● 本报记者 李静 "传统上，银行更加青睐货币基金、短债基金等流动性强、客户接受度高且费用透明度低的产品，因其 可以获取更高且稳定的销售佣金。"上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚说，征求意见稿发布 后，高费率产品销售难度可能加大，银行或更注重费率透明、管理能力突出的权益类产品，如主动型股 票基金、混合基金。同时，为减少合规风险，银行可能更加看重基金管理人资质和产品质量。 业内人士表示，银行对基金销售费率改革已有预期，由于征求意见稿聚焦个人客户服务、权益基金，鼓 励长期投资，未来银行或更加偏好业绩稳定、管理规范的大型基金管理人和权益基金。长期来看，征求 意见稿有助于引导银行代销回归本源、提升专业服务能力，推动公募基金行业健康发展。 短期影响有限 "基金销售费率改革在预期之中，拓展权益基金代销本就是我行近期的重点发力方向。短期来看，此次 改革对我行代销产品结构的影响有限，原因在于银行在制定代销策略时，通常会综合考量客户需求、市 场趋势等因素，并提前对各类产品的代销比例进行规划和分配。"某股份行财富管理部人士说。 征求意见稿围绕基金认（申）购费、赎回费、销售服务费和客户维护费等进行改革。具体来看，认 （申）购费 ...

● 本报记者 李静 近日，中国证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，此举 可能会对占据基金代销市场重要地位的商业银行产生何种影响？ 业内人士表示，银行对基金销售费率改革已有预期，由于征求意见稿聚焦个人客户服务、权益基金，鼓 励长期投资，未来银行或更加偏好业绩稳定、管理规范的大型基金管理人和权益基金。长期来看，征求 意见稿有助于引导银行代销回归本源、提升专业服务能力，推动公募基金行业健康发展。 短期影响有限 "基金销售费率改革在预期之中，拓展权益基金代销本就是我行近期的重点发力方向。短期来看，此次 改革对我行代销产品结构的影响有限，原因在于银行在制定代销策略时，通常会综合考量客户需求、市 场趋势等因素，并提前对各类产品的代销比例进行规划和分配。"某股份行财富管理部人士说。 征求意见稿围绕基金认（申）购费、赎回费、销售服务费和客户维护费等进行改革。具体来看，认 （申）购费率整体下调，其中混合型基金降幅较为明显；征求意见稿为不同类型基金的销售服务费设置 了费率上限，同时对持有期超过1年的基金份额（货币市场基金除外）不再继续收取销售服务费；对于 向机构投资者销售的非权益类基金，征 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 性价比和风险偏好影响存款“搬家”流向，权益市场走强改变存款流出选择顺序，影响银行间流动性 [12][23][34] - 资本市场活跃度提升使银行体系流动性结构分化，超储规模等指标有效性下降，DR007更能反映市场真实流动性 [42] - 权益市场升温增加银行间流动性短期冲击风险，但央行呵护使资金利率持续收紧概率较低 [8][44] - 权益市场走强强化场内资金利率“潮汐”效应，为投资者提供短周期套利窗口 [49] - 9月债券市场震荡转强可能性较高，短期债券表现优，长债及超长债或打开下行空间，投资可缩短组合久期、优先配置老券 [137] 根据相关目录分别进行总结 1 资本跨市场轮动如何影响债券市场流动性 1.1 性价比是存款“搬家”的重要考量 - 商业银行调降存款利率，居民和企业存款“搬家”寻找替代资产，企业存款受禁止手工补息政策影响更大 [12][15] - 保险预定利率、固收理财收益等与存款利率形成比价优势，推动资金流向保险、理财与基金市场 [16] - 纯债理财产品和债基因收益率优势成为承接存款“搬家”的重要渠道 [20] 1.2 风险偏好可能对存款“搬家”流向形成扰动 - 居民风险偏好未显著提升时，存款“搬家”呈现从纯债理财、货币基金到债券基金、权益基金的承接序列 [23][26] - 权益资产走强使居民风险偏好提升，改变存款流出选择方向，影响银行间流动性，通过构建模型分两种情形讨论股债市场资金流动对银行间流动性的影响 [34] 2 重要事项 - 8月CPI同比下降0.4%、环比持平，PPI同比下降2.9%、环比持平 [55] - 8月M1增速继续回升，1 - 8月社会融资规模增量累计26.56万亿元，政府债券为社融主要支撑 [56] - 9月15日央行将开展6000亿元6个月买断式逆回购操作，投放后9月净投放规模3000亿元，存续规模5.4万亿元 [59] 3 货币市场 3.1 公开市场操作及资金利率走势 - 9月8 - 12日央行7天逆回购净投放1961亿元，9月15 - 19日预计基础货币到期回笼13845亿元 [61] - 上周银行间流动性边际收紧，DR001先上后下，各资金利率较9月5日收盘有不同变化 [67] 3.2 存单利率走势及回购成交情况 - 一级发行：商业银行同业存单大幅净融出，上周净融资规模 - 4680.1亿元，发行利率较前一周提高 [70][76] - 二级市场：受资金面收紧影响，各期限同业存单收益率整体上行 [79] 4 债券市场 - 一级市场：上周利率债供给主力是国债，1 - 8月地方政府债净融资节奏快于国债，9月前两周地方债净融资加快 [83] - 二级市场：上周债市情绪弱，市场震荡上行，曲线陡峭化，10年国债和国开债活跃券日均换手率提升 [83][99] - 特殊再融资债：截至9月12日发行1.97万亿元，10年及以上发行规模约1.72万亿元，占比87.63% [92] 5 机构行为跟踪 - 上周杠杆交易规模以7.5万亿元为中枢波动，银行间质押式回购单日交易量20日移动平均值较前一周变化 - 0.18万亿元 [119] - 现券市场：国有行增持5年以内国债，农商行增持中长期国债和政金债，保险买入10年以上国债和地方债，券商、基金减持 [122] - 主要交易盘加仓成本整体位于1.8%附近，配置盘投资地方债收益更高 [123][129] 6 高频数据跟踪 - 上周螺纹钢期货结算价环比下跌0.88%，线材持平，阴极铜上涨0.91%，水泥上涨1.20%，南华玻璃下跌0.76% [133] - 上周CCFI指数环比下跌2.07%，BDI指数环比上涨7.43% [133] - 上周猪肉批发价环比上涨0.20%，蔬菜批发价环比下跌1.17%，布伦特和WTI原油期货结算价均上涨1.33%，美元兑人民币中间价7.10 [133] 7 后市展望 - 9月资金宽松，债券市场震荡转强可能性高，短期债券表现优，长债及超长债或打开下行空间，投资可缩短组合久期、优先配置老券 [137]

8 月金融数据及公募降费解读 20250912 摘要 8 月社融新增规模同比减少，信贷表现疲软，余额增速降至 6.8%，反映 经济恢复不佳。对公短期贷款多增或为银行冲量行为，企业中长期贷款 增速处于历史低位，实体经济需求疲弱。 M1 增速连续四个月上升至 6%，显示存款搬家趋势，资金或流入券商保 证金账户，转入非银存款。非金融机构存款增速达 16%，高于上月，资 金入市趋势增强。 居民超额储蓄约 5 万亿，受债市波动和银行利率下降影响，A 股收益率 超 20%驱动资金入市。预计 9 月 M1 数据将进一步上行至 6.5%-7%左 右。 基金第三阶段降费政策旨在让利投资者 300 亿元，主要影响销售服务费 和认申购费，尤其是 C 类基金和货币基金，总规模约 17 万亿。 新规统一赎回费和持有期，持有期 7 天以下赎回费率 1.5%，延长免赎 回费持有期，对短债基金行业生态产生较大影响。 持有期延长至 6 个月对规模达 1.1 万亿的短期纯债基金冲击较大，理财 子公司等机构投资者或将撤出，固收加类基金的波段操作模式受限。 新规可能改变资管财富生态竞争格局，公募基金零售负债端竞争力或被 削弱。公募机构可能调整产品布 ...

"急用钱时赎回基金，钱却迟迟不到账？""市场暴跌想割肉，赎回后反而错过反弹？"这类场景让无数投资者懊恼。基金赎回看似简单，实则涉及到账时间、 费用成本、时机选择等多重门道。本文将用通俗语言拆解基金赎回的核心规则，助你掌握"资金回笼"与"收益保护"的平衡术。 基金赎回到账时间并非统一标准，而是由基金类型、交易规则和清算流程共同决定。以下三类主流基金的到账规律需牢记： 1. 货币基金：最快实现"秒到账" 货币基金主要投资国债、央行票据等高流动性资产，赎回时间通常为T+0至T+1。 案例：周三10:00赎回10万元货币基金，若选择普通赎回，资金周四到账；若选择快速赎回，资金可立即用于支付。 2. 股票基金：T+1到T+3的"等待期" 股票基金投资于股票市场，赎回需经历净值计算、清算交收等环节： 深层逻辑：股票基金需在收盘后统计持仓股票市值，再结合现金资产计算净值，清算流程较货币基金复杂。若遇市场大幅波动，部分基金公司可能延迟清算 以核对数据，导致到账时间延长。 3. 债券基金：T+0到T+2的"中间地带" 债券基金主要投资国债、企业债等固定收益品种，流动性介于货币基金与股票基金之间： 数据对比：以10万元赎回为例， ...

◎记者 赵明超 在市场驱动和政策推动的双重影响下，货币基金近期纷纷降费：从市场驱动因素看，随着无风险收益率 下行，货币基金的7日年化收益率开始趋近1%；从政策层面看，近期中国证监会发布的《公开募集证券 投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》要求，货币基金的销售服务费率调降至0.15%/年。 收益率持续下行 过去一年多来，货币基金收益率持续走低。 以天弘余额宝基金为例，该基金当前年综合费率为0.63%。其中，基金管理费为0.3%，基金销售服务费 为0.25%，基金托管费为0.08%。 "当货币基金收益率普遍超过2%时，基金费率的影响相对较小；当收益率已趋近1%时，费率的影响就 比较明显了。这也是基金公司降费的重要原因之一。"沪上某基金公司市场部人士在接受上海证券报记 者采访时说。 8月以来，太平日日金货币基金、东方金元宝货币基金、华宝现金宝货币基金、金元顺安金元宝货币基 金、广发天天利货币基金、北信瑞丰宜投宝货币基金等多只基金均对费率进行了调降。 部分货币基金甚至将销售服务费率降为0。9月9日，中泰证券（上海）资产管理有限公司发布公告称， 为了更好地满足投资者的理财需求，自9月9日（含）起，中泰锦泉汇金货币基 ...

房地产曾是家庭财富的核心增值渠道，但到了2025年，其投资逻辑正在发生变化： 进入2025年，普通家庭面临的理财环境比以往更为复杂。工资增长乏力，物价仍在上涨，银行利率持续下行，房地产市场低迷，而股市震荡频繁。面对这样 的局面，如何科学配置家庭资产、守住财富，成为了每个家庭必须思考的问题。 一、现金流：守住底线 无论经济环境如何变化，现金流都是家庭理财的基础： 现金流是守住财富的第一步，没有流动性，任何投资策略都可能失效。 二、房地产：自住为主，投资需谨慎 房地产仍是家庭资产底仓，但已不再是暴利渠道，稳健策略更适合普通家庭。 应急资金：建议至少留6-12个月的生活费用，保证家庭日常开支和意外支出； 活期+短期理财：将一部分资金放在银行活期保证流动性，另一部分可以选择货币基金或短期理财产品，获得略高收益； 避免单一押注：即便收益不高，也要保证家庭现金安全。 一线城市核心区仍具保值能力：学区房、核心地段物业自住或改善型投资稳健； 二三线城市库存高企，投资风险上升：价格涨幅有限甚至承压； 购房以刚需和改善为主：降低财务风险，不宜盲目追求投资回报。 在低利率和通胀压力下，股市和基金成为家庭财富增值的核心工具： 股市不 ...

每当央行宣布降准，总有人匆匆忙忙往银行跑，想着"赶紧存钱保值"。但今天必须泼盆冷水：降准时代，普通人最该做的绝不是存钱，而是这两件事！ 别 急着反驳，听我拆解完背后的逻辑，你可能会推翻过去的认知，甚至拍大腿感叹："原来这才是关键！" 一、降准的本质：一场"钱变多"的游戏，但存钱可能越存越亏 央行降准，简单说就是降低银行的存款准备金率。过去银行每收到100元存款，得交一部分给央行"保管"，剩下的才能放贷。降准后，银行能留更多钱自己 用，市面上流通的钱变多。听起来是好事，但普通人若只想着存钱，可能陷入三个陷阱： 明白了存钱的局限，真正的聪明人该做什么？记住这两件事，比存钱更能掌控财富主动权！ 第一件事：重构资产配置，让钱"聪明地流动" 降准后，市场钱多但风险与机遇并存。普通人要做的不是"把钱锁死"，而是学会"分散投资，主动出击"： 核心逻辑：让钱流动起来，寻找能跑赢通胀、分享经济增长红利的投资标的，而不是被动等待存款利息。 第二件事：疯狂投资自己，打造"永不贬值的资产" 1. 存款利率"跌跌不休"：银行钱多了，给的利息自然变少。如今存款利率已逼近历史低点，存钱收益微薄，甚至跑不赢通胀。比如，10万元存一年利息 不 ...

9月12日，央行公布8月金融统计数据报告。8月末，广义货币(M2)余额331.98万亿元，同比增长8.8%；狭义货币(M1)余额111.23万亿元，同比 增长6%，增速环比再提升0.4个百分点，连续4个月提速。 记者注意到，8月以来，"存款搬家"成为市场热议话题。据wind数据，8月单月居民存款增加1100亿元，虽然止住了上个月的下滑趋势，但同 比少增6000亿元；非银行金融机构单月存款继续增加1.18万亿元，同比多增5500亿元，居民"存款搬家"现象仍在持续。 | | | | 中国人民银行 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | THE PEOPLE'S BANK OF CHINA | | | | | | | | | 信息公开 | 新闻发布 | 法律法組 | 货币政策 | 宏观审慎 | 信贷政策 | 金融市场 | 金融稳定 | 润查绞片 | 银行会计 | 支付体系 | | | 金融科技 | 人民币 | 经理国库 | 国际交往 | 人员招录 | 学术交流 | 征信管理 ...

基金本质与优势 - 基金是资金集合体 由专业团队统一投资股票债券等资产 收益按份额分配 风险共同承担 [5] - 核心优势包括分散风险 100元即可买入一篮子资产 避免单只资产波动 [5] - 专业管理优势 基金经理负责研究选股 投资者无需专业金融知识 [5] - 门槛极低 10元起投 相比直接炒股需数万元起步更适合小额试水 [5] - 2020年案例 1万元买入沪深300指数基金获得27%收益 远超单只股票风险波动 [3] 基金运作角色 - 基金持有人通过购买份额成为股东 享有收益分配权 [6] - 基金管理人负责设计产品募集资金和制定投资策略 [6] - 全市场有156家公募基金公司 管理规模超27万亿元（截至2023年Q3） [6] - 基金经理直接决定投资组合 需具备CFA CPA等资质及多年经验 [6] - 基金托管人由商业银行担任 负责保管资产和监督投资操作 [6] - 托管银行案例 某私募基金因严格审核规避管理人违规交易风险 [6] 基金分类逻辑 - 按投资标的可分为货币基金 债券基金 股票基金 混合基金和黄金基金五类 [5][6] - 货币基金投资存款国债商业票据 风险极低 年化收益2%-3% [6] - 债券基金投资国债企业债占比≥80% 风险中低 年化收益4%-6% [6] - 股票基金股票占比≥80% 风险高 年化收益10%以上 波动剧烈 [6] - 混合基金投资股票债券货币市场工具 风险中高 可灵活调整比例 [6] - 黄金基金投资黄金ETF贵金属股票 风险中 与股市负相关 [6] - 特殊类型基金包括ETF LOF QDII和FOF基金 [8][9] - ETF基金像股票一样交易所交易 可实时买卖如沪深300ETF代码510300 [9] - LOF基金可场外申赎和场内交易 适合追求流动性投资者 [9] - QDII基金投资海外市场 如纳斯达克100ETF代码513100可布局美股 [9] - FOF基金通过分散投资多只基金进一步降低风险 [9] - 新手建议从货币基金或纯债基金起步 后尝试股债混合或指数基金 [8] 基金交易规则 - 交易日15:00前买入按当日净值成交 T+1日确认份额 T+2日显示收益 [9] - 15:00后买入按次日净值成交 确认和显示收益时间顺延1天 [9] - 周三14:30买入案例 周四即可查看持仓 15:30买入则需周五确认 [9] - 货币基金卖出通常T+1到账 如周五卖下周一到账 [9] - 股票型基金卖出T+3至T+5到账 QDII基金最长需T+10 [9] - 节假日不交易 节前最后交易日15:00后操作资金滞留至节后处理 [9] - 紧急用钱时优先选择货币基金或支持快速赎回债券基金 [9] 基金费用结构 - 申购费通常1%-1.5% 通过第三方平台如支付宝天天基金可享1折优惠 [11] - 赎回费持有时间越短费用越高 如股票基金持有<7天收取1.5%惩罚性费率 [11] - C类份额无申购费 按日计提销售服务费约0.2%-0.5%/年 [11] - 运作费包括管理费 股票型基金通常1.5%/年 指数基金低至0.5%/年 [11] - 托管费由商业银行收取 一般0.1%-0.25%/年 [11] - 10万元投资股票基金案例 年化收益10% 扣除1.5%管理费和0.25%托管费后实际收益降至8.25% [11] - 隐性成本包括频繁交易产生赎回费 每月买卖一次年化成本可能高达3%-5% [11] - 指数基金跟踪误差优质产品应控制在0.5%以内 [11]