公司研发投入与战略 - 公司过去五年实际研发投入约1050亿元人民币，超出原1000亿元人民币的承诺 [2] - 公司未来五年计划研发投入2000亿元人民币，重点投向芯片、操作系统、人工智能等底层核心技术 [2] - 公司强调“技术为本”是铁律，“工程师思维”是重要价值观，并致力于为工程师搭建顶尖平台 [2] 年度技术大奖与获奖项目 - 2025年度公司千万技术大奖由玄戒O1芯片团队获得，共有154个项目参与角逐 [2] - 同期二等奖为“2200MPa小米超强钢”，三等奖为“小米智能眼镜创新架构” [3] - 公司千万技术大奖自2019年起已连续颁发7届，累计奖金投入超过7500万元人民币 [4] - 该奖项于2025年正式升级，奖金从“百万美金”提升至1000万元人民币，旨在奖励底层核心技术的引领级突破 [7] 玄戒O1芯片技术细节 - 玄戒O1由公司自主研发设计，采用第二代3纳米先进工艺制程，性能与能效处于行业第一梯队 [4] - 该芯片GPU功耗比对标的苹果芯片降低35%，并支持动态性能调度技术 [4] - 该芯片是公司在底层核心技术领域的里程碑式突破 [4] 公司技术整合与未来展望 - 公司有望在2025年于一款终端产品上实现自研芯片、自研操作系统、自研AI大模型的整合 [4] - 公司机器业务在2025年也将有新的进展 [4] - 公司研发投入旨在构建“人车家全生态”的护城河 [2]

小米机器人业务进展 - 公司创始人雷军透露，机器人业务在2026年会有新的进展，但未透露具体细节[1] - 公司是国内较早投入机器狗和人形机器人研发的企业，于2021年和2022年分别推出“铁蛋（CyberDog）”机器狗和“铁大（CyberOne）”人形机器人[1] - 尽管近两三年未推出人形机器人迭代版本，但公司并未停止研发，2025年10月完成了“第三代人形机器人CyberOne”的美术作品著作权登记[1] - 在2025年公司年度技术大奖颁奖仪式上，有机器人灵巧手项目的研发团队获得优秀奖[2] - 公司总裁卢伟冰表示，公司布局机器人领域已有四五年，持续看好其潜在机会，特别是人形机器人在工业场景的应用，但承认落地工厂并产生价值难度非常高[2] 小米自研技术规划与投入 - 公司创始人雷军透露，2026年有希望在一款终端产品上实现自研芯片、自研OS、自研AI大模型的“大会师”[4] - 公司自研芯片为2025年5月发布的3纳米手机SoC，使其成为全球第四家能自主研发设计3纳米手机SoC芯片的公司[4] - 该3纳米手机SoC芯片的研发团队获得了2025年公司年度技术大奖的最高奖项[4] - 从2026年开始的未来五年，公司计划在研发上投入2000亿元，持续攻克芯片、AI、操作系统等底层核心技术[4] 2025年小米其他技术获奖项目 - 获得2025年公司年度技术大奖二、三等奖的项目包括：小米17 Pro系列-妙享背屏、2200MPa小米超强钢、小米汽车四合一域控制模块以及小米智能眼镜创新架构[4]

小米2025年度技术大奖与核心技术创新 - 公司于1月7日颁布2025年度技术大奖，一等奖为玄戒O1芯片（获千万技术大奖），二等奖为2200MPa小米超强钢，三等奖为小米智能眼镜创新架构 [1] - 公司董事长雷军表示，今年有希望在一款终端产品上实现自研芯片、自研OS、自研AI大模型的大会师 [1] - 公司自2019年起每年为工程师颁发技术大奖，2025年将最高奖项从百万美元升级为千万人民币 [9] 自研SoC芯片“玄戒O1”技术细节 - 玄戒O1是公司首款自主研发的SoC，于去年5月推出，研发周期超过四年 [1][3] - 芯片采用第二代3nm先进制程工艺，芯片面积为109mm²，晶体管数量超190亿个 [1][3] - CPU和GPU均采用Arm公版方案，配有16核GPU并搭载Immortalis-G925，采用GPU动态性能调度技术 [1] - 芯片单核性能跑分为3008，多核性能跑分为9509 [1] - 公司否认玄戒O1是基于Arm定制的芯片方案，强调其为团队完全自主设计 [3] 2200MPa小米超强钢材料性能与应用 - 该材料是目前行业量产最高强度的热成型钢，抗拉强度相比1500MPa热成型钢提升40%，屈服强度提升24% [3] - 公司将其应用于小米YU7的四门防撞梁，前门防撞梁承载能力相比1500MPa方案提升52.4%，后门提升37.6% [3] - 公司还在小米YU7的A/B柱内嵌了2200MPa超强钢热气胀管，形成“内嵌式防滚架”，A柱承载能力提升35%，B柱承载能力提升70.5% [3] 小米智能眼镜创新架构特点 - 该眼镜采用双芯架构以实现超低功耗，在复杂场景自动激活高通AR1旗舰芯片以驱动多维交互 [5] - 在低负载场景可无缝切换至低功耗蓝牙音频处理器，通过双芯智能调度在保障性能的同时大幅降低功耗 [5]

公司产品与技术 - 公司开发了一款AI滑雪鞋垫APEXENERGY，外观类似普通鞋垫但更硬，内部以阵列式排布了84个传感器在脚掌和脚后跟等着力区域，用于采集脚部动作的微小发力 [2] - 产品通过连接手机APP，利用自研的AI运动模型分析用户的滑行速度、立刃角度，预判摔倒风险及可能受伤的部位，并提供个性化纠正指导，核心卖点在于运动保护而非单纯提高运动质量 [2][8][10] - 产品具备基础加热功能，硬件设计使用寿命为3到5年，并提供3年保修 [2][8] - 自研的AI大模型旨在理解运动中的空间、时间及各种力（如重力、离心力）之间的关系，公司认为这是一种识别世界动作、时间、空间关系的模型，类似于为机器提供“触觉” [30][33] - 公司计划将技术延伸至其他产品，如正在开发的AI雪镜，以结合视觉数据，并有意向将技术应用于潜水、山地车和越野跑等其他运动领域 [34] 市场定位与定价策略 - AI滑雪鞋垫APEXENERGY定价为1288元人民币，定价参考了面向大众雪友的单件雪具（如头盔、眼镜）的平均价格水平 [5] - 公司认为价格过低会削弱其科技产品属性，并强调产品提供的预判受伤、个性化分析等服务支撑了其价值 [7][8] - 产品于2025年10月上市，上市两个月在C端销售了400多双 [5][19] 目标客户与商业模式 - C端用户主要为男性，年龄集中在35岁至70岁，年户外运动消费在10万至20万元人民币，拥有长期运动习惯和较强的消费能力，35岁以下受教育程度高的用户接受度也较高 [15] - B端客户包括国家队、竞技队、青训队以及雪具厂商，公司为其提供训练系统数据或用户使用习惯、滑雪水平、装备磨损情况等数据管理服务，硬件按成本收费，并收取用户管理费 [16] - 公司正将硬件零售的主战场转向奥地利、瑞士、加拿大、日本等滑雪市场成熟的海外地区 [5] - 在国内市场，公司计划采用订阅制模式，用户支付500元押金即可使用鞋垫，APP提供20多项免费滑行数据和5-10节国际教练教学视频，更详细的数据和课程需开通每年399元的订阅服务，旨在降低使用门槛并收集数据 [20] 数据采集与模型训练 - 公司已收集超过2万小时的滑雪数据 [21] - 根据当前模型完整度，为用户提供全定制化服务需要采集约20个滑行小时的数据，这通常相当于普通用户滑行1到2天，未来模型优化后数据采集时长有望缩短至一两趟滑行 [13][14] - 数据采集不限于雪道，只要鞋垫连接，便会通过GPS和压力传感器收集数据，包括日常行走 [13] 行业洞察与发展规划 - 公司选择滑雪作为首个落地场景，是因为滑雪运动变量多、数据复杂，攻克后可将技术降维平移至其他运动类别，同时看好滑雪经济近年来的增长和快速壮大的人群基数 [5][30] - 公司认为中国滑雪市场规模巨大，但教练水平参差不齐、单价高、渠道分散，市场状况类似十年前的健身市场 [28] - 公司通过与国际7大滑雪认证体系的考官教练合作，录制课程置于平台，旨在根据用户滑行特点推送相应课程，未来计划构建一个聚合国内外教练的平台，用户可预约一对一课程，平台收取10%手续费，并通过评价体系实现透明化 [25][28] - 公司认为“科学锻炼比担忧摔倒更重要”，AI教练通过数据能更了解用户的个人特征，这是真人教练难以做到的 [28] - 公司创始人李昊文因早年在美国接触高科技训练方式，而国内仅顶尖运动员可及，故萌生开发让普通人也能进行运动捕捉、纠正错误姿势以预防受伤产品的想法 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 小米2025年一季度业绩出色，收入和经调整净利润创新高，各业务表现良好，自研技术突破完善“人车家全生态”，构筑竞争优势，上调2025 - 26年Non - IFRS净利润预测并新增2027年预测 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩整体情况 - 2025年一季度收入1113亿元，同比增长47.4%，Non - IFRS净利润107亿元，同比增长64.5%，净利率提升至9.6% [1] 智能手机业务 - 1Q25出货连续19个季度全球前三，国内高端机出货占比提至25%，全球出货4180万台，同比增3%，中国出货市占率18.8%，同比升4.7pct，出货同比增速40%远超行业 [2] - 1Q25手机ASP提至1211元，同比增5.8%、环比增0.7%，受益国补和国内出货占比提升 [2] - 1Q25手机业务毛利率12.4%，较4Q24环比提升0.4pct，受益海外市场产品结构改善 [2] IoT业务 - 1Q25收入323亿元，同比增速59%，科技家电收入同比增速113.8%，空调、冰箱、洗衣机出货量大幅增长，全球平板和可穿戴产品出货表现亮眼 [3] - 受益品牌力、零售渠道和国补政策，2Q25 - 4Q25营收有望延续增长 [3] 互联网业务 - 1Q25服务收入同比增长13%至91亿元，广告业务营收同比增长20%带动增长 [3] - 1Q25全球/中国大陆MAU分别达7.2 /1.8亿，均创新高 [3] 汽车及AI等创新业务 - 1Q25业务收入186亿元，毛利率提至23.2%，经营亏损5亿元，汽车交付量环比提升8.9%至75,869辆，ASP提升1.7%至23.8万元，截至1Q25销售门店达235家 [4] - 5M25小米YU7系列亮相，预计7M25正式上市 [4] 盈利预测与估值 - 上调2025 - 26年Non - IFRS净利润预测至464/656亿元（上调幅度13%/18%），新增2027年预测849亿元 [5]

核心业绩表现 - 2025年第一季度营收1113亿元，同比增长47.4%，净利润107亿元，同比增长64.5%，均创历史新高[1][3] - 手机×AIoT业务营收927亿元，同比增长22.8%，占总营收83.3%，智能电动汽车及创新业务营收186亿元，占比16.7%[6] - 智能手机平均销售单价(ASP)达1211元，同比增长5.8%，创历史新高[11] 手机业务 - 全球智能手机出货量4180万台，同比增长3.0%，市场份额14.1%，连续19个季度全球前三[9] - 中国大陆4000元及以上价位段手机销量市占率9.6%，同比提升2.9个百分点，其中4000-5000元价位段以24.4%市占率排名第一[10] - 未来5年将重点攻克6000元以上超高价位段，高端化战略从手机、汽车延伸至其他品类及海外市场[7] AIoT与生态业务 - AIoT平台连接设备数增至9.437亿，同比增长20.1%[10] - 智能大家电营收同比增长113.8%，空调/冰箱/洗衣机出货量分别超110万/88万/74万台，同比增速65%/65%/100%[12] - 平板全球出货量同比增长56.1%首次进入前三，可穿戴腕带设备全球出货量第一，TWS耳机全球第二[12] 研发与技术创新 - 研发支出67亿元，同比增长30.1%，研发人员21731人，占比47.7%，全球专利超4.3万件[10] - 发布自研芯片玄戒O1/T1，重点突破手机旗舰SoC及5G基带[7][10] - 推出开源大模型"Xiaomi MiMo"，70亿参数规模在数学推理和代码测评中表现优异[10] 新零售与全球化 - 中国大陆线下零售店达16000家，预计2025年底扩至20000家，线下渠道手机市占率12.1%[11] - 未来五年计划新增境外小米之家约10000家[6][11] 战略方向 - 核心聚焦底层技术投资，AI与芯片为两大重点领域[6] - 汽车业务强调产品力优势，SU7车型暂无直接竞品[7] - 推动基座大语言模型研发，强化AI与操作系统融合[7][14]