报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期苹果期货价格上涨主因优果率问题，持续阴雨使东西部下树时间推迟，霜降压缩销售期；受质量下降影响，甘肃入库量或低于去年，陕西入库量可能高于去年但有效库存低于去年，山东有效库存也低于去年 [2] - 近端交易市场押注晚富士质量和优果率下降，11、12、01合约涨幅弱于远月；远端交易市场此前预期高开秤后价格低走，若优果率低致入库数据少，后期好果减少，05合约可能无货可交 [3][4] - 近期苹果走势强劲，05合约涨势最好，但得利席位减仓，对市场进一步上涨信心不足 [7] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 优果率问题是近期苹果期货价格上涨主因，持续阴雨使东西部下树推迟，霜降压缩销售期 [2] - 受质量下降影响，甘肃入库量或低于去年，陕西入库量可能高于去年但有效库存低于去年，山东有效库存也低于去年 [2] 投机型策略建议 - 行情定位为上涨动量增强，上周苹果期货价格上涨，05合约涨势最好，但得利席位减仓，净多持仓仅1632手 [7] - 基差策略无建议；月差策略建议做空01 - 05价差 [8][9] 产业客户操作建议 - 苹果价格区间预测为8400 - 9000元/吨，当前波动率10.5%，波动率历史百分位26.6% [10] - 库存管理方面，担心新苹果丰产收购价过低，可根据企业情况做空苹果期货锁定利润，卖出看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为25%，建议入场区间分别为8900 - 9000元/吨和200 - 300元/吨 [10] - 采购管理方面，担心旧作库存下降、新季好货少收购价过高，可买入苹果期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低成本，套保比例均为75%，建议入场区间分别为8600 - 8700元/吨和150 - 180元/吨 [10] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 甘肃静宁及周边无货可收，山东开始大量上货，晚一周左右，不同等级价格有别，今年山东库存或高于往年；陕西水烂现象严重，客商暂停收货，果农库存货比例可能较高；辽宁未受降雨影响，好苹果价格突破4元/斤，吸引山东客商采购 [11] - 西部晚富士开秤价比去年同期高0.5 - 1元/斤，不同地区价格有差异 [11] - 广东三大市场早间到车波动明显，中秋前多节后少，国庆消费同比略慢，新晚富士好货走货尚可但日内消化有压力，中转库有积压 [13] - 当前市场入库未开始，甘肃入库大概率低于去年，山东和陕西有效库存低于去年 [13] 下周重要信息 未提及 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势上，上周苹果期货价格上涨，主力合约波动大，涨幅小于05合约，总持仓与去年和前年差不多，获利席位减仓，主力合约呈震荡上涨结构，守住10日均线向上，节前合约走势不稳，节后回落小相对稳健 [19] - 基差结构复杂，因苹果质量不一、分级条件不同及期货交割规则修改，今年苹果质量差，可交割果数量未知；月差结构有近月临近交割月时放量波动特点，与可交割果数量有关，今年春节晚，01合约组织货源相对不紧张，但因质量下降，节前合约可能疲软，节后可能走强 [21][22] 估值和利润分析 - 苹果利润分种植利润和存储利润，短期关注存储利润，其与开秤价有关，25/26年度未入库，存储利润待定，今年好货少差货多，存储面临考验 [24] 供应及库存推演 - 根据套袋数据，25/26产季全国预估增产2.35%至3736.64万吨，部分省份有增产或减产情况，但仅靠套袋不能完全推断产量，还需考虑质量 [26] - 2025年4月产区干热风使果农留果增多，套袋数量多于去年，近期嘎啦质量参差不齐，晚富士质量令人担忧，西北地区个头可能偏小，山东偏大，9月以来产区降水多，预计产量和质量均下降 [26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新季苹果中熟富士上量逐渐增加，西部部分富士色度及红度因降雨时长及日照时间短表现一般，好货价格持续坚挺；山东红将军陆续交易，质量相对欠佳 [2] - 旧作市场山东产区剩余货源集中在部分乡镇，部分客商因早熟富士价格较高、红将军上色不佳，继续调库存富士，价格相对稳定 [2] - 销区市场消化速度相对稳定，因早熟富士价格高，客商利润相对有限；建议关注双节备货情况，操作上短多介入为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 苹果期货主力合约收盘价8272元/吨，环比-957；主力合约持仓量2378手，环比-240；期货前20名持仓净买单量81079手，环比-240 [2] 现货市场 - 甘肃静宁苹果（纸袋75以上）现货价格4元/斤；山东沂源苹果（纸袋75以上）现货价格2.3元/斤；陕西洛川苹果（纸袋70以上半商品）现货价格4元/斤；山东烟台栖霞（纸袋80以上一二级果农货）现货价格3.7元/斤 [2] 上游情况 - 全国苹果年产量5128.51万吨，环比增加168.34万吨 [2] 产业情况 - 苹果批发价9.7元/公斤，环比-0.06；富士苹果平均批发价9.38元/公斤，环比0；全国苹果冷库总库存20.91万吨，环比-6.44；山东苹果库容比0.04，环比-0.01；陕西苹果库容比0 [2] - 苹果当月出口数量50000吨，环比增加10000吨；苹果当月出口金额6328.4万美元；鲜、干水果及坚果当月进口金额1589295.5万美元，环比-153306.5万美元；一二级纸袋苹果80存储商周利润0.3元/斤 [2] 下游情况 - 蜜桔批发平均价8.74元/公斤，环比0.44；香蕉水果批发价5.56元/公斤，环比-0.02；西瓜水果批发价3.72元/公斤，环比0.1 [2] - 广东江门批发市场早间日均到车量12辆，环比0.4；广东下桥批发市场早间日均到车量16辆，环比1；广东槎龙批发市场早间日均到车量25.56辆，环比1.96 [2] 期权市场 - 苹果平值看涨期权隐含波动率21.28%，环比0.65；平值看跌期权隐含波动率21.29%，环比0.66 [2] 行业消息 - 西部早熟富士陆续收尾，剩余货源质量分化，好货不多，多按货给价；采青富士陆续脱袋等待上色 [2] - 山东产区红将军好货成交不多，上色不佳，库存富士成交较前略放缓，客商拿货多以好货及性价比高的货源为主 [2] - 陕西延安洛川产区早熟富士70以上市场主流价格3.8 - 4.1元/斤，一般货3.5 - 3.7元/斤；中秋王70以上主流4.2 - 4.3元/斤，秦脆70以上主流4.8 - 5.2元/斤 [2] - 山东栖霞产区果农80以上统货2.1 - 3.0元/斤，80一二级条纹3.3 - 4.5元/斤，80一二级片红3.0 - 4.0元/斤 [2]