报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青、液化石油气操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 上周原油市场上涨，布伦特10合约涨2.51%，SC10合约涨1.13%，俄乌和平协议推动不顺，市场对俄乌地缘缓和走向修正，短期油价单边风险偏向上行，未来两周地缘不确定性大，建议持有虚值期权双买策略避险，待波动率放大后介入中期空单 [2] - 周一燃油系期货继续走强，FU涨幅明显，主力合约涨超2900元/吨，截至7月底新加坡船燃销量同比下滑1.7%，中国保税船燃加注需求同比降1%，国内炼厂生产船燃积极性低迷，截至7月供应同比下降19%，新加坡和富查伊拉燃料油库存环比下降，基本面偏利多，高硫资源受地缘溢价提升明显，FU相对SC裂解走强，LU - FU价差、BU - FU价差明显收窄 [3][4] - 国际市场LPG在进口需求支撑下反弹，国内到岸量回升，前期低价货销售压力有限，关注后续进口成本上行对国内化工的压力，原油企稳下石脑油 - 丙烷价差维持优势水平波动，短期化工需求高 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 上周布伦特10合约涨2.51%，SC10合约涨1.13%，俄乌和平协议推动未达预期，市场修正俄乌地缘缓和走向，海外原油期货及期权净多持仓处区间低位，对利多地缘风险敏感，特朗普谈及若两周内俄乌不直接会晤将实施大规模制裁，短期油价单边风险偏向上行，未来两周地缘不确定性大，建议持有虚值期权双买策略避险，待波动率放大后介入中期空单 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 周一燃油系期货走强，FU涨幅明显，主力合约涨超2900元/吨，截至7月底新加坡船燃销量同比下滑1.7%，中国保税船燃加注需求同比降1%，国内炼厂生产船燃积极性低迷，截至7月供应同比下降19%，新加坡和富查伊拉燃料油库存环比下降，基本面偏利多，高硫资源受地缘溢价提升明显，FU相对SC裂解走强，LU - FU价差、BU - FU价差明显收窄 [3] 沥青 - 周一燃油系期货走强，FU涨幅明显，主力合约涨超2900元/吨，截至7月底新加坡船燃销量同比下滑1.7%，中国保税船燃加注需求同比降1%，国内炼厂生产船燃积极性低迷，截至7月供应同比下降19%，新加坡和富查伊拉燃料油库存环比下降，基本面偏利多，高硫资源受地缘溢价提升明显，FU相对SC裂解走强，LU - FU价差、BU - FU价差明显收窄 [4] LPG - 国际市场LPG在进口需求支撑下反弹，国内到岸量回升，前期低价货销售压力有限，关注后续进口成本上行对国内化工的压力，原油企稳下石脑油 - 丙烷价差维持优势水平波动，短期化工需求高 [5]

报告行业投资评级 - 原油操作评级★☆★，低硫燃料油操作评级★☆☆，燃料油、沥青、液化石油气操作评级均为☆☆☆[1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价上涨，SC10合约日内涨1.85%，上周美国EIA原油库存超预期下降601.4万桶，俄乌和平协议谈判再陷停滞，建议继续持有虚值期权双买策略避险，待波动率放大后再介入中期空单[2] - 高低硫燃料油受原油反弹带动均上行，中东向亚洲地区发运的高硫燃料油持续回升，8月总体到岸量较6月上升73.3万吨（25.1%），中东重质资源增供预期仍对盘面构成相对压制，今日收盘高低硫价差小幅收窄[3] - 8月中旬以来美国进口委油对北亚资源分流效应增大，中石化提高深加工负荷导致沥青累计产量同比下滑扩大，8月样本炼厂出货量同比增8%，多项领先指标同比向好，预示沥青需求潜力仍存，期货受原油走强带动，基差下行，预计10合约在3400 - 3500元/吨范围窄幅波动[4] - 海外市场近期整体趋稳，出口增加但东亚采购需求带来支撑，国内进口到岸量和炼厂外放回升，国产气相对承压，丙烷成本优势持续削弱，关注当前高开工率可持续性，盘面等待利空预期落实，仓单高位之下顶部压力偏强，高基差格局仍可持续，低位震荡为主[5] 各能源品种总结 原油 - 隔夜国际油价上涨，SC10合约日内涨1.85%，受出口增加、进口下降影响，上周美国EIA原油库存超预期下降601.4万桶，俄乌和平协议谈判再陷停滞，建议继续持有虚值期权双买策略避险，待波动率放大后再介入中期空单[2] 燃料油&低硫燃料油 - 高低硫燃料油受原油反弹带动均上行，中东向亚洲地区发运的高硫燃料油持续回升，富查伊拉重质残渣燃料油库存减少，8月总体到岸量较6月上升73.3万吨（25.1%），中东重质资源增供预期仍对盘面构成相对压制，FU仓单减少7000吨至73710吨，今日收盘高低硫价差小幅收窄[3] 沥青 - 8月中旬以来美国进口委油对北亚资源分流效应增大，中石化提高深加工负荷导致沥青累计产量同比下滑扩大，8月样本炼厂出货量同比增8%，收费公路新增专项债发行量与压路机内销累计量等领先指标同比明显向好，预示沥青需求潜力仍存，期货受原油走强带动，基差下行，盘面震荡为主，预计10合约在3400 - 3500元/吨范围窄幅波动[4] LPG - 海外市场近期整体趋稳，出口增加但东亚采购需求带来支撑，国内进口到岸量和炼厂外放回升，国产气相对承压，原油下行带动石脑油走弱后，丙烷成本优势持续削弱，后续化工毛利回落预期下，关注当前高开工率可持续性，盘面等待利空预期落实，仓单高位之下顶部压力偏强，高基差格局仍可持续，低位震荡为主[5]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为两颗星，代表持空，不仅判断较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 原油市场面临累库加速压力，价格中枢中期面临下移，短期持有虚值期权双买策略避险，待波动率放大后介入中期空单 [2] - 高硫燃料油相对较弱，低硫燃料油表现偏强，中东重质资源增供预期压制盘面，高低硫价差走阔 [3] - 沥青需求潜力仍存，单边价格波动跟随原油但幅度不及，库存低位支撑价格，盘面偏弱震荡 [4] - LPG海外市场趋稳，国内国产气承压，关注高开工率可持续性，盘面低位震荡 [5] 各行业总结 原油 - 下半年全球石油累库0.5%，原油去库0.7%、成品油累库2.6% [2] - 四季度供需盈余扩大，2026年面临年度过剩 [2] - 地缘风险溢价弱化，价格中枢中期下移 [2] - 短期海外原油期货及期权净多持仓达区间低位，美俄乌三方谈判有不确定性 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油在油品期货中相对较弱，低硫燃料油表现偏强 [3] - 中东向亚洲发运的高硫燃料油回升，8月总体到岸量较6月上升73.3万吨（25.1%） [3] - 中东重质资源增供预期压制盘面，高低硫价差走阔 [3] 沥青 - 美国恢复进口委油对北亚资源分流，中石化提升深加工负荷致沥青产量同比下滑扩大 [4] - “金九银十”施工旺季临近，道路需求有望回升 [4] - 8月样本炼厂出货量同比增8%，领先指标向好，需求潜力仍存 [4] - 华南基差同比低位支撑现货价格，山东基差同比偏高，价格重心下移 [4] - BU单边价格波动跟随SC但幅度不及，库存低位支撑价格，盘面偏弱震荡 [4] LPG - 海外市场趋稳，出口增加，东亚采购需求带来支撑 [5] - 国内进口到岸量和炼厂外放回升，燃气需求疲弱，国产气承压 [5] - 原油下行带动石脑油走弱，丙烷成本优势削弱，关注高开工率可持续性 [5] - 盘面等待利空预期落实，仓单高位顶部压力偏强，高基差格局持续，低位震荡 [5]