巴黎航展与中国航空工业 - 巴黎航展是全球四大航展之一，中国航空工业集团携歼-20、歼-35A、运-20等重磅机型参展，展示从"追赶者"到"领跑者"的跨越式发展 [1] - 中国航空工业38年参展历程从歼教-7、强-5到第五代隐身战机，2023年首次实现与世界同代装备同台竞技，2025年阵容进一步升级 [1] 军机板块 - 歼-20作为第五代隐身战斗机，具备超音速巡航、隐身性能和信息化作战能力，将以实机或高精度模型亮相 [3] - 歼-35A采用"一机多型"设计，兼顾空军与海军需求，展示雷达系统、红外信号控制技术和协同作战能力 [4] - 运-20填补国产大型运输机空白，直-20成为高原、海上任务的"全能选手"，两者标志中国在战略投送与通用航空领域具备全球竞争力 [5][6] 无人机板块 - 攻击-11凭借隐身设计与精确打击能力成为高端无人机市场"新宠"，中国加速抢占全球制高点 [7] - 翼龙系列在中东、非洲等地广泛部署，验证高性价比与实战效能，拓展反恐、边境巡逻等场景应用 [8] - 旋戈系列轻巧机身与多任务能力覆盖应急救援、农业监测等领域，实现"全谱系"布局 [9] 民机板块 - AG600M作为全球最大水陆两栖飞机，在森林灭火、海上救援等场景表现卓越，推动中国应急救援装备国际化 [10] - AC352作为中法合作民用直升机，兼顾舒适性与经济性，目标东南亚、非洲等快速增长市场 [11] 市场洞察 - 2024年全球军贸交付总额超1200亿美元，航空装备占比40%以上，中国仅占5.8%，较美国(43%)、俄罗斯(9.6%)有巨大提升空间 [13] - 中国航空装备从"性价比"转向"技术突破"，歼-35A的"一机多型"设计和攻击-11隐身能力形成"技术+价格"双重优势 [14] - 国际合作模式从武器出口转向技术合作与生产线授权，如巴基斯坦"枭龙"项目、印尼歼-10采购意向(潜在订单数十亿美元) [15] - 2024年全球军费开支达2.72万亿美元创冷战后新高，地缘冲突推高安全需求 [16] 未来展望 - 中国将加速推进第六代战机、高超音速飞行器、智能无人系统研发，抢占下一代航空技术制高点 [19] - 航空装备可靠性与品牌效应提升，传统市场(东南亚、中东)与新兴市场(拉美、非洲)共同打开增量空间 [20] - 民机国际化标志"军民融合"趋势，大飞机、低空经济等赛道或迎爆发 [21]

公司评级与财务表现 - 公司主体信用等级维持AA-，评级展望稳定，豪24转债评级同样为AA- [2] - 2024年总资产64.45亿元，归母所有者权益31.30亿元，净利润3.21亿元，经营活动现金流净额6.11亿元 [2] - 2024年销售毛利率33.98%，EBITDA利润率32.19%，总资产回报率8.04%，均高于行业平均水平 [2][5] - 2024年资产负债率51.35%，净债务/EBITDA为2.29，短期债务占比快速增至60.30%，现金短期债务比0.46 [2][5] 业务发展 - 汽车零部件业务收入20.30亿元（占比86.03%），其中燃油车板块收入15.60亿元（毛利率37.28%），新能源车板块收入4.70亿元（毛利率9.03%） [3][13] - 差速器业务2024年收入同比增长72.80%，占汽车零部件收入比重提升至23.15% [3][13] - 航空零部件业务收入2.83亿元（增速27.71%），毛利率47.91%，对单一客户依赖度高 [3][4] - 2024年研发投入1.44亿元（占营收6.12%），获得7项发明专利，开展167个研发项目 [19] 行业环境 - 2024年中国新能源汽车销量1286.6万辆（同比+35.5%），汽车出口640.7万辆（同比+24.9%） [10] - 汽车零部件出口金额同比增长6.80%，企业加速海外建厂以应对关税壁垒 [11] - 整车市场价格战持续，零部件企业被要求降价10-20%，回款周期拉长 [10][14] - 汽车供应链结构变化，整车厂商加大垂直整合力度，核心零部件供应商集中度提升 [12] 风险与挑战 - 同步器产能利用率不足，新能源板块新建产能200万件/年，面临消化压力 [4][18] - 原材料价格波动明显，钢质坯件、钢材采购成本影响盈利能力 [4][18] - 2024年末受限资产19.81亿元（占总资产31.84%），商誉2.03亿元存在减值风险 [5][22] - 在建项目尚需投入8.78亿元，2024年末速动比率0.77，流动性压力较大 [5][26] 同业比较 - 公司销售毛利率33.98%显著高于行业平均18.28%，也高于精锻科技24.42%和双环传动25.01% [5] - 净营业周期173.9天长于精锻科技120.18天和双环传动110.88天 [5] - 总资产62.22亿元小于精锻科技70.92亿元和双环传动158.67亿元 [5]