报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内能化品种整体延续震荡，沥青强势、乙二醇库存低，纯苯 - 苯乙烯和甲醇库存压力大，高库存品种需减产去库，投资者以震荡思路对待油化工，等待我国石化反内卷政策落地 [2][3][4] 各品种情况总结 原油 - 观点：供应压力延续，关注地缘扰动，油价震荡偏弱，关注俄乌谈判短期扰动 [8][9] - 主要逻辑：地缘前景不确定，胡塞武装袭击油轮及美国对俄制裁可能支撑地缘溢价；OPEC + 增产使供应压力难扭转，美国产量有韧性，后期原油库存面临炼厂开工回落与 OPEC + 增产双重压力，预计月差承压 [9] 沥青 - 观点：地缘溢价驱动沥青期价突破 3500 压力位，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落 [10] - 主要逻辑：市场关注利空，但美委局势升温使原料断供预期发酵，期价上涨；沥青 - 燃油价差走高，炼厂开工回归，供应紧张缓解；需求端难言乐观，当前沥青较多种品种估值仍高 [10] 高硫燃油 - 观点：跟随原油走高，关注俄乌局势变动 [10][11][12] - 主要逻辑：市场关注利空，但中东、美委局势升级增强地缘溢价，仓单增加限制涨幅；我国燃料油进口关税提升，进料需求大降，美国汽油弱势，渣油加工需求疲软，中东发电需求不及预期，但 7 月我国进口同比大增，地炼采购需求回归；裂解价差仍在高位，但三大驱动近期有反复且方向偏弱 [11] 低硫燃油 - 观点：跟随原油震荡，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动 [12] - 主要逻辑：跟随原油震荡回落；面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低；基本面上面临供应增加、需求回落趋势，或维持低估值运行 [12] 甲醇 - 观点：远月停车预期仍存，期价回升，短期震荡 [28] - 主要逻辑：9 月 1 日期价下行后回升，供给端恢复但需求采购疲软，内蒙古南线装置恢复但竞拍成交欠佳；港口库存增加，内地库存同比低位；远月停车预期扰动，下游烯烃基本面支撑有限，后续可关注远月低多机会 [28] 尿素 - 观点：等待印标落地，市场短期偏弱，预计即将走强，震荡偏强，关注印标价格和后续出口推进 [28][29] - 主要逻辑：9 月 1 日市场等待印标落地，下游成交不足，期货和现货短期偏弱；基本面供应减产趋势显现，秋季需求预计回暖，出口释放和印标落地属利多因素 [29] 乙二醇 - 观点：9 月上旬到港量偏少，港口库存仍有下调空间，价格区间震荡运行，上方压力关注 4600，下方支撑偏强 [20][21] - 主要逻辑：煤弱油稳，成本支撑偏弱；9 月上旬到港量少使港口库存持续去化至低位，短期内仍有下降空间；需求整体支撑尚可，但商品氛围偏冷使盘面承压，低库存下价格下方支撑强 [21] PX - 观点：装置延后重启利多有限，宏观和成本仍是主要扰动因素，震荡，关注下方 6750 - 6800 支撑 [14] - 主要逻辑：成本端给予支撑不足，价格偏弱整理，午后油价走强或给下游化工品一定支撑；中长期装置重启和芳烃装置投产使供应压力增加，装置延后重启利多有限；下游需求总体支撑尚可，若聚酯负荷提升空间有限，边际利多支撑也有限 [14] PTA - 观点：装置重启延后，需求表现平平，驱动有限，下方支撑偏强，在 4700 - 5000 区间操作 [15] - 主要逻辑：成本支撑不强，装置检修不及预期，现货基差走弱，装置延后重启利多有限，加工费修复乏力；整体供需格局尚可，下游聚酯需求支撑加工费底部，旺季预期仍存，预计短期价格跟随成本和宏观情绪波动 [15] 短纤 - 观点：装置存重启预期，需求成色仍有待验证，绝对值跟随原料波动，短期震荡整理 [21][22][23] - 主要逻辑：上游成本不佳，短纤价格跟随波动，供应端维持高位，部分装置有重启计划；下游需求一般，产销不温不火，后续需求持续性有待观察 [23] 瓶片 - 观点：9 月减产幅度 20% 不变，必要时可扩大至 30%，震荡，绝对值跟随原料波动 [23][26] - 主要逻辑：上游表现一般，成本震荡下跌，瓶片自身驱动有限，加工费被动修复；供应端装置重启与停车预期并存，9 月延续减产，下游需求成交偏淡，短期供需驱动有限，多跟随成本波动 [26] PP - 观点：检修支撑有限，震荡偏弱 [32][33] - 主要逻辑：国内装置大修消息实质影响有限，海外韩国装置淘汰预期对 PP 影响也有限；油价短期震荡，OPEC + 增产使原油市场过剩预期难扭转；PP 供给端仍偏增量，上中游库存有压力，期价下行后下游成交小幅放量；需求端管材开工有提升 [33] 丙烯 - 观点：PL 短期跟随 PP 波动，短期震荡 [33][35] - 主要逻辑：9 月 1 日 PL 主力震荡，外部货源流入受限强化供应支撑，下游需求跟进良好，交投重心小涨；盘面主力 01 合约偏远月，近端现货影响有限，短期跟随 PP 波动，宏观端有反复，煤端反弹有提振，PP - PL 代表的聚丙烯加工费是关注重点 [33] 塑料 - 观点：关注旺季需求表现，短期震荡 [31] - 主要逻辑：国内装置大修消息和韩国产能淘汰消息对期价刺激有限；油价短期震荡，OPEC + 增产使原油市场过剩预期难扭转；宏观端有资金博弈；塑料自身基本面承压，油制炼厂利润偏好，煤制利润高位，气头利润偏稳，日度产量高位，库存高位逐步去化，供给端有压力 [31] 纯苯 - 观点：港口将重回累库，价格震荡偏弱 [16][19] - 主要逻辑：石脑油裂差偏强但相对 LPG 有竞争力，纯苯进口货集港增加，预计下周累库，进口窗口阶段性开启，新增欧洲、中东货源，能化反内卷情绪回落使价格下跌；旺季临近但下游订单未见起色，若 9 - 10 月苯乙烯检修落地，纯苯将重回供大于求 [19] 苯乙烯 - 观点：库存压力突出，持续下跌，从估值看 7000 - 7100 有支撑，但反弹无利好驱动，提防被作为芳烃内部空配导致估值下杀 [19][20] - 主要逻辑：能化反内卷和黑色商品情绪回落致苯乙烯下跌，基本面差使其弱于其他化工品；显性库存为近五年同期最高，隐性库存也不低，胀库担忧加重悲观情绪；纯苯重回累库，成本支撑不足，需求端旺季临近但终端家电排产不佳，下游三大 S 需求恢复和提货情况欠佳 [20] PVC - 观点：弱现实压制，偏弱运行 [36] - 主要逻辑：宏观上国内反内卷政策未落地，海外降息概率提升；微观上 PVC 基本面承压，成本下移，上游 9 月中旬秋检增多产量将下滑，下游开工变化不大，低价采购放量，反倾销可能生效使出口预期承压，煤价回调，电石利润偏差，烧碱现货放缓，静态成本 4940 元/吨，动态成本下移 [36] 烧碱 - 观点：现货反弹趋缓，盘面暂观望，现货暂见顶，但远月氧化铝投产预期无法证伪，盘面偏震荡 [36][37] - 主要逻辑：宏观上国内反内卷政策未落地，海外降息概率提升；微观上基本面边际改善，魏桥烧碱收货量回升，河北、山西氧化铝有补库需求，非铝开工改善，下游补库结束，出口签单回暖，8 月中 - 9 月中旬检修增加产量略下降，液氯下游开工改善但阅兵前运输受限，价格或 - 200 元/吨波动 [37] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了 Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、短纤、苯乙烯、PVC、烧碱、PP、塑料、甲醇、尿素 等品种不同月份合约的价差及变化值 [38] - 基差和仓单：给出了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱 等品种的基差、变化值和仓单数量 [39] - 跨品种价差：呈现了 1 月、5 月、9 月的 PP - 3MA、TA - EG、L - P、PTA - PX、MA - UR、BU - FU 等跨品种价差及变化值 [41] 化工基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱 等品种，但未给出具体数据 [42][55][67] 中信期货商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品综合指数 2212.10，变化 - 0.02%；商品 20 指数 2466.23，变化 + 0.08%；工业品指数 2227.31，变化 - 0.73% [285] - 板块指数：能源指数 1203.73，今日涨跌幅 - 0.43%，近 5 日涨跌幅 - 2.07%，近 1 月涨跌幅 - 4.93%，年初至今涨跌幅 - 1.97% [287]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 能化表现依然弱势，市场对“反内卷”炒作应冷静对待，各品种基本面多偏空，小时周期策略多为空单持有 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 板块观点汇总 - 原油、EB、PX、PTA、PP、塑料、甲醇、EG、橡胶、PVC、BR 橡胶中期结构多为震荡或偏空，短期结构均偏空，小时周期策略均为空单持有 [2] 行情日评 - 市场“反内卷”炒作，能化一体炼化装置去产能或针对下游，对原料不一定利多，应冷静对待 [3] 各品种分析 - **原油**：以伊冲突结束后挤出地缘溢价，短期基本面偏强但中期过剩预期强烈；日线中期震荡、小时短期下跌，日内震荡且短周期重心下移，上方压力位 507 一线，小时周期空单持有 [4] - **苯乙烯**：开工维持高位、下游需求淡季偏弱、库存中性，中期有新增装置投产；小时短期下跌，日内震荡未改下跌路径，上方压力 7340，小时周期空单持有 [8] - **橡胶**：5 月泰国混合胶出口和中国进口大增，泰国产区胶水价格跳水，需求端轮胎行业过剩、半钢胎库存新高；日线和小时均下跌，日内震荡尾盘反弹测试 14100 压力，小时周期空单持有，止损 14100 [11] - **合成橡胶**：基本面极弱，需求端轮胎弱势，原料丁二烯装置有大量产能投放且开工创历史新高；日线和小时均下跌，日内震荡未改下跌路径，上方压力 11670，小时周期空单持有 [13] - **PX**：利润修复部分装置复产，开工率提升，需求端聚酯偏弱但去库持续；小时短期下跌，日内震荡偏弱，上方压力 6870，小时周期空单持有 [15] - **PTA**：下游聚酯 7 月有降负预期，PX 库存偏紧下开工回落，短期基本面矛盾不大；小时短期下跌，日内震荡偏弱，上方压力 4840，小时周期空单持有 [17] - **PP**：检修装置增多开工下滑，但新投产能增加，需求淡季偏弱；小时短期下跌，日内震荡，上方压力 7140，小时周期空单持有 [20] - **甲醇**：国内周度开工 78.1%创近五年新高，进口预期不弱，供应高位需求淡季偏弱；日线中期下跌，减仓反弹量能不足，上方压力 2510，小时周期空单持有 [22] - **PVC**：供应端开工中位与去年同期持平，下游终端需求弱势；日线和小时均下跌，减仓反弹，上方压力 4955，小时周期空单持有，止损 4955 [23] - **乙二醇**：供应端检修装置将恢复，需求端聚酯开工回落，短期基本面走弱；日线和小时均下跌，减仓反弹，上方压力 4345，小时周期空单持有 [27] - **塑料**：开工同比偏低但需求乏力库存偏高，短期基本面矛盾不突出；日线和小时均下跌，日内震荡，上方压力 7450，小时周期空单持有 [30]