报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各指标情况总结 基差&月差 - 山东基差（+80）（非京博）3月25日为 -130，日度变化 -159，周度变化 -180 [2][6] - 华东基差（镇江库）3月25日为 -180，日度变化 -229，周度变化 -110 [2] - 华南基差（佛山库）3月25日为 -210，日度变化 -259，周度变化 -170 [2] - 04 - 05月差3月25日为13，日度变化10，周度变化9 [2] - 04 - 06月差3月25日为15，日度变化7，周度变化 -1 [2] - 06 - 09月差3月25日为253，日度变化8，周度变化 -21 [2] 合约情况 - BU主力合约3月25日价格为4410，日度变化8，周度变化 -303691 [2][6] - 成交量3月25日为1073847，日度变化 -202717，周度变化 -56075 [2][6] - 持仓量3月25日为350606，日度变化1740，周度变化 -5 [2] - 合车数量3月25日为36100，日度变化0，周度变化0 [2] 原油及现货价格 - Brent原油3月25日价格为100.8，日度变化 -0.4，周度变化 -8.7 [2][6] - 京博现货3月25日价格为4250，日度变化 -100，周度变化150 [2][6] - 山东（非京博）现货3月25日价格为4200，日度变化 -150，周度变化120 [2][6] - 镇江库现货3月25日价格为4230，日度变化 -220，周度变化 -170 [2][6] - 佛山库现货3月25日价格为4200，日度变化 -250，周度变化 -100 [2][6] 利润情况 - 沥青马瑞利润3月25日为 -204，日度变化 -60，周度变化553 [2][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各指标情况总结 基差&月差 - 山东基差（+80）（非京博）3月25日为 -130，日度变化 -159，周度变化 -180 [2][6] - 华东基差（镇江库）3月25日为 -180，日度变化 -229，周度变化 -110 [2][6] - 华南基差（佛山库）3月25日为 -210，日度变化 -259，周度变化 -170 [2][6] - 04 - 05月差3月25日为13，日度变化10，周度变化9 [2][6] - 04 - 06月差3月25日为15，日度变化7，周度变化 -1 [2][6] - 06 - 09月差3月25日为253，日度变化8，周度变化 -21 [2][6] 合约情况 - BU主力合约3月25日价格为4410，日度变化未明确给出，周度变化 -303691 [2][6] - 成交量3月25日为1073847，日度变化 -202717，周度变化 -56075 [2][6] - 持仓量3月25日为350606，日度变化1740，周度变化 -5 [2][6] - 合约3月25日为36100，日度变化0，周度变化0 [2][6] 原油及现货价格 - Brent原油3月25日价格为100.8，日度变化 -0.4，周度变化 -8.7 [2][6] - 京博3月25日价格为4250，日度变化 -100，周度变化150 [2][6] - 山东（非京博）3月25日价格为4200，日度变化 -150，周度变化120 [2][6] - 镇江库3月25日价格为4230，日度变化 -220，周度变化 -170 [2][6] - 佛山库3月25日价格为4200，日度变化 -250，周度变化 -100 [2][6] 利润情况 - 沥青马瑞利润3月25日为 -204，日度变化 -60，周度变化553 [2][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差（+80）（非京博）3月24日为29，日度变化320 [3] - 华东基差（镇江库）3月24日为49，日度变化260 [3] - 华南基差（佛山库）3月24日为49，日度变化260 [3] - 04 - 05月差3月24日为3，日度变化23；04 - 06月差3月24日为8，日度变化29 [3] - 06 - 09月差3月24日为245，日度变化 - 39 [3] 期货数据 - BU主力合约3月24日价格为4401，日度变化 - 260 [3] - 成交量3月24日为1275134，日度变化218965，较之前变化 - 4% [3] - 持仓量3月24日为348738，日度变化 - 29028，较之前变化 - 6% [3] - 仓单3月24日为36100，日度变化0 [3] 原油及现货价格 - Brent原油3月24日价格为101.2，日度变化 - 8.2 [3] - 京博3月24日价格为4350，日度变化70 [3] - 山东（非京博）3月24日价格为4350，日度变化60 [3] - 镇江库3月24日价格为4450，日度变化0 [3] - 佛山库3月24日价格为4450，日度变化0 [3] 利润 - 沥青马瑞利润3月24日为 - 136，日度变化440 [3]

文章核心观点 文章认为，霍尔木兹海峡若受阻，将导致全球原油市场结构性撕裂，形成以Brent定价的欧亚高成本区和以WTI定价的北美低成本区[4][11]。这种分化将通过成本传导机制，对欧亚工业体系造成定向打击，同时可能通过输入型通胀反噬美国经济[13][20]。文章指出，中国已通过新能源、现代煤化工、陆地管道和战略储备等多重手段构建了防御体系[15][16]。最终，地缘危机可能演变为欧亚实体工业与北美虚拟金融体系之间的耐力比拼[24]。 一、霍尔木兹海峡受阻对供给的结构性影响 - 霍尔木兹海峡是全球最重要的能源咽喉，每日通过石油和凝析油约2000万至2100万桶，约占全球每日约1亿桶消费量的20%[5] - 通过该海峡的石油中，超过75%运往亚洲，因此亚洲面临的是短期物理断供风险，而欧美主要受价格波动影响，供给影响呈现结构分化[5] 二、原油市场的撕裂与价格梯度形成 - 全球原油定价体系包括WTI与Brent，霍尔木兹海峡风险推高价格顺序为：迪拜/阿曼现货 → Brent → WTI[6] - 海峡受阻将锁定以迪拜/阿曼定价的中重质含硫原油，导致亚洲炼厂抢夺在途或阿曼港口的现货，现货溢价飙升[7] - 亚洲买家转向大西洋盆地（西非、北海）以Brent定价的原油，推高Brent价格[7] - WTI处于价格传导末端，受北美出口能力（上限约450万-500万桶/日）限制，价格被压制，与Brent形成巨大价差[9][10] - 以3月20日现货价格为例：阿曼原油$153-$158/桶，迪拜原油$136-$137/桶，Brent原油$109-$112/桶，WTI原油$94-$98/桶[9] 三、对全球工业体系的潜在影响 - 市场分割可能导致Brent定价体系脱离基本面，成为恐慌性逼空指标，而WTI定价体系使美国成为低成本能源孤岛[11][12] - 欧亚大陆制造业将面临天价Brent原油，导致化工原料（如石脑油）及下游塑料、化纤等成本全线飙升，打击加工制造业[13] - 北美地区则享受廉价的WTI原油、天然气及乙烷，其炼化厂能以低成本生产，再以全球高价向欧亚出口成品油和高端化工产品[13] - 这种结构性脆弱点是全球化分工的产物，打击源头能源比打击末端科技更能迅速动摇对方整个工业体系的地基[14] 四、中国的战略防御体系布局 - **需求侧降维破坏**：通过新能源汽车渗透率飙升，系统性地消灭对石油的增量需求，降低进口依赖度[15] - **原料侧跨路线替代**：发展现代煤化工，用工业升级降维打击传统石油化工产业，类似通过添加合成氨基酸降低豆粕占比的逻辑[15] - **运输侧地缘避险**：建设中俄、中亚、中缅等陆地管道，将能源生命线从易受攻击的海运咽喉转移到陆地[15] - **物理侧终极底牌**：大幅扩充国家战略石油储备，极限测算覆盖天数可达惊人的半年，作为应对极端消耗战的压舱石[16] 五、宏观层面的博弈与反噬风险 - 美国无法打造“商品孤岛”，其高度依赖来自亚洲的工业品和生活必需品[17][18] - 若危机持久，亚洲制造业的成本飙升将通过全球供应链转嫁给美国消费者，导致美国面临严重的输入型通胀[19][20] - 美联储将陷入两难：加息抗通胀会引爆国债利息负担并刺破资产泡沫；降息保经济则可能导致通胀失控和美元根基动摇[21][22] - 危机本质将演变为欧亚大陆的原油储备与替代手段，与北美社会对通胀忍耐力之间的对耗，即“实体工业”VS“虚拟金融”的韧性比拼[23][24]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 基差&月差情况 - 山东基差(+80)(非京博)在3月20日为 -177，日度变化为18 [3] - 华东基差(镇江库)在3月20日为 -107，日度变化为 -32 [3] - 华南基差(佛山库)在3月20日为 -107，日度变化为 -32 [3] - 04 - 05在3月20日为 -10，日度变化为 -9 [3] - 04 - 06在3月20日为 -5，日度变化为 -15 [3] - 06 - 09在3月20日为277，日度变化为 -31 [3] 合约情况 - BU主力合约在3月20日为4457，日度变化为 -168 [3] - 成交量在3月20日为1191491，日度变化为 -261212 [3] - 持仓量在3月20日为370977，日度变化为 -29986 [3] - 合计在3月20日为36100，日度变化为0 [3] 原油及现货情况 - Brent原油在3月20日为112.0，日度变化为2.5 [3] - 京博在3月20日为4220，日度变化为20 [3] - 山东(非京博)在3月20日为4200，日度变化为 -150 [3] - 镇江库在3月20日为4350，日度变化为 -200 [3] - 佛山库在3月20日为4350，日度变化为 -200 [3] 利润情况 - 沥青马瑞利润在3月20日为 -782，日度变化为 -114 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差（+80）（非京博）3月19日为 -195，日度变化45 [3] - 华东基差（镇江库）3月19日为 -75，日度变化 -75 [3] - 华南基差（佛山库）3月19日为 -75，日度变化25 [3] - 04 - 05月差3月19日为 -1，日度变化 -5 [3] - 04 - 06月差3月19日为10，日度变化 -6 [3] - 06 - 09月差3月19日为308，日度变化4 [3] 主力合约情况 - BU主力合约3月19日价格为4625，日度变化225 [3] - 成交量3月19日为1452703，日度变化75165 [3] - 持仓量3月19日为400963，日度变化 -5718 [3] - 仓单3月19日为36100，日度无变化 [3] 原油及各地沥青价格 - Brent原油3月19日价格为109.5，日度变化5.8 [3] - 京博3月19日价格为4200，日度变化100 [3] - 山东（非京博）3月19日价格为4350，日度变化270 [3] - 镇江库3月19日价格为4550，日度变化150 [3] - 佛山库3月19日价格为4550，日度变化250 [3] 利润情况 - 沥青马瑞利润3月19日为 -668，日度变化 -174 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场分析 - 第一阶段（2月下旬至3月2日）：美国袭击伊朗，霍尔木兹海峡通航受阻，化工涨幅小于Brent，以原油推涨成本逻辑传导为主，各品种涨幅Brent＞甲醇＞（PX、PTA、BZ、EB、LL、PP、EG）＞PVC [4] - 第二阶段（3月3日至3月中旬）：化工开始接近甚至大于Brent，从成本上涨推涨逻辑转为化工供应下降逻辑，各品种涨幅（BZ，EB）＞Brent＞（PX、PTA、BZ、EB、LL、PP）＞（甲醇、EG、PVC） [5] - 第三阶段（3月中旬）：国内外炼厂裂解装置降负加剧，各品种涨幅PVC＞（Brent，PX，PTA）＞EG＞甲醇＞PP＞LL＞BZ＞EB [6] - 第四阶段（3月18日以来）：中东战局加剧，供应潜在下滑，品种涨幅甲醇＞EG＞PP,PE，芳烃不及烯烃 [7] - 结合品种基本面及中东战局假设，给出化工板块各品种强弱排序 [7] 策略 MA、PX、TA、BZ、EB、LL、PP、EG等品种维持谨慎逢低做多套保策略 [8] 根据相关目录总结 背景及本文主旨 - 2月下旬至3月2日为第一阶段，市场统计霍尔木兹海峡化工品产能及影响，交易原油价格上涨的成本推涨 [13] - 3月初至3月中旬为第二阶段，国内外炼厂及裂解工厂降负，交易化工品供应下滑 [13] - 3月中旬为第三阶段，国内外炼厂及裂解装置降负加速，化工品供应下滑加剧 [13] - 3月18日以来为第四阶段，霍尔木兹海峡产能潜在供应下滑，特别是沙特朱拜勒地区 [14] - 分析各阶段炼厂及裂解装置降负信息，统计化工品产能受影响下滑占比，展望后续化工品种走势 [14] 化工品交易第一阶段 - 2月下旬至3月2日，国内炼厂及裂解装置开工未受影响，价格上涨源于原油成本推涨及泛霍尔木兹海峡供应影响 [15] - 市场统计泛霍尔木兹海峡化工产能占海外产能比例，甲醇、PE、EG、PP受影响大，芳烃受原油成本推涨传导影响 [16][17][19] - 各品种涨幅表现为Brent＞甲醇＞（PX、PTA、BZ、EB、LL、PP、EG）＞PVC [19] 化工品交易第二阶段 - 3月3日至3月中旬，上涨逻辑从成本推涨转为供应下滑，化工板块加速补涨，芳烃板块表现突出 [20] - 国内炼厂降负，芳烃系受影响最大，烯烃系相对较小；亚洲地区炼厂降负，芳烃系表现较强，PVC供应影响后知后觉 [25][26][29] - 各品种涨幅表现为（BZ，EB）＞Brent＞（PX、PTA、BZ、EB、LL、PP）＞（甲醇、EG、PVC） [30] 化工品交易第三阶段 - 3月中旬，国内外炼厂及裂解装置降负加速，化工品供应下滑加剧 [31] - 国内炼厂降负，PX影响最大，芳烃系大于烯烃系；亚洲地区炼厂降负，烯烃系与芳烃系影响接近，PVC补涨 [35][38] - 各品种涨幅表现为PVC＞（Brent，PX，PTA）＞EG＞甲醇＞PP＞LL＞BZ＞EB [38] 化工品交易第四阶段 - 3月18日以来，中东战局加剧，市场关注中东化工产能断供可能 [39] - 伊朗南部帕尔斯气田受袭对甲醇影响最大，沙特朱拜勒地区乙二醇涨幅靠前，PE、PP表现不错，芳烃不及烯烃 [40][41][42] 不同伊朗战局影响下的化工品策略分析 - 仅按目前供需平衡表预估化工排序为MA＞（PX,PTA＞BZ,EB）＞（PP＞LL＞EG）＞PVC [46] - 沙特未进一步卷入战火，霍尔木兹海峡封锁持续，炼厂降负持续，化工品供应缺失，维持上涨，利润可能扩大 [46] - 中东战局进一步升级：伊朗打击沙特朱拜勒，EG＞（PP,PE）＞EB；打击卡塔尔等三国，丙烷影响大对应PP；伊朗南部帕尔斯气田持续受袭，甲醇排序挪到最前 [46][47] - 霍尔木兹海峡解封，化工板块高价回落，PP、PX等品种相对坚挺 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 相关目录总结 基差与月差 - 山东基差（+80，非京博）3 月 18 日为 -240，日度变化 9，周度变化 -176 [3][6] - 华东基差（镇江库）3 月 18 日为 0，日度变化 9，周度变化 -26 [3][6] - 华南基差（佛山库）3 月 18 日为 -100，日度变化 109，周度变化 -26 [3][6] - 04 - 05 月差 3 月 18 日为 4，日度变化 3，周度变化 -4 [3][6] - 04 - 06 月差 3 月 18 日为 16，日度变化 -1，周度变化 -17 [3][6] - 06 - 09 月差 3 月 18 日为 304，周度变化 175 [3][6] 主力合约情况 - BU 主力合约 3 月 18 日价格 4400，日度变化 -9，周度变化 526 [3][6] - 成交量 3 月 18 日为 1377538，日度变化 -353902，周度变化 851260 [3][6] - 持仓量 3 月 18 日为 406681，日度变化 -4764，周度变化 61904 [3][6] - 合约 3 月 18 日为 36100，日度变化 0，周度变化 11460 [3][6] 原油与现货价格 - Brent 原油 3 月 18 日价格 103.7，日度变化 1.3，周度变化 10.7 [3][6] - 京博现货 3 月 18 日价格 4100，日度变化 0，周度变化 270 [3][6] - 山东（非京博）现货 3 月 18 日价格 4080，日度变化 0，周度变化 320 [3][6] - 镇江库现货 3 月 18 日价格 4400，日度变化 0，周度变化 500 [3][6] - 佛山库现货 3 月 18 日价格 4300，日度变化 100，周度变化 500 [3][6] 利润情况 - 沥青马瑞利润 3 月 18 日为 -494，日度变化 -45，周度变化 -219 [3][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东县差（+80）（北京博）3月17日为 -249，日度变化115，周度变化 -313 [2][7] - 华东基差（镇江库）3月17日为 -9，日度变化55，周度变化37 [2] - 华南基差（佛山库）3月17日为 -209，日度变化55，周度变化 -103 [2] - 04 - 05月差3月17日为1，日度变化 -6，周度变化 -7 [2] - 04 - 06月差3月17日为17，日度变化0，周度变化1 [2] - 06 - 09月差3月17日为279，日度变化 -25，周度变化184 [2] 期货 - BU主力合约3月17日价格为4409，日度变化 -55，周度变化663 [2] - 成交量3月17日为1731440，日度变化249961，周度变化858049 [2] - 持仓量3月17日为411445，日度变化 -16972，周度变化59940 [2] - 仓单3月17日为36100，日度变化0，周度变化11460 [2] 现货 - Brent原油3月17日价格为102.4，日度变化0.3，周度变化12.2 [2] - 京博3月17日价格为4100，日度变化0，周度变化380 [2] - 山东（非京博）3月17日价格为4080，日度变化60，周度变化320 [2] - 镇江库3月17日价格为4400，日度变化0，周度变化700 [2] - 佛山库3月17日价格为4200，日度变化0，周度变化560 [2] 利润 - 沥青马瑞利润3月17日为 -449，日度变化12，周度变化 -222 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别总结 基差&月差 - 山东县差(+80)(北京博) 2 月 13 日至 3 月 17 日数值从 0 变至 -249，日度变化为 115 [2] - 华东基差(镇江库) 2 月 13 日至 3 月 17 日数值从 50 变至 -9，日度变化为 55 [2] - 华南基差(佛山库) 2 月 13 日至 3 月 17 日数值从 0 变至 -209，日度变化为 55 [2] - 04 - 05 合约 2 月 13 日至 3 月 17 日数值从 -4 变至 1，日度变化为 -6 [2] - 04 - 06 合约 2 月 13 日至 3 月 17 日数值从 -8 变至 17，日度变化为 0 [2] - 06 - 09 合约 2 月 13 日至 3 月 17 日数值从 30 变至 279，日度变化为 -25 [2] 期货 - BU 主力合约 2 月 13 日至 3 月 17 日价格从 3280 变至 4409 [2] - 成交量 2 月 13 日至 3 月 17 日从 266012 变至 1731440，日度变化为 249961 [2] - 持仓量 2 月 13 日至 3 月 17 日从 331610 变至 411445，日度变化为 -16972 [2] - 仓单 2 月 13 日至 3 月 17 日从 15360 变至 36100，3 月 16 - 17 日无变化 [2] 现货 - Brent 原油 2 月 13 日至 3 月 17 日价格从 67.7 变至 102.4，日度变化为 0.3 [2] - 京博 2 月 13 日至 3 月 17 日价格从 3200 变至 4100，3 月 13 - 17 日无变化 [2] - 山东(非京博) 2 月 13 日至 3 月 17 日价格从 3200 变至 4080，日度变化为 60 [2] - 镇江库 2 月 13 日至 3 月 17 日价格从 3330 变至 4400，3 月 16 - 17 日无变化 [2] - 佛山库 2 月 13 日至 3 月 17 日价格从 3280 变至 4200，3 月 16 - 17 日无变化 [2] 利润 - 沥青马瑞利润 2 月 13 日至 3 月 17 日从 346 变至 -449，日度变化为 12 [2] 周度变化 - 基差&月差周度变化分别为 -313、37、-103、-7、1、184 [7] - 期货成交量周度变化为 858049，持仓量周度变化为 59940，仓单周度变化为 11460 [2][7] - Brent 原油周度变化为 12.2，京博周度变化为 380，山东(非京博)周度变化为 320 [2][7] - 镇江库周度变化为 700，佛山库周度变化为 560 [2][7] - 沥青马瑞利润周度变化为 -222 [2][7]