报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周塑料期货市场震荡加剧，核心矛盾集中在“地缘政治带来的成本支撑”与“现货需求疲软、库存压力”的博弈 短期中东地缘局势不确定性高，原油价格有支撑，国内供应缩量预计持续至4月，塑料期货短期难回落至事件发生前水平，预计维持震荡偏强走势，但波动幅度大 若中东地缘局势缓和或霍尔木兹海峡通航放开，前期风险溢价将逐步回吐 需求端随下游行业逐步进入旺季，开工率预计持续提升，但需关注高价原料对需求的抑制作用，整体需求改善空间有限 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 本周国内聚乙烯现货价格整体上涨，周度波动幅度274 - 408元/吨 消息面频繁切换致盘面剧烈波动，中东局势未实质缓和下走势偏强 短期供应收缩叠加成本支撑，聚乙烯价格高位震荡 具体来看，HDPE薄膜报9186元/吨，较上周涨367元/吨；LDPE薄膜10984元/吨，上涨330元/吨；LLDPE薄膜9070元/吨，上涨316元/吨 [3] 供应 - 本周聚乙烯生产企业产能利用率76.24%，较上周期减少3.83% 国内聚乙烯供应量有所减少，产量63.23万吨，环比减少3.17万吨 主要受部分装置检修及地缘政治影响下的原料供应收紧带动 本期新增茂名石化、惠州埃克森、塔里木石化等装置检修，以及部分装置存在降负荷情况，同时进口量减少 下期预测市场供应因广东石化、茂名石化、塔里木石化等装置计划重启，新增扬子石化计划检修装置，整体产量预期增加 [3] 下游需求 - 本期聚乙烯下游各行业整体开工率39.75%，较上周提升2.16%，需求呈边际改善态势，但整体仍处低位 PE包装膜样本企业开工环比提升1.7%，受益于天气转暖，民用日化包装需求增加，零散新单带动企业开工动力增强，但工业包装出货受阻，开工提升有限 农膜开工率较前期提升3.4%，主要依靠西北、西南地区招标订单及企业保利润提负带动，棚膜处于淡季、地膜需求放缓 尽管下游开工率有所提升，但需求端仍存在明显制约 因前期塑料价格快速上涨，下游企业对高价原料接受度有限，采购意愿谨慎，多以按需补库为主，难以形成持续性的需求支撑 从下游订单来看，包装行业需求小幅提升3%，但家电行业需求下降2%，整体需求分化明显，未能形成有效拉动 [4] 利好因素 - 地缘政治支撑成本：中东地缘政治冲突尚未有缓和迹象，美伊对峙升级导致国际原油价格大幅上涨，系统性推升油制化工品成本曲线 [5] - 供应收缩预期：国内部分PE装置检修，叠加中东油田减产、进口受阻导致的供应缩量，市场对供应紧张的预期持续存在，支撑期货价格 [5] - 下游边际改善：本周下游各行业开工率均有不同程度提升，需求端边际改善，叠加盘面回落过程中下游补库意愿上升，现货成交情况有所转好，对价格形成一定支撑 [5] 利空因素 - 宏观情绪扰动：美债收益率大幅上涨，全球风险偏好继续降温，市场对美伊和谈仍存质疑，地缘消息多空博弈交织，导致塑料期货波动加剧，前期涨幅出现部分回吐 [5] - 现货需求疲软：尽管下游开工率有所提升，但高价原料抑制下游采购意愿，现货成交持续偏弱，现货跟涨乏力 [5] - 库存压力仍存：整体库存水平处于中等偏高位置，LLDPE库存尚未出现明显去库，叠加再生料替代效应显现，库存去化压力依然存在 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场情绪不佳，价格维持震荡，建材供需季节性改善，板材产销改善但库存仍处高位，价格波动取决于原料价格，钢厂成本支撑较强 [1] - 铁矿期货价格小幅回升，到港量增加，铁水产量上探，港口库存处历史高位，矿价短期相对强势，长期或因谈判达成和流动性释放下跌 [2] - 双焦受地缘冲突扰动价格震荡运行，焦煤产地煤矿复产，海运煤进口偏紧，焦炭利润较好，需关注国际形势等变化 [4][5] - 动力煤需求稳定采购积极，产区煤价偏强运行，下游需求良好，中长期供应宽松格局未改 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于3128元/吨，热卷主力合约收于3305元/吨，现货成交整体偏弱，环比略有好转，全国建材成交89110吨 [1] - 供需与逻辑：建材供需季节性改善，库存由增转降；板材产销大幅改善，库存环比去化但仍处同期高位，压制价格高度，价格波动取决于原料价格，钢厂成本支撑较强 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [1] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格小幅回升，全国主港铁矿累计成交68.97万吨，环比下降19.33%，远期现货累计成交51万吨，环比上升96.15% [2] - 供需与逻辑：本期47港、45港到港量均小幅增加，高炉复产，铁水产量上探，港口库存处历史高位，发运成本上升、市场对远月交割品预期使矿价相对强势，长期或因谈判和流动性释放下跌 [2] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无 [3] 双焦 - 市场分析：近期地缘冲突扰动，双焦盘面宽幅震荡，焦炭现货市场在焦煤成本支撑下表现尚可，终端高价接货乏力，口岸市场成交转弱，蒙5原煤稳于1160 - 1170元/吨左右 [4] - 供需与逻辑：焦煤两会后产地煤矿复产，海运煤进口偏紧，关注内外煤价差及蒙煤通关情况；焦炭受中东地缘冲突带动化工品价格走强，焦化副产品盈利提升，利润较好，关注国际形势等变化 [4][5] - 策略：焦煤、焦炭均震荡，跨品种、跨期、期现、期权无 [5] 动力煤 - 市场分析：产地煤价偏强运行，冶金化工等需求良好，外购及港口价格上涨，站台贸易商囤货拉运，部分煤矿库存偏低，市场情绪积极，临近月底部分煤矿有检修计划，挺价意愿强；港口市场维持偏强态势，贸易商成本抬升，报价坚挺，下游非电需求增加，成交重心上移，港口库存虽处高位，但到货成本高企，成本端支撑强；进口煤市场偏强运行，到岸成本倒挂，国际海运费上涨，价格保持高位 [6] - 需求与逻辑：下游需求良好，煤价震荡运行，中长期供应宽松格局未改，关注非电煤消费和补库情况 [6] - 策略：无 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜近期下行源于库存压力以及地缘冲突升级的潜在可能，但中期看涨，当前市场环境下需求有增量，供给有限制，中期仍可买入持有[1] - 铝中短期内海外产能损失难以迅速恢复加之风险溢价仍存，以逢低做多为主[1] - 锌国内基本面一般，但长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应扰动下，预计对短期锌价仍有一定支撑[2] - 镍在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，预计镍价维持区间震荡为主[6] - 不锈钢在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，预计跟随镍价维持区间震荡为主[10] - 铅预计在海外库存拖累及再生利润支撑下，铅价维持偏弱震荡[14] - 锡价受全球宏观流动性影响较大，供应端现实面恢复正在进行中，若流动性宽松，锡向上弹性较强；若美伊冲突影响超预期流动性收紧，锡价回调空间亦大[17] - 工业硅供需接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行，中长期价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主[21] - 碳酸锂3月供需双强维持紧平衡，去库边际放缓，后续淡季存在累库预期，错配幅度受进口节奏扰动较大，关注仓单去化速度与基差水平，向下突破需要需求崩塌或宁德复产超出预期[24] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价震荡下跌，受宏观地缘扰动较大，海外市场对美国库存虹吸能力质疑情绪高，担忧中国消费能力[1] - 国内废铜市场年后再生铜加工企业开工回升但复产节奏慢于往年同期，社会端废铜到货量下降、贸易商库存消化慢，含税废铜供应偏紧，精废价差加速收窄，废铜对电解铜替代需求增强，或推动精铜库存进一步去化[1] 铝 - 卡塔尔60万吨级铝厂宣布暂停减产，运行于60%或38万吨，中东地区物流部分恢复，但干散货通行情况暂不明朗，美伊冲突加剧产能受影响可能仍存[1] - 外盘现货紧张，走势强于内盘，但内外正套估值处于前20%左右高位，做多交易较为拥挤或有回调风险[1] 锌 - 供应端新年长单谈判基准价上浮至85美金，中期锌矿供应预计偏紧，进口矿窗口未开启，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产预计带动反弹，目前冶炼利润尚可[2] - 需求端下游元宵后陆续复产，但订单偏弱，北方部分有环保影响，整体库存累积至25万吨上方[2] 镍 - 供应端纯镍2月产量3.26万吨（环比 -0.26万吨），需求端刚需为主，金川升水高位走弱、俄镍升水偏弱，库存端国内持续累库，LME小幅去库，短期现实基本面偏弱[6] - 消息面近期矿端供应扰动消息多，印尼对镍价管控加强，预计全年维持矿偏紧状态[6] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落，需求层面下游陆续恢复中，成本方面矿价推升镍铁价格、铬铁价格小幅上涨，库存方面本周小幅去库，仓单维持，基本面整体维持偏弱[10] - 消息面近期矿端供应扰动消息多，印尼对镍价管控加强，预计全年维持矿偏紧状态[10] 铅 - 供应侧原生利润充足，陆续复产，春季精矿开工预计提升，TC有反弹预期；再生受亏损影响，预计3月中旬陆续复产[14] - 需求侧本周电池开工率恢复，月度经销商电池成品去库，3月排产仍观望，目前原生高利润高开工，终端需求偏弱，现货已累库，持续压缩再生供应空间[14] 锡 - 本周锡价震荡下跌，流动性隐患下压力较大，供应端低邦开展抽水工作，2月出口量恢复较快，二季度预计加速恢复，国内加工费小幅上调，但3月国内锭端减产可能超预期，印尼确定2026年配额为6万吨，供应端存在扰动风险因素[17] - 需求端价格下滑后各环节补库意愿较强，海外消费整体偏平，海内外皆累库，主要为大冶炼厂交仓所致，社会库存多体现在交易所库存中，AI叙事中电子消费终端顺价逻辑顺畅，矛盾点在初端焊锡和PCB板的传导上[17] 工业硅 - 前期大厂通电后逐渐复产，产量稳步提升，云南地区后续个别厂或减产数台炉，待丰水期再行复产计划，内蒙古环比减产1台炉，其他地区持平[21] - 供需接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主[21] 碳酸锂 - 3月供需双强，铁锂终端需求支撑强劲且产能周期降至，开工超预期，供应端辉石产线检修结束后弹性可观，且智利发运激增，供需整体维持紧平衡，去库边际放缓，后续淡季存在累库预期，错配幅度受进口节奏扰动较大[24] - 受储能收益预期与监管预期的影响，后续上方空间需要期现共振或供应预期外扰动才能打开，建议关注与跟踪当前仓单去化速度与基差水平，向下突破需要需求崩塌或宁德复产超出预期[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜近期下行源于库存压力以及地缘冲突升级的潜在可能，但中期看涨，当前需求有增量，供给有限制，中期可买入持有[1] - 铝中短期内海外产能损失难以迅速恢复加之风险溢价仍存，以逢低做多为主[1] - 锌国内基本面一般，但长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应扰动下，预计对短期锌价仍有一定支撑[2] - 镍在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，预计镍价维持区间震荡为主[6] - 不锈钢在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，预计跟随镍价维持区间震荡为主[10] - 铅在海外库存拖累及再生利润支撑下，预计铅价维持偏弱震荡[14] - 锡价受全球宏观流动性影响较大，若流动性宽松，则锡向上弹性较强；若美伊冲突影响超预期流动性收紧，则锡价回调空间亦大[17] - 工业硅供需接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行，中长期价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主[20] - 碳酸锂3月供需双强维持紧平衡，去库边际放缓，后续淡季存在累库预期，上方空间需期现共振或供应预期外扰动打开，向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期[23] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价震荡下跌，受宏观地缘扰动较大，海外市场质疑美国库存虹吸能力，南美发运或减量美国、增量运往中国，市场担忧中国消费能力[1] - 国内废铜市场方面，年后再生铜加工企业开工回升，但复产节奏慢于往年同期，受财税政策不确定性及税票流转受限影响，湖北、安徽、江西等地复产偏慢，社会端废铜到货量下降、贸易商库存消化缓慢，含税废铜供应偏紧，精废价差加速收窄，废铜对电解铜替代需求增强，或推动精铜库存进一步去化[1] 铝 - 卡塔尔60万吨级铝厂宣布暂停减产，运行于60%或38万吨，中东地区物流部分恢复，但干散货通行情况暂不明朗，美伊冲突加剧产能受影响可能仍存[1] - 外盘现货紧张，走势强于内盘，但内外正套估值处于前20%左右高位，做多交易较为拥挤或有回调风险[1] 锌 - 供应端，新年长单谈判基准价上浮至85美金，但中期锌矿供应预计偏紧，进口矿窗口尚未开启，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产预计带动反弹，目前在硫酸、贵金属价格高位支撑下冶炼利业尚可[2] - 需求端，下游元宵后陆续复产，但订单偏弱，北方部分有环保影响，整体库存累积至25万吨上方[2] 镍 - 供应端，纯镍2月产量3.26万吨（环比 -0.26万吨）[6] - 需求端，刚需为主，金川升水高位走弱、俄镍升水偏弱[6] - 库存端，国内持续累库，LME小幅去库，短期现实基本面偏弱[6] - 消息面，近期矿端供应扰动消息仍多，在印尼对镍价管控加强的政策背景下，预计全年维持矿偏紧状态[6] 不锈钢 - 供应层面，钢厂排产环比小幅回落[10] - 需求层面，下游陆续恢复中[10] - 成本方面，矿价推升镍铁价格、铬铁价格小幅上涨[10] - 库存方面，本周小幅去库，仓单维持，基本面整体维持偏弱[10] - 消息面，近期矿端供应扰动消息仍多，在印尼对镍价管控加强的政策背景下，预计全年维持矿偏紧状态[10] 铅 - 供应侧，原生利润充足，当前陆续复产，春季精矿开工预计提升，TC有反弹预期；再生受亏损影响，预计3月中旬陆续复产[14] - 需求侧，本周电池开工率恢复，月度经销商电池成品去库，3月排产仍观望[14] - 目前原生高利润高开工，终端需求偏弱，现货已累库，持续压缩再生供应空间[14] 锡 - 本周锡价震荡下跌，流动性隐患下压力较大[17] - 供应端，低邦近期开展抽水工作，2月出口量恢复较快，二季度预计能加速恢复，国内加工费小幅上调趋势，但3月国内锭端减产可能超预期；印尼确定2026年配额为6万吨，在该配额下26年平衡整体偏中性小累库，但印尼政府再提禁止锡锭出口、刚果(金)矿产政策受美国制约等供应端扰动风险因素短期亦难以证伪[17] - 需求端，价格下滑后各环节补库意愿较强，海外消费整体偏平，海内外皆累库，主要为大冶炼厂交仓所致[17] - 现实面而言，当前社会库存较多体现在交易所库存中，AI叙事中，电子消费终端的顺价逻辑较为顺畅，矛盾点仍在初端焊锡和PCB板的传导上[17] 工业硅 - 前期大厂通电后逐渐复产，产量稳步提升，云南地区后续个别厂或减产数台炉，待丰水期再行复产计划，内蒙古环比减产1台炉，其他地区持平[20] - 供需接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行，中长期看，当前工业硅产能过剩幅度依然较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主[20] 碳酸锂 - 短期状况，3月供需双强，铁锂终端需求支撑强劲且产能周期降至，开工超预期，供应端辉石产线检修结束后弹性可观，且智利发运激增，供需整体维持紧平衡，去库边际放缓，后续淡季存在累库预期，错配幅度受进口节奏扰动较大[23] - 受储能收益预期与监管预期的影响，后续上方空间需要期现共振或供应预期外扰动才能打开，建议关注与跟踪当前仓单去化速度与基差水平，向下突破需要需求崩塌或宁德复产超出预期[23]

报告行业投资评级 - 铜：三颗星，代表更加明晰的上涨/下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铝：三颗星，代表更加明晰的上涨/下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝：三颗星，代表更加明晰的上涨/下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铸造铝合金：三颗星，代表更加明晰的上涨/下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锌：三颗星，代表更加明晰的上涨/下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 镍及不锈钢：三颗星，代表更加明晰的上涨/下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锡：三颗星，代表更加明晰的上涨/下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 碳酸锂：三颗星，代表更加明晰的上涨/下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：三颗星，代表更加明晰的上涨/下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：三颗星，代表更加明晰的上涨/下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属受不同因素影响价格波动，投资者需综合考虑市场供需、地缘政治、宏观经济等因素进行投资决策 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周三沪铜增仓跌至9.8万，尾盘略有反弹，市场关注全球铜高显性库存压力及国内消费强弱，交投情绪核心是战局 [1] - 今日SMM铜报98990元，上海铜贴水90元，广东贴水缩至5元/吨，技术上关注密集均线区阻力 [1] - 铜价下调节奏得到现货买兴支撑，但不确定的战局及高显性库存仍可能引导沪铜向9.8万、甚至周线位置寻找支撑，警惕市场投机情绪向避险转向 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝回落，华东、中原和华南现货贴水扩大，华南铝棒加工费百元以下，国内铝锭铝棒社会库存总量升至172万吨处于近年最高水平 [2] - 海外低库存背景下卡塔尔和巴林均出现减产加剧供应担忧，铝价在历史高位波动加剧，前高位置具备阻力 [2] - 铸造铝合金市场乏善可陈，价格继续跟随铝价波动，地缘风险下铸造铝合金与沪铝价差维持千元以上 [2] - 国内氧化铝运行产能回落后暂稳于9400万吨附近运行，过剩情况有所改善，各地指数继续上涨20元 [2] - 短期行情受到几内亚矿产管制政策预期影响，目前尚无明确的政策细则，后续关注对矿企开采和出口的实际影响 [2] 锌 - SMM0锌报价对近月盘面贴水95元/吨，盘面破位下行后向2.3万整数关寻支撑，预计国内锌锭仍需经历降价去库才能看到价格企稳 [3] - 炼厂锌精矿库存回升，国产矿TC率先反弹，宏观流动性边际转紧担忧，锌价整体承压 [3] - 继续跟踪旺季去库节奏，年度过剩预期不改，大方向延续反弹空配 [3] 铝 - LME铝库存高位，进口窗口持续打开，海外过剩压力继续向国内传导 [5] - 沪铝反弹，SMM1铝对近月盘面贴水180元/吨，精废价差25元/吨，原生铝低成本优势对盘面打压依然存在 [5] - 再生铝纳入交割，沪铝转向原、再生铝双轨定价，盘面价格中枢承压，多空持续博弈，沪铝寻找新的价格锚点过程中，波动或放大，关注期权末日轮机会 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍窄幅波动，市场交投活跃，市场开始担忧美联储对流动性管控，强势美元形成对市场的整体压力，美元处于一年来高位，且动能强劲 [6] - 金川现货报价抗跌，品位10 - 12%的高镍生铁每镍点上涨3元，报收1095元/镍点，上游价格反弹继续推动中游价格上扬并构成成本支撑，短期仍为政策情绪主导 [6] - 纯镍库存增3000吨至8.75万吨，不锈钢库存降2万吨在99.8万吨，关注印尼政策的进一步变化，整体偏向弱势震荡 [6] 锡 - 沪锡盘中震荡收阴，国内现锡下调到36.95万，接月后现货价格明显升水2604合约 [7] - 内外锡价短线开始承压在MA60日均线，内外跨市国内现货转出口方向，等待前两月锡资源具体进口数据 [7] - 预计锡价可能继续向35万疲软震荡 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂承压回落，市场交投下降，宏观外围开始交易降息预期下降和风险偏好下降 [8] - 下游生产情况向好，铁锂企业整体生产仍然较积极，市场总库存下降400吨在9.9万吨，总体去库速度放缓 [8] - 库存结构变化值得注意，冶炼厂库存降幅放缓，贸易商圈货信心松动，开始抛货给下游，三月初碳酸锂产量恢复高水平，周产量再创新高 [8] - 碳酸锂期价震荡，基本面强于预期端，考虑做多近月价差 [8] 工业硅 - 工业硅期货跌幅进一步扩大，供应端周度供应量小幅回升，西南地区产量偏低，新疆头部企业复产提速，西北主产区开工保持平稳 [9] - 需求端表现分化，有机硅开工小幅回升，但下游采购谨慎，价格支撑偏弱，多晶硅行情持续走弱，中小厂家开工下滑，原料采购意愿不足 [9] - 前期地缘冲突引发的成本利好逐步消退，市场回归基本面主导，预计工业硅价格维持震荡偏弱走势 [9] 多晶硅 - 多晶硅现货价格大幅走低，市场悲观氛围浓厚，3月部分中小企业受行情低迷影响，复工进度有所延后 [10] - 随着下游“抢出口”窗口临近，电池片订单支撑减弱，价格承压下行，硅片环节同步走弱 [10] - SMM数据显示，多晶硅企业库存达35.7万吨，周环比增0.9万吨，处于阶段性高位 [10] - 前期政策预期逐步回落，市场重回基本面弱势格局，短期多晶硅期货延续偏弱运行，需持续跟踪硅片端备货情绪，盘面重点关注4万元/吨附近支撑 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜近期下行源于库存压力以及地缘冲突升级的潜在可能，但中期看涨，因需求有增量，供给有限制，可中期买入持有[1] - 铝中短期内海外产能损失难以迅速恢复加之风险溢价仍存，以逢低做多为主[1] - 锌国内基本面一般，但长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应扰动下，预计对短期锌价仍有一定支撑[2] - 镍在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，预计维持区间震荡[5] - 不锈钢在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，预计跟随镍价维持区间震荡[9] - 铅预计在海外库存拖累及再生利润支撑下，维持偏弱震荡[12] - 锡价受全球宏观流动性影响较大，若流动性宽松则向上弹性较强，若美伊冲突影响超预期流动性收紧则回调空间亦大[15] - 工业硅供需接近平衡，价格预计随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡[19] - 碳酸锂3月供需双强维持紧平衡，去库边际放缓，后续淡季有累库预期，上方空间需期现共振或供应预期外扰动，向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期[22] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价震荡下跌，受宏观地缘扰动大，海外市场质疑美国库存虹吸能力，担忧中国消费能力[1] - 国内废铜市场复产节奏慢于往年，社会端废铜到货量下降、贸易商库存消化慢，含税废铜供应偏紧，精废价差收窄，废铜对电解铜替代需求增强，或推动精铜库存去化[1] 铝 - 卡塔尔60万吨级铝厂暂停减产，运行于60%或38万吨，中东地区物流部分恢复，但美伊冲突加剧产能受影响可能仍存[1] - 外盘现货紧张，走势强于内盘，但内外正套估值处于前20%左右高位，做多交易拥挤或有回调风险[1] 锌 - 供应端新年长单谈判基准价上浮，中期锌矿供应预计偏紧，进口矿窗口未开启，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产预计带动反弹，冶炼利润尚可[2] - 需求端下游元宵后陆续复产，但订单偏弱，北方部分受环保影响，整体库存累积至25万吨上方[2] 镍 - 供应端纯镍2月产量3.26万吨（环比-0.26万吨），需求端刚需为主，金川升水高位走弱、俄镍升水偏弱，库存端国内持续累库，LME小幅去库，短期现实基本面偏弱[5] - 消息面矿端供应扰动消息多，印尼对镍价管控加强，预计全年矿偏紧[5] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落，需求层面下游陆续恢复，成本方面矿价推升镍铁、铬铁价格上涨，库存本周小幅去库，仓单维持，基本面整体偏弱[9] - 消息面矿端供应扰动消息多，印尼对镍价管控加强，预计全年矿偏紧[9] 铅 - 供应侧原生利润充足陆续复产，春季精矿开工预计提升，TC有反弹预期，再生受亏损影响预计3月中旬陆续复产[12] - 需求侧本周电池开工率恢复，月度经销商电池成品去库，3月排产仍观望，目前原生高利润高开工，终端需求偏弱，现货已累库，持续压缩再生供应空间[12] 锡 - 本周锡价震荡下跌，流动性隐患下压力较大，供应端低邦抽水，2月出口量恢复快，二季度预计加速恢复，国内加工费上调，但3月国内锭端减产可能超预期，印尼确定2026年配额为6万吨，供应端扰动风险因素短期难证伪[15] - 需求端价格下滑后各环节补库意愿强，海外消费偏平，海内外皆累库，主要因大冶炼厂交仓，社会库存多体现在交易所库存，AI叙事中电子消费终端顺价逻辑顺畅，矛盾在初端焊锡和PCB板传导[15] 工业硅 - 前期大厂通电后复产，产量提升，云南地区个别厂或减产，待丰水期复产，内蒙古环比减产1台炉，其他地区持平[19] - 供需接近平衡，价格预计随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[19] 碳酸锂 - 3月供需双强，铁锂终端需求支撑强劲且产能周期降至，开工超预期，供应端辉石产线检修结束后弹性可观，且智利发运激增，供需维持紧平衡，去库边际放缓，后续淡季有累库预期，错配幅度受进口节奏扰动大[22] - 受储能收益预期与监管预期影响，上方空间需期现共振或供应预期外扰动，向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，伊朗地缘冲突影响炉料端价格上涨形成成本支撑，但热卷高库存、高仓单及出口阻力限制短期反弹高度 [3] - 铁矿方面，现货流动性收紧推动价格偏强，但钢材基本面平淡、高炉利润被挤压，市场对BHP对华发运缺口持续性存疑，短期反转概率上升 [19] - 煤焦方面，国内煤矿复产、蒙煤通关恢复使供应压力偏大，焦企开工有望抬升，但3 - 4月终端需求验证期及中东航线不确定性使黑色系下行压力大，煤焦底部有支撑但弹性受限 [30] - 铁合金方面，下方成本支撑增强，但下游钢材终端需求弱和板材高库存限制上涨空间 [48] - 纯碱方面，日产高位供应压力持续，刚需持稳偏弱，库存表现较好，价格上涨空间一般，下跌需库存积累，中长期供应高位预期不变 [62] - 玻璃方面，冷修预期下日融下滑，但中游高库存是风险点，供应回归预期和高库存限制高度，需求有待验证 [85] 各行业具体情况 钢材 - 盘面价格：2026年3月13日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3193元/吨、3142元/吨、3165元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3318元/吨、3295元/吨、3302元/吨 [4] - 月差情况：螺纹01 - 05月差51元/吨，05 - 10月差 - 23元/吨，10 - 01月差 - 28元/吨；热卷01 - 05月差23元/吨，05 - 10月差 - 7元/吨，10 - 01月差 - 16元/吨 [4] - 现货价格：2026年3月13日，螺纹钢中国汇总价格3339元/吨，上海3250元/吨，北京3160元/吨，杭州3290元/吨，天津3180元/吨；热卷上海3280元/吨，乐从3280元/吨，沈阳3210元/吨 [8][10] - 基差情况：01螺纹基差（上海）57元/吨，05螺纹基差（上海）108元/吨，10螺纹基差（上海）85元/吨；01热卷基差（上海） - 38元/吨，05热卷基差（上海） - 15元/吨，10热卷基差（上海） - 22元/吨 [8][10] - 卷螺差：01卷螺差125元/吨，05卷螺差153元/吨，10卷螺差137元/吨；卷螺现货价差（上海）30元/吨，（北京）140元/吨，（沈阳） - 50元/吨 [13] - 比值情况：01螺纹/01铁矿为4，05螺纹/05铁矿为4，10螺纹/09铁矿为4；01螺纹/01焦炭为2，05螺纹/05焦炭为2，10螺纹/09焦炭为2 [16] 铁矿 - 价格数据：2026年3月13日，01合约收盘价758.5元/吨，05合约收盘价811.5元/吨，09合约收盘价777.5元/吨；01基差38.5元/吨，05基差 - 7.5元/吨，09基差21.5元/吨；日照PB粉797元/吨，日照卡粉939元/吨，日照超特684元/吨 [20] - 基本面数据：日均铁水产量221.2万吨，45港疏港量317.9万吨，五大钢材表需798万吨，全球发运量2897.8万吨，澳巴发运量2269.5万吨，45港到港量2609.9万吨，45港库存17187.52万吨，247家钢厂库存8929.1万吨，247钢厂可用天数32.83天 [24] 煤焦 - 盘面价格：焦煤09 - 01为 - 211.5元/吨，05 - 09为 - 101.5元/吨，01 - 05为313元/吨；焦炭09 - 01为 - 94.5元/吨，05 - 09为 - 74.5元/吨，01 - 05为169元/吨；盘面焦化利润 - 31元/吨，主力矿焦比0.461，主力螺焦比1.807，主力炭煤比1.473 [34] - 现货价格：2026年3月13日，安泽低硫主焦煤出厂价1450元/吨，蒙5原煤288口岸自提价1045元/吨等；晋中准一级湿焦出厂价1280元/吨，吕梁准一级干焦出厂价1475元/吨等；焦炭出口价FOB价235美元/吨 [37] - 利润情况：即期焦化利润 - 24元/吨，蒙煤进口利润（长协）303元/吨，澳煤进口利润（中挥发）109元/吨等 [37] - 比价情况：焦煤/动力煤比价1.8037 [37] 铁合金 - 硅铁数据：2026年3月12日，硅铁基差（宁夏） - 72元/吨，01 - 05为94元/吨，05 - 09为 - 80元/吨，09 - 01为 - 14元/吨；硅铁现货宁夏5630元/吨，内蒙5650元/吨等；兰炭小料705元/吨，秦皇岛动力煤734元/吨，榆林动力煤595元/吨；硅铁仓单8227张 [49] - 硅锰数据：2026年3月13日，硅锰基差（内蒙古）74元/吨，01 - 05为84元/吨，05 - 09为 - 54元/吨，09 - 01为 - 30元/吨；双硅价差 - 288元/吨；硅锰现货宁夏5900元/吨，内蒙5900元/吨等；天津澳矿43.5元/吨，天津南非矿39.5元/吨等；内蒙化工焦1090元/吨；硅锰仓单56106张 [50][52] 纯碱 - 盘面价格/月差：2026年3月13日，纯碱05合约1277元/吨，09合约1335元/吨，01合约1375元/吨；月差（5 - 9） - 58元/吨，（9 - 1） - 40元/吨，（1 - 5）98元/吨；沙河重碱基差 - 20元/吨，青海重碱基差 - 286元/吨 [63] - 现货价格/价差：2026年3月13日，华北重碱市场价1280元/吨，轻碱1250元/吨；华南重碱1350元/吨，轻碱1350元/吨等；重碱 - 轻碱价差华北30元/吨，华南0元/吨等 [63] 玻璃 - 盘面价格/月差：2026年3月13日，玻璃05合约1112元/吨，09合约1225元/吨，01合约1302元/吨；月差（5 - 9） - 113元/吨，（9 - 1） - 77元/吨，（1 - 5）190元/吨；01合约基差（沙河） - 254元/吨，（湖北） - 156元/吨等 [86] - 日度产销情况：2026年3月12日，沙河产销145，湖北产销120，华东产销116，华南产销119 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜近期下行源于库存压力以及地缘冲突升级的潜在可能，但中期看涨，因其需求有增量、供给有限制，可中期买入持有 [1] - 短期内铝价或易涨难跌，内外正套仍有驱动 [1] - 锌国内基本面一般，但长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应扰动下，预计对短期锌价仍有一定支撑 [2] - 镍价预计在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，维持区间震荡 [4][5] - 不锈钢预计在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，跟随镍价维持区间震荡 [8] - 铅价预计在海外库存拖累及再生利润支撑下，维持偏弱震荡 [10][11] - 锡价受全球宏观流动性影响较大，若流动性宽松则向上弹性较强，若美伊冲突影响超预期流动性收紧则可能受压制 [14] - 工业硅价格预计随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚在周期底部震荡 [17] - 碳酸锂3月供需双强维持紧平衡，5、6月淡季有累库预期，后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动打开，向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期 [19] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价震荡下跌，春节后下游逐渐复工，点价有所恢复 [1] - 海外LME仓预期高，抑制LME cash - 3m北美交仓动作，市场对LME整体评估持续交结构，且对美国库存虹吸能力质疑情绪高，南美发运或有变化 [1] - 国内废铜市场复产节奏慢于往年，社会端废铜到货量下降、贸易商库存消化慢，含税废铜供应偏紧，精废价差加速收窄，废铜对电解铜替代需求增强 [1] 铝 - 中东地区铝生产受影响，卡塔尔铝厂减停产，巴林铝厂发运受阻，短期内铝价易涨难跌 [1] - Mozal停产与中东发运受阻令海外供给收紧，外盘走势强于内盘，国内保税区库存降至低位，内外正套有驱动 [1] 锌 - 供应端新年长单谈判基准价上浮，中期锌矿供应预计偏紧，进口矿窗口未开启，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产预计带动反弹，冶炼利润尚可 [2] - 需求端下游元宵后陆续复产，但订单偏弱，北方部分受环保影响，整体库存累积至25万吨上方 [2] 镍 - 供应端2月纯镍产量环比减少，需求端刚需为主，金川升水坚挺、俄镍升水偏弱，库存端国内和LME均累库，短期现实基本面偏弱 [4] - 消息面矿端供应扰动多，印尼对镍价管控加强，预计全年矿偏紧 [4] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落，需求层面下游陆续恢复，成本方面镍铁价格回升、铬铁价格维持，库存方面本周季节性累库，仓单维持，基本面整体偏弱 [8] - 消息面矿端供应扰动多，印尼对镍价管控加强，预计全年矿偏紧 [8] 铅 - 供应侧原生利润充足，陆续复产，春季精矿开工预计提升，TC有反弹预期，再生受亏损影响，预计3月中旬陆续复产 [10] - 需求侧本周电池开工率恢复，月度经销商电池成品去库，3月排产仍观望，目前原生高利润高开工，终端需求偏弱，现货已累库，持续压缩再生供应空间 [10][11] 锡 - 本周锡价大幅下跌，流动性隐患下压力较大 [14] - 供应端佤邦2月出量恢复较快，二季度预计加速恢复，国内加工费有上调趋势，但3月国内锭端减产可能超预期，印尼确定2026年配额，且有禁止锡锭出口等供应端扰动风险 [14] - 需求端价格下滑后各环节补库意愿较强，海外消费整体偏平，国内去库，海外LME库存震荡，当前社会库存较多在交易所，隐形库存较干，锡库存同比偏高但绝对量有限，AI叙事中电子消费终端顺价逻辑顺畅，矛盾在初端焊锡和PCB板传导 [14] 工业硅 - 前期大厂检修逐渐复产，云南个别工厂略有复产，需关注新疆大厂受电价调整带动的增减产变化情况 [17] - 供需接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚在周期底部震荡 [17] 碳酸锂 - 3月供需双强，铁锂终端需求支撑强劲且产能周期降至，开工超预期，供应端辉石产线检修结束后弹性可观，且智利发运激增，供需整体维持紧平衡，错配幅度受进口节奏扰动较大，5、6月份淡季存在累库预期 [19] - 受储能收益预期与监管预期影响，后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动打开，向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属价格走势分化，铜价震荡下跌但中期看涨；铝价短期内易涨难跌，内外正套有驱动；锌价受长期资本开支和供应扰动支撑；镍价和不锈钢价预计区间震荡；铅价维持偏弱震荡；锡价受流动性影响大，弹性较强；工业硅价格随成本震荡；碳酸锂短期供需紧平衡，后续空间需期现共振或供应扰动打开 [1][2][4][5][8][11][14][17][19] 各品种总结 铜 - 本周铜价震荡下跌，下游点价有所恢复，海外LME仓预期高，市场担忧中国消费能力 [1] - 国内废铜市场复产慢，含税废铜供应偏紧，精废价差收窄，废铜对电解铜替代需求增强 [1] - 维持对铜中期看涨判断，当前需求有增量，供给有限制，中期可买入持有 [1] 铝 - 中东地区铝生产受影响，卡塔尔铝厂减停产，巴林铝厂发运受阻，短期内铝价易涨难跌 [1] - 海外供给收紧，外盘走势强于内盘，国内保税区库存低位，内外正套有驱动 [1] 锌 - 供应端长单谈判基准价上浮，中期锌矿供应预计偏紧，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产预计带动反弹 [2] - 需求端下游元宵后复产，但订单偏弱，整体库存累积至25万吨上方 [2] - 国内基本面一般，但长期资本开支有限、伊朗锌矿供应扰动对短期锌价有支撑 [2] 镍 - 供应端2月纯镍产量环比下降，需求端刚需为主，库存端国内和LME均累库，短期基本面偏弱 [4] - 消息面矿端供应扰动多，印尼对镍价管控加强，预计全年矿偏紧 [4] - 预计镍价在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下维持区间震荡 [4][5] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落，需求层面下游陆续恢复，成本方面镍铁价格回升、铬铁价格维持，库存方面季节性累库，仓单维持，基本面整体偏弱 [8] - 消息面矿端供应扰动多，印尼对镍价管控加强，预计全年矿偏紧 [8] - 预计不锈钢跟随镍价维持区间震荡 [8] 铅 - 供应侧原生利润充足，春季精矿开工预计提升，再生受亏损影响预计3月中旬复产 [10][11] - 需求侧本周电池开工率恢复，3月排产仍观望，终端需求偏弱，现货已累库，压缩再生供应空间 [11] - 预计铅价在海外库存拖累及再生利润支撑下维持偏弱震荡 [11] 锡 - 本周锡价大幅下跌，流动性隐患下压力较大 [14] - 供应端佤邦出量恢复，国内加工费上调，3月国内锭端减产可能超预期，印尼配额确定但有出口禁令风险，刚果(金)矿产政策受制约 [14] - 需求端价格下滑后补库意愿强，海外消费偏平，国内去库，海外LME库存震荡 [14] - 认为锡价受全球宏观流动性影响大，供应端恢复中，战略金属和消费故事难证伪，流动性宽松则向上弹性强，流动性收紧则受压制 [14] 工业硅 - 前期大厂检修逐渐复产，云南个别工厂复产，需关注新疆大厂受电价调整的增减产变化 [17] - 供需接近平衡，价格预计随成本震荡运行，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [17] 碳酸锂 - 3月供需双强，铁锂终端需求支撑强劲，供应端辉石产线检修结束后弹性可观，智利发运激增，供需紧平衡，错配受进口节奏扰动大，5、6月淡季有累库预期 [19] - 后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动打开，建议关注仓单去化速度与基差水平，向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜市场受美伊冲突及库存影响，虽风险偏好回升使铜价修复，但后期行情仍具不确定性，建议采取“分批买入、逢低配置”策略[1] - 铝市场受中东地缘冲突主导，若冲突持续铝价有望偏强，若缓和则可能回调[2] - 镍市场因印尼镍厂停产供应端扰动，但一级镍库存压力大，可参考成本线短线做多[3] 根据相关目录总结 研究观点 - 铜隔夜内外铜价震荡走高，国内精炼铜现货进口小幅亏损；美伊冲突影响市场，库存有增有减，下游订单回暖；后期行情不确定大，建议“分批买入、逢低配置”[1] - 铝隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱；受中东冲突影响，氧化铝原料受阻、铝厂减产，库存微降带动氧化铝修复；地缘冲突主导铝价，关注战况演变[1][2] - 镍隔夜LME镍跌、沪镍涨，库存有变化，升贴水有调整；印尼四家镍厂停产，镍矿价格走强，一级镍库存压力大，可参考成本线短线做多[3] 日度数据监测 - 铜2026年3月9日较3月6日，平水铜价格降1480元/吨，升贴水升30元/吨，废铜价格降1000元/吨等；库存方面，上期所仓单增3599吨，总库存增33616吨等[5] - 铅价格多持平，部分有小波动，如含税还原铅山东降50元/吨；库存上期所仓单增1350吨，库存增2162吨[5] - 铝无锡、南海报价上涨，部分原材料价格持平，下游加工费有调整；库存上期所仓单增6201吨，总库存增38512吨，社会库存电解铝增1.5万吨，氧化铝增5.1万吨[6] - 镍金川镍板状价格降1400元/吨，部分镍铁、新能源产品价格下降；库存上期所镍仓单增329吨，镍库存增978吨，社会镍库存增7999吨[6] - 锌主力结算价涨0.2%，部分现货价格上涨；库存上期所周度增793吨，社会库存周度增0.47万吨[8] - 锡主力结算价降2.3%，LmeS3降2.1%；库存上期所周度降590吨[8] 图表分析 - 展示了铜、铝、镍等多种有色金属现货升贴水、SHFE近远月价差、LME库存、SHFE库存、社会库存及冶炼利润等图表，涵盖2019 - 2026年数据[10][16][22][28][34][41] 有色金属团队介绍 - 展大鹏是光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[48] - 王珩主要研究铝硅，为客户提供热点和政策解读等[48] - 朱希主要研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，服务多家新能源企业[49]