报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 6月国内供需季节性环比减弱，Q2三大航、华夏业绩大幅改善，继续强调积极看待航空股暑运投资机会，需求端有韧性、供给持续约束、油价下跌减负，看好华夏航空、春秋航空、三大航、吉祥航空 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 航司6月数据分析 - 整体：6月ASK同比春秋>东航>南航>国航>吉祥，RPK同比春秋>东航>南航>吉祥>国航；1 - 6月累计ASK同比春秋>东航>南航>吉祥>国航，RPK同比东航>春秋>南航>国航>吉祥 [1] - 国内线：6月ASK同比春秋>东航>南航>国航>吉祥，RPK同比春秋>东航>南航>国航>吉祥；1 - 6月累计ASK同比春秋>东航>南航>国航>吉祥，RPK同比东航>春秋>南航>国航>吉祥 [1] - 国际线：6月ASK同比吉祥>春秋>东航>南航>国航，RPK同比吉祥>东航>春秋>南航>国航；1 - 6月累计ASK同比吉祥>春秋>东航>南航>国航，RPK同比吉祥>春秋>东航>南航>国航 [2] - 地区线：6月ASK同比南航>国航>东航>春秋>吉祥，RPK同比南航>东航>国航>春秋>吉祥；1 - 6月累计ASK同比南航>国航>东航>吉祥>春秋，RPK同比东航>南航>国航>吉祥>春秋 [2] 客座率 - 6月春秋>吉祥>东航>南航>国航，春秋同比 - 0.6%、环比 + 1.1%，吉祥同比 + 1.7%、环比 + 0.6%，东航同比 + 2.7%、环比 + 0.8%，南航同比 + 1.7%、环比 - 0.7%，国航同比 + 1.1%、环比 - 0.2%；1 - 6月春秋>南航>吉祥>东航>国航，春秋同比 - 0.8%，南航同比 + 2.4%，吉祥同比 + 0.7%，东航同比 + 3.6%，国航同比 + 1.4% [3] 机队数 - 2025年6月5家上市航司合计净增加5架飞机；截至6月底，5家航司机队数同比增加3.3%，较24年底增加1.7% [3] 行业基本数据 - 股票家数14只，占比0.00%；总市值7307.25亿元，占比0.76%；流通市值5145.19亿元，占比0.67%；1M绝对表现 - 3.3%、相对表现2.8%，6M绝对表现4.0%、相对表现6.5%，12M绝对表现0.8%、相对表现 - 5.1% [5] Q2三大航、华夏业绩情况 - 25H1国航预计亏损中值19.5亿元、同比减亏8.3亿元，东航预计亏损中值14亿元、同比减亏13.7亿元，南航预计亏损中值15.5亿元、同比增亏3.2亿元，华夏预计盈利中值2.55亿元、同比 + 875%；25Q2国航预计归母净利润中值0.94亿元、同比减亏12亿元，东航预计亏损中值4.1亿元、同比减亏15.6亿元，南航预计亏损中值8亿元、同比减亏11.8亿元，华夏预计盈利中值1.7亿元、同比大幅增长 [7] 重点公司2025年6月运营数据 - 南方航空：ASK同比 + 4.6%，国内同比 + 1.4%，国际同比 + 14.6%；RPK同比 + 6.7%，国内同比 + 3.6%，国际同比 + 16.6%；客座率85.2%，同比 + 1.7个百分点，环比 - 0.7个百分点，国内85.7%、同比 + 1.8个百分点，国际83.9%、同比 + 1.4个百分点 [12] - 中国国航：ASK同比 + 2.5%，国内同比 - 0.2%，国际同比 + 9.9%；RPK同比 + 3.9%，国内同比 + 1.4%，国际同比 + 11.1%；客座率81.1%，同比 + 1.1个百分点，环比 - 0.2个百分点，国内83.1%、同比 + 1.3个百分点，国际77.1%、同比 + 0.8个百分点 [13] - 中国东航：ASK同比 + 6.5%，国内同比 + 1.9%，国际同比 + 18.0%；RPK同比 + 10.0%，国内同比 + 5.6%，国际同比 + 20.8%；客座率86.1%，同比 + 2.7个百分点，环比 + 0.8个百分点，国内87.8%、同比 + 3.1个百分点，国际83.1%、同比 + 1.9个百分点 [14] - 春秋航空：ASK同比 + 12.4%，国内同比 + 10.5%，国际同比 + 22.2%；RPK同比 + 11.6%，国内同比 + 10.3%，国际同比 + 19.0%；客座率92.1%，同比 - 0.6个百分点，环比 + 1.1个百分点，国内92.8%、同比 - 0.2个百分点，国际89.5%、同比 - 2.4个百分点 [15] - 吉祥航空：ASK同比 + 1.9%，国内同比 - 8.9%，国际同比 + 46.9%；RPK同比 + 4.0%，国内同比 - 7.3%，国际同比 + 55.0%；客座率86.7%，同比 + 1.7个百分点，环比 + 0.6个百分点，国内88.3%、同比 + 1.6个百分点，国际82.7%、同比 + 4.3个百分点 [16] 航空公司机队引进情况 - 国航（含山航）24.6总机队数915架、24年底930架、25.6总机队数934架，同比增速2.1%，较24年底增速0.4%；南航24.6总机队数907架、24年底917架、25.6总机队数943架，同比增速4.0%，较24年底增速2.8%；东航24.6总机队数792架、24年底804架、25.6总机队数816架，同比增速3.0%，较24年底增速1.5%；春秋24.6总机队数127架、24年底129架、25.6总机队数133架，同比增速4.7%，较24年底增速3.1%；吉祥24.6总机队数121架、24年底127架、25.6总机队数130架，同比增速7.4%，较24年底增速2.4%；合计24.6总机队数2862架、24年底2907架、25.6总机队数2956架，同比增速3.3%，较24年底增速1.7% [19] 6月行业量价情况 - 国内日均旅客量同比 + 2.7%，国内日均航班量同比 + 0.7%，国内日均客座率84.7%，同比 + 1.9%；跨境日均旅客量恢复至19年的83.4%，跨境航班量恢复至19年的81.5%，跨境客座率80.0%，较19年 + 2.6%；民航国内全票价（含油）同比 - 2.7%，跨境全票价同比 - 4.0% [19]

报告行业投资评级 - 推荐（维持），预期未来3 - 6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [6][57] 报告的核心观点 - 5月航空量价向好，积极看待暑运旺季表现；五一假期后行业量价边际转好，需求端仍具韧性，供给持续约束 [2][8] - 继续强调积极看待航空股暑运投资机会，看好国内支线市场龙头华夏航空迎来可持续经营拐点，看好低成本航空龙头春秋航空凭借低成本核心竞争力发挥“流量 - 成本 - 价格”优势，静待以中国国航为代表的三大航弹性释放，看好国际航线领先恢复、宽体机高效运营的吉祥航空弹性释放 [8] 航司5月数据分析 整体情况 - 5月ASK同比增速：春秋(11.5%) > 东航(9.3%) > 南航(5.0%) > 国航(4.5%) > 吉祥(0.5%)；RPK同比增速：东航(15.4%) > 春秋(11.7%) > 南航(8.4%) > 国航(8.4%) > 吉祥(5.0%) [2] - 1 - 5月累计ASK同比增速：春秋(8.9%) > 东航(7.7%) > 南航(5.7%) > 吉祥(4.7%) > 国航(3.5%)；RPK同比增速：东航(12.7%) > 南航(8.8%) > 春秋(7.9%) > 国航(5.5%) > 吉祥(5.2%) [2] 国内线情况 - 5月ASK同比增速：春秋(10.9%) > 东航(4.9%) > 国航(2.4%) > 南航(1.5%) > 吉祥(-11.4%)；RPK同比增速：春秋(12.0%) > 东航(10.5%) > 国航(6.0%) > 南航(4.7%) > 吉祥(-7.6%) [2] - 1 - 5月累计ASK同比增速：春秋(2.3%) > 东航(0.9%) > 南航(0.3%) > 国航(-1.5%) > 吉祥(-9.9%)；RPK同比增速：东航(6.2%) > 南航(3.4%) > 春秋(2.2%) > 国航(1.4%) > 吉祥(-8.0%) [2] 国际线情况 - 5月ASK同比增速：吉祥(50.1%) > 东航(20.2%) > 南航(16.5%) > 春秋(14.9%) > 国航(10.4%)；RPK同比增速：吉祥(66.7%) > 东航(28.4%) > 南航(21.5%) > 国航(16.0%) > 春秋(11.6%) [3] - 1 - 5月累计ASK同比增速：吉祥(69.5%) > 春秋(44.9%) > 东航(25.7%) > 南航(24.2%) > 国航(18.2%)；RPK同比增速：吉祥(71.2%) > 春秋(40.4%) > 东航(30.5%) > 南航(27.9%) > 国航(18.3%) [3] 地区线情况 - 5月ASK同比增速：南航(0.2%) > 东航(-0.7%) > 国航(-2.6%) > 春秋(-14.3%) > 吉祥(-34.9%)；RPK同比增速：东航(7.7%) > 国航(0.3%) > 南航(-0.8%) > 春秋(-18.1%) > 吉祥(-28.5%) [3] - 1 - 5月累计ASK同比增速：南航(1.4%) > 国航(-0.4%) > 东航(-4.3%) > 吉祥(-15.1%) > 春秋(-48.8%)；RPK同比增速：东航(4.2%) > 南航(1.1%) > 国航(0.6%) > 吉祥(-12.0%) > 春秋(-50.1%) [3] 客座率情况 - 5月客座率：春秋(91.1%，同比 + 0.1%，环比 + 2.9%) > 吉祥(86.1%，同比 + 3.7%，环比 - 0.02%) > 南航(85.9%，同比 + 2.7%，环比 + 0.3%) > 东航(85.4%，同比 + 4.6%，环比 + 0.02%) > 国航(81.3%，同比 + 2.9%，环比 + 0.0%) [4] - 1 - 5月客座率：春秋(90.2%，同比 - 0.8%) > 南航(85.5%，同比 + 2.5%) > 吉祥(84.9%，同比 + 0.5%) > 东航(84.6%，同比 + 3.8%) > 国航(80.6%，同比 + 1.5%) [4] 机队数情况 - 2025年5月5家上市航司合计净增加6架飞机；截至5月底，5家航司机队数同比增加3.1%，较24年底增加1.5% [4] 高频数据跟踪 - 5月民航国内旅客量同比 + 6.5%，国内航班量同比 + 3.2%，国内客座率85.1%，同比 + 3.3%；跨境旅客量恢复至19年的85.5%，跨境航班量恢复至19年的81.8%，跨境客座率78.5%，较19年 + 4.7%；民航国内全票价（含油）同比 + 1.8%，跨境全票价同比 - 0.5% [8]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 中美关税政策调整使双边贸易升温，美线货运量激增，运价上涨，推荐集运板块投资机会，短期推荐中远海控，中长期推荐锦江航运，建议关注海丰国际、德翔海运；继续强调积极看待航空股、快递投资机会，重视红利资产配置性价比，看好低空经济2025年配置具备放量潜力环节 [1][3][8] 根据相关目录分别进行总结 聚焦中美关税进展 - 5月12日中美发表联合声明，互相取消91%反制关税，暂停24%对等关税90天，双边贸易升温，美线货运量激增，集装箱运输预订量飙升近300%，截至5月14日七天平均预订量达21530个标准集装箱 [1][11] - 出货需求大增推高运价，5月16日上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为3091美元/FEU和4069美元/FEU，较上期大涨31.7%、22.0%，多家船公司提价并推出旺季附加费 [2][12][13] - 短期90天缓冲期带来备货潮，推升集装箱需求，或挑战港口集疏运能力并影响运价，推荐中远海控；中长期部分产业分散转移持续，亚洲区域内市场供需均衡，推荐锦江航运，建议关注海丰国际、德翔海运 [3][15] 行业数据跟踪 航空客运 - 近7日民航国内旅客量同比+4.8%，平均含油票价同比+0.6%，国内航班量同比+2.0%，客座率同比+2.4%；跨境航班量恢复至19年的80.0%，客座率较19年+2.5%；国内全票价同比+0.6%，跨境全票价同比-2.9% [16][20] 航空货运 - 5月12日浦东机场出境航空货运价格指数4343点，周环比+0.9%，同比-7.8%，25年初至今+5.7%；香港机场出境航空货运价格指数3414点，周环比+1.1%，同比-5.6%，25年初至今+4.9% [33][34] 航运 - 截至5月16日，SCFI收于1479点，周环比+10%，CCFI收于1105点，周环比-0.1%，PDCI 5月9日收于1163点，周环比-0.8%；BDI周环比+6.9%，收于1388点；VLCC平均TCE指数4.2万美元，周环比+4.4% [36][37] 市场回顾 - 本周交运板块上涨2.1%，跑赢沪深300指数1.0pct，子行业中航运、港口等板块有涨有跌，个股中国航远洋等涨幅居前，龙江交通等跌幅居前 [8][81] 投资建议 红利资产 - 重视公路、港口、铁路配置性价比，港口推荐招商港口，看好青岛港，关注唐山港；公路静态推荐招商公路等，动态看好四川成渝等；铁路推荐大秦铁路 [83][85][86] 航空股 - 需求端有韧性，供给受约束，油价下跌减负，推荐华夏航空、春秋航空，静待三大航弹性释放，看好吉祥航空 [87] 快递 - 关注申通快递和顺丰控股，申通快递量在“利”先循环启动，收购义乌转运中心或提升全网效率；顺丰控股净利率有望可持续提升，核心时效快递需求有韧性，降本可持续，国际业务利润或上升 [88][91][93] 低空经济 - 继续看好2025年配置具备放量潜力环节，核心建议关注三剑客|四金刚|一环节|三黑马 [95][96]

报告行业投资评级 - 推荐（维持），预期未来3 - 6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [1][54] 报告的核心观点 - 4月五家上市航司国内整体周转量持续恢复，国际线保持高增，继续强调积极看待航空股投资机会，需求端仍具韧性，供给持续约束，油价下跌对成本减负 [1][6] - 看好国内支线市场龙头华夏航空迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空凭借低成本核心竞争力，将“流量 - 成本 - 价格”发挥到极致；静待以中国国航为代表的三大航弹性释放；看好国际航线领先恢复，宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放 [6] 航司4月数据分析 整体数据 - 4月ASK同比增速：春秋(12.5%) > 东航(9.7%) > 南航(8.8%) > 国航(5.3%) > 吉祥(2.8%)；RPK同比增速：东航(15.6%) > 南航(12.1%) > 春秋(9.3%) > 国航(8.6%) > 吉祥(6.3%) [1] - 1 - 4月累计ASK同比增速：春秋(8.3%) > 东航(7.3%) > 南航(5.8%) > 吉祥(5.7%) > 国航(3.3%)；RPK同比增速：东航(12.0%) > 南航(8.9%) > 春秋(7.0%) > 吉祥(5.3%) > 国航(4.8%) [1] 国内线数据 - 4月ASK同比增速：春秋(11.2%) > 东航(4.5%) > 南航(3.4%) > 国航(1.2%) > 吉祥(-10.3%)；RPK同比增速：东航(10.7%) > 春秋(8.6%) > 南航(6.9%) > 国航(6.5%) > 吉祥(-5.6%) [2] - 1 - 4月累计ASK同比增速：春秋(0.2%) > 东航(-0.1%) > 南航(-0.1%) > 国航(-2.4%) > 吉祥(-9.6%)；RPK同比增速：东航(5.1%) > 南航(3.1%) > 国航(0.3%) > 春秋(-0.2%) > 吉祥(-8.1%) [2] 国际线数据 - 4月ASK同比增速：吉祥(60.0%) > 南航(26.7%) > 东航(22.9%) > 春秋(19.8%) > 国航(17.2%)；RPK同比增速：吉祥(62.5%) > 南航(29.5%) > 东航(28.0%) > 国航(15.6%) > 春秋(14.4%) [2] - 1 - 4月累计ASK同比增速：吉祥(74.9%) > 春秋(53.2%) > 东航(27.2%) > 南航(26.2%) > 国航(20.4%)；RPK同比增速：吉祥(72.4%) > 春秋(48.4%) > 东航(31.1%) > 南航(29.5%) > 国航(18.8%) [2] 地区线数据 - 4月ASK同比增速：东航(-1.3%) > 国航(-2.8%) > 南航(-7.5%) > 春秋(-31.9%) > 吉祥(-32.0%)；RPK同比增速：东航(6.4%) > 国航(-2.0%) > 南航(-4.8%) > 吉祥(-29.1%) > 春秋(-34.2%) [3] - 1 - 4月累计ASK同比增速：南航(1.7%) > 国航(0.2%) > 东航(-5.3%) > 吉祥(-10.6%) > 春秋(-53.6%)；RPK同比增速：东航(3.3%) > 南航(1.7%) > 国航(0.7%) > 吉祥(-8.4%) > 春秋(-54.5%) [3] 客座率数据 4月客座率 - 春秋(88.2%，同比 - 2.6%，环比 - 1.6%) > 吉祥(86.2%，同比 + 2.9%，环比 + 1.6%) > 南航(85.6%，同比 + 2.5%，环比 + 0.8%) > 东航(85.4%，同比 + 4.4%，环比 + 1.2%) > 国航(81.3%，同比 + 2.5%，环比 + 1.6%) [3] 1 - 4月客座率 - 春秋(90.0%，同比 - 1.1%) > 南航(85.4%，同比 + 2.4%) > 吉祥(84.6%，同比 - 0.4%) > 东航(84.3%，同比 + 3.6%) > 国航(80.5%，同比 + 1.1%) [3] 机队数数据 - 2025年4月5家上市航司合计净增加3架飞机；截至4月底，5家航司机队数同比增加3.0%，较24年底增加1.3% [4] 五一假期及高频数据 五一假期数据 - 4月30日 - 5月6日民航日均旅客量同比 + 12.5%；其中国内日均旅客量同比 + 10.7%，国内日均航班量同比 + 5.5%，国内日均客座率86.4%，同比 + 4.5%；跨境日均旅客量同比 + 23.1%，跨境日均航班量同比 + 16.3%，跨境日均客座率79.7%，同比 + 5.0%；国内日均全票价928元，同比 + 1.8%，跨境日均全票价1665元，同比 - 4.7% [6] 高频数据 - 近7日民航国内日均旅客量同比 + 7.3%，国内日均航班量同比 + 3.3%，国内日均客座率84.6%，同比 + 3.2%；跨境日均旅客量恢复至19年的81.7%，跨境航班量恢复至19年的80.1%，跨境客座率76.8%，较19年 + 1.7%；民航国内全票价（含油）同比 + 2.5%，跨境全票价同比 - 3.5% [6] 重点公司2025年4月运营数据 南方航空 - 4月ASK同比 + 8.8%，其中国内同比 + 3.4%，国际同比 + 26.7%；RPK同比 + 12.1%，其中国内同比 + 6.9%，国际同比 + 29.5%；客座率85.6%，同比 + 2.5个百分点，环比 + 0.8个百分点；其中国内85.9%，同比 + 2.8个百分点，国际84.9%，同比 + 1.8个百分点 [7] 中国国航 - 4月ASK同比 + 5.3%，其中国内同比 + 1.2%，国际同比 + 17.2%；RPK同比 + 8.6%，其中国内同比 + 6.5%，国际同比 + 15.6%；客座率81.3%，同比 + 2.5个百分点，环比 + 1.5个百分点；其中国内83.8%，同比 + 4.2个百分点，国际76.2%，同比 - 1.0个百分点 [8] 中国东航 - 4月ASK同比 + 9.7%，其中国内同比 + 4.5%，国际同比 + 22.9%；RPK同比 + 15.6%，其中国内同比 + 10.7%，国际同比 + 28.0%；客座率85.4%，同比 + 4.4个百分点，环比 + 1.2个百分点；其中国内86.3%，同比 + 4.8个百分点，国际83.7%，同比 + 3.4个百分点 [9] 春秋航空 - 4月ASK同比 + 12.5%，其中国内同比 + 11.2%，国际同比 + 19.8%；RPK同比 + 9.3%，其中国内同比 + 8.6%，国际同比 + 14.4%；客座率88.2%，同比 - 2.6个百分点，环比 - 1.6个百分点；其中国内88.9%，同比 - 2.2个百分点，国际85.4%，同比 - 4.0个百分点 [10] 吉祥航空 - 4月ASK同比 + 2.8%，其中国内同比 - 10.3%，国际同比 + 60.0%；RPK同比 + 6.3%，其中国内同比 - 5.6%，国际同比 + 62.5%；客座率86.2%，同比 + 2.9个百分点，环比 + 1.6个百分点；其中国内88.7%，同比 + 4.3个百分点，国际80.1%，同比 + 1.2个百分点 [11]