事件概述 - 印尼证券交易所总裁Iman Rachman因市场暴跌宣布辞职，以承担问责责任，希望其离任能改善资本市场 [1] - 辞职消息公布后，印尼股市周五上涨1.7%，此前两日累计跌幅收窄至6.5% [2] 市场动荡与直接诱因 - MSCI周三发布报告，指出印尼交易所在上市公司股权结构透明度方面存在“根本性可投资性问题”，警告若5月前未解决，可能将印尼从新兴市场降级至前沿市场 [4][5] - 该警告引发市场恐慌，雅加达综合指数两日内累计暴跌16%，市值蒸发超过800亿美元，并触发交易熔断 [1][4] - 周三单日暴跌超过7%触发30分钟交易暂停，周四在投行下调评级后再度暴跌10% [5] - 此次两日跌幅创下自1998年亚洲金融危机以来最严重的纪录 [5] 市场反应与资金流动 - 高盛集团下调印尼股票评级，警告失去新兴市场地位可能引发大量抛售，极端情况下或触发超过130亿美元的资金外流 [5] - 汇丰控股、高盛和瑞银均已因增长担忧下调印尼市场评级 [11] - 外资2025年全年净卖出10亿美元印尼股票 [9] - 印尼盾上周创下16985兑1美元的历史低点，本周回升至16800附近 [9] 监管机构应对措施 - 印尼金融服务管理局宣布，将上市公司的自由流通股要求从当前水平翻倍提高至15%，新规从下月开始实施 [6] - 监管机构还将检查持股低于5%的股东的关联关系 [6] - 政府正加快推进证券交易所的去互助化改革，旨在加强治理、提升流动性、扩大资本准入并吸引新投资者 [6] - 政府准备提高保险公司对资本市场的配置上限，并可能由主权财富基金Danantara参与市场以提振信心 [7] - 监管机构表示与MSCI的沟通积极，正在等待对方对措施的回应 [7] 长期存在的结构性问题 - 问题的核心在于印尼股票的自由流通股比例过低，最大的公司交易清淡并由少数富人控制，投资者认为这种结构扭曲了指数并存在操纵风险 [5] - 股权结构不透明以及可能存在的协同交易行为是MSCI的主要担忧 [5] - 某些股票的低流动性使市场大部分区域无法投资且难以追踪，该问题多年来一直是争议焦点 [5] - 前总裁Rachman上任不到四年，曾推动延长交易时间和引入卖空机制以提升流动性，但成效有限，根本结构问题仍未解决 [8] 投资者情绪与市场前景 - 投资者对监管机构能否满足MSCI要求持谨慎态度 [2] - 分析人士认为改革方向积极，但执行情况和任命可信的继任者是决定担忧能否消散的关键 [11] - 有观点将此视为一次重置机会，为新领导层提高标准、改善市场结构并增强投资者信心打开了大门 [10] - 政策制定者有充分动机解决问题，因为系统性资金外流将是巨大的，可能对市场产生实质性影响 [11] - 尽管股市遭遇重创，官员们坚称该国基本面保持完好，并指出强劲的国内需求和持续的结构性改革是缓冲 [11]

低自由流通股比例是印尼股市长期存在的核心问题。印尼基准股指雅加达综合指数的多数成份股，均为 被少数富豪控制、导致实际可交易股份极少，市场流动性严重不足。由于大量股票交易清淡，雅加达综 合指数的表现容易被少数高权重股操纵，无法真实反映市场整体走势。投资者认为，这类波动剧烈的股 票严重扭曲了指数表现，既掩盖了市场真实行情，又加剧了市场操纵风险。 明晟（MSCI）警告称，若印尼在5月之前仍未能在信息透明度方面取得足够进展，将重新评估印尼市场 的准入状况。这可能导致所有印尼在MSCI新兴市场指数中的权重被下调，甚至面临降级的风险。 对此，印尼证券交易所表示，印尼金融服务管理局、印尼证交所与印尼中央证券存管机构将继续与 MSCI展开磋商。为缓解市场担忧，印尼监管机构已计划将股票最低流通比例从当前的7.5%上调至10% —15%，长期目标定为25%，不过尚未设定具体时间表。相较之下，中国香港和印度的最低流通比例要 求为25%，泰国为15%。 另外，印尼金融监管机构还在筹备针对小型企业上市的更严格规则。但印尼证券交易所提醒，即便企业 扩大流通股份额，市场仍需更多流动性来承接新增股票供给。 当地时间28日，印度尼西亚基准股指 ...

JCI周三创下了九个多月以来最大跌幅，跌幅最大的股票包括多只原本被市场普遍预期将在下个月评审 中纳入MSCI指数的个股，如PT Bumi Resources、PT Petrosea以及PT Pantai Indah Kapuk Dua，三只股票 跌幅均接近15%。 此次抛售源于MSCI宣布，将立即暂停部分指数调整（包括新增成分股），直到监管机构解决上市公司 股权过度集中所引发的担忧。 MSCI在声明中表示，此举是由于"根本性的可投资性问题"，以及投资者对协调操纵股价行为的忧虑。 对于一直受到外国投资者持续外流困扰的印尼市场而言，这无疑是一次挫折。 MSCI警告称，如果印尼在5月之前未能在信息透明度方面取得足够进展，MSCI将重新评估该国市场的 可进入性地位。这可能导致所有印尼公司在MSCI新兴市场指数中的权重被下调，甚至面临降级为前沿 市场的风险。 新加坡Maybank Securities的主经纪业务交易主管Tareck Horchani表示："MSCI的冻结措施只是发出警 告，并非最终判决，市场已经开始为负面结果计入一定概率，这也解释了我们在那些指数权重较高的印 尼股票上看到的压力。" 富兰克林邓普顿全球 ...

每经编辑｜金冥羽 当地时间周三（1月28日），印尼基准股指雅加达综合指数（JCI）一度暴跌逾8%，并触发熔断机制，盘中临时停牌30分钟，原因是明晟（MSCI）对印尼 股市的可投资性提出担忧。 公开资料显示，明晟公司MSCI（Morgan Stanley Capital International）即摩根士丹利资本国际公司，是一家总部位于美国的全球领先指数编制公司，其核 心业务包括股票指数编制、ESG评级及风险分析工具。该公司于纽交所上市，最新市值约437亿美元。其推出的MSCI指数是全球投资组合经理中最多采用 的投资标的。 JCI周三创下了九个多月以来最大跌幅，跌幅最大的股票包括多只原本被市场普遍预期将在下个月评审中纳入MSCI指数的个股，如PT Bumi Resources、PT Petrosea以及PT Pantai Indah Kapuk Dua，三只股票跌幅均接近15%。 此次抛售源于MSCI宣布，将立即暂停部分指数调整（包括新增成分股），直到监管机构解决上市公司股权过度集中所引发的担忧。 MSCI在声明中表示，此举是由于"根本性的可投资性问题"，以及投资者对协调操纵股价行为的忧虑。 对于一直受到外国 ...