2026年05月06日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：地缘政治局势缓解 | 3 | | --- | --- | | 白银：震荡回升 | 3 | | 铜：库存减少，支撑价格 | 5 | | 铅：库存减少，支撑价格 | 7 | | 锡：关注下方支撑 | 8 | | 铝：偏弱，假期外盘波动小 | 9 | | 氧化铝：继续关注几内亚矿端信息 | 9 | | 铸造铝合金：受"开票经济"影响，价格承压 | 9 | | 铂：反弹力度有限 | 11 | | 钯：存在一定韧性 | 11 | | 镍：边际受配额和硫磺扰动，关注套利机会 | 13 | | 不锈钢：投机与产业博弈，钢价宽幅震荡 | 13 | | 铁矿石：供需格局宽松，节后矿价或承压 | 15 | | 螺纹钢：成本支撑走强，盘面偏强震荡 | 16 | | 热轧卷板：成本支撑走强，盘面偏强震荡 | 16 | | 焦炭：节后下游补库情况待观望，宽幅震荡 | 18 | | 焦煤：节后下游补库情况待观望，宽幅震荡 | 18 | | 原木：弱需求低库存，原木价格震荡 | 20 | | 对二甲苯：短期不追高，中期趋势偏强 | 22 | | PTA：中期趋势偏强， ...

全球大类资产表现 - 2026年4月全球大类资产表现：全球股票（10.30%）>大宗商品（3.12%）>全球债券（1.25%）>人民币（0.97%）>美元（-1.91%）[2] 市场预期与资金流向 - 全球货币市场基金4月单月净流出1797.0亿美元，触及过去十年0.0%分位数极低水位，而股票基金单月净流入955.8亿美元，处于90.8%历史高位[4][16] - 美银调查显示，净29%的基金经理预计收益率曲线将陡峭化，较两个月前净80%的峰值显著下降；净4%的基金经理预计未来12个月短期利率将走高，为2022年11月以来首次[5][20] - 58%的全球基金经理预计美联储未来12个月将降息，29%预计利率不变，仅10%预计加息[5][20] 资产定价逻辑变化 - 美股定价逻辑从关注美债绝对利率水平转向关注利率波动率（MOVE指数），高利率本身不再构成充分下跌条件[6][28] - 加元与WTI原油的365天滚动相关性从2016年的约0.6高位回落至接近零相关，传统“石油货币”逻辑失效[9][37] - A股估值（预期市盈率）与十年期国债实际收益率呈负相关，实际利率下行或驱动资金从债券向权益市场战略转移，推升估值中枢[10][41] 地缘与行业影响 - 美伊地缘冲突引发通胀担忧，推动美债隐含波动率偏度与10年期美债收益率同步走高，期权市场对冲利率上涨的溢价膨胀[3][14] - “高息更久”预期显著增厚欧洲银行业净利息收入，推动斯托克600金融指数盈利预期上调，板块远期市净率逼近2008年金融危机前峰值[6][27] - 44%的基金经理认为地缘冲突是4月最大的尾部风险，高于3月的37%[57] 汇率与政策干预 - 美元兑日元在2026年4月底升破160关口，迫使日本央行进行实质性干预，终结日元单边贬值趋势[10][44]

The latest source of inflation pain for consumers is gas prices. With a national average of $4.30 per gallon, filling up is costing the most in nearly four years, according to AAA, putting renewed focus on whether lawmakers should act. Whenever fuel prices spike, as they did in 2008, 2022, and now, calls for a federal gas tax holiday tend to follow. However, when then-presidential candidates John McCain and Hillary Clinton supported a gas tax holiday in 2008, and former President Biden called for a 90-day ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对液化气（PG）和原油（SC）期权市场进行分析并给出策略建议，液化气期权建议构建看涨期权牛市价差组合策略获取方向性收益，构建卖出看涨 + 看跌期权组合策略获取期权时间价值；原油期权建议构建卖出看涨 + 看跌期权组合策略获取期权时间价值 [7][8][19][20] 根据相关目录分别进行总结 液化气（PG）期权 - 标的期货市场数据：pg2607 合约昨日收盘价 5928 元，较前日涨 104 元、涨幅 1.78%，成交量 97693 手较前日减 8512 手，持仓量 74118 手较前日减 1391 手 [4][7] - 期权因子 - 量仓 PCR：看涨期权成交量 7574 手、较前日减 5736 手，持仓量 8403 手、较前日减 191 手；看跌期权成交量 1469 手、较前日减 917 手，持仓量 3461 手、较前日减 99 手；成交量 PCR 为 0.19，较前日增 0.01，持仓量 PCR 为 0.41 [5] - 期权因子 - 压力支撑：pg2606 合约平值行权价 6100，压力位 8400，支撑位 5150，加权隐波率 44.61%、较前日降 2.47%，年平均隐波率 32.51%，HISV20 为 66.01% [6] - 行情解读与策略建议：隐含波动率维持在均值 0.3251 上方波动，持仓量 PCR 收报 0.4119、位于近一年来的 8.98% 水位；方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略，波动性策略构建卖出看涨 + 看跌期权组合策略 [7][8] 原油（SC）期权 - 标的期货市场数据：sc2606 合约昨日收盘价 66.6 元，较前日涨 7 元、涨幅 1.06%，成交量 37145 手较前日增 0 手，持仓量 38671 手较前日减 963 手 [16][19] - 期权因子 - 量仓 PCR：看涨期权成交量 87000 手、较前日减 1334 手，持仓量 70020 手、较前日减 1216 手；看跌期权成交量 55676 手、较前日增 5412 手，持仓量 64140 手、较前日增 2082 手；成交量 PCR 为 0.64，较前日增 0.07，持仓量 PCR 为 0.92，较前日增 0.04 [17] - 期权因子 - 压力支撑：sc2606 合约压力位 1040，支撑位 500，加权隐波率 61.37%、较前日降 2.40%，年平均隐波率 48.78%，HISV20 为 17.48% [18] - 行情解读与策略建议：隐含波动率维持在均值 0.4878 上方波动，持仓量 PCR 收报 0.916、位于近一年来的 75.92% 水位；方向性策略无，波动性策略构建卖出看涨 + 看跌期权组合策略 [19][20]