报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年以来股债关系有新变化，虽难言趋势性切换，但需关注震荡下股债短期同向运动可能；固收+资金结构演变、权益主线切换与宽松预期扰动影响股债关系；短期内债市超长端和交易性品种或与权益共同承压，中长期债市受配置力量与政策环境支撑，可关注月末到下月 PPI 出炉前债市压力及后续“跌出来的机会”[4] 根据相关目录分别进行总结 2026 年股债关系新动向 - 2026 年股债关系维持弱相关，债市按自身定价主线运行，部分时点股债共同承压情形增多；年初至春节前债市对权益涨跌线性响应弱化，近期权益震荡下股债体现弱同向特征，可从固收+资金结构、权益板块信号、再通胀交易三条线索理解[7][8] 固收+资金结构演变，权益震荡引致组合再平衡 - 2025 年固收+产品扩容，二级债基增量大，股债边际资金来源更趋一致，权益波动通过净值回撤等直接传导至债市；2025 年 11 月中旬、2026 年 2 月上旬及本轮美以伊冲突时，权益调整使固收+产品净卖出债券；机构持有人集中度高时，赎回压力会放大卖债压力，抛压释放呈“先高流动性、后低流动性；先交易盘、后配置盘”规律[9][12][13] 弱相关格局下，哪些权益信号更值得债券投资者关注 - 权益不同板块动态对债市影响不同，2026 年成长、周期及部分稳定风格板块与债市同向性上升，金融板块弱负相关；成长和周期板块与债市关系取决于交易主线，成长在当前环境与债市不再对立，周期板块逻辑复杂，金融板块与债券更接近传统“股强债弱”，稳定风格板块与债市同向性高体现低波资产共存；债券投资者应关注权益行情结构背后主线及对债市的扰动[19][22][27] 再通胀交易：债券避险属性为何阶段性不稳定 - 地缘冲突短期通过风险偏好下行和固收+赎回压力影响股债关系，持续冲击会经油价和输入型通胀预期削弱债券避险稳定性；当前再通胀预期在数据中体现，2 月 PPI 环比处近四年高位，债市对冲击敏感度高于以往；地缘冲突对我国债市约束可能不仅来自输入型通胀，还可能叠加外需修复与制造业改善[28][30] 避风港或有波澜，长线不惧一时风浪 - 债市面临再平衡压力、板块主线切换与再通胀预期叠加压力，短期内或有股债正相关特征，中长期受配置力量与政策环境支撑；月末到下月 PPI 公布前，关注 30 年国债等流动性好的品种，调整带来收益率上行可视作中期布局窗口，跨季后可结合网格加仓策略参与[32]

投资基础知识 - 投资基金需要从基本功开始学习 打好基础是投资成功的关键[2] - 通过1分钟知识点学习方式 可以更轻松地开始基金投资[2] 股债市场关系 - 股债跷跷板效应并非绝对规律 股市和债市存在同涨同跌的情况[3] - 当股市上涨时 投资者风险偏好提升 资金可能从债市流向股市 推高股价并压低债券价格[3] 内容来源 - 中泰证券资产管理公司提供相关内容[4]

股债市场联动关系 - 机构认为债市阶段性受股市影响显著，资金驱动的股票牛市不会伴随债熊，而经济复苏驱动的股票牛市才会带来债熊 [1] - 2014年四季度出现股债双牛，当时债基规模较小，债券投资主要依赖银行自营及理财资金 [1] 债券市场持仓变化 - 年初以来债基超长利率债净买入额降至844亿元，较高点回落约900亿元 [1] - 7月1日以来券商自营净卖出超长利率债近1200亿元 [1] - 利率债基及券商自营久期已明显下降，后续可能存在拉长久期需求 [1] 股票市场表现 - 上证指数创10年新高，全A股创历史新高，但成交量有所回落 [1] - 港股近期未上涨，资金驱动的A股牛市持续性存疑 [1] 债券市场展望 - 随着券商自营及债基久期快速下降，股市对债市的影响预计明显减弱，市场将回归基本面 [1] - 持续看好下半年10年期国债收益率在1.6%-1.8%区间，当前全力看多债券市场 [1] - 看好理由包括央行宽松政策、正利差环境，调整后对银行具备配置价值，以及经济下行压力上升 [1] - 建议重点关注收益率2%以上的5年期资本债及30年期国债 [1] 债券ETF表现比较 - 平安中债-中高等级公司债利差因子ETF（511030）在本轮债市调整中回撤控制排名第一，净值相对稳健且回撤可控 [1] - 该ETF规模达223.51亿元，近1周涨跌-0.128%，本轮调整最大回撤-0.5018%，近1年Calmart为3.8937 [1] - 相比之下，海富通上证城投债ETF（511220）规模245.55亿元，近1周涨跌-0.145%，本轮调整最大回撤-0.7288% [1] - 南方上证基准做市公司债ETF（511070）规模211.85亿元，近1周涨跌-0.379%，本轮调整最大回撤-1.3018% [1]