债市近期表现与政策环境 - 2026年初债市波动相对较小，股债“跷跷板”效应有所钝化，1月8日以来国债收益率小幅下行[1] - 截至1月21日下午，10年期国债活跃券收益率处于1.8230%，30年期国债活跃券收益率处于2.66%[1] - 本周前3个交易日，10年期、30年期、5年期、2年期国债期货主力合约累计涨幅分别为0.12%、0.97%、0.07%、0.03%[1] 结构性货币政策落地 - 央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，结合当前余额约5.26万亿元计算，预计节约利息约135亿元[2] - 新增支农支小再贷款额度，并继续增加科技创新和技术改造再贷款额度[2] - 首次下调商用房首付，但因其销售占比较小，更多是稳预期作用[2] - 央行明确2026年仍有降准降息空间，因法定存款准备金率仍有下调空间，且人民币汇率稳定、银行净息差企稳降低了内外约束[2] 财政政策基调明确 - 财政部表示2026年将继续实施更加积极的财政政策，确保财政赤字、债务总规模和支出总量保持必要水平，总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”[3] - 国家发展改革委表示正研究制定2026年至2030年扩大内需战略实施方案，2026年“两新”政策安排已发布[3] 海外市场波动及其影响 - 1月20日，美债10年期、30年期收益率分别上行约6个基点、8.5个基点，日债30年期收益率上行约25个基点至3.86%，创历史新高[4] - 美债收益率上行主要受工业资源品价格上涨及特朗普政策引发的通胀预期抬升影响，同时欧美关税争端引发对欧洲投资者抛售美债的担忧[4] - 截至2025年11月，欧洲投资者持有美债3.6万亿美元，占比39%[4] - 日本政局不确定性及债务问题担忧导致日债收益率飙升，日元套利交易逆转可能持续扰动市场，利多黄金等避险资产[4][5] 债市后市展望 - 宏观环境趋势未改，债市整体处于承压状态，股债“跷跷板”效应将回归[6] - 短期而言，货币政策博弈降温，经济数据“真空期”即将到来，债市单边驱动有限[6] - 结构型货币政策落地意味着短期货币进一步宽松预期降温，政策博弈时点后延[3] - 财政及内需政策增量信息不多，未形成交易驱动[3] - 海外市场波动对我国债市直接影响有限，短期需关注美元流动性变化对情绪面及风险资产估值的影响[5]

公募基金总规模创新高 - 截至2025年8月末，中国公募基金总规模达36.25万亿元，年内第五次创历史新高，较上月增加超1.17亿份 [1][2][3] - 开放式基金净值规模为32.53万亿元，环比增长3.82%，封闭式基金净值规模为3.72万亿元，环比下降0.50% [3] - 行业管理机构共164家，包括149家基金管理公司和15家取得公募资格的资产管理机构 [2] 权益类基金表现突出 - 股票基金净值规模环比增长12.76%至5.55万亿元，份额增加796.68亿份，单月净值两位数增幅较为罕见 [1][3][4] - 混合基金净值规模环比增长8.69%至4.16万亿元，份额减少450亿份，股票与混合基金合计净值增长9607亿元 [3][4] - 权益类基金新发份额占整体比例超50%，8月新成立基金发行份额1020亿份，其中股票型472亿份、混合型143.57亿份 [4] - ETF规模突破5.07万亿元，4个月内增长超1万亿元，反映二级市场加购需求强劲 [5] 债券基金规模收缩 - 债券基金份额减少超950亿份，净值减少超285亿元，环比下降0.39% [1][3][6] - 可转债基金平均回报率6.29%，混合债券型二级基金平均收益率1.61%，被动指数型与中长期纯债基金净值告负 [6] - 股债跷跷板效应显著，风险偏好回升压制债市，部分银行理财资金流向偏股类基金 [7] QDII基金受益于海外市场 - QDII基金净值环比增长9.21%至7973.17亿元，份额增加534亿份 [3][8] - 美股三大股指创新高，恒生指数与恒生科技指数稳步上涨，带动QDII配置需求 [8] 货币基金平稳增长 - 货币基金规模约14.81万亿元，较7月底增长约1963亿元，环比增幅1.34% [3][7]