行业格局与市场潜力 - 东北空调市场因高温天气销量激增七八倍，安装师傅产能不足导致积压订单数万至十几万[1] - 黑吉辽三省每百户空调保有量仅15.6/21.5/65.6台，远低于全国平均水平，市场潜力巨大[3][6] - 中国城镇和农村每百户空调理想保有量应为234/161台，当前175/111台存在33%/45%增长空间[47][48] 渠道与安装特征 - 东北安装效率仅为其他地区1/3（哈尔滨5-7台/天 vs 河南15台/天），墙体厚度达1米增加施工难度[7] - 空调行业"三分货七分装"，安装标准（内机高度2米、抽真空时间10分钟/匹）直接影响性能[8] - 经销商掌握90%安装服务资源，家电企业依赖其完成销售/配送/安装/售后全链条[10][11] 格力经销体系创新 - 首创"打款压货+淡季返利"模式，通过货物返利（非现金）绑定经销商并降低终端售价[17][19] - 成立区域股份制销售公司，与经销商合资管理渠道，实现利益深度绑定[20] - 该模式使格力1996年超越春兰，持续领跑20年[22][23] 美的渠道革命 - 2006年启动自建物流（安得物流），2015年推行T+3柔性生产模式实现以销定产[25][26][27] - 2017年取消二级代理商，一级代理商转型服务商，渠道层级从5层压缩至3层[31][32] - 2019年价格战中美的主打机型较格力低700-800元，市占率完成反超[33] 小米的破局策略 - 借汽车门店扩张（4个月新增4000家）反哺家电渠道，要求汽车经销商同步开设小米之家[36][37][38] - 汽车门店面积优势适合展示空调，店均客流量达普通门店2倍，形成流量互补[41][42] - 汽车业务提升品牌高端心智，带动空调等品类均价年增超20%，销量从2018年起步跃居行业第四[43][44][45] 竞争态势与未来趋势 - 小米2023年空调销量680万台位列第四，2025年目标进入前三，2030年冲击双雄[2] - 空调需求向"一室一台"升级，沿海地区户均保有量已达2台以上[46] - 欧洲/东南亚市场成为潜在增量空间，行业格局仍存变数[49]

小米YU7用户画像分析 - 女性用户占比30%，较SU7的40%下降10个百分点，男性用户为主导[1] - 锁单用户平均年龄33岁，主要吸引经济稳定的职场人士或家庭用户[1] - 52.4%用户使用iPhone，显著高于SU7，与小米预设的"人车家生态"存在差异[4] - 苹果用户占比高反映消费能力强劲，YU7被视为科技感/高端选择[4][22] 销售表现与市场反应 - 开售3分钟大定20万单，1小时达28.9万单，18小时锁单超24万台[4][8] - 销量前三城市为上海、杭州、北京，人均GDP均超17万元[21] - 友商小鹏汽车CEO何小鹏公开下单并称赞产品竞争力[4] - 部分友商推出"报销YU7锁单定金"策略试图争夺客户[9] 产品配置与定价策略 - 提供准现车（起售价35.04万元）和定制新车（25.35万元起）两种选择[10] - YU7 Max版配置包括760km续航、3.23秒百公里加速、800V平台等[13] - 标准版/Pro版/Max版购置税分别为1.12万/1.24万/1.46万元（2025年全免）[20] 交付周期与产能挑战 - 标准版交付周期58-61周（约15个月），Max版38-41周（约10个月）[16] - 北京亦庄工厂年产能15万辆，双班生产年化可达28.8万辆[20] - 二期工厂7月投产，两厂合计年产能约30万辆仍面临压力[20] 行业影响与公司市值 - 小米市值达1987亿美元，跃居中国互联网公司第三位[6][8] - 2025年股价年内涨幅69%，2024年因SU7表现涨幅达132%[4] - 公司改变互联网行业格局，百度跌出市值前十[6] 生态战略调整 - 车机系统深度适配iOS，支持CarPlay及多平台会员互通[22] - 研发阶段优先优化iPhone用户体验（如蓝牙连接、Siri响应）[22] - 开放生态策略吸引特斯拉Model Y潜在用户，核心市场高度重叠[23]

魅族品牌传播策略 - 魅族社交账号更名仅为传播端调整，公司名称和主体未变化，未来将聚焦魅族和Flyme品牌 [1] - 公司将结合吉利人车家生态打造产品，魅族22产品值得期待 [1] 中国电动车在以色列市场表现 - 2025年上半年中国品牌电动车在以色列销量达21252辆，占该国电动车总销量的81.2% [2] - 小鹏G6以3164辆销量位居榜首，比亚迪ATTO 3和奇瑞Omoda 5分列二三位 [2] - 中国品牌电动车和燃油车在以色列总销量达45439辆，位列所有出口国之首 [2] 中国足协球员自荐系统 - 截至2025年6月30日，"中国足协球员自荐系统"注册人数达25487人 [3] - 6813人提交基础信息，1055人完成技术数据上传并启动自荐流程 [3] 鸿蒙微信发展进展 - 鸿蒙微信手机版新版本增加多项功能，包括完善群管理、支持视频号视频发表等 [6] - 目标是将鸿蒙微信对齐安卓和iOS版本，甚至超越iOS [5][6] - 鸿蒙电脑版微信已正式上架应用商店 [6] 企业资本动态 - 顺德农商银行撤回IPO申请，深交所终止其发行上市审核 [8] - 顺丰控股完成配售7000万股新H股，占扩大后H股总数29.2%，配售价每股42.15港元 [9] - 腾讯减持众安在线148万股H股，持股比例从8.09%降至7.99% [15] 产业合作与监管动态 - 宁德时代与吉利汽车签署全面电动化深化战略合作协议，将深化动力电池技术协同 [10] - *ST汇科因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查 [12] 机器人产业发展 - 济南市成立机器人产业赋能联盟，发布首批87个机器人应用场景需求 [13] - 济南拥有109家机器人相关企业，2024年产业规模达142亿元 [13] - 在谈和签约项目79个，总投资142.6亿元，涵盖工业、服务、特种和人形机器人 [13] 互联网平台新规 - 抖音新规禁止未满16周岁未成年人出镜直播，16-18岁需监护人书面同意 [16]

小米YU7发布会与市场表现 - 小米YU7发布会引发流量洪峰，3分钟大定破20万台，1小时突破28.9万台，18小时锁单量突破24万台[5][6] - 订单量相当于特斯拉Model Y 2024年在华总销量的60%，资本市场反应积极，小米美股ADR暴涨10%[26][62] - 公司推出"转单机制"，允许SU7未交付用户限时转YU7，以缓解产能压力[35] YU7产品竞争力分析 - YU7系列三款车型价格分别为标准版25.35万元、Pro版27.99万元、Max版32.99万元，均低于Model Y对应版本1-3万元[11][12] - 全系标配800V碳化硅高压平台、激光雷达、V6s Plus超级电机等配置，性能参数Max版零百加速3.23秒，CLTC续航835km[14][18][20] - 空间表现优于Model Y和Cayenne，后排头部空间77mm vs Model Y 72mm，后排膝部空间73mm vs Model Y 63mm[22] 产能挑战与交付压力 - 当前一期工厂年产能15万辆，二期工厂投产后扩展至30万台，但仍面临年交付35万辆目标的缺口[30][32][33] - SU7初期交付周期曾达40周，YU7订单量为SU7初期的数倍，产能爬坡需时间[27][28] - 公司斥资6.35亿元购入50万平米工业地块，可能用于三期工厂建设，2026年后产能或突破60万辆[39] 安全与技术布局 - YU7采用2200MPa超高强度钢车身，超过特斯拉马氏体钢的1700MPa，配备"铠甲笼式"混合设计[46] - HAD智驾系统训练数据突破1000万Clips，搭载激光雷达+4D毫米波雷达+Thor芯片，承诺OTA快速迭代[49][50] - 24小时耐力测试显示优秀性能：210km/h高速持续驾驶，充电30次，总里程3944公里[53] 市场竞争与品牌定位 - YU7直接对标特斯拉Model Y，同时向理想、小鹏、蔚来等"家用派"发起挑战[23] - 公司强调"人车家"生态体验，实现三屏联动、语音跨屏互动、AR效果呈现等手机思维创新[23][24] - 面临小鹏G7、乐道L60等竞品扎堆上市，交付延迟可能稀释先发优势[40] 行业影响与未来挑战 - 公司从SU7试水阶段进入"主战场"，需应对品牌持久战、产品稳定战及与特斯拉正面交锋[60][65] - 新能源市场从热度走向销量的最大障碍是产能，YU7交付情况将成关键指标[41] - 辅助驾驶技术部署仍落后于特斯拉FSD和小鹏XNGP，场景策略与算法演进需提升[57][58]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 6月26日小米集团召开人车家生态大会，发布AI眼镜，首款SUV Yu7正式发售，家电高端化战略稳步推进，人车家全生态战略迎来新里程碑 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 小米AI眼镜 - 采用双芯架构，以高通AR1搭配低功耗蓝牙音频处理器，搭配小米金沙江电池，续航大幅提升 [8] - 除拍摄、耳机功能外，搭载超级小爱，可实现随身百科等功能，支持14个主流APP视频通话与直播 [8] - 仅重40g，轻于Meta Rayben，有彩色、黑色电致变色版本 [8] - 标准版售价1999元，单色电致变色版售价2699元，彩色电致变色版售价2999元 [8] - 在续航、生态、电致变色上亮点凸显，有望复刻智能手机“iPhone时刻”，掀起AI眼镜普及浪潮 [8] 家电 - 面对家电行业线上市场竞争加剧，持续向上拓宽价格带抢占中高端市场增量份额 [8] - 2025年1 - 5月累计，小米品牌空调/冰箱/洗衣机线上市场销售量份额分别为14.4%/9.3%/7.8%，较上年同期分别+4.1/+3.1/+3.8pct，均价分别为2598/1743/1579元，较上年同期分别+16.3%/+20.0%/24.1% [8] - 发布会推出的家电新品在性能、价格等方面有明显升级，高端化战略路径清晰 [8] - 有望通过价格带延展实现规模提升，通过产品结构优化改善盈利能力 [8] YU7 - 6月26日首发，标准版25.35万元、Pro版27.99万元、Max版32.99万元，同步释放5.5万首发购车权益 [8] - 定位中大型纯电轿跑SUV，车身尺寸4999×1996×1600mm，轴距3000mm，在同级别竞品中表现优异 [8] - 全系搭载V6s Plus小米超级电机，百公里加速2.98S [8] - 基础版续航835km，同级别当前续航最长 [8] - 智能座舱采用悬浮式中控屏与天际屏全景显示系统，天际屏“萌宠”设计及座舱内“超级小爱”情绪价值高 [8] - 全系标配700TOPS NVIDIA Thor芯片等设备，标配1000万Clips版本小米端到端辅助驾驶，智能化水平优异 [8] - 电动内翻门把手兼顾美学与风阻，主驾搭载零重力座椅，镂空水滴大灯等延续SU7美学核心卖点 [8] - 全车搭载静音夹层玻璃，Max版搭载最新一代EC智能调光天幕玻璃 [8] - 延续SU7产品逻辑，以高性能且具吸引力的价格打造性价比，有望延续爆款大单品逻辑 [8] - 7月开启交付，伴随着上市，小米将进入强车型周期 [8]

小米汽车业务表现 - SU7汽车去年上市后订单量和交付量表现优异，远超竞争对手 [1] - YU7车型今年上市18小时锁单量超过24万辆，提前售罄全年产能 [1] - 公司决定不再公布销量数据以避免刺激竞争对手 [1] - 凭借SU7和YU7两款车型，公司在造车行业已确立领先地位 [3] 小米竞争优势分析 - 公司拥有强大的品牌影响力、充足现金储备和产品能力 [3] - 庞大的粉丝基础为汽车业务提供稳定支持 [3] - 人车家生态布局完善，包含手机、汽车、家电等多品类产品 [5] - 现有业务组合已形成难以被竞争对手超越的护城河 [5] 新产品发展方向 - 公司正在开发小米AI眼镜作为下一代AI入口设备 [7] - 该产品定位为价格亲民但功能创新的新型交互设备 [7] - AI眼镜有望替代传统摄像头、耳机等设备，改善人机交互体验 [7] - 长期来看可能取代手机成为新一代主流移动终端 [7] 技术发展前景 - 当前AI眼镜产品仍面临续航等技术瓶颈 [9] - 随着技术进步，该产品未来市场空间广阔 [9] - 公司持续探索创新产品机会，寻找下一个爆款 [5][9]

报告行业投资评级 报告维持对汽车和汽车零部件行业的“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 政策促进汽车内需，新势力表现亮眼，各细分领域发展态势良好，建议关注智能化、全球化优质企业及相关产业链标的 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 周专题：2025Q2前瞻 - 乘用车：总量同比增长，新能源同比高增、渗透率上升，出口环比显著增长，价格竞争激烈，优质自主和新势力销量表现较好 [9][12][22][39] - 零部件：原材料和海运费下降，业绩分化加剧，关注与电动化、智能化相关产业链及拓展人形机器人业务的公司 [43][46][48] - 重卡：以旧换新政策落地，内需释放，新能源重卡表现亮眼，天然气重卡销量承压 [49][55][57] - 摩托车：中大排销量同比高速增长，内销旺季来临，出口持续提速，推荐中大排摩托车赛道 [60][70][71] 周观点 - 乘用车：以旧换新政策延续刺激内需，看好智能化、全球化优质自主车企 [72][75][76] - 智能电动：零部件估值低位，看好新势力产业链和智能电动增量 [77] - 机器人：看好华为具身智能布局和硬件环节变化，推荐汽配机器人标的 [79][80][81] - 摩托车：中大排量市场扩容，推荐龙头车企 [82][83][84] - 重卡：以旧换新补贴范围扩大带动内需复苏，建议关注相关企业 [85][86] - 轮胎：全球化持续加速，看好研发实力强、海外布局多的企业 [88][90] 本周行情 - 汽车板块表现强于市场，细分板块中商用载客车涨幅最大 [91] 本周数据 - 2025年6月第3周乘用车销量同比和环比均增长，新能源乘用车销量同比增长、渗透率环比下降 [1][108] - 地方开启新一轮消费刺激政策，中央和地方均有补贴措施 [104][105][107] - 2025年5月整体折扣相较于4月放大，燃油车和合资折扣力度较大 [110][111] - PCR开工率维持高位，国内外需求旺盛，成本端同环比显著下滑，海运费处于偏低水平 [116][134][136] 本周要闻 - 电动化：小米YU7上市，理想i6将上市，赛力斯引入战略投资，比亚迪匈牙利工厂将投产，长安汽车控股股东更名 [140][141] - 机器人：特斯拉Optimus V3将集成Grok语音助手，宇树科技营收超10亿，银河通用完成融资 [142][143] - 智能化：特斯拉和哈啰进军Robotaxi赛道 [143][144] 本周新车 - 本周上市多款新能源和燃油车型，包括沃尔沃XC60、飞凡F7、小米YU7等 [145][146] 本周公告 - 多家公司发布股份回购、子公司增资、大股东减持等公告 [147][148] 重点公司 报告给出重点公司估值列表，推荐吉利汽车、比亚迪、小米集团等公司 [149]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 71.2 港币 [1][4][7][30] 报告的核心观点 - 6 月 26 日小米召开人车家发布会，发布小米 YU7、首款 AI 眼镜、MIX Flip2 小折叠等产品，看好智能电动车和智能家电推动公司收入利润高速增长 [1] - 维持 2025 - 2027 归母净利润预测 410/513/632 亿，基于 SOTP 估值法维持目标价 71.2 港币，对应 41 倍 2025 年 PE [4] 根据相关目录分别进行总结 产品发布情况 - 小米发布 SUV YU7，三分钟大定 20 万台，一小时大定突破 28.9 万台，达 2025 年全年出货目标 82.5%，推出 9 款颜色，标准版 835km 续航，全系搭载 700TOPS 英伟达 THOR 芯片等，辅助驾驶方面全系标配 1000 万 Clips 版本，小米 XLA 大模型下半年升级，各版本定价低于特斯拉，在 SU7 基础上硬件性能全面升级，支持 SU7 Ultra 限时改配 [2] - 小米发布 AI 眼镜，起售价 1999 元，重 40g，搭载高通 AR1 旗舰芯片，支持第三方 app 视频通话及直播等功能，内置超级小爱，支持多种语音控制功能，发售当晚电致变色版本首发售罄，重量低于 Meta Rayban 系列，电池容量提升 64%，能遥控家中智能设备，看好其丰富“人车家”生态 [3] 盈利预测与估值 - 维持对小米现有业务估值为 25 倍 2025 年预测 PE，对应每股 44.9 港币，相比可比公司均值有溢价，因家电等 IoT 业务增速快且看好小米完整生态在 AI 时代价值；维持智能汽车业务 2.5 倍 2027 年预测 PS，对应每股 26.3 港币，估值倍数高于可比公司均值，因新工厂建设顺利、产能释放有望推动汽车业务增长，且“人 - 车 - 家”战略对汽车业务有助力 [32] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|270,970|365,906|495,074|605,814|727,778| |+/-%|(3.24)|35.04|35.30|22.37|20.13| |归属母公司净利润(人民币百万)|19,274|27,314|40,987|51,321|63,249| |+/-%|127.03|41.72|50.06|25.21|23.24| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.76|1.09|1.63|2.04|2.52| |ROE(%)|12.53|15.49|20.11|21.45|22.20| |PE(倍)|60.10|48.13|32.07|25.61|20.78| |PB(倍)|7.06|6.96|6.01|5.06|4.24| |EV EBITDA(倍)|53.30|48.99|28.80|23.08|17.76|[6] 基本数据 - 目标价 71.2 港币，截至 6 月 26 日收盘价 56.9 港币，市值 1476508 港币百万，6 个月平均日成交额 12094 港币百万，52 周价格范围 15.36 - 59.45 港币，BVPS 9.24 人民币 [8]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：汽车、手机、互联网服务、碳化硅、压铸 [1][2][13] - 公司：小米集团、特斯拉、比亚迪、理想、蔚来、小鹏 [1][11][13] 纪要提到的核心观点和论据 - **小米集团盈利模式**：通过硬件引流、服务变现实现盈利，互联网服务营收占比 9%却贡献约 34%总毛利，依托全球 7 亿用户，通过广告等服务变现，使硬件低毛利下整体高盈利 [1][5] - **小米手机业务**：经历高速增长、调整和高端突破阶段，2011 - 2014 年靠性价比机型扩大销量，2015 - 2016 年因供应链等问题下滑，2017 年发力海外，2020 年底开始高端突破；品牌定位红米追求极致性价比，小米追求高端技术与体验 [1][6] - **小米汽车业务成功核心竞争力**：采用用户驱动思考逻辑，大数据支持产品迭代优化，通过硬件、互联网和新零售形成闭环，对传统汽车行业形成降维打击 [2] - **小米汽车未来核心看点**：未来两三年重点布局全品类市场，尤其是 20 万元以上高端市场，重视细分市场布局，围绕品牌高端化和全球化、人车家生态部署战略，电动化和智能化领域快速追赶，自动驾驶系统进展值得关注 [4] - **小米新零售渠道策略**：通过互联网思维搭建高效零售模型，提高销售效率，满足消费者需求，推动品牌向上发展 [8] - **小米汽车财务表现**：2025 年第一季度汽车和创新业务毛利率约 23%，单车亏损逐步缩窄，一季度单车亏损 7,000 元，预计 2025 年下半年某个季度实现盈利 [9] - **小米汽车销售渠道布局**：2024 年 10 月将汽车服务部并入中国区，整合人车家新零售体系，截至 2025 年 5 月底全国布局近 300 家门店，单店效能接近理想高峰水平 [10] - **小米 SU7 车型市场表现**：2025 年月均销量超特斯拉 Model 3，成 20 - 30 万元纯电轿车销冠，女性和苹果手机用户贡献大，一二线城市销量占比超 90% [1][11] - **小米 SU7 车型技术特点**：流线型车身设计，Max 版零百加速 2.78 秒、Ultra 版 1.98 秒，电机转速突破极限，搭载宁德时代麒麟 2 电池，支持 800 伏平台和快充 [3][12] - **小米碳化硅产业布局**：自研封装工艺模块，其余整合国际供应链及本土产能 [13] - **小米 SU7 车型能耗表现**：百公里电耗 12.3 度，较部分车型有提升，在整备质量及尺寸限定条件下处于行业平均水平 [3][14] - **小米一体化压铸技术进展**：SU7 后地板采用 9,100 吨压铸机一体化压铸，与产业合作布局，提高生产效率、降低成本，提升车辆性能与质量稳定性 [15] - **小米压铸设计创新及影响**：采用三段式后地板防撞设计提升车辆强度，Cell to Body 车身电池一体化技术集成效率 77.8%，高度缩减 17 毫米，理论续航 1,260 千米 [16] - **小米自动驾驶系统发展历程**：分为战略投资布局、正式入局造车、技术开发验证、规模化测试和迭代四个阶段 [17][18] - **小米 SU7 自驾方案特点**：激光雷达和视觉方案融合，高低配形式，标准版高速 NOA 水平，高配版支持城市 NOA 水平，预期全系实现城市 OA 高阶智能驾驶 [19] - **小米软件方案优势**：与理想同步采用端到端加 VM 双系统，自研 Mila 世界模型，提高整体预测准确性 [20] - **小米 OTA 迭代进展**：2024 年 3 月推出高速 NOA 加代客泊车功能，6 - 9 月开通十城城市 NOA，10 月开放全国无图城市 NOA，12 月接入 VROOM 模型，2025 年实现车位到车位功能 [21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

小米方法论与核心竞争力 - 小米汽车的成功本质是小米方法论在汽车行业的降维打击，通过用户驱动思维颠覆传统汽车行业的产品驱动逻辑 [2][6] - 小米铁人三项（硬件+互联网+新零售）形成商业闭环，推动中国制造业从低价低质走向物美价廉 [2][8] - 移动互联网时代用户数据驱动产品快速迭代，实现"用户在哪生意就在哪"的品类外延优势 [2][6] 产品战略布局 - 全品类布局：20万元以上市场主打SU7/YU7等性能车型，20万元以下市场类似红米手机策略 [2][6] - 坚定执行"人车家生态"战略，汽车业务与集团高端化、全球化战略协同 [2][6] - SU7已成为20-30万元最畅销纯电轿车，2025年前5月月均销量2.65万辆超越Model 3 [52] 技术研发投入 - 集团年研发投入不低于300亿元，汽车领域占比约30%，与理想/小鹏同量级 [3][6] - 电动化需补充增程动力，智能化加大算力算法投入，保持技术快速追随者定位 [3][6] - 自研800V高压碳化硅平台，SU7 Ultra电压达871V，充电11分钟（10%-80%）[84][85] 三电技术创新 - SU7 Ultra搭载宁德时代麒麟2电池，峰值电压897V，最大放电功率1330kW [75][77] - HyperEngine V8s电机转速27200rpm，扭矩635Nm，零百加速1.98秒 [72][73] - 自研9100吨一体化压铸设备，后地板零件72合一，减重17%，生产工时减少45% [104][106] 智能化进展 - 自动驾驶团队超1000人，累计投入47亿元，14个月实现端到端全场景智驾 [109][110] - YU7全系搭载激光雷达和Thor芯片，算力提升至700TOPS [113][114] - 国内第二家推送端到端+VLM架构，复杂场景应对能力显著提升 [120][122] 渠道与用户画像 - "1+N"渠道模式覆盖82城298家门店，2025年计划拓展500㎡以上大型门店400家 [43][44] - SU7女性用户占比41.3%，苹果手机用户占57.3%，一二线城市销量占比近90% [53][54] - 全球MIUI月活用户达7.02亿，高端手机出货占比提升至23.3%（+3pct）[31][32] 财务表现 - 汽车业务2025Q1毛利率23.2%，单车亏损缩窄至7000元，预计Q3/Q4实现盈利 [38][39] - 互联网服务贡献集团34%毛利，智能手机收入占比52%但毛利贡献仅9% [13][17] - 2024年高端智能手机出货占比23.3%，同比提升3个百分点 [31]