核心观点 - 预计短期市场仍有震荡，但指数没有系统性大幅下跌风险，调整是布局机会 [4][5] - 本月市场走势受海外因素主导，美伊冲突升级与滞胀交易是全月交易主线 [2][4] - 结构方面预计围绕独立性强的景气赛道演绎，配置上重视红利防御，并布局地缘风险边际收敛后的修复品种 [5][7] 市场回顾与表现分析 - **3月市场走势**：A股震荡下跌，经历“调整—反弹—二次下跌”过程，从计价一次性事件冲击过渡到滞胀交易 [4] - **主要指数表现**：截至3月26日，上证指数下跌6.58%，沪深300下跌4.95%，中证2000下跌10.92%，创业板指、科创50分别下跌1.14%和13.39% [4] - **成交额**：日均成交额23,930亿元，较2月环比增加822亿元 [4] - **全球对比**：A股整体调整幅度与美股相当，小于其他新兴市场，冲突前期调整幅度远低于日韩和欧洲 [4] 市场驱动因素分析 - **地缘政治与滞胀交易**：美伊冲突升级是贯穿全月的交易主线，其短期烈度超2022年俄乌、2025年伊以冲突，霍尔木兹海峡封锁带来油价飙升，市场定价从一次性事件冲击转向滞胀交易 [2] - **美联储政策影响**：3月美联储FOMC会议释放偏鹰基调，导致全球流动性预期收紧，成为A股二次下跌的直接原因，市场核心矛盾从风险偏好回落切换为流动性收紧带来的估值压制 [2] 行业与风格表现分化 - **科技类资产**：内部分化加剧，中上游的通信、电力设备板块因明确的业绩兑现能力与持续产业景气度支撑而韧性显著；下游应用端因盈利兑现周期长、对流动性敏感而承压明显 [3] - **周期类资产**：能源链因地缘冲突升级、全球能源安全逻辑强化而逆势走强；有色金属因美联储宽松预期大幅波动导致超额收益收敛；化工、建材、钢铁等顺周期工业品种因估值赔率紧绷而大幅回吐前期超额收益 [3] - **红利与消费板块**：红利类资产防御属性凸显，整体跌幅显著小于其他风格板块；消费板块是年内收益转负行业的核心集中板块，行业景气度改善未超预期，在全球流动性预期收紧背景下估值抬升受压制 [3] 后市展望与配置策略 - **短期展望**：市场可能仍面临震荡，因A股指数期权偏度触底回升，虚值看跌期权相对价格走贵，反映市场对地缘二次冲击的担忧正在凝聚 [5] - **无系统性风险依据**：市场维稳政策未变，央行表示将坚定维护金融市场平稳运行，测算的汇金持仓ETF也从净流出转为净流入，指数进一步调整后长线稳市资金可能迅速介入 [5] - **结构演绎逻辑**：复盘历史地缘风险事件，风险见顶后首月行情围绕与冲突直接相关、供需刚性强的能源类周期资源演绎；第二个月仅靠事件驱动的超涨行业会回吐超额；风险定价完成后，与冲突无直接强关联、具备独立高景气产业逻辑的赛道更具持续跑出超额收益的能力 [5] - **配置策略**： 1. **高股息红利资产**：在地缘冲突频发、全球经济增长动能偏弱环境下，其确定性与防御属性具备高配置价值 [7] 2. **全球定价资源品**：本轮冲突情绪冲击过后，随着地缘风险边际收敛，铜、黄金等品种将迎来明确的配置机会 [7] 3. **成长赛道逢低布局**：逢低布局科技产业短缺赛道，以及具备全球竞争力的制造业出海方向，把握市场情绪平复后的盈利与估值双重修复机会 [7] 2026年4月金股组合 - 报告推荐的2026年4月金股组合涵盖多个行业，包括：港股红利低波ETF（策略）、金海通（电子）、万华化学（化工）、宝丰能源（化工）、中国巨石（建材）、华新建材（建材）、蔚来-SW（汽车）、比亚迪（汽车）、华锐精密（先进产业）、冠盛股份（先进产业）、山推股份（机械）、TCL电子（家电）、广联航空（军工）、九华旅游（商社）、珠江股份（商社）、永鼎股份（通信）、金蝶国际（计算机）、药明康德（医药）、分众传媒（传媒）、中原传媒（传媒）、中国太保（非银） [7][10]

核心观点 多家头部基金公司对2026年A股市场投资方向做出判断，科技是贯穿全年的主线，同时消费、红利等板块也值得关注，市场整体预计呈现中枢震荡上行态势 [1][3][8] 行业与板块观点 科技与人工智能 - **科技是贯穿全年的核心主线**，AI产业景气趋势明确，短期调整或提供良好布局时机 [1][8] - 市场关注点从“硬件算力”向“AI应用”延伸，包括大数据、智能汽车、机器人等方向，随着Seedance2.0、千问Agent等标杆应用落地，相关板块或具备超预期表现 [4] - 海外AI算力迭代升级和国内AI芯片国产替代空间大，半导体先进制程能力的核心战略地位空前提高 [9] - 消费电子随着大模型能力提升和端侧硬件创新或将迎来突破 [9] - 人形机器人是未来AI应用的最大终端 [9] - 重点关注算力、半导体、消费电子、人形机器人等领域 [9] - 布局方向包括已进入规模化应用前夜的人工智能应用、半导体硬件，以及商业航天、量子科技、脑机接口、先进核能等未来产业 [10] 红利与价值风格 - 红利资产的配置价值正迎来新一轮重视，在低利率环境延续背景下，其稳健的股息回报是市场稀缺的收益来源 [1] - 近期成长风格交易热度持续处于高位，使得价值风格的估值吸引力再次显现，红利资产的性价比优势突出 [1] - 部分红利指数已在2025年12月完成年度调仓，实现了股息率与估值的再平衡，目前股息率普遍在5%左右 [1] - 进入2026年，红利资产有望迎来资金回归，具备高股息、低波动特征的红利资产有望承接大量传统定存及理财到期资金的再配置需求 [1] 消费与内需修复 - 消费及地产链存在修复机会，2026年随着居民消费刺激政策以及房地产边际改善等因素，这些行业可能会迎来修复行情 [3] - 对于酒板块，2026年板块涨幅主要由估值修复贡献 [6] - 对于港股消费板块，新消费中的旅游消费是景气度最高的板块，看好调整后港股通消费板块的配置价值 [7] - 情绪消费、顺应年轻人喜好的大众消费以及高端消费复苏等领域存在关注价值 [7] - 内需修复是2026年可考虑的四大布局方向之一 [10] - 政策重心正转向内需主导并作为首要任务，有望提振中国经济前景与资产回报 [5] 其他关注领域 - 重点关注包括核聚变、储能、固态电池等在内的能源领域 [9] - 关注以创新药为代表的医药领域 [9] - 资源品与传统产业升级是布局方向之一 [10] - 出海主线值得关注，包括工程机械、电力设备等具备全球竞争力的高端制造领域 [10] - 太空光伏的商业化蓝图已有清晰的落地路径，国内部分电池企业已向SpaceX批量供货或完成送样测试 [11] - 短期可逢调整布局AI算力链、电力设备、保险、化工 [5] 市场整体判断与策略 市场走势与驱动因素 - 2026年A股市场预计呈现“中枢震荡上行”态势，成长、价值和周期等可能都会有机会，核心驱动因素在于“预期差” [3] - A股依然是2026年最看好的资产，当前A股权益风险溢价处于合理区间，全球配置型资金的A股仓位仍处于相对低位 [8] - 以新质生产力相关行业为代表，会推动估值继续抬升，当前仍然是布局A股的较好阶段 [8] - 春节后市场大概率有望开启春季行情的下半场 [10] - 权益市场将受益于中国经济的长期结构性利好，重点关注企业盈利的回升势能 [9] - 压制市场的因素正被逐步消化甚至可能逆转，包括对海外流动性收紧的担忧可能存在过度解读，以及国内宏观政策基调依旧积极 [2] - 三月“两会”临近，“十五五”规划开局之年的政策催化值得期待 [2] 投资策略与风格 - 对于着眼于长期的投资者而言，当前市场可能创造出更舒适的入场机会 [2] - 指数震荡期间或是中期调整布局的合适时机 [5] - 中期视角下，当前处于流动性推动的泛成长股行情，风险偏好提升带来的估值提升是主要特征 [12] - 成长行业内部分化非常严重，可能处于部分高估、部分低估的状态 [12] - 短期更优的策略可能是自下而上地在与宏观关联度不高的行业中，挖掘相对低估的个股 [12] - 长期来看，顺周期板块的赔率空间较高，但是需要等待供给端的出清 [12] - 投资者可从三方面把握科技浪潮下的投资机会：一是从盈利思维转向创新思维，估值逻辑转向研发强度、专利数量等非财务指标；二是着眼长周期回报，具备3-5年以上的持有周期；三是构建“低波+进攻”组合，配置低波指数并进攻配置科创综指 [13] 信心与竞争力 - 中国科技产品在全世界受到关注，有望强化投资者对于本轮AI应用科技产品落地的信心 [8] - 对于海外投资者来说，会更加正视中国科技与美国相竞争的能力，进而增强对中国科技股乃至于整个中国资产的信心 [8] - 中国制造业具有强大学习创新能力，期待商业航天等行业的未来发展 [11]

市场环境与资金动向 - 沪指失守4100点关口，市场资金出现避险情绪 [1] - 现金流ETF（159399）在盘中获得资金抢筹，净流入2400万份 [1][2] 政策与监管影响 - 长期资金入市政策持续落地，直接扩张了险资的权益配置空间，并提升了对红利资产的边际需求 [2] - 新“国九条”强化了现金分红的监管与激励，叠加央企市值管理要求落地，增强了长期估值重塑的逻辑 [2] - 政策指引与无风险收益率下行，共同凸显了红利类资产的长期配置价值 [2] 机构行为与市场偏好 - 2024年至2025年险资举牌显著加速，港股及高股息标的占比较高 [2] - 险资在负债久期匹配下，表现出对高股息、低波动资产的“确定性”偏好 [2] 投资策略与风格展望 - 短期来看，在大盘震荡期，红利风格配置的性价比凸显，有望提供更优收益波动比的“防御底仓” [2] - 建议采用红利与成长相结合的“哑铃”策略进行配置 [2] 产品与指数表现 - 投资者可关注现金流ETF（159399） [2] - 其标的指数富时现金流指数自2016年至2024年连续9年跑赢了中证红利指数和沪深300指数 [2] - 该ETF的标的指数聚焦大中市值公司，且其成分股中央企和国企的占比高于同类现金流指数 [2] - 标的指数支持按月评估分红 [2]

市场表现与指数动态 - 2026年1月30日早盘，沪深300红利低波动指数下跌0.39% [1] - 指数成分股涨跌互现，其中中信银行领涨，中国海油领跌 [1] 行业与公司基本面 - 2026年1月，多家上市公司密集披露半年报、三季报及特别分红方案，红利逐步兑现 [1] - 青岛银行发布2025年度业绩快报，实现归属于母公司股东净利润51.88亿元，同比增长21.66% [1] - 此前已有招商银行、兴业银行、宁波银行等8家上市银行率先交出2025年度业绩快报，所有银行均实现净利润正增长 [1] 机构观点与投资逻辑 - 国信证券表示，随着政策支持为红利资产注入长期估值重塑动能，上市公司分红力度持续加大 [1] - 国信证券指出，后续随着分红制度的持续完善，红利资产的股息吸引力将进一步提升 [1] - 中国银河证券指出，四季度市场风格整体延续上季度，资金对银行板块青睐程度维持在相对低位 [1] - 中国银河证券认为，在低利率与中长期资金加速入市的环境下，银行板块高股息、低估值的红利属性仍对险资等长线资金具备持续吸引力，加速估值定价重构 [1] 指数构成与产品信息 - 截至2025年12月31日，沪深300红利低波动指数前十大权重股分别为中国神华、格力电器、中国石油、中国石化、双汇发展、中国海油、大秦铁路、中国建筑、招商公路、美的集团 [2] - 前十大权重股合计占比34.66% [2] - 300红利低波ETF(515300)紧密跟踪沪深300红利低波动指数 [2] - 没有股票账户的场外投资者可通过对应的沪深300红利低波动ETF联接基金（007606）把握投资机会 [3]

红利国企ETF市场表现与配置价值 - 1月29日，红利国企ETF（510720）收盘上涨超过1.6% [1] - 机构观点认为，在当前市场环境下，价值风格可能占据优势 [1] 红利资产的配置环境与逻辑 - 平安证券指出，在低利率以及中长期资金入市的背景下，红利资产仍然具备配置价值 [1] 红利国企ETF产品特征 - 该ETF跟踪的是上证红利指数（代码000151） [1] - 指数编制方法是从市场中筛选具备高分红能力与稳定分红记录的优质企业 [1] - 指数行业覆盖银行、煤炭、交通运输等传统高股息领域 [1] - 指数通过严格考察成分股的股息率和分红持续性，并采用跨行业分散配置策略来控制风险 [1] - 根据基金公告，红利国企ETF可每月评估分红，自上市后每个月均实现了分红 [1]

港股通红利ETF广发（520900）近期表现与产品概况 - 2025年1月28日，港股通红利ETF广发（520900）放量上涨3.37%，成交额达1.34亿元，其十大重仓股全部上涨，其中中国电信涨幅超6%，中国联通、中国海洋石油、中国石油股份等涨幅超5% [1] - 该基金2025年四季度利润为4831.26万元，2025年全年利润为2.28亿元 [2] - 2025年四季度，该基金份额从期初的15.92亿份增长至期末的18.75亿份，单季度份额增加2.83亿份，增长率达17.78% [2] - 截至2025年四季度末，该基金资产净值为1,944,244,411.55元，基金份额净值为1.0371元 [4] 跟踪指数结构与特征 - 港股通红利ETF广发（520900）紧密跟踪中证国新港股通央企红利指数（931722.CSI），该指数聚焦于港股通范围内分红水平稳定且股息率较高的国资委央企上市公司 [7] - 指数前五大行业及权重分别为：石油石化（28.63%）、通信（21.75%）、煤炭（11.80%）、交通运输（10.47%）、公用事业（7.94%） [7] - 指数前十大成分股权重合计高达66.88%，涵盖能源领域的“三桶油”（中国石油、中国石化、中国海油）和通信领域的“三大运营商”（中国移动、中国电信、中国联通）等龙头央企 [9] - 指数成分股总市值合计为107,136.74亿港元，成分股市值最大值为16,991.02亿港元，平均值为2,142.73亿港元 [10] 历史业绩与股息率表现 - 自指数发布日（2017年6月28日）至2026年1月27日，中证国新港股通央企红利全收益指数累计涨幅达120.79%，年化夏普比率为0.54，表现优于同期恒生指数（累计涨幅4.98%）和中证红利指数（累计涨幅23.48%） [11][12] - 该指数股息率中枢从2015年的3%-4%大幅提升至2023-2025年的5%-9%，反映出央企分红能力的持续增强 [12] 核心驱动因素与机构观点 - 政策层面，2025年四季度国资委对央企市值管理考核的要求持续深化，分红政策的稳定性和连续性成为重要考核指标，同时港股通红利税改革预期持续发酵，提振了资金对港股高股息资产的配置意愿 [6] - 产业层面，指数成分股多为能源、通信、公用事业等行业的央企龙头，现金流充沛且经营稳健，能够穿越经济周期波动，在低利率环境下，其较高的股息率对境内外长期资金具有较强吸引力 [6] - 中信证券认为，港股将受益于国内“十五五”规划建议的催化及外部主要经济体的“财政+货币”双宽松政策，2026年或迎来第二轮估值修复及业绩复苏行情 [13] - 广发证券指出，当前正值年底资产再平衡关键窗口期，部分机构可能卖出估值偏高、波动较大的成长股，转而配置高股息、高安全边际的港股红利资产，此外12月至次年1月为保险资金保费流入高峰期，部分险资或倾向于在高股息资产中建仓 [13] - 中信建投认为，在低利率环境下，高股息资产值得享受一定估值溢价，且港股资金来源正发生变化，跨境ETF规模扩大及外资通过ETF进入，给港股相关资产带来更多资金流 [13] - 平安证券表示，我国油气资源具有稀缺性，头部开采企业国内增产上储、海外投资项目的价值凸显，同时石化企业炼化一体化布局深化，随着供给格局优化及价格上行，企业估值有望提升 [14]

市场表现与资金流向 - 2026年1月20日A股市场早盘整体调整，三大指数高开低走，在此行情下，红利低波ETF（512890）逆势上涨1.05%，报收1.156元，换手率1.94%，成交额达5.20亿元，位列同类标的ETF成交额首位 [1][7] - 资金流向方面，该ETF长期获得资金关注，近5个交易日实现净流入7.7亿元，近20个交易日净流入15.2亿元，近60个交易日净流入32.1亿元，截至2026年1月19日，其流通规模为266.61亿元 [2][8] - 同类红利低波ETF产品中，易方达产品（563020）当日上涨0.77%，成交额8819.91万元，华夏产品（159547）上涨0.93%，成交额4028.92万元 [2][8] 行业与政策背景 - 2025年A股上市公司现金分红规模再创新高，现金分红总额达2.55万亿元，同比增长并创历史新高，相当于同期IPO和再融资总额的两倍 [4][10] - 进入2026年1月，多家上市公司密集披露半年报、三季报及特别分红方案，红利逐步兑现，进一步凸显红利资产的配置价值 [4][10] - 华泰证券指出，2025年1-12月基建、地产、制造业投资累计同比增速分别为-2.2%、-17.2%、+0.6%，较1-11月增速变动-1.1、-1.3、-1.3个百分点，投资端仍承压 [4][10] 机构观点与配置建议 - 天风证券表示，美国12月CPI数据符合预期，通胀温和回落，但市场对美联储降息预期变化有限，货币政策预计保持谨慎，在此环境下，建议配置上以价值风格为主、成长为辅，重点关注红利板块 [4][11] - 华泰证券认为，传统产业链方面，2026年可关注防水、工程管材等开工端个股机会，地产政策有望推动市场逐步企稳，同时继续看好科技及出海链条，重点关注AI应用落地下的基础设施环节 [4][11] 产品基本信息 - 红利低波ETF（512890）成立于2018年12月19日，比较基准为中证红利低波动指数收益率，基金经理为柳军 [5][11] - 截至2026年1月19日，该产品总回报为128.72%，跑赢业绩比较基准 [5][11] - 无股票账户的投资者可通过其场外联接基金进行配置，产品代码包括A类007466、C类007467、I类022678、Y类022951 [5][11]

2026年红利资产配置展望 - 2026年A股市场风格可能更趋于均衡，红利风格确定性较高，但仍偏向结构性及阶段性机会[4][12] - “长钱长投”资金配置需求支撑红利板块表现，资本市场建设强调投融资平衡，鼓励分红导向不变，上市企业分红意愿及能力持续抬升[4][12] - 在增量资金以及政策预期支撑下，红利资产配置逻辑或仍稳固[4][12] 白色家电行业分析 - 主流白电企业的业绩增长具有较强韧性，横向对比过去10年利润增速，白电龙头业绩增速保持在9-14%之间，稳中有进[5][12] - 主流白马标的仍维持较高股息率，且有进一步上升空间，当前家电板块公募基金配置比例处于历史相对低位，白电龙头具备高股息率，红利属性显著[5][12] - 白色家电行业近12个月股息率为5.25%，在申万二级行业分类中股息率排名第三[6][13] 高股息行业排名 - 近12个月股息率前五的板块分别为：煤炭开采(5.91%)、国有大型银行 II(5.35%)、白色家电(5.25%)、农商行 II(4.88%)、城商行 II(4.77%)[6][13] 红利指数近期表现 - 华宝红利家族部分指数近1月（2025.11.26-2025.12.26）表现：中证A500红利低波上涨2.39%，标普中国A股红利机会上涨1.50%，沪深300自由现金流下跌0.61%，中证800红利低波下跌1.38%，标普港股通低波红利下跌1.92%[6][14] - 红利指数近1年（2024.11.26-2025.12.26）表现显示，标普港股通低波红利、中证800红利低波、标普A股红利机会等指数在统计区间内均有显著上涨[7][14] 红利指数股息率数据 - 截至2025年12月26日，主要红利指数股息率：标普港股通低波红利为5.51%，标普中国A股红利机会为4.15%，中证A500红利低波动为4.24%，沪深300自由现金流为4.71%，中证800红利低波动为4.14%[7][15] 相关红利ETF产品 - 华宝基金旗下红利家族ETF产品包括：港股通红利ETF(159220)、标普红利ETF(562060)、A500红利低波ETF(159296)、300现金流ETF(562080)、800红利低波ETF(159355)及其对应的联接基金[8][15]

红利资产的配置价值 - 红利资产因其稳定的高股息和低估值属性，在低利率环境下对风险偏好较低的资金具有吸引力 [1] - 当前市场风格切换至价值风格，红利资产的配置价值凸显 [1] - 在低利率和流动性宽松背景下，红利资产凭借稳定的现金流和高股息特性，成为资金避险的重要选择 [1] 红利国企ETF及其跟踪指数 - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数（000151）[1] - 该指数从市场中筛选具备高分红能力与稳定分红记录的优质企业 [1] - 指数覆盖银行、煤炭、交通运输等行业，重点聚焦传统高股息领域 [1] - 指数通过严格考察成分股的股息率和分红持续性，并采用跨行业分散配置策略以控制投资风险，反映高股息企业的整体市场表现 [1] 红利国企ETF的分红特征 - 该基金可月月评估分红，在上市后的每个月都做到了分红 [1] - 该基金已连续分红20个月 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告分析了上周市场表现，给出权益类和稳健类产品配置策略，指出光伏大会、光计算芯片突破、海南自贸港封关等事件带来投资机会，建议采用均衡底仓+杠铃策略配置资产，同时关注短债基金和固收+基金[1][18][27] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 权益市场：上周主要指数多数收跌，科创50跌幅最大为2.99%，上证指数周度收涨0.03%；申万一级行业涨跌互现，消费板块反弹，商贸零售涨幅6.66%靠前，电子跌幅3.28%靠后[1][4] - 债券市场：上周央行公开市场操作净投放，资金面宽松，长短端利率集体下行，10年期国债下行0.88BP至1.831%，1年期下行3.32BP至1.355%，期限利差走阔，长短端信用利差走势不一[1][7] - 基金市场：受权益市场影响，偏股基金指数下跌0.61%，二级债基指数上涨0.10%，中长债基金指数上涨0.05%，短债基金指数上涨0.08%[1][13] 权益类产品配置策略 - 事件驱动策略：2025光伏行业年度大会召开，关注嘉实低碳精选A、长城中国智造A和工银生态环境A；中国光计算芯片有新突破，关注博时半导体主题A、华夏半导体龙头和工银新兴制造A；海南自贸港全岛封关，关注嘉实物流产业A、广发睿毅领先A和嘉实互融精选A[1][15] - 资产配置策略：采用均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技+高端制造；红利资产有配置价值，均衡配置可抗风险，科技成长方向有政策支持等优势，国防军工战略价值凸显；关注安信红利精选、安信优势增长A、华夏智胜先锋、嘉实港股互联网核心资产和博时军工主题A[18][20][22] 稳健类产品配置策略 - 市场分析：央行公开市场操作净投放1890亿元，资金面宽松；11月份规模以上工业增加值增长4.8%；日本央行加息25个基点；可转债需关注波动风险[23][24] - 重点关注产品：继续持有短债基金，降低收益预期，可适当配置固收+基金；关注诺德短债A、国泰利安中短债A、安信新价值A和南方荣光A[27][28]