行业供需格局 - 瓶片行业供需格局迎来边际改善 减产执行叠加需求旺季有望推动行业利润修复 [1] - 2025年6月起行业计划减产336万吨 占总产能15.7% 7月开工率已降至79% [1][3] - 参考2024年第二季度减产后瓶片价差最高修复至500元/吨 本轮减产或催化价格回升 [1][3] 产能与集中度 - 近年来瓶片行业经历了快速产能扩张 市场供需矛盾加剧 行业盈利持续承压 [2] - 后续产能增速已大幅减缓 行业集中度持续提升 前四大生产商产能合计占比(CR4)达到74% [2] - 头部企业议价能力和协同行动能力同步增强 [2] 需求表现 - 国内瓶片消费量近五年复合年增长率(CAGR)达10.63% 软饮料包装是核心应用领域及主要驱动力 [2] - 外卖经济发展带动瓶片片材需求增长 [2] - 2024年出口量达585万吨 占总产量比例高达36% 近五年出口CAGR达15.04% 高于内需增速 [2] 出口市场结构 - 出口市场相对分散 前十大出口目的地合计占比约40% 有助于分散贸易摩擦风险并增强出口韧性 [2] 减产与利润修复 - 本次减产位于供给端扩张尾声 需求端迎来季节性高峰 市场供需格局有望改善 [3] - 减产规模达336万吨 约占行业总产能15.7% 7月行业整体开工率下降至79% [1][3] - 行业盈利底部反转可期 [1]

油价走势 - Brent油价预计在68-72美元/桶区间震荡运行 [1] 行业盈利关键因素 - 成本端暂不是左右行业盈利的关键 [1] - 行业盈利关键取决于供需改善情况 [1] 宏观环境 - 全球地缘冲突仍具有不确定性 [1] - 贸易局势仍具有不确定性 [1] - 国内经济刺激政策预计持续发力 [1] 化工行业机会 - 看好内需潜力释放下化工行业结构性机会 [1]

行业评级与核心观点 - 维持航空行业"推荐"投资评级 [1] - 2025年上半年行业呈现需求快增、客座率提升、票价Q2企稳的特征 [1] - 2025-27年行业供需关系持续改善 [1] 2025年上半年行业回顾 - 需求总体增长较快：2025年1-5月全国民航旅客周转量同比+10%，较2019年同期+18% [2] - 国际线显著恢复：国际线民航旅客周转量同比+31%，较2019年同期+2%，恢复度从2024年78%提升至2025年102% [2] - 飞机利用率提升：2025年1-5月全行业平均利用率为9.0小时，同比提升0.3小时，较2019年仅差0.3小时 [2] - 供给增速放缓：2025年1-5月行业ASK同比+7%，较2019年同期+16.5% [2] - 客座率大幅提升：2025年1-5月全民航平均客座率84%，同比提升2.1pts，较2019年提升0.8pts [2] - 票价Q2改善：2025年前23周国内裸票价同比-4%，其中Q1同比-11%，Q2同比+1.4% [2] 未来展望 - 供给端：2025-27年全行业供给年均复合增长6% [3] - 需求端：2025-27年全行业需求年均复合增长6.8%，其中国内线复合增速3.6%，国际线2025年超2019年水平后2026-27年保持10%以上增长 [3] - 供需关系持续改善推动行业盈利修复 [3] 行业趋势与驱动因素 - 出行消费需求韧性较强，经济政策利好国内需求，国际需求正常化后持续增长 [4] - 全球供应链不畅导致供给偏紧 [4] - OPEC+增产推动油价同比下降，直接降低成本并利好盈利 [4] - 2024年暑运旺季运力释放充分，票价较2023年回落，收益指标有望企稳回升 [4]