玻璃方面：昨日玻璃期货盘面大幅下跌。现货方面，下游采购情绪谨慎，刚需为主。据隆众数据显示：本周浮法 玻璃企业开工率80.63%，环比持平；厂家库存6579万重箱，环比减少1.24%，去库明显。 供需与逻辑：目前玻璃供需矛盾依旧较大，库存压力虽有所缓解，但仍处于历史同期最高水平，期现商挤占玻璃 厂市场份额，进一步恶化玻璃基本面，随着消费旺季即将结束，且个别产线仍存复产预期，预计玻璃价格将持续 承压，关注玻璃产线变动情况。 黑色建材日报 | 2025-10-31 宏观预期兑现，盘面短期承压 玻璃纯碱：供需矛盾延续，玻碱大幅下跌 市场分析 纯碱方面：昨日纯碱期货盘面偏弱震荡运行。现货方面，下游刚需补库为主。据隆众数据显示：本周纯碱产量75.76 万吨，环比增加2.29%；库存170.2万吨，环比减少0.01%。 风险 宏观及房地产政策、浮法玻璃下游需求、纯碱产线检修和库存变化等。 双硅：供需矛盾不足，合金震荡运行 市场分析 硅锰方面：昨日锰硅期货主力合约先涨后跌最终收盘于5842元/吨。现货方面，现货市场偏稳运行，合金成本支撑 尚可，6517北方市场价格5600-5680元/吨，南方市场价格5650-5700元/吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月国内聚乙烯供应压力仍存，总产量同比增、环比降，LLDPE双增，检修损失量因高压品种检修大增而上升，产能利用率稳健且区域分化，库存上下游分化，进口价分化、量降、利差大，下游开工升但偏低，需求回暖不及预期，成本支撑有限、利润承压，市场以供需主导 [4] - 10月国内聚乙烯供应压力预计增加，需求虽处传统旺季有释放空间，但受宏观经济不确定性影响，需求或温和增长且增幅有限，预计10月中下旬库存压力或缓解、结构有望更均衡，10月供应预计增加，需求支撑力度受限，供需基本面偏软，成本端支撑不足，市场仍以供需关系为主导，10月国内聚乙烯市场大概率呈现震荡偏弱走势，价格上行缺乏有力支撑，或在一定区间内弱势调整，具体走势还需密切关注下游需求实际释放情况及新产能投产进度 [5] 各部分总结 供应端 - 9月国内聚乙烯总产量同比增、环比降，LLDPE同环比双增，9月产量为270.648万吨，较上月减少12.067万吨，较去年同期增加41.672万吨，LLDPE 9月产量达125.52万吨，较上月增加0.653万吨，较去年同期增加27.387万吨 [7] - 9月检修损失量因高压品种检修大增而上升，环比上升16.26%至53.238万吨，低压品种检修量环比下降16.46%，高压品种检修量环比增长34.73%，线型品种检修量环比下降10% [8] - 9月产能利用率为80.43%，环比下降0.87%，区域分化明显，华北地区产能利用率环比大幅上升15.48%，华东地区维持在87.86%，华南地区达90.74% [9] - 10月供应压力预计增加，一方面装置检修计划减少、前期检修装置重启将带来供应增量，另一方面新产能计划投产进一步扩大供应规模 [5][9] - 9月末生产企业库存环比上升，总量达45.83万吨，环比上涨3.13万吨，两油企业库存占比高，L品种生产企业库存变动趋势与整体PE一致 [12] - 9月末社会库存环比下降，总量为53.48万吨，环比下降2.72万吨，L品种社会库存同步下降，库存消化缓，预计10月中下旬库存压力或缓解、结构有望更均衡 [13][14][5] - 9月进口价区域分化，多数主要区域价格环比下跌，进口数量延续下降趋势，8月进口量为95.015万吨，环比下降15.69万吨，进口利润各品种表现差异较大 [16][17][18] 需求端 - 9月下游开工率回暖但整体偏低，整体开工率为42.57%，环比上涨2.85%，农膜和包装膜行业开工率均有不同程度增长，但整体仍处于偏低区间 [21] - 9月末下游企业原料库存可用天数均有所增长，农膜企业达12.47天，包装膜企业达8.33天，体现企业备货意愿增强及对市场需求判断谨慎 [22] - 10月下游处于传统需求旺季，包装膜和农膜需求有释放空间，但受宏观经济不确定性影响，需求或温和增长且增幅有限 [5][23] 成本及利润端 - 9月油制成本环比下行，为7548.04元/吨，环比下跌15.64元/吨，对市场支撑作用减弱 [26] - 9月煤制成本环比微涨，为6410.8元/吨，环比上涨75.19元/吨，整体稳定但支撑有限 [27] - 9月聚乙烯生产企业利润端全线承压，油制企业利润为-289.11元/吨，环比下跌14.71元/吨，煤制企业利润为764.53元/吨，环比下跌15.25元/吨 [28] - 9月聚乙烯与相关品种价差分化，PE - PVC:01合约平均价差环比上涨12.44元/吨，PE - PP:01合约平均价差环比下跌15.25元/吨 [29] 小结 - 9月国内聚乙烯市场供需呈弱平衡格局，供应端压力仍存，库存分化，进口量下降，下游需求温和复苏但强度有限，成本端支撑有限，生产利润承压，市场主要受供需关系主导 [32]

近期，甲醇市场呈现多空交织格局。一方面，国内供应持续维持高位，港口库存累积至历史高位，供应 压力显而易见；另一方面，生产端亏损明显加大，成本支撑逻辑有望逐步显现，且未来进口收缩预期悄 然升温。在弱现实和强预期的博弈下，甲醇价格波动加剧。 成本支撑有望显现 当前，国内甲醇呈现"高供应与深亏损并存"的格局。据报道，国内甲醇开工率约为75.85%，仍处于历史 同期最高水平，同比高出1.73个百分点。与之相应的是，国内周度产量也维持在高位。然而，高供应的 背后是生产利润急剧收缩。从机构计算的数据来看，目前内蒙古地区煤制甲醇理论生产利润为-173.5元 ／吨，近一个月利润下滑约200元／吨。 港口去库路漫漫 港口库存持续大幅累积是压制甲醇价格的核心因素。据统计，截至10月23日，沿海主要地区甲醇港口库 存合计为153.1万吨，处在历史最高位，较去年同期增加约38万吨。高库存不仅反映了供需错配的现 状，而且对现货价格产生直接压制。据不完全统计，未来两周，甲醇进口船货到港量约为98万吨，该数 值比往年均值高了约50%。这意味着港口库存压力短期将继续加剧。 伊朗冬季限产在即 从季节性角度来看，中长期甲醇进口有望下降。海外甲醇 ...

| 螺纹、热卷盘面价格. | | | 螺纹、热卷月差. | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2025-10-27 | 2025-10-24 | | 2025-10-27 | 2025-10-24 | | 螺纹钢01合约收盘价 | 3100 | 3046 | 螺纹01-05月差 | -63 | -63 | | 螺纹钢05合约收盘价 | 3159 | 3109 | 螺纹05-10月差 | -38 | -38 | | 螺纹钢10合约收盘价 | 3192 | 3147 | 螺纹10-01月差 | 101 | 101 | | 热卷01合约收盘价 | 3299 | 3250 | 热卷01-05月差 | -15 | -15 | | 热卷05合约收盘价 | 3312 | 3265 | 热卷05-10月差 | -18 | -18 | | 热卷10合约收盘价 | 3325 | 3283 | 热卷10-01月差 | 33 | 33 | 螺纹盘面价格. source： Wind 元/吨 RB01M.SHF收盘价 RB05M.SHF收盘价 RB10M.SHF收盘价 24/10 ...

行业整体态势 - 白酒行业在双十一期间迎来“冷静期”，线上平台通过补贴拉低高端酒价格，而线下渠道则以观望为主 [1][2] - 双十一前期折扣力度不明显，在理性消费与库存压力的博弈中，酒价波动反映出行业渠道变革与调整的深化 [2] - 线上渠道通过百亿补贴加剧价格竞争，线下终端跟进有限，显示出经销商对旺季动销的谨慎态度 [4][12] 价格表现与波动 - 高端白酒在此波大促中“保持定力”，价格波动不明显，部分中高端产品有降价趋势但幅度不大 [2] - 飞天茅台在广州均价约为2024元，比上期减少约43元，在深圳样本终端均价为2008.55元，比中秋-国庆旺季价格有所下跌 [4][5] - 东莞市场飞天茅台均价跌至1960.15元，较上期的2180.33元大幅下跌220.18元，跌幅高达10.10% [10] 分城市市场动态：广州 - 广州市场超半数统计样本产品市场零售均价出现上涨，上涨幅度从几元到几十元不等 [3] - 酒鬼酒内参与红西凤均价上涨较明显，第八代五粮液、国窖1573及君品习酒的均价上涨幅度均在10元以内 [3] - 洋河梦之蓝M6+均价回调明显，相比上期上涨约12元，部分即时零售渠道售价波动大，如歪马送酒价格上涨100元至699元，京东酒世界价格则从690元降至645元 [3] 分城市市场动态：深圳 - 深圳酒水价格在双十一早期表现相对稳健，部分终端报出新低价，例如1919部分门店的飞天茅台报价在1700元/瓶至1900元/瓶 [5] - 第八代五粮液在1919门店低至700元/瓶，国窖1573逼近800元大关，君品习酒和青花郎也有低于700元和800元的报价 [5] - 酒水价格下降幅度较大的主要是线上即时零售平台，“大额券”发放导致多款产品价格创下新低，但补贴带来的出货量有所增加，名酒库存得到一定下降 [6] 分城市市场动态：佛山 - 佛山酒价整体表现趋于稳定，飞天茅台零售均价出现回暖，本期为2178.32元/瓶，较上期提升约24元 [8] - 千元价格带产品如国窖1573和君品习酒零售均价分别上升4元和3元，而第八代五粮液和青花郎零售均价分别下跌14元和13元 [8] - 当地酒水终端受双十一大促影响不大，主要因参与即时零售大促程度不高且线下终端价格未出现下降 [9] 分城市市场动态：东莞 - 东莞市场核心高端产品波动显著，飞天茅台均价跌幅达10.10%，此轮波动主要源于本期仅采集到线上渠道数据且平台普遍降价 [10] - 中高端产品价格分化明显，君品习酒逆势上涨24.9元至752.97元，涨幅3.42%，而小糊涂仙下跌8.43元至155.17元，跌幅5.15% [10] - 低端酒类延续抗波动特性，如九江双蒸保持19.9元，毛铺苦荞紫荞稳定在248.25元 [11] 渠道与品牌分析 - 线上平台如京东、天猫在百亿补贴下价格相对有优势，而即时零售平台尚未推出大规模促销活动 [4] - 部分头部酒企披露正规购酒渠道，1919等平台因“售价过低”被部分酒企拉入“灰名单” [6] - 茅台、五粮液等头部品牌承压明显，线上促销反映渠道库存压力加剧，而汾酒、习酒等品牌的逆势微涨显示部分品牌消费韧性 [11][12]

黑色建材日报 2025-10-24 钢材 黑色建材组 陈张滢 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 从业资格号：F03133967 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 郎志杰 赵 航 从业资格号：F3030112 交易咨询号：Z0023202 0755-23375125 langzj@wkqh.cn 万林新 从业资格号：F03133652 0755-23375155 zhao3@wkqh.cn 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3047 元/吨, 较上一交易日涨 2 元/吨（0.065%）。当日注册仓单 129796 吨, 环比减少 0 吨。主力合约持仓量为 199.5833 万手，环比减少 10093 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总 价格为 3110 元/吨, 环比减少 0/吨; 上海汇总价格为 3200 元/吨, 环比减少 0 元/吨。 热轧板卷主力合约 收盘价为 3219 元/吨, 较上一交易日涨 4 元/吨（0.124%）。 当日注册仓单 113657 吨, 环比减少 2375 吨。 主力合约持仓量为 ...

纯苯与苯乙烯市场供需疲弱，库存压力加大 李英杰 从业编号：F03115367 投资咨询：Z0019145 手机：18516056442 liyingjie@thqh.com.cn 1 市场展望：预计本周苯乙烯的供应将受到前期停车装置影响，产量小幅下降。然而，考 虑到11月和12月下游投产集中，苯乙烯市场仍可能面临供需错配的局面，导致供需矛盾 加剧。宏观政策的利好可能会对市场情绪产生一定支撑作用，但供需偏弱的格局仍将持 续。 周度总结：纯苯市场需求疲弱，港口库存回升压力持续 市场概况：近期纯苯市场呈现弱势运行，港口库存再度回升，供应压力加大。下游开工 情况偏低，苯乙烯、CPL、苯胺、己二酸等主要下游开工均有不同程度回落。PA6和锦纶 长丝、MDI等产品的库存压力依然存在，拖累了纯苯需求的回升。 供应与需求：从供应端来看，纯苯港口基差出现走弱，市场供应充足，但由于下游需求 偏弱，供需矛盾尚未得到有效缓解。下游需求的拖累使得纯苯价格缺乏支撑，且港口库 存较高，进一步加重了市场的供应压力。 市场展望：考虑到下游需求仍处于低迷状态，且部分下游行业库存高企，纯苯市场的需 求面短期内难有明显好转。预计未来几周，港口库存可能 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、豆油、棕榈油短期和中期均为震荡走势，日内观点均为震荡偏弱 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内和参考观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，核心逻辑是市场关注中美谈判进展，国内不急于采购远期大豆，进口大豆成本受中美关系影响波动，当前市场供需双弱，供应宽松与需求疲软叠加，短期期价震荡格局不改 [5] - 影响因素包括中美关系、进口到港节奏、油厂开工节奏、库存压力 [6] 棕榈油 - 日内和参考观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，核心逻辑是印尼供应收紧及10月上半月出口数据回暖支撑马棕油价格，印度采购放缓预期及马来西亚国内库存高企压制市场情绪，国内棕油受资金头寸调整及库存周度增加压制价格，短期市场震荡加剧，期价震荡偏弱 [7] - 影响因素包括生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [6] 豆油 - 影响因素包括中美关系、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [6]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 电解镍策略为观望，运行区间115000 - 125000元/吨，基本面偏松，库存压力大，纯镍估值低，预计镍价低位震荡 [5][95] - 不锈钢策略为逢高沽空，运行区间12000 - 13000元/吨，基本面较弱，成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡 [6][122] 根据相关目录分别进行总结 1.1镍行情回顾 - 上周沪镍低位震荡，周度跌1.89%，成交量至48.63万手（+19.64万），持仓量至6.05万手（-1.73万）；伦镍周度跌1.11%，成交量3.46万手（-0.64万） [12] - 基差升水1240元/吨 [14] 1.2供给端 镍矿 - 上周0.9%、1.5%、1.8%镍矿价格及菲律宾至中国海运价格持平 [21] - 9月菲律宾镍矿出口量下降，中国镍矿进口量达611万吨，环比降3.7%，同比升33.9% [26] - 上周镍矿到港量增加70.7万吨，港口库存累库3万湿吨 [28] 镍生铁 - 8 - 12%高镍生铁价格跌14元/镍点，1.5 - 1.7%镍生铁价格跌50元/吨，镍生铁较电解镍负溢价扩大，较废不锈钢溢价缩小 [33] - 9月中国镍铁进口量108.5万吨，环比升24.2%，同比升47.2%，预计10月进口量回落 [36] - BF利润收缩但开工率上升，RKEF亏损幅度扩大且开工率下降 [40] - 10月国内镍生铁开工率与排产下降，印尼镍生铁开工率与排产上升 [44] - 镍铁去库 [46] 电解镍 - 10月精炼镍开工率与排产上升 [50] - 电解镍出口盈利缩小 [54] - 9月电解镍进口量增，出口量减 [58] 1.3需求端 不锈钢 - 10月不锈钢排产增加，300系排产下降 [63][111] - 9月不锈钢出口量减少，环比降6.6%，同比降8.7%；进口量上升，环比升2.7%，同比升0.4%，预计10月进出口量与9月相当 [67][114] 新能源 - 纯镍价格下跌，硫酸镍价格上涨，硫酸镍与纯镍溢价扩大，纯镍生产硫酸镍占比极少 [72] - 10月三元前驱体排产增加，环比升16.2%，同比升2.8%；三元材料排产增加，环比升4.3%，同比升33.7% [77] - 10月硫酸镍排产上升，环比升5.1%，同比升24.3% [79] - 9月新能源汽车产量为161.7万辆，环比升16.3%，同比升23.7%；销量为160.4万辆，环比升15.0%，同比升24.6% [85] 1.4库存端 - 上周上期所、LME镍库存增加 [86] - 上周上海保税区纯镍库存持平，六地社会总库存累库4014吨 [91] 1.5电积镍成本 - 外采硫酸镍制备电积镍成本上升，外采高冰镍、MHP制备电积镍成本下降，MHP一体化制备电积镍成本优势明显 [94] 1.5行情展望 - 策略为观望，运行区间115000 - 125000元/吨，基本面偏松，库存压力大，纯镍估值低，预计镍价低位震荡 [95] 2.2成本与利润 - 高镍生铁、高碳铬铁价格下跌，成本端支撑减弱 [102] - 200系、300系、400系不锈钢亏损扩大 [107] 2.3基本面 - 10月不锈钢排产增加，300系排产下降 [111] - 9月不锈钢出口量减少，进口量上升，预计10月进出口量与9月相当 [114] 2.4库存端 - 国内不锈钢社会库存去库，200系、400系库存去库，300系累库 [120] 2.5行情展望 - 策略为逢高沽空，运行区间12000 - 13000元/吨，基本面弱，成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡 [122]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面偏弱并有库存压力，但估值处于低位，预计镍价低位震荡，交易策略为观望 [1] - 不锈钢基本面宽松，库存累积，成本支撑松动，预计价格偏弱震荡，建议逢高沽空 [1] 根据相关目录分别进行总结 镍市场情况 - 10 月 16 日，沪镍主力合约先抑后扬，成交量 67146 手（-16615），持仓量 66228 手（-2453），伦镍涨 0.24%，现货市场成交尚可，基差升水缩小 [1] - 供给端镍矿价格持平，上周镍矿到港量增加，港口库存增库；镍铁厂亏损幅度加深，10 月国内排产增加，印尼排产增加，镍铁累库；10 月国内电解镍排产增加，出口盈利缩小 [1] - 需求端三元排产增加，不锈钢厂排产增加，合金与电镀需求稳定 [1] - 库存方面上期所减少，LME 增加，社会库存增加，保税区库存持平 [1] 不锈钢市场情况 - 10 月 16 日，不锈钢主力合约区间震荡，成交量 125870 手（+12654），持仓量 201245 手（+7755），现货市场成交较弱，基差升水缩小 [1] - 库存上期所库存减少，上周 300 系社会库存为 619400 吨（+33900） [1] - 供给方面 10 月不锈钢排产增加，300 系排产减少 [1] - 需求方面终端需求较弱 [1] - 成本端高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌 [1] 印尼矿业资讯 - 印尼国内矿业产品售价不少低于矿物参考价（HPM），根源在于冶炼厂或精炼厂数量有限，矿企议价能力弱 [1] - 矿企按最高限价标准缴纳非税国家收入（PNBP），造成实际交易价格与纳税义务不对等，政府尚未对冶炼厂采取制裁措施 [1] 价格数据 - 期货方面，各合约收盘价有不同变化，如沪镍期货近月合约收盘价 121270 元/吨（较昨日 260）等，上海不锈钢期货活跃合约收盘价 125870 元/吨（成交量 125870 手，持仓量 201245 手）等 [2] - 现货方面，镍矿、镍生铁、硫酸镍、不锈钢等多种产品价格有不同表现，如菲律宾红土镍矿 0.9%（CIF）平均价 29 美元/湿吨持平，304/2B 卷 - 毛边（无锡）平均价 12950 元/吨（-50）等 [2] - LME 市场，LME3 个月镍现货官方价 15150 美元/吨（-60）等，成交量、持仓量等也有相应变化 [2] - 库存方面，上期所、LME、社会库存等有不同增减情况，如上海期银库存 -84 吨，LME 镍注册仓单 0 吨等 [2] - 价差方面，沪镍、沪不锈钢各合约间价差以及基差有不同变化，如沪镍近月 - 沪镍连一价差 -170 元/吨（-150）等 [2]