大菜籽价格上涨影响出现快速反弹，美国暂停加征关税使加籽价格回升，进口榨利萎缩，限制了菜粕9月合约调整空间[14] 全球大豆供需情况 - USDA4月报告略偏利空，维持南美和美豆产量，调整非主产国产量及全球大豆进出口和压榨数据，小幅调增全球大豆期末库存106万吨至1.22亿吨，美豆压榨量环比调增使期末库存环比略有调减[15] - 南美丰产基本确定，巴西预计2024/25年度大豆产量达1.678698亿吨，同比增加13.6%，截至4月26日收割率为94.8%；阿根廷截至4月23日收获进度为14.5%，单产高于一周前，交易所维持产量4860万吨不变，罗萨里奥谷物交易所预计产量为4550万吨[17][18] - 美豆种植面积同比下降，2025年农户计划播种8349.5万英亩，低于市场预估，较2024年同比降低4%[19] - 美豆种植初期表现良好但5月仍存降雨不足预期，截至4月20日当周种植率为8%，高于市场预期，CPC月度展望显示五大湖区域存在降雨低于正常水平预期，5月初降雨不足或利于种植推进，关注5月中下旬降雨情况[19] 全球菜籽供需情况 - 加籽出口需求旺盛，2024年8月1日至2025年4月20日出口量为752.24万吨，较上一年度同期增加72.33%，4月供需报告出口量预估无法满足当前进度[20] - 6月份以后我国油菜籽进口将大幅减少，去年10月至今年3月累计进口305万吨，同比增加90万吨，预计4月进口约20万吨，5 - 6月月均进口26万吨[20] - 欧盟本年度产量预计暂稳定，进口同比增加，截至4月20日进口量为541万吨，去年为476万吨，2025/26年度产量预估维持在1990万吨，预估区间1890 - 2090万吨，干旱风险依然存在[20] 国内大豆相关情况 - 进口情况，2025年3月大豆进口350.3万吨，同比减少36.78%，1 - 3月累计进口1710.9万吨，同比减少7.9%[23] - 港口及油厂库存，截至4月25日，全国港口大豆库存520.28万吨，环比增加49.78万吨，同比增加23.96万吨；125家油厂大豆库存459.48万吨，较上周增加33.57万吨，增幅7.88%，同比增加104.40万吨，增幅29.40%[25] - 压榨利润和数量，海关强化检验检疫力度使豆粕现货供应偏紧，价格上涨，现货榨利快速回升，截止4月29日，张家港地区大豆现货榨利为572.6元/吨；4月油厂压榨410.33万吨，远低于去年同期，5月预估压榨831.2万吨，较去年同期预计减少26.21万吨[28] - 库存情况，截至4月25日，豆粕周度库存7.48万吨，较上周减少5.07万吨，减幅40.40%，同比减少41.37万吨，减幅84.69%；饲料厂豆粕物理库存天数4.35天，上年同期为7.23天[30] - 基差与价差，截止4月29日，国内豆粕江苏地区05合约、09合约基差分别为1017元/吨、886元/吨，9 - 5价差为131元/吨[33] 国内菜籽及菜粕相关情况 - 油菜籽进口情况，2025年3月菜籽进口量24.68万吨，环比减少25.89%，1 - 3月累计进口89.88万吨，5月沿海地区预估到港26万吨，6月预估到港19.5万吨，7月预估到港13万吨[36] - 菜粕进口情况，2025年3月中国低芥子酸油菜籽油渣饼进口量环比降13.82%，同比增10.68%，其他油菜籽油渣进口量环比增132.99%，同比增1646.23%[39] - 油菜籽库存及压榨情况，截至4月25日，沿海地区主要油厂菜籽库存25.5万吨，去年同期为34.6万吨；本月压榨量为31.7万吨，去年同期为33.2万吨[42] - 加籽进口压榨利润情况，4月加籽进口利润从600元/吨以上回落至50元/吨以下，截止4月28日，加籽现货及盘面榨利分别为9元/吨、15元/吨[44] - 进口油厂菜粕库存及消费量，截至4月29日，沿海油厂菜粕库存为0.97万吨，较上周减少0.02万吨；华东地区菜粕库存44.67万吨，较上周减少0.79万吨；华南地区菜粕库存为23万吨，较上周增加7.10万吨；华北地区菜粕库存为2.86万吨，较上周增加0.49万吨；全国主要地区菜粕库存总计71.50万吨，较上周增加6.78万吨[46] - 菜粕基差与价差，截止4月29日，南通地区菜粕05合约、09合约基差分别为168元/吨、52元/吨，菜粕9 - 5价差116元/吨[49] - 豆菜粕期现价差，现货豆粕供应短期偏紧使豆菜粕现货价差大幅扩大，5月豆粕有望累库，届时价差有望回归正常水平，截止4月29日，豆菜粕期货09合约及现货价差分别376元/吨，1210元/吨[52] 饲料及养殖情况 - 饲料情况，2025年1 - 2月，全国工业饲料产量4920万吨，同比增长9.6%，饲料产品出厂价格同比明显下降，配合饲料中玉米用量占比为47.2%，比上年12月份增长1.2个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.3%，与上年12月份基本持平[54] - 生猪及能繁母猪存栏情况，一季度全国生猪存栏41731万头，环比减少2.4%，同比增加2.2%；能繁母猪存栏量4039万头，环比减少1%，同比增加1.2%；样本养殖场生猪及能繁母猪存栏环比和同比均增加[57][60] - 生猪养殖利润，4月国内生猪出栏价格基本稳定，仔猪价格环比上涨使外购仔猪养殖利润下滑，截止4月28日，自繁自养养殖利润为145.34元/头，外购仔猪养殖利润为58.8元/头[64] - 蛋鸡及肉鸡养殖利润，4月鸡蛋价格下半月回升使蛋鸡养殖利润环比回升，截止4月24日，蛋鸡综合养殖利润为2.26元/羽；白羽肉鸡价格小幅回落使养殖利润环比下降，截止4月27日，养殖利润为 - 0.12元/羽[67]