初代小米SU7停产与使命总结 - 初代小米SU7于2026年2月11日（小年之夜）正式停产，标志着小米汽车从“造车新兵”向“行业玩家”转型的关键一步 [1][2] - 该车型自2024年3月发布，起售价21.59万元，截至2026年2月停产累计交付38.1万辆，在不到两年内成为现象级产品 [6][7][8] - 停产是主动的战略决策，旨在“见好就收”，为技术迭代更快的新一代车型让路，初代车型已超额完成其证明小米造车与卖车能力的“入场券”使命 [10][11][12] 新一代SU7的战略与野心 - 新一代SU7接棒，其设计细节（如提前符合新国标的门把手）体现了公司对用户痛点的关注和向“实力派”转型的心态转变 [18][19][20] - 公司战略分为三步：第一步是铺开产品线，告别单一爆品模式，计划推出SUV、轿跑、增程车等多款车型；第二步是死磕技术与安全，新一代SU7全系标配激光雷达，使用2200MPa超强钢，最高续航达902公里（CLTC），并采用800V平台；第三步是深化“人车家”生态护城河，超过60%的SU7车主拥有10件以上小米智能产品，旨在通过生态绑定提升用户粘性 [23] - 公司面临明确挑战，包括2026年55万辆的年销量目标以及高端化难题，其中小米SU7 Ultra月销量已跌至45辆，表明其在高端市场尚未取得突破 [24][25] 公司面临的舆论环境 - 小米汽车在获得高热度与高销量的同时，也持续陷入高争议的舆论泥潭，自造车以来相关话题便频繁登上热搜 [31][32] - 舆论危机的重要转折点是SU7在安徽铜陵发生的安全事故，涉及高速碰撞爆燃、车门无法打开等问题，与公司宣传的“安全第一”形象形成巨大反差，引发了广泛质疑 [35][37] - 公司后续对多起事件（如车辆起火、车门问题、“挖孔机盖”宣传风波）的回应被指避重就轻，倾向于将问题归咎于“被黑”或“恶意剪辑”，未能有效解决核心安全性质疑，损害了用户信任 [39][40][41]

存储芯片价格与小米股价 - 大疆无人机配套的512G SD卡价格高达649元，店员表示近期存储卡价格已翻倍[2][3] - 存储芯片价格上涨对下游整车厂、手机厂不利，对同时涉及这两项业务的小米构成双重压力[4] - 小米股价当日下跌1.7%，收于36.48元，接近去年4月7日36.45元的低点，若继续下跌可能抹去年内全部涨幅[4] 市场资金动向 - 开年以来融资盘连续十个交易日净买入，累计净买入额达1900亿元，而宽基ETF在上周四、五出现巨额净卖出，两者出现背离[6] - 融资保证金比例从80%上调至100%的新规于当日在券商端正式落地，上周融资盘买入可能存在抢跑嫌疑[6] - 在低利率和便捷线上信贷环境下，部分成本低于3%的消费贷资金可能变相流入股市或赛道型基金[12] 市场结构性特征 - 剔除A500后，近三个交易日成交额最大的十只ETF中，一只沪深300和两只中证1000ETF的成交额超过了过去两日的均值[8] - 在市场降温背景下，微盘股指数走势相比沪深300指数更为稳健，体现了降温模式的结构化特征[9] 人民币汇率与高价股 - 人民币对美元中间价上调27个基点至7.0051，创下32个月以来的新高[15] - A股市场股价超过100元的“百元股”数量达到222只，创历史新高[17] - 股价最高的十只个股中，除贵州茅台外均为科技股，其中三只未盈利，另有三只市盈率在300倍附近或以上[17] 个股风险事件 - 此前提示的五只个股当日全部收跌，证实其存在短期个股层面利空[19] - 容百科技因被查公告，集合竞价20%跌停，但随后股价被拉起[20][21] - 监管检查力度预计将加大，已有市场人士被处以市场禁入措施[21] 电网设备板块表现 - 电网设备板块情绪持续发酵，电网设备ETF（159326）当日大涨近8%，成交额达33.87亿元，在A股ETF中断档领先[27][28] 保险资金增量 - 国寿和新华的私募大基金第三期“鸿鹄3号”已成立，保险系私募大基金总数已达11只[35][37][39] - 保险的体外私募大基金已处于试点转常规状态，是市场的核心增量机构资金之一[37]

全球资本对中国资产的配置展望 - 全球投资者认为中国资产已登上全球布局舞台，中国市场值得投资，焦点转向如何聪明配置 [1] - 2026年被视为海外资本重新审视和布局中国资产的关键节点，因利率下行、美元走弱、AI革命推动全球资产新平衡 [1] - 外资机构普遍看好中国资产在2026年的表现 [1] 消费品与产业升级政策动态 - 工信部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，以消费升级引领产业升级 [2] - 方案核心是构建"需求牵引供给、供给创造需求"良性循环，释放消费潜力并夯实高质量发展根基 [2] - 该部署被解读为以结构性改革破解供需矛盾，体现对市场经济规律的深刻把握 [2] 科技创新主题基金产品上新 - 人工智能、半导体、机器人、创新药等科技成长板块行情向好，硬科技主题基金批量上新 [2] - 11月28日首批7只科创创业人工智能ETF及1只上证科创板芯片设计主题ETF同步首发 [2] - 永赢基金、鹏华基金、华泰柏瑞基金相关ETF募集上限分别设10亿、20亿、50亿元 [2] - 机器人、创新药等细分赛道基金产品也集体上报 [2] 资本市场国际化路演活动 - 深交所组织6家深市上市公司赴澳大利亚举办"投资中国新机遇"悉尼路演交流会 [3] - 天齐锂业、金风科技、欣旺达、麦格米特、胜宏科技、立讯精密等绿色低碳、高端制造领域公司参与 [3] - 活动吸引近70名澳大利亚大型养老金、资产管理公司代表，投资机构看好深市公司长期发展前景 [3] ETF市场品类拓展与出海 - ETF市场"双线发力"：快速拓宽品类与拓展海外市场 [4] - 首批科创创业机器人ETF由7家基金公司集体上报，聚焦新质生产力领域 [4] - 中国ETF密集登陆多国市场，加速海外布局 [4] 半导体行业并购整合动态 - 思瑞浦拟以发行股份或现金收购奥拉股份控制权，可能构成重大资产重组 [5] - 交易被视为模拟芯片行业整合大势的体现，二者产品矩阵高度互补 [5] - 模拟芯片行业因产品品类多、生命周期长，并购整合被视为企业做大做强必经方向 [5] 公募基金参与硬科技投资 - 摩尔线程作为"国产GPU第一股"网下发行中，公募基金、社保基金、养老金获配3858.96万股，占网下最终发行比例98.44% [6][7] - 易方达基金、南方基金获配额度均超3亿元，多只基金获配15468股（金额约176.77万元） [7] - 首批7只科创创业人工智能ETF于11月28日集体首发，最短募集时间仅3天 [7] 存储行业供需与价格趋势 - AI需求推动存储行业"超级周期"，供应链紧急备货并加大国产存储芯片适配力度 [8] - 从上游芯片到终端厂商普遍成本承压，业内预计涨价行情延续至明年上半年 [8] 央企并购重组与科技主题基金获批 - 今年以来151家央企控股上市公司参与并购交易，占全部央企控股上市公司超三成 [9] - 并购重组聚焦主业及产业协同，涉及航空装备、能源设备、半导体、新能源发电等领域 [9] - 16只科技主题基金集中获批，包括首批科创创业人工智能ETF、科创板芯片ETF等，部分产品当日上报即获批 [9] 智能生态产业合作与市场预测 - 美的集团与比亚迪签署战略协议，整合智能汽车、智能家居、AIoT技术打造"人车家"智慧生态 [10] - 波士顿咨询预测，到2030年"人车家"生态将占智能市场增量比重达58% [10]

“人车家”生态发展现状 - 今年以来，美的集团与比亚迪、海尔集团与长安汽车等纷纷宣布携手构建跨行业的“人车家”生态，标志着该生态正从概念加速走向大规模商业应用 [1] 需求端驱动因素 - 智能家居、智能汽车普及率显著提升，用户对智能生活的预期已从“点状智能”转向“连续体验”，以解决设备间体验碎片化的问题 [1] - 人工智能、物联网、边缘计算等技术的快速成熟，使跨场景协同成为现实，“连续体验”正在取代“单设备智能”成为新价值焦点 [1] 技术架构与核心 - “人车家”生态的核心在于协同，A2A架构能够让不同品牌、不同系统之间实现“平等对话” [1] - 相较于封闭生态，A2A模式以分布式智能体为基础，具备更强的扩展性和更高的容错能力，使智能系统从“可连接”迈向“可协作” [1] 标准规范与产业协同 - 行业内多家企业正推动技术协议和接口标准的开放与统一，旨在打通“生态孤岛”，实现设备无障碍协作并形成产业规模效应 [2] 产业竞争逻辑演变 - 产业竞争逻辑正发生改变，从依靠单品、单系统构筑优势，转向“生态对生态”的竞争 [2] - 汽车厂商需以家庭场景延展出行价值，家电企业需借助汽车扩大用户触点，手机厂商则试图以操作系统整合所有智能入口，产业边界被快速打破 [2] 宏观影响与定位 - “人车家”生态正在成为智能时代的生活基础设施，将带动家电、新能源汽车、消费电子、通信等多个产业协同增长，为消费升级与经济发展注入动力 [2] 企业未来核心竞争力 - 企业未来的核心竞争力不仅是技术突破能力，更是生态治理能力，关键在于构建可持续、可延展的生态体系 [3] - 既有企业需跳出自身赛道，以开放合作取代封闭对抗；新进企业需在生态能力与技术能力之间形成新的平衡点 [3]

行业趋势与市场前景 - "人车家"生态正快速崛起，旨在打通人、车、家场景，实现硬件设备无缝连接、实时协同[1][2] - 据波士顿咨询预测，到2030年，"人车家"生态将占据智能市场增量的58%[1] - 具备生态整合能力的企业预计将占据智能出行与家庭融合市场50%以上的新增收入[7] 主要参与者与战略合作 - 美的集团与比亚迪签署战略合作协议，整合双方在智能汽车、智能家居、AIoT技术及用户生态等方面的核心优势[1][2] - 合作内容包括比亚迪全品牌车型逐步接入美的集团旗下全品类智能家电与家居设备，并重点聚焦AI智能体层面的协同创新[2] - 海尔集团与中国长安汽车集团于今年7月签署协议，开展"人车家"场景系统互联、车载电器产品开发等生态合作[2] - 小米通过自研澎湃OS操作系统，在SU7上市后实现了手机、汽车、智能家居三大场景的全面打通，形成"人车家全生态"闭环[3] - 华为自2019年提出"1+8+N"全场景智慧生活战略，并持续推动，近期发布了乾崑智驾生态开放平台以调度各生态资源[3] 核心技术驱动力 - 超宽带数字融合技术和操作系统底层打通是支撑"人车家"场景深度融合的核心技术[4] - 行业内存在两种发展路径：以自有终端为核心的闭环模式，以及美的集团等企业倡导的以A2A互联理念为核心的"极致开放共生"模式[5] - 技术标准的统一化被视为生态发展的关键，海尔集团通过卡奥斯工业互联网平台与车企合作搭建子平台以推动标准统一[5] - AI技术应用愈发关键，例如美的集团打造的AI小美家庭助手被定位为能够实现"全域感知"、"分布式交互"的"家庭自动驾驶系统"[6] - 运营商如中国移动通过IoT管控能力、操作系统等技术优势，提供智慧互联解决方案，例如集成"一卡三端"身份认证体系的智慧座舱[3][5] 商业模式与生态价值 - "人车家"生态能够产生极强的用户黏性与生态协同效应，推动企业从单一产品竞争升级至生态系统竞争，如小米的硬件+软件+服务闭环[7] - 对传统家电企业而言，该生态提供了转型升级的新路径，通过合作扩大产品应用场景并触达更多用户，美的集团已携手华为、VIVO、荣耀、蔚来等多个品牌[7] - 汽车企业通过合作提升智能化水平并为用户提供更个性化服务，同时参与制定并推动行业标准可增强其竞争力[7] - 该生态为用户带来便捷、舒适、个性化的生活体验，例如通过双向控制功能在车内控制家电，或基于地理围栏技术实现场景自动化[8]

公司创始人增持 - 小米集团创始人雷军于11月24日花费1亿港元增持260万股公司股份 [2] - 此次增持被市场解读为创始人向市场传递信心的举措 [3] 公司股价与市值表现 - 在雷军增持次日，小米港股股价最高达到40.72港元/股 [4] - 在2025年9月25日至11月19日期间，小米集团市值蒸发超过5300亿港元 [7] - 所蒸发市值规模相当于蔚来、小鹏、理想及零跑四家车企市值总和 [8] 公司股份回购活动 - 在雷军个人增持前，公司已进行累计金额超8亿港元、涉及2150万股的回购 [10] - 2025年年初至今，小米用于股份回购的总金额已超过23亿港元 [11] 汽车业务发展近况 - 根据2025年第三季度财报，小米智能电动汽车业务首次实现盈利 [12] - 截至11月20日，小米汽车实现第50万辆新车下线 [13] - 汽车业务仍面临安全隐患和信任危机等挑战 [15] 公司技术投入与战略布局 - 公司在AI领域投资超过70亿元人民币 [16] - 公司已组建超过1800人的智能驾驶团队，并设立北京、上海、武汉三大研发中心 [16] - 公司致力于构建“人车家”完整生态，该战略需要持续大量投入 [18]

行业核心观点 - “人车家”生态融合成为行业趋势，市场竞争从单一产品比拼升级为多维生态较量 [2][3] - 具备生态整合能力的企业预计将占据智能出行与家庭融合市场50%以上的新增收入，波士顿咨询预测2030年“人车家”生态占智能市场增量比重将达58% [10] 主要合作案例 - 深圳腾势新能源汽车与美的集团旗下COLMO品牌达成战略合作，实现腾势N8L用户车内控制全屋智能家电及在家查看车辆状态 [2] - 阿维塔科技与海尔集团旗下卡泰驰控股合作，基于阿维塔全新百万元级旗舰车型在产品定制、车家互通等方向联合创新 [2] - 比亚迪与美的携手发布“人车家”生活解决方案，实现通过比亚迪DiLink系统控制美的9大品类家电，以及通过“美的美居”App远程控制车辆 [3][6] - 长安汽车与海尔集团签订协议，开展车家生态合作，开发车载电器并共建冷链全场景生态 [3] - 美的集团发布“全屋智能”战略，构建“人·车·家生态”，并展示与蔚来汽车的车家联合作成果 [3] - 广汽丰田与小米达成战略合作，广汽丰田车型将接入小米“人车家全生态”，首款搭载车型为计划于2026年量产的铂智7 [5] 技术驱动因素 - 超宽带（UWB）数字融合技术因定位精准、通信安全成为实现无感解锁、无感落锁等便捷功能的重要抓手 [7] - 操作系统底层打通是生态连接的核心支柱，例如小米澎湃OS通过底层重构实现手机、汽车、家居设备的高效无缝连接 [7] - 基于地理围栏技术实现场景自动化，如“离家模式”、“回家模式”的自动触发 [6] 生态发展挑战 - 技术与标准壁垒是首要障碍，各品牌采用不同技术协议和私有标准导致设备间形成“信息孤岛” [7] - 车辆与家庭网络打通增加安全漏洞风险，黑客可能通过系统漏洞获取车辆访问权限甚至操控关键功能 [8] - 许多车家互联功能仍停留在“远程开关”基础层面，操作流程复杂、连接不稳定问题制约用户黏性 [8] - “人车家”的商业模式尚不清晰，企业如何通过生态实现可持续盈利仍在探索中 [8] 未来竞争格局 - 未来产业格局将呈现“分层竞争”态势：少数掌握操作系统和AI核心能力的“生态主”搭建平台，多数车企和家电品牌作为“生态参与者”寻求差异化发展，“核心部件供应商”凭借技术优势成为基石 [9] - 用户体验将向主动智能升级，未来座舱能够主动预判用户需求，提供情感交互等个性化服务 [9] - 车辆与家居设备的能源协同受关注，预计到2026年支持车家电力互充的智能插座市场规模将突破300亿元 [10]

核心观点 - 三季度财报显示公司增长超预期，标志着从单一爆品驱动转向“人车家”生态协同的模式化领先阶段 [1][6][43] - 手机、汽车、AIoT三大业务曲线齐头并进，共同支撑公司进入“千亿营收、百亿利润”的常态化增长时代 [5][9][20] - 公司展现出跨品类、跨周期的增长能力，为未来长期价值释放奠定基础 [6][20][52] 财务业绩概览 - 第三季度总收入达1131亿元人民币，同比增长22.3%，连续第四个季度收入破千亿 [3] - 第三季度整体毛利率为22.9%，同比提升2.5个百分点，创历史新高 [4] - 第三季度经调整净利润为113亿元，同比增长81%，远超投行预期，连续四个季度刷新纪录 [4] - 前三季度总营收达3404亿元，接近去年全年水平；经调整净利润328亿元，已超越2024年全年总额 [5] 手机业务表现 - 第三季度全球智能手机出货量4330万台，连续九个季度保持增长，全球市场份额13.6%，连续21个季度保持全球前三 [23] - 中国大陆市场第三季度销量排名第二，市占率16.7%，连续六个季度稳居前二 [23] - 高端化战略成效显著，中国大陆4000-6000元价位段销量市占率达18.9%，同比提升5.6个百分点 [24] - 小米17系列首月销量较上代增长约30%，其中6000元以上超高端版本销量占比超80% [25] - 目标在2030年实现高端机型年出货3000万台，今年预计达1600-1800万台 [27] 汽车业务表现 - 第三季度智能电动汽车及创新业务分部收入达290亿元，同比增长超199%，其中汽车贡献283亿元 [13] - 第三季度交付新车108,799辆，创季度新高；前三季度累计交付超26万辆，10月单月交付超4万辆 [30] - 汽车业务在交付18个月后首次实现单季度扭亏为盈，经营收益转正达7亿元 [15][32] - 第三季度汽车平均税后单价达26万元，毛利率高达25.5%，领先于行业主要竞争对手 [35] - 预计将提前完成年交付35万辆的目标 [30] AIoT与生活消费产品业务表现 - 第三季度IoT与生活消费产品业务收入为276亿元，同比增长5.6%，毛利率升至23.9% [10][38] - 该业务已连续七个季度实现收入同比增长，毛利率也连续七个季度提升 [38] - 截至2025年9月30日，AIoT平台连接设备数首次突破10亿台，达10.36亿台，同比增长20.2% [18] - 拥有五件及以上接入设备的用户数达2160万，同比增长26.1%，用户粘性持续增强 [18] - 第三季度IoT业务海外收入创历史新高，计划2026年进一步加大海外拓展 [39] 研发投入与技术布局 - 第三季度研发投入达91亿元，同比增长52.1%，预计全年投入超300亿元 [47] - 截至9月底，研发总人数达24871人 [47] - 研发投入推动影像、性能、智能工厂、自动驾驶及AI等领域的技术落地 [51] - 澎湃OS、端到端辅助驾驶新版本HAG增强版等技术创新提升产品竞争力 [51] 智能制造与生态协同 - 小米智能家电工厂正式竣工投产，总投资超25亿元，规划峰值年产能达700万台空调 [40] - 智能工厂的投产使大家电业务在设计、研发、生产和验证上形成完整闭环 [41] - “人车家”生态构建了全球唯一的协同增长模式，三大业务在规模与效率上形成协同效应 [51] - 技术投入、供应链体系、智能制造等长期能力支撑公司从阶段性突破走向模式化领先 [56]

跨界造车事件 - 夏普在东京车展推出名为LDK+的纯电MPV概念车 计划于2027年上市 该车被定位为客厅的延伸 具备旋转座椅变客厅 屏幕变电影院 以及与家居空调 洗衣机等AIoT设备联动的功能 [1] 行业背景与动因 - 家电市场竞争日趋激烈 成为红海市场 以小米为例 其二季度智能电动汽车及创新业务毛利率为26.4% 高于其IoT与生活消费产品业务的22.5%毛利率 [2] - 部分二线家电品牌如康佳 长虹美菱的第二季度毛利率不足10% [2] - 家电企业跨界造车具备先天优势 家电作为人车家生态入口之一 拥有智能互联基础 且与汽车用户画像存在重合度 协同优势明显 [3] 主要企业布局策略 - 海尔通过卡泰驰切入二手车生意 并于今年2月斥资18亿美元控股汽车之家 布局汽车产业链 [4] - 美的选择不造整车 而是深度绑定蔚小理等车企 在压缩机等核心零部件领域发力 并计划10年投入10亿美元进行汽车部件研发 [4] - 格力布局公交车赛道 于2016年入股银隆新能源 2021年以18亿元控股并将其更名为格力钛 其电池产品应用于北京等地的公交车 [4] - 创维集团已投入100亿造车 未来计划再投300亿 目标是将创维汽车做到全球前十 其年销售目标为从2022年的3万辆增长至2024年的5万辆 [5] - 石头科技创始人昌敬于2023年推出极石汽车 极石01在同年11月开始交付 并在10月获得1426台的销量 [5] - 追觅于今年8月官宣造车 对标布加迪威龙和劳斯莱斯 9月其创始人俞浩带队前往德国为汽车工厂选址 [5]

夏普跨界造车动态 - 夏普在东京车展推出名为LDK+的纯电MPV概念车 该车被定位为"客厅的延伸"并计划于2027年上市 [1][2] - 该概念车具备旋转座椅可变为客厅 配备可拉出屏幕可变为电影院 并能通过AIoT技术与家庭空调、洗衣机、厨房电器等设备联动 [2] - 夏普的"人车家"生态理念与国内企业已宣传多年的概念相似 [2] 家电企业跨界造车案例 - 石头科技创始人昌敬创立的极石汽车于2023年11月开始交付 极石01车型在2024年10月销量为1426台 而2024年1月销量刚超过500台 [4][5] - 创维集团黄宏生已投入100亿人民币造车 并计划未来再投资300亿人民币 目标是将创维汽车做到全球前十 [7] - 创维汽车2022年总销量为2.19万台 2023年销量降至1.86万台 2024年前11个月销量为1.13万辆 其曾设定目标为年销量从2022年的3万台增长至2024年的5万台但未达成 [8][9] - 扫地机器人企业追觅于2024年8月官宣造车 并对标布加迪威龙和劳斯莱斯等豪华品牌 [9] 跨界造车面临的挑战 - 石头科技创始人昌敬在造车过程中减持公司股票被质疑套现 其劝投资者"耐心一点"的言论引发争议并在4个月后清空社交媒体 [4] - 创维汽车创始人曾发表"开创维汽车能治病还能延寿"的言论 随后公司辟谣称该言论被"断章取义、恶意拼凑" [6] - 市场评论对家电企业跨界造车持观望态度 将其与小米等公司进行比较并提及行业竞争激烈 [3][4][9]