分组1 - 报告行业：沥青行业 [2] - 报告日期：2025年10月31日 [5] 分组2 - 基差&月差情况：10月30日山东基差（+80）（弘润）为6，日度变化10；华东基差（镇江库）为106，日度变化0；华南基差（佛山库）为126，日度变化20；12 - 01为15，日度变化 - 2；12 - 03为 - 6，日度变化 - 7；01 - 02为 - 5，日度变化 - 1；BU主力合约（01）为3254，日度变化 - 20 [3] - 成交量和持仓量情况：10月30日成交量为212219，较前一日减少21636，降幅9%；持仓量为338671，较前一日减少1392；仓单为9120，较前一日减少800 [3] - 现货情况：10月30日Brent原油价格为64.9，日度变化0.5；京博价格为3260，日度变化 - 20；弘润价格为3180，日度变化 - 10；镇江库价格为3360，日度变化 - 20；佛山库价格为3380，日度变化0 [3] - 利润情况：10月30日沥青马瑞利润为251，日度变化 - 33；马瑞型炼厂综合利润为693，日度变化 - 26 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各指标数据总结 基差&月差 - 山东基差(+80)(弘润)10月29日为 -3194，日度变化5 [3] - 华东基差(镇江库)10月29日为 -3274，日度变化5 [3] - 华南基差(佛山库)10月29日为 -3274，日度变化5 [3] - 12 - 01月差10月29日为17，日度变化7 [3] - 12 - 03月差10月29日为1，日度变化13 [3] - 01 - 02月差10月29日为 -4，日度变化3 [3] 主力合约 - BU主力合约(01)10月29日价格为3274，日度变化 -5 [3] - 成交量10月29日为233855，日度变化8108 [3] - 持仓量10月29日为340063，日度变化 -4346 [3] - 合单1 10月29日为9920，日度变化0 [3] 相关价格 - Brent原油10月29日价格为64.4，日度变化 -1.2 [3] - 京博现货10月27日价格为3350 [3] - 弘润现货10月27日价格为3340 [3] - 镇江库现货10月27日价格为3400 [3] - 佛山库现货10月27日价格为3360 [3] 利润 - 沥青马瑞利润10月29日为283，日度变化22 [3] - 马瑞型炼厂综合利润10月29日为 -833，日度变化53 [3]

山东基差 (+80) 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2020 2022 - 2024 2019 2021 =2023 700 600 500 400 300 200 100 124 11/1 -200 -300 周度变化 -108 -68 -108 -22 -14 0 138 30898 -29089 -3120 4.9 30 30 70 30 -232 -199 2025 -2019 -2024 -2021 -2022 2020 =2023 -2025 2019 -2024 -2025 -2021 -2022 =2023 ·2020 BU12-03 BU12-01 200 300 250 150 200 150 100 100 50 50 0 0 -50 N3 67 1/10 0/6 /13 0/27 /6 8/1 7 8 -100 -50 -150 -100 -200 2019 2019 -2021 2022 ·2024 2021 -2024 2020 -2023 2025 2020 2022 2023 ·2025 BU主力合约 BU远期结构 ...

s 加安期货 沥青早报 | | 指标 | 9/24 | 10/17 | 10/21 | 10/22 | 10/23 | 日度变化 | 眉 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 基差&月差 | 山东基差(+80)(弘润) | 168 | 285 | 233 | 141 | 113 | -28 | | | | 华东基差(镇江库) | 28 | 185 | 173 | 81 | 123 | 42 | | | | 华南县差(佛山库) | 58 | 185 | 173 | 71 | 83 | 12 | | | | 12-01 | 35 | 31 | 33 | 19 | 17 | -2 | | | | 12-03 | 12 | 2 | 5 | g | 2 | -7 | | | | 01-02 | -6 | -9 | -7 | -4 | -6 | -2 | | | 第11 | BU主力合约(01) | 3392 | 3135 | 3157 | 3249 | 3277 | 28 | | | | 成交量 | 242519 | 312542 | 2 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差（+80）（弘润）10月22日为141，较前一日变化-92 [3] - 华东基差（镇江库）10月22日为81，较前一日变化-92 [3] - 华南基差（佛山库）10月22日为71，较前一日变化-102 [3] - 12 - 01月差10月22日为19，较前一日变化-14 [3] - 12 - 03月差10月22日为9，较前一日变化4 [3] - 01 - 02月差10月22日为 - 4，较前一日变化3 [3] 期货 - BU主力合约（01）10月22日价格为3249，较前一日变化92 [3] - 成交量10月22日为389960，较前一日变化110926 [3] - 持仓量10月22日为368817，较前一日变化 - 2998 [3] - 仓单10月22日为13040，较前一日无变化 [3] 现货 - Brent原油10月22日价格为61.3，较前一日变化0.3 [3] - 京博现货10月22日价格为3310，较前一日变化 - 10 [3] - 弘润现货10月22日价格为3310，较前一日无变化 [3] - 镇江库现货10月22日价格为3330，较前一日无变化 [3] - 佛山库现货10月22日价格为3320，较前一日变化 - 10 [3] 利润 - 沥青马瑞利润10月22日为464，较前一日变化 - 24 [3] - 马瑞型炼厂综合利润10月22日为905，较前一日变化 - 13 [3]

涉及的行业与公司 * 行业涉及大宗商品市场 包括能源 贵金属 工业金属 大宗商品及农产品等[1][4][14] * 公司为花旗研究 其分析师对各类大宗商品价格走势提供预测和观点[2][3] 核心观点和论据 **原油观点** * 布伦特原油价格近期达到每桶61美元 已触及公司长期持有的每桶60美元目标价[4] * 预计2026年第一季度布伦特原油均价将维持在每桶60美元左右 部分原因是预计中国将持续囤积库存 且从沙特/OPEC+的财政收入角度以及美国特朗普政府的能源主导立场来看 中期低于每桶60美元的价格是不可持续的[4] * 若俄罗斯-乌克兰战争很快结束 俄罗斯石油的折扣可能收窄 减少中国囤货行为 导致可见库存增加 可能将价格推低至每桶50-55美元 之后才会看到OPEC+的回应[4] **黄金观点** * 对黄金的预测保持高度战术性 维持此前看涨但现已转为看跌的0-3个月目标价每盎司4000美元 而现货价格为每盎司4200美元至4250美元 预计美国政府停摆结束和中美协议宣布将导致未来2-3周内价格盘整[4][5] * 黄金的短期看涨情形是中美之间未能达成协议或休战 美国停摆持续 和/或针对美联储理事丽莎·库克的法律程序导致起诉[5] * 黄金面临潜在下行风险 地上黄金存量（金条 金币和珠宝）的实际价值已增至30万亿美元 较三年前增加了17万亿美元 若市场重新平衡其中3-4%的利润至其他资产 其规模相当于黄金矿产供应量翻倍 这可能对年底金价构成压力[8][10][11] * 美国两年期通胀盈亏平衡点现已降至2.5% 美元近期波动不大 若丽莎·库克在2月20日美联储董事会会议前未被替换 以及特朗普政府成功在2026年推动持续的资本支出和股市走强驱动的美国增长 黄金牛市将难以从当前水平延续[12] **铜和铝观点** * 中期看好铜和铝 未来6-12个月铜价看涨至每吨12000美元（较现货有约15%的上涨空间） 到2027年铝价看涨至每吨3500美元（有约25%的上涨空间）[4] * 这两种金属的基本面受到结构性能源转型和人工智能趋势的利好影响 并且能杠杆化受益于周期性增长反弹和对美国货币贬值的担忧[4] * 2026年期间 美联储的鸽派前景（尤其是在2026年中期新领导层下） 相关的较低美国实际利率 以及美国和全球增长预期的回升 可能会支持铜和铝的牛市[4] * 未来六个月内可能重现2023年1月和2024年1月至4月的铜铝牛市行情 投资者会因害怕错过机会而进行全球复苏交易 导致价格急剧上涨[4] 其他重要内容 * 文档包含了花旗对多种大宗商品的详细价格预测表 涵盖了能源 贵金属 工业金属 大宗商品和农产品 包括现货价 0-3个月 6-12个月目标价以及2025年和2026年的年度预测[14] * 文档末尾包含了大量的法律声明 分析师认证 重要披露和研究分析师隶属关系信息 表明其合规性和适用范围[3][16][17][18]等

研究中心能化团队 2025/10/22 | | 指标 | 9/22 3401 | 10/15 | 10/16 3279 | 10/17 | 10/20 3141 | 日度变化 6 | 周度变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | BU主力合约 BU10 | 3406 | 3250 3470 | 3200 | 3135 3156 | 3168 | 12 | -109 -302 | | | BU11 | 3401 | 3250 | 3279 | 3234 | 3236 | 2 | -14 | | | BU12 | 3352 | 3184 | 3197 | 3166 | 3167 | 1 | -17 | | 需回 | BU01 | 3322 | 3154 | 3162 | 3135 | 3141 | 6 | -13 | | | BU03 | 3325 | 3188 | 3191 | 3164 | 3172 | 8 | -16 | | | 成交量 | 243371 | 262129 | 269344 | 312542 | 2614 ...

报告基本信息 - 报告名称：《沥青早报》 [2] - 研究团队：加安期货研究中心能化团队 [1] - 报告日期：2025年10月21日 [3] 合约数据 期货合约价格 - BU主力合约10月17日价格3156，日度变化 -44，周度变化 -314 [4] - BU11合约10月17日价格3234，日度变化 -45，周度变化 -56 [4] - BU12合约10月17日价格3166，日度变化 -31，周度变化 -45 [4] - BU01合约10月17日价格3135，日度变化 -27，周度变化 -32 [4] - BU03合约10月17日价格3164，日度变化 -27，周度变化 -24 [4] 成交量与持仓量 - 10月17日成交量312542，日度变化43198，周度变化68738 [4] - 10月17日持仓量358277，日度变化4924，周度变化11368 [4] 现货市场价格 - 山东市场价10月17日3380，日度变化 -40，周度变化 -80 [4] - 华东市场价10月17日3500，日度变化0，周度变化 -20 [4] - 华南市场价10月17日3440，日度变化 -10，周度变化 -10 [4] - 华北市场价10月17日3410，日度变化 -30，周度变化 -60 [4] - 东北市场价10月17日3690，日度变化 -30，周度变化 -60 [4] 基差与月差 - 山东基差（+80）10月17日285，日度变化114 [4] - 华东基差10月17日185，日度变化114 [4] - 华南基差10月17日185，日度变化114 [4] - 10 - 11月差10月17日 -78，周度变化 -258 [4] - 10 - 12月差10月17日 -10，周度变化 -269 [4] 裂差与利润 - 沥青Brent裂差10月17日193，日度变化 -52，周度变化32 [4] - 沥青马瑞利润10月17日109，日度变化 -46，周度变化31 [4] - 普通炼厂综合利润10月17日539，日度变化 -29，周度变化33 [4] - 马瑞型炼厂综合利润10月17日917，日度变化 -37，周度变化28 [4] 其他相关价格 - Brent原油10月17日价格61.3，日度变化0.2，周度变化 -2.0 [4] - 汽油山东市场价10月17日7281，日度变化 -39，周度变化 -106 [4] - 柴油山东市场价10月17日3653，日度变化0 [4] - 渣油山东市场价数据未更新 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油市场供需双弱，供给端地缘冲突风险溢价有限且投机资金撤离，需求端受成品油消费和炼厂检修压制，库存端国内仓单高企抑制SC上行，Brent - WTI价差稳定使跨区套利窗口未打开 短期SC主力合约或在435 - 445元区间震荡，宏观因素压制油价上方空间 中期关注11月OPEC + 会议是否延长减产及北半球冬季取暖需求兑现情况 [8] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 原油期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：2025年10月17日，SC原油主力合约收于435元/桶，较前一交易日跌8.8元（跌幅1.98%），WTI和Brent分别收于56.95美元/桶和61.02美元/桶，SC与Brent、WTI价差大幅收窄，Brent - WTI价差维持4.07美元/桶不变，SC近月合约贴水加深 [2] - 持仓与成交：截至10月14日当周，布伦特原油投机净多头头寸大幅减少37,794手至109,606手，柴油净多头同步削减26,325手，国内SC原油仓单维持521.1万桶不变，低硫燃料油仓单减少3,000吨 [3] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：乌克兰对俄罗斯炼油厂和天然气处理厂的袭击及克里米亚石油库破坏事件，或削弱俄罗斯原油出口及成品油供应能力，OPEC + 产量政策暂无新动向，市场对其维持减产信任度下降 [4] - 需求端：柴油投机多头大幅减持，国内燃料油仓单维持高位，反映全球工业及航运燃料需求疲软，SC原油近月贴水扩大或与国内炼厂季节性检修有关，美国战略石油储备释放计划未提及，EIA表观需求未回升 [5] - 库存端：SC原油仓单维持521.1万桶高位，低硫燃料油仓单减少3,000吨至4,960吨，OECD商业原油库存受地缘冲突扰动，整体去库速度或低于预期 [6] 价格走势判断 - 短期震荡偏弱，中期关注地缘风险溢价，当前原油市场供需双弱，技术面SC主力合约短期或在435 - 445元区间震荡，宏观层面因素压制油价上方空间，中期关注11月OPEC + 会议及北半球冬季取暖需求 [8] 产业链价格监测 原油 - 期货价格：SC收于435元/桶，较前一日跌1.98%；WTI收于57.25美元/桶，涨0.53%；Brent收于61.34美元/桶，涨0.52% [10] - 现货价格：OPEC一揽子等多种原油现货价格有不同程度变化 [10] - 价差：SC - Brent、SC - WTI、Brent - WTI等价差有相应变动 [10] - 其他资产：美元指数、标普500、DAX指数、人民币汇率等有不同表现 [10] - 库存：美国商业原油、库欣、战略储备、API库存有不同变化 [10] - 开工：美国炼厂周度开工率和原油加工量下降 [10] 燃料油 - 期货价格：FU、LU、NYMEX燃油等期货价格有不同变化 [11] - 现货价格：多种燃料油现货价格有不同表现 [11] - 纸货价格：高硫180、高硫380新加坡近一月纸货价格下跌 [11] - 价差：新加坡、中国高低硫价差等有相应变动 [11] - 库存：新加坡燃料油库存增加 [11] 产业动态及解读 - 供给：10月19日乌克兰军方袭击俄罗斯萨马拉州炼油厂和奥伦堡州天然气处理厂 [12] - 需求：截至10月14日当周，布伦特原油和柴油投机净多头头寸削减 [14] - 库存：10月17日中质含硫原油期货仓单持平，低硫燃料油仓库期货仓单减少3000吨，燃料油期货仓单持平 [15] - 市场信息：不同时间收盘，沪金、沪银、SC原油主力合约有不同涨跌表现，乌方袭击俄罗斯克里米亚石油库 [16] 产业链数据图表 - 包含WTI、Brent首行合约价格及价差、美国原油周度产量、OPEC原油产量等多种产业链数据图表 [17][19][21]

数据来源: Mysteel、云沥青、Wind īs 加安期货 沥青早报 研究中心能化团队 2025/10/20 | | 指标 | 9/18 | 10/13 | 10/15 | 10/16 | 10/17 | 目度変化 -144 | 周度变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | BU主力合约 | 3427 | 3302 | 3250 | 3279 | 3135 | -44 | -167 | | | BU10 | 3436 | 3470 | 3470 | 3200 | 3156 | | -314 | | | BU11 | 3427 | 3302 | 3250 | 3279 | 3234 | -45 | -68 | | | BU12 | 3388 | 3222 | 3184 | 3197 | 3166 | -31 | -56 | | 需面 | BU01 | 3370 | 3181 | 3154 | 3162 | 3135 | -27 | -46 | | | BU03 | 3377 | 3203 | 3188 | 3191 | 3 ...