固定收益研究 债市周观察（9.8-9.14）——美联储降息或为四季度债市逆风转 顺风的支撑性条件之一 上周（2025 年 9 月 8 日至 12 日），债券市场经历一轮较为显著的波动调 整，整体呈现"先跌后稳"。周初，股市持续盘整，债市在公募基金费率 新规冲击下市场情绪悲观，10 年期国债收益率突破 1.8%关键点位并创 4 月以来新高，随后在央行流动性呵护和偏弱经济数据支撑下逐步企稳回 升 。全周来 看， 10 年期国 债活跃券 （ 250011） 收益 率从上周 五的 1.7675%上行 2.2bp 至 1.7895%，30 年期国债收益率上行幅度则更大。 资金面先紧后松，央行通过逆回购累计净投放 1961 亿元，并于周五预告 9 月 15 日开展 6000 亿元买断式逆回购操作，呵护意图较为明显。 证券研究报告 | 固定收益研究*周报 2025 年 09 月 15 日 此次调整主要受两大因素驱动：一是公募基金费率新规拟提升债基赎回 费，导致机构短期交易成本大幅增加，债券基金出现一定的赎回压力；二 是股市对债市影响效应持续，股市完成盘整后在后半周继续强势上涨。 上周公布的物价数据和金融数据仍偏弱：PPI ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 9 月 15 日 实体经济融资需求有所恢复 8 月新增社融、新增人民币贷款和货币供应量增速均略好于万得一致预期；8 月金融数据中的亮点是新增汇票和新增企业短期贷款表现较好；8 月新增存 款数据延续了存款搬家的趋势；建议关注房地产销售的波动情况。 相关研究报告 《PPI 显筑底迹象、食品价格再成拖累》 20250911 《8 月通胀点评》20250910 《策略点评报告》20250910 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 8 月金融数据点评 图表 3. 社融存量结构变化（单位：百分点） (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 8 月新增社融 2.57 万亿元，较去年同期少增 4630 亿元，较 7 月多增 1.44 万亿元，略高于万得一致预期。8 月社融存量同比增长 8.8%，较 7 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 豆粕早报 2025-09-12 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆震荡回升，周五晚间9月美农报前美豆千点关口上方震荡等待中美关税谈判 后续和美国大豆产区生长天气进一步指引。国内豆粕震荡回升，需求近期良好支撑和技 术性震荡整理，八月进口大豆到港维持高位和现货价格贴水压制盘面上涨高度，短期或 进入震荡偏强格局。偏多 2.基差：现货2970（华东），基差-118，贴水期货。偏空 3.库存：油厂豆粕库存113.62万吨，上周107.88万吨，环比增加5.32%，去年同期134.88万 吨，同比减少15.76%。偏多 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 宏观上美联储表态偏鸽，市场预计9月降息概率提升，但“类滞涨”环境抑制降息空间，铜价上方空间面临压制；基本面呈“弱现实+稳预期”，中长期供需矛盾提供底部支撑，定价回归宏观交易，后续步入上行周期需商品与金融属性共振，主力参考78500 - 81000 [1] 锌 - 上游矿企投产复产，矿端供应宽松传导至冶炼端，需求端将入旺季，现货成交好转；基本面供应端宽松预期仍存，价格上冲弹性不足，下方受库存低位支撑，短期震荡为主，主力参考21500 - 23000 [4] 铝 - 氧化铝市场“高供应、高库存、弱需求”，期价逼近成本带，下方空间有限，上方需几内亚供应扰动或情绪催化，主力参考2900 - 3200元/吨；铝呈现宏观预期与基本面改善共振，但高价抑制下游采购，短期20400 - 21000元/吨区间震荡 [7] 铝合金 - 美联储降息预期发酵，废铝供应趋紧支撑成本，多地税收政策调整使部分再生铝厂减产停产，需求端终端消费偏弱但9月部分压铸企业订单回暖，预计现货价格坚挺，主力参考20000 - 20600元/吨 [8] 锡 - 供应上锡矿紧张，加工费低位，关注缅甸锡矿恢复情况；需求上光伏和电子消费相关开工率下滑；受国家政策指引，市场对国内Al需求预期向好，基本面强势，锡价偏强震荡，运行区间285000 - 265000 [10] 镍 - 宏观上美国宽松预期提振，国内政策预期偏积极；产业层面镍价偏稳，精炼镍成交尚可，矿价坚挺，镍铁价格偏强，不锈钢需求弱，硫酸镍供需错配价格上涨，下游接受度不高，短期区间调整，主力参考118000 - 126000 [11] 不锈钢 - 宏观上美联储降息预期升温，中美关税谈判缓和出口压力，国内政策积极；矿价坚挺，镍铁议价区间上移，铬铁供应有消息扰动，钢厂利润改善增产，需求预期改善但终端需求疲软，库存去化慢，短期区间震荡，主力参考12600 - 13400 [13] 锂 - 碳酸锂盘面下跌，基本面紧平衡，供应收缩预期逐步兑现，需求稳健偏乐观但实际需求提振需跟踪，全环节库存变化，近期利多出尽转利空，盘面价格中枢下移后宽幅震荡，主力参考7 - 7.5万 [14] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 铜 - SMM 1电解铜现值80160元/吨，日涨260元，涨幅0.33%；精废价差1852元/吨，日涨215元，涨幅13.13%；进口盈亏316元/吨，日涨98.88元 [1] 锌 - SMM 0锌锭现值22150元/吨，日涨50元，涨幅0.23%；进口盈亏 - 2267元/吨，日跌64.32元 [4] 铝 - SMM A00铝现值20710元/吨，日涨90元，涨幅0.44%；氧化铝（中国）平均价3165元/吨，日跌15元，跌幅0.47% [7] 铝合金 - SMM铝合金ADC12现值20750元/吨，价格持平；佛山破碎生铝精废价差1608元/吨，价格持平 [8] 锡 - SMM 1锡现值273500元/吨，日涨1000元，涨幅0.37%；LME 0 - 3升贴水148美元/吨，日跌27美元，跌幅15.43% [10] 镍 - SMM 1电解镍现值124050元/吨，日跌250元，跌幅0.20%；期货进口盈亏 - 1504元/吨，日跌1055元，涨幅234.97% [11] 不锈钢 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13200元/吨，日涨50元，涨幅0.38%；期现价差410元/吨，日涨40元，涨幅10.81% [13] 锂 - SMM电池级碳酸锂均价77500元/吨，日跌850元，跌幅1.08%；锂辉石精矿CIF平均价887美元/吨，日跌11美元，跌幅1.22% [14] 月间价差 铜 - 2509 - 2510现值20元/吨，日涨30元 [1] 锌 - 2509 - 2510现值 - 45元/吨，日跌20元 [4] 铝 - 2509 - 2510现值20元/吨，日涨5元 [7] 铝合金 - 2511 - 2512现值 - 10元/吨，日涨5元 [8] 锡 - 2509 - 2510现值 - 320元/吨，日涨20元，涨幅5.88% [10] 镍 - 2510 - 2511现值 - 200元/吨，日跌70元 [11] 不锈钢 - 2510 - 2511现值 - 70元/吨，日跌10元 [13] 锂 - 2509 - 2511现值 - 20元/吨，日涨160元 [14] 基本面数据 铜 - 8月电解铜产量117.15万吨，月降0.28万吨，降幅0.24%；境内社会库存13.21万吨，周涨0.91万吨，涨幅7.40% [1] 锌 - 8月精炼锌产量62.62万吨，月涨2.34万吨，涨幅3.88%；中国锌锭七地社会库存14.63万吨，周涨0.78万吨，涨幅5.63% [4] 铝 - 8月氧化铝产量773.82万吨，月涨8.8万吨，涨幅1.15%；中国电解铝社会库存62.30万吨，周涨0.7万吨，涨幅1.14% [7] 铝合金 - 7月再生铝合金锭产量62.50万吨，月涨1.0万吨，涨幅1.63%；再生铝合金锭周度社会库存3.75万吨，周涨0.2万吨，涨幅6.84% [8] 锡 - 7月锡矿进口10278吨，月降1633吨，降幅13.71%；SHEF库存周报7566吨，周涨75吨，涨幅1.00% [10] 镍 - 中国精炼镍产量32200吨，月涨400吨，涨幅1.26%；SHFE库存26943吨，周降19吨，降幅0.07% [11] 不锈钢 - 中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨，月降6.83万吨，降幅3.83%；300系社库（锡 + 佛）49.90万吨，周降0.55万吨，降幅1.09% [13] 锂 - 8月碳酸锂产量85240吨，月涨3710吨，涨幅4.55%；碳酸锂总库存94177吨，月降3669吨，降幅3.75% [14]

| LEZ JUL | | | --- | --- | | 投资策略 | 欧洲高品质废瑜被限制出口使中国进口商仅能采购刚米或黄铜，中美关税谈判不确定性使贸易商对美国废铜直接进口低迷而通过日韩泰等国阵转 | | 给，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性，废铜进口窗口渐趋打开，或使国内废铜9月生产《进口》量环比减少《增加 而供需预期 | | | 偏紧，请申有色再生铜资源循环利用基地的火法系统第二台国转式阳根炉7月初顺利产出阳服铜，江西科力铜业一期15万吨 昭极板项目（二期25万吨 | | | 铜杆和三期20万吨阴极铜与铜含金项目》1号熔炼炉于8月11日点火，中国北方（南方）湘铜周度加工费环比下降（下降），中国阳报板加工费较上 | | | 周下降，中国废产阳极板产能开工率较上周下降，国内治炼厂9月招炼检修产能或不比增加，或使国内相铜月生产量《进口量》环比减少《增 | | | 加）；建发盛海60万吨阴影响产能或于2026年5月投产，江钢宏源三期年产15万吨阴极钢项目3月底在贵溪开工建设日建成后将实现25万吨产能，包 | | | 头金山经开区20万吨高纯铜项目于6月24日正式开工建设，凉山铜业12.5万吨 ...

现货价格 - 无锡宏旺304冷轧价格13100元/吨 日环比持平 [1] - 佛山宏旺304冷轧价格13050元/吨 日环比持平 [1] - 基差420元/吨 日环比下跌10元/吨 [1] 原料市场 - 镍矿市场平静 矿价持稳 9月1.3%镍矿FOB32成交居多 [1] - 1.3%镍矿至印尼CIF42可成交 环比上涨 [1] - 印尼镍矿8月内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元 主流内贸升水维持+24 [1] - 镍铁价格稳中偏强 华南钢厂高镍铁招标价940元/镍 较上次上涨40元/镍 [1] - 铬矿成本支撑较强 8月铬铁供应减量 价格上扬 [1] 供应情况 - 8月国内43家不锈钢厂粗钢预计排产330.41万吨 月环比增加2.29% 同比减少1.64% [1] - 其中300系175.98万吨 月环比增加3% 同比增加4.4% [1] - 7月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量323.02万吨 月环比减少6.14万吨 减幅1.87% 同比减少2.36% [1] 库存状况 - 无锡和佛山300系社会库存49.9万吨 周环比减少0.55万吨 [2] - 不锈钢期货库存100431吨 周环比减少18209吨 [2] 市场逻辑 - 不锈钢盘面维持震荡 现货价格持稳 高价资源流通缩减 [3] - 下游采购积极性不高 成交以刚需为主 [3] - 镍铁市场议价区间上移 主流报价集中在950元/镍附近 [3] - 钢厂生产利润修复 对镍铁压价心态缓解 [3] - 8月粗钢产量预计增加 供应端存在压力 [3] - 终端需求疲软 传统下游领域需求偏淡 新兴下游增速预期下滑 [3] - 成本支撑仍在 基本面受制于现货需求偏弱 [3] - 主力运行区间参考12600-13400 [3] 操作建议 - 主力参考12600-13400区间 [4] 短期观点 - 区间震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货大面积飘绿，股指板块普遍下跌，近期全球风险预期缓和、宽松流动性预期、美元中枢下移是风险资产价格上涨的主要驱动，经济快速修复阶段趋于尾声，随着后续重要事件来临及经济增速放缓压力上升，短期市场波动可能加大 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观方面，美国经济基本面短期平稳，中期有就业和通胀压力，货币宽松预期支撑市场风险偏好，鲍威尔年会发言超预期鸽派强化市场降息预期，当前基本面预期环比走弱但绝对水平有韧性，8月美国消费者信心恶化、通胀担忧抬升，7月新屋开工数稳健增长、建筑许可发放延续下降趋势 [6] - 国内宏观方面，中国工业企业利润有所改善，上海市优化调整房地产政策，2025年1 - 7月全国规上工企利润累计同比 - 1.7%、前值 - 1.8%，营业收入累计同比2.3%、前值2.5%，上海市商业性个人住房贷款利率不再区分首套和二套住房；在中美关税谈判缓和背景下，外需大幅下行概率降低，内需环比走弱但绝对水平尚可，资金面维持宽松，流动性支撑相关资产 [6] - 资产观点方面，短期国内临近9月初重要事件市场情绪高涨，重要事件结束后进入固定资产投资和消费季节性旺季验证期，基本面对资产尤其是短久期商品资产定价权重升高；海外9月降息预期加强，宏观货币走宽进入“宽松预期 + 弱美元”修复通道；当前资金与基本面表现分化，后续市场波动可能加大 [6] 观点精粹 金融 - 股指期货因杠杆资金拥挤、抢跑止盈，关注增量资金衰减情况，短期震荡上涨 [7] - 股指期权看跌侧博弈偏强，关注期权市场流动性恶化情况，短期震荡上涨 [7] - 国债期货资金面偏松、曲线走陡，关注关税、供给、货币宽松超预期情况，短期震荡 [7] 贵金属 - 黄金/白银9月美国降息周期有望重启，但受市场风险偏好影响，关注美国基本面、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡上涨 [7] 航运 - 集运欧线三季度旺季转淡、装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [7] 黑色建材 - 钢材现实支撑有限、盘面承压运行，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [7] - 铁矿市场情绪转弱、基本面变化小，关注海外矿山生产发运、国内铁水生产、天气、港口矿石库存变化、政策动态，短期震荡 [7] - 焦炭供应区域受限、八轮提涨再起，关注钢厂生产、炼焦成本、宏观情绪，短期震荡 [7] - 焦煤市场情绪回落、盘面回调明显，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [7] - 硅铁黑链走势偏弱、期价承压运行，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [7] - 锰硅板块回调走弱、盘面偏弱震荡，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [7] - 玻璃商品情绪降温、价格震荡运行，关注现货产销，短期震荡 [7] - 纯碱供应短期下行、刚性需求维持，关注纯碱库存，短期震荡 [7] - 铜中美延长暂停关税、铜价高位震荡，关注供应扰动、国内政策、美联储态度、国内需求、经济衰退情况，短期震荡 [7] - 氧化铝现货弱稳仓单增长、震荡承压，关注矿石复产、电解铝复产、板块走势情况，短期震荡 [7] - 铝社库小幅累积、铝价高位震荡，关注宏观风险、供给扰动、需求情况，短期震荡 [7] - 锌黑色系价格下跌、锌价震荡回落，关注宏观转向、锌矿供应回升情况，短期震荡下跌 [7] 有色与新材料 - 铅消费未明朗、铅价震荡回落，关注供应端扰动、电池出口、宏观及地缘政治、印尼政策、环节供应释放情况，短期震荡 [7] - 镍市场情绪反复、镍价宽幅震荡，关注供应端释放情况，短期震荡 [7] - 不锈钢镍铁价格回升、盘面回调，关注印尼政策、需求增长情况，短期震荡 [7] - 锡原料供应偏紧、锡价高位震荡，关注佤邦复产、需求改善预期变化情况，短期震荡 [7] - 工业硅煤炭价格反复、硅价持续波动，关注供应端减产、光伏装机情况，短期震荡上涨 [7] - 碳酸锂多空博弈延续、价格宽幅震荡，关注需求、供给扰动、新技术突破情况，短期震荡 [7] 能源化工 - 原油供应压力延续、反弹持续性有限，关注OPEC + 产量政策、中东地缘局势，短期震荡下跌 [9] - LPG裂解价差企稳，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [9] - 沥青原油回落、期价震荡回落，关注制裁和供应扰动，短期下跌 [9] - 高硫燃油冲高回落，关注地缘和原油价格，短期下跌 [9] - 低硫燃油期价跟随原油震荡回落，关注原油价格，短期下跌 [9] - 甲醇港口库存累积但石化消息短期提振，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [9] - 尿素国内供需支撑不足、出口拉动不及预期，关注出口政策、淘汰产能情况，短期震荡 [9] - 乙二醇库存低位与旺季预期共振，关注煤、油价格波动、港口库存节奏、装置计划外停车，短期震荡 [9] - PX情绪刺激叠加旺季推动，关注原油大幅波动、宏观异动、需求旺季情况，短期震荡上涨 [9] - PTA供减需增、8 - 10月存去库预期，关注原油大幅波动、宏观异动、旺季情况，短期震荡上涨 [9] - 短纤终端旺季秋冬打样启动、纱厂回笼资金为主，关注下游纱厂拿货节奏、装置超预期降负，短期震荡 [9] - 瓶片库存下滑、上游偏强加工费承压，关注瓶片企业超预期提负、海外出口订单量，短期震荡 [9] - 丙烯短期跟随PP波动，关注油价、国内宏观，短期震荡 [9] - PP中韩石化消息刺激但基本面支撑有限，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 塑料石化反内卷消息提振小幅走强，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 苯乙烯商品情绪转好，关注油价、宏观政策、装置动态，短期震荡 [9] - PVC市场情绪提振弱企稳，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱现货反弹趋缓、近月多单止盈，关注市场情绪、开工、需求，短期震荡 [9] 农业 - 油脂继续震荡调整，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡 [9] - 蛋白粕国储拍卖市场下跌、内盘弱于外盘，关注美豆天气、国内需求、宏观、中美中加贸易战，短期震荡 [9] - 玉米/淀粉现货跌幅放缓、盘面小幅反弹，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [9] - 生猪猪源充裕、价格低位震荡，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡 [9] - 橡胶跟随市场氛围回落、自身变化不大，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡上涨 [9] - 合成橡胶盘面跟随天胶走弱，关注原油大幅波动，短期震荡上涨 [9] - 纸浆持续下行，关注宏观经济变动、美金盘报价波动，短期震荡 [9] - 棉花低库存叠加需求好转，关注需求、库存，短期震荡 [9] - 白糖供应压力边际增大，关注进口，短期震荡 [9] - 原木09交割压力大拖累远月合约，关注出货量、发运量，短期震荡下跌 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期或进入震荡偏强格局，M2601合约在3020至3080区间震荡；美国大豆产区天气变数支撑美豆底部，但南美丰产等压制反弹高度，国内采购巴西大豆到港增多，受菜粕带动进入震荡偏强格局 [8] - 大豆短期受中美关税谈判和进口大豆到港旺季预期交互影响，A2511合约在3900至4000区间震荡；美国大豆产区天气变数支撑美豆底部，南美丰产等压制反弹高度，国产大豆性价比优势支撑底部，但进口到港高峰和增产预期压制盘面 [10] 各目录内容总结 每日提示 - 无具体内容，推测与豆粕和大豆观点策略、市场情况等相关 [3] 近期要闻 - 中美关税谈判进展短期利多美豆，美盘受美农报数据影响震荡回升，未来等待美豆生长收割、进口到港和中美关税谈判后续指引 [12] - 国内8月进口大豆到港量维持高位，油厂豆粕库存进入偏高位，受8月美农报和菜粕上涨影响，豆粕短期震荡偏强 [12] - 国内生猪养殖利润减少，补栏预期不高，豆粕需求回升支撑价格，因中美贸易谈判不确定性回归区间震荡格局 [12] - 国内油厂豆粕库存回升，美国大豆产区天气炒作和中美关税战变数影响，豆粕短期偏强震荡，等待南美产量明确和中美关税战后续指引 [12] 多空关注 豆粕 - 利多因素为进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存尚处低位、美国大豆产区天气仍有变数 [13] - 利空因素为国内7月进口大豆到港总量维持高位、巴西大豆收割结束且南美大豆丰产预期持续 [13] 大豆 - 利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格 [14] - 利空因素为巴西大豆丰产预期持续且中国增加采购、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [14] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比变化 [31] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、进口量等数据及库存消费比变化 [32] - 美豆周度出口检验环比回落，同比回升；进口大豆到港量8月高位回落，同比整体有所增长 [42][44] 持仓数据 - 未明确给出具体持仓数据内容，仅提及豆粕主力多单减少，资金流入 [8]

有色金属周报(电解铜) 特朗普或将掌控美联储增强降息预期， 全球电解铜总库存量初现下降支撑铜价 2025年8月26日 电解铜 宏源期货研究所 王文虎 （F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：进口关税推升商品价格致美国7月生产端通胀PPI年率和消费端通胀核心CPI年率有所升高，但是美联 储主席鲍威尔因就业供需双弱而表示风险平衡点变化可能要求调整政策，使美联储9月降息预期有所升温，但仍 需关注9月5日和11日美国8月新增非农就业人数及消费者物价指数CPI。 上游：国内8月铜精矿生产(进口)量环比增加(增加) ；欧洲高品质废铜被限制出口使中国进口商仅能采购铜 米或黄铜，中美关税谈判不确定性使贸易商对美国废铜直接进口低迷而通过日韩泰等国中转供给，国内电解铜与 光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性，废铜进口窗口关闭，或使国内废铜8月生产(进口)量环比增加(减少) 而供需预期偏紧； 江西科力铜业一期15万吨阳极板项目（二期25万吨铜杆和三期20万吨阴极铜与铜合金项目）1号熔炼炉于8月 11日点火，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比持平（下降），中国废产阳极板产能开工率较上周下降，国内 冶炼厂8月粗炼检修 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期或进入震荡偏强格局，M2601合约在3080至3140区间震荡；美国大豆产区天气存变数支撑美豆底部，但南美大豆丰产和美豆种植天气良好压制美豆反弹，国内采购进口巴西大豆到港增多，国内豆粕受菜粕带动进入震荡偏强格局 [8] - 大豆短期受中美关税谈判后续和进口大豆到港旺季预期交互影响，A2511合约在3960至4060区间震荡；美国产区天气支撑美豆底部，南美大豆丰产和美豆生长天气良好压制美豆反弹，国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量高峰和国产大豆增产预期压制盘面 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕观点和策略：基本面受美豆走势和技术性震荡整理影响，八月进口大豆到港维持高位和现货价格贴水压制上涨高度，短期或震荡偏强；基差贴水期货偏空；油厂豆粕库存环比增加3.8%，同比减少29.71%偏多；价格在20日均线上方且方向向上偏多；主力多单增加，资金流出偏多；预期受美国大豆产区天气和南美大豆丰产等因素影响，短期震荡偏强 [8] - 大豆观点和策略：基本面受美豆走势和技术性震荡整理影响，进口大豆预期增多和国产大豆增产预期压制盘面，短期受中美关税谈判和进口大豆到港旺季预期交互影响；基差升水期货偏多；油厂大豆库存环比增加0.31%，同比减少5.46%偏多；价格在20日均线下方且方向向下偏空；主力多单减少，资金流入偏多；预期受美国大豆产区天气和南美大豆丰产等因素影响，国产大豆性价比优势支撑底部，但进口大豆到港量高峰和国产大豆增产预期压制盘面 [10] 近期要闻 - 中美关税谈判进展短期利多美豆，美盘受美农报数据影响震荡回升，未来等待美豆生长和收割情况以及进口大豆到港和中美关税谈判后续指引 [12] - 国内进口大豆到港量8月维持高位，油厂豆粕库存8月进入偏高位，受8月美农报相对利多数据和菜粕上涨影响，豆粕短期震荡偏强 [12] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求近期回升支撑价格预期，加上中美贸易谈判不确定性，豆粕回归区间震荡格局 [12] - 国内油厂豆粕库存继续回升，受美国大豆产区天气炒作可能性和中美关税战变数影响，豆粕短期偏强震荡，等待南美大豆产量明确和中美关税战后续指引 [12] 多空关注 - 豆粕利多因素：进口大豆到港通关缓慢；国内油厂豆粕库存尚处低位；美国大豆产区天气仍有变数 [13] - 豆粕利空因素：国内进口大豆到港总量7月维持高位；巴西大豆收割结束，南美大豆丰产预期持续 [13] - 大豆利多因素：进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部；国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [14] - 大豆利空因素：巴西大豆丰产预期持续，中国增加采购巴西大豆；新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [14] 基本面数据 - 豆粕和菜粕成交均价及成交量：8月14日至25日期间，豆粕成交均价在3061 - 3098元之间波动，成交量在0.0033 - 33.1万吨之间；菜粕成交均价在2560 - 2650元之间，成交量在0 - 0.2万吨之间；豆菜粕成交均价价差在436 - 501元之间 [15] - 大豆、粕类期货及现货价格：8月15日至25日期间，大豆期货主力（豆一2511、豆二2511）价格在3798 - 4056元之间波动，豆粕期货近月（2509）价格在3041 - 3116元之间，主力（2601）价格在3088 - 3161元之间；豆类现货中，豆一现货（佳木斯）维持4300元，豆二现货（完税价）在3813 - 3983元之间，豆粕现货（江苏）在2980 - 3010元之间 [17] - 大豆和粕类仓单统计：8月13日至25日期间，豆一仓单从12865张减至12082张，豆二仓单从2900张减至0张，豆粕仓单维持10925张 [19] - 全球大豆供需平衡表：2015 - 2024年期间，收获面积、产量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比均有不同程度变化 [31] - 国内大豆供需平衡表：2015 - 2024年期间，收获面积、期初库存、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比均有不同程度变化 [32] 持仓数据 未提及 其他数据 - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程：播种进程在12月13日至1月24日期间从59.5%推进至98.4%；收割进程在4月21日至6月16日期间从25%推进至98% [33] - 2024年度美国大豆播种和生长进程：播种进程在4月28日至6月30日期间从18%推进至100%；出苗率、开花率、结荚率、落叶率、收割率等在不同时间段有相应变化；优良率在不同时间段有所波动 [34][35][36][37] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程：种植率在11月3日至1月5日期间从53%推进至98.5%；收割率在2月23日至5月4日期间从36.4%推进至97.7% [38][39] - 2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程：种植率在11月13日至1月15日期间从20.1%推进至98.2%；收割率未提及完整数据 [40] - USDA近半年月度供需报告：2025年2 - 8月期间，收割面积、单产、产量、期末库存、陈豆出口、压榨、巴西大豆产量、阿根廷大豆产量等数据有不同程度变化 [41] - 美豆周度出口检验环比回落，同比回升 [42] - 进口大豆到港量8月高位回落，同比整体有所增长 [44] - 油厂大豆库存小幅回落，豆粕库存小幅回升 [45] - 油厂未执行合同继续回落，短期备货需求减少 [47] - 油厂大豆入榨量维持高位，7月豆粕产量同比增加 [49] - 巴西豆进口成本跟随美豆回落，进口大豆盘面利润转差 [51] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落 [53] - 生猪价格近期冲高回落，仔猪价格维持弱势 [55] - 国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升 [57] - 国内生猪养殖利润近期回落 [59]