摘要今日周一(12月29日)亚盘时段，伦敦金现货最新报价为4504.24美元/盎司，较前一交易日下跌28.25 美元/盎司，跌幅达0.62%，伦敦金日内价格最高触及4548.92美元/盎司，最低下探至4471.99美元/盎司， 昨日收盘价为4532.29美元/盎司，今日开盘价为4539.45美元/盎司。 分析师强调两大趋势：宏观上商品处大国争夺地缘与技术主导权中心；微观上2025年起能源供应浪潮驱 动能源判断。黄金最受看涨，央行需求是关键——2026年月均购金70吨(近12个月均值66吨，为2022年 前4倍)，贡献金价涨幅约14个百分点，因2022年俄储备冻结改新兴市场监管视角、新兴央行黄金占比仍 低(尤其中国推人民币国际化)、购金意愿历史高位。 私人投资者跟进或推高金价：美黄金ETF仅占私投组合0.17%(较2012峰值低6基点)，份额每增1基点(增 量购买驱动)金价涨1.4%。地缘加剧下商品具保险价值：供应集中+地缘/贸易/AI竞争推高中断风险，短 缺伴增长慢、通胀高、商品强回报，削弱股债分散效果。 价格预测：2026年Q1回调至4200美元，Q2回升超4400美元，Q3创4630美元新高，Q4末达49 ...

高盛大宗商品策略师认为，黄金是明年整个大宗商品领域中最佳的投资选择，如果私人投资者效仿央行进行资产多元化配置，金价很可能超过每盎司4900美 元的基准预测。 "一些国家在人工智能和地缘政治实力上的竞争，以及全球能源供应浪潮，构成了我们核心判断的基础，"他们在《2026年大宗商品展望》报告中写道。"大 宗商品指数在2025年实现了强劲的总回报（例如彭博商品指数回报率为15%），这是因为工业、特别是贵金属领域的强劲回报——这两者都倾向于受益于美 联储降息——超过了能源领域相对温和的负回报。" 展望未来，高盛表示他们的宏观基准预测包括"稳固的全球GDP增长以及2026年美联储降息50个基点"，这应会再次支持大宗商品的强劲回报。 分析师们重点强调了两大结构性趋势，他们认为这将驱动来年大宗商品的前景。 "首先，在宏观层面，大宗商品很可能仍将处于大国争夺地缘政治实力以及技术和人工智能主导地位的中心，"他们写道。"其次，在微观层面，2025年开始 的两大能源供应浪潮驱动了我们对能源的判断。" 在所有研究的大宗商品中，高盛对黄金最为看涨——而央行的需求是重要原因。 "我们预计央行购金需求在2026年将保持强劲，每月平均购买7 ...

文章核心观点 - 2026年大宗商品市场的核心主题是“分化”，整体指数回报趋于温和，但不同品种间表现将显著分化，孕育丰富的相对价值机会 [1][2] - 市场驱动因素从宏观周期转向两大结构性变革：一是中美在科技与地缘政治领域的“权力竞赛”，二是两股持续时间迥异的能源“供应浪潮” [1][3] 中美地缘政治权力与AI竞赛 - 大宗商品处于中美地缘政治博弈与科技（尤其是人工智能）竞争的核心，地缘政治风险加剧了供应链中断风险，凸显了大宗商品的“避险”属性 [3][15] - 各国正经历一个四步“商品控制周期”：试图回迁供应链、扩大本国关键资源生产、挤压他国高成本生产商、将供应主导权转化为地缘政治杠杆，稀土行业正处于最后阶段 [15][18] - 中国已在锂、铜、铝等关键矿产的精炼领域建立主导市场份额，而美国在数据中心容量方面领先 [10][18] 黄金：最看好的多头品种 - 预计2026年央行购金需求将保持强劲，月均约70吨，接近过去12个月66吨的均值，相比2022年前17吨的长期均值增幅超过四倍，有望推动金价至2026年12月上涨约14个百分点 [8] - 支撑央行购金的三大原因：俄罗斯外汇储备被冻结促使央行重估地缘风险；部分新兴市场央行（如中国）黄金储备占比低于全球平均水平；全球央行增持黄金意愿升至历史高位 [8][9] - 若美国私人金融投资组合中黄金配置比例每上升1个基点（由增量资金流入驱动），将推动金价上涨约1.4% [12] - 当前黄金ETF在美国私人金融投资组合中占比仅为0.17%，较2012年峰值下降了6个基点 [12] - 预测伦敦现货金价到2026年第四季度将升至4,815美元/盎司 [57] 铜：长期最看好的工业金属 - 铜价预测将在2026年盘整，基准情景下年均价达到11,400美元/吨 [23][26] - 预测基于：2026年远期价格已基本反映美国以外库存再减少约45万吨的预期；一旦美国开始消耗其在2025-2026年囤积的150万吨铜库存，价格将在2026年下半年逐渐下降 [26] - 铜的长期地位稳固，因电气化驱动近一半的铜需求，且铜矿供应面临独特限制 [27] - 如果全球增长疲软，对价格敏感的中国及潜在美国的战略囤储将为铜价提供底部支撑 [27] 其他工业金属：看跌铝、锂、铁矿石 - 强劲的供应增长（很大程度上是中国海外投资的结果）推动看跌铝、锂和铁矿石的价格预测 [27] - 预测到2026年底，价格将较现货水平分别下跌19%/25%/15%，至2,350美元/吨 / 9,100美元/吨 / 88美元/吨 [27] - 中国的投资可能在2026年及以后提振印度尼西亚的铝、非洲的锂以及几内亚的铁矿石供应 [27] 美国电力市场趋紧 - AI驱动的美国数据中心繁荣将美国年化电力需求增长推高至近3%，超过了GDP增长 [30] - 美国大多数区域电力市场已达到或低于关键的闲置容量水平，去年夏天已引发实时电价飙升 [30] - 美国72%的数据中心集中在1%的县域，在数据中心密集区域问题尤其严峻 [32] - 预计美国电力系统的备用容量将持续收缩，面临电价大幅攀升甚至局部停电的风险 [32] - 反观中国，其电力系统具备充足备用容量，到2028年有效电力备用容量预计将达到全球数据中心预期电力需求的三倍以上（约360吉瓦对约105吉瓦） [33] 石油：2026年供应过剩，价格承压 - 预测2026年布伦特/WTI原油均价分别为56/52美元，因最后一波大型供应浪潮将使市场出现200万桶/日的过剩供应 [40] - 预计油价将于2026年年中触底，随后市场将开始看到再平衡迹象：包括每日约120万桶的稳健需求增长、俄罗斯供应进一步减少、非欧佩克供应增长放缓 [43] - 假设中国战略石油储备速度将从2025年的30万桶/日加速至2026年的50万桶/日 [44] - 预计油价将在2026年第四季度开始回升，到2028年末布伦特和WTI油价将逐步回升至每桶80美元和76美元左右 [47] 全球天然气：持久供应浪潮导致价格下跌 - 预测2025至2030年间，全球LNG出口量将激增50%以上 [3][49] - 过剩供应将导致LNG价格大幅下跌以刺激额外需求，避免全球储气设施堵塞 [49] - 预测2026/27年TTF价格为29/20欧元/兆瓦时（约合10/6.85美元/百万英热单位），同期美国亨利港气价需维持在4.60/3.80美元/百万英热单位以支持出口 [50] - 预计到2028/2029年，西北欧储气库将面临堵塞压力，TTF价格将被压低至足以使美国LNG出口无利可图的水平，导致美国出口订单被取消 [50] - TTF与亨利港的价差预计将从2025年的8.40美元/百万英热单位收窄至2026/27年的5.40/3.05美元/百万英热单位 [50] 大宗商品指数与价格预测汇总 - 2025年彭博大宗商品指数（BCOM）总回报达15%，主要得益于工业金属（特别是贵金属）的出色表现，抵消了能源板块的小幅负回报 [2] - 预测2026年BCOM（剔除农产品和牲畜）回报为5%，其中能源回报-3%，工业金属回报-6%，贵金属回报11% [56] - 具体商品价格预测（2026年第四季度）：伦敦现货黄金4,815美元/盎司，LME铜11,200美元/吨，LME铝2,357美元/吨，铁矿石（62% Fe）88美元/吨，布伦特原油57美元/桶，WTI原油53美元/桶 [57]