证券公司分类评价制度修订核心要点 - 时隔五年证券公司分类评价制度迎来重大修订 标题由《证券公司分类监管规定》调整为《证券公司分类评价规定》 突出"奖优罚劣"和监管"指挥棒"作用 [1] - 评价框架调整为"风险管理能力 持续合规状况 业务发展和功能发挥状况" 新增证券业协会组织的"功能发挥情况"专项评价 聚焦金融"五篇大文章"工作成效 [1][2] - 优化业务发展加分指标 取消营业总收入加分 提升净资产收益率加分力度 最高加分由1分提高至2分 [3][4] 行业功能发挥与专业能力提升 - 修订突出督促证券公司端正经营理念 加大服务实体经济和国家战略力度 引导处理好功能性和盈利性关系 [1][2] - 通过投行执业质量评价 并购重组专业能力 新股发行定价能力等专项监管加分 提升服务实体经济质效 [2] - 要求证券公司平衡功能性与盈利性 强化对科技创新 绿色产业 民营企业等领域的金融支持 推动"科技—产业—金融"良性循环 [3] 支持中小机构差异化发展 - 提升净资产收益率和经纪 投行 资管等主要业务收入加分覆盖面 由前20名扩大到前30名 按名次加0.25-2分不等 [4] - 鼓励中小机构立足禀赋探索差异化道路 做"小而精"服务商 深挖区域经济"富矿" 将乡村振兴 普惠金融转化为本地化抓手 [4][5] - 增设自营投资权益类资产 基金投顾发展 权益类基金销售保有规模等专项指标 鼓励引入中长期资金和服务居民财富管理 [5] 强化综合惩戒与投资者保护 - 完善下调评价结果手段 将重大违法违规行为纳入下调评级范围 提高"资格罚"纪律处分扣分分值 [5][6] - 鼓励申请适用行政执法当事人承诺或先行赔付 主动申请可减少扣分（至多扣1分） 降低投资者维权成本 [7] - 补充对股东行为监管的扣分标准 优化债券交易风险管控 资管业务风险管控等项目的扣分标准 [7]

报告行业投资评级 - 行业维持“优于大市”评级 [3][20] 报告的核心观点 - 证监会发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》，新规实现三大战略转向，对证券公司战略定位、业务结构和行业生态产生深远影响 [1][11] - 业务开展优化业务指标体系，支持差异化竞争格局；风控合规严控重大风险，设置梯度化惩戒机制 [1][2][12][13] - 证券行业马太效应持续，但中小券商可差异化破局；6月成交环比放量，股指多数上涨 [2][3][14][19] - 着眼严监管两条主线，行业集中度、机构定价权、资管指数化和监管要求将进一步提升，重点推荐中信证券、华泰证券等 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 近期关注：分类评价修订草案公开征求意见 - 修订正值关键时期，改革深度与广度超越以往，新规实现三大战略转向 [11] - 业务开展优化业务指标体系，规模与效率指标并重，扩大指标评价范围，增设专项发展指标 [12] - 风控合规严控重大风险，设置梯度化惩戒机制，包括重大违法认定、降低行政处罚扣分等 [13] - 行业影响方面，头部券商优势巩固与转型，中小券商可差异化破局 [14] 成交环比放量，股指多数上涨 - 经纪业务6月A股日均成交金额13360亿元，环比+10.0%，同比+84.8% [19] - 投行业务6月IPO数量24家，募集资金91.533亿元，环比+164.8%；再融资规模5420.58亿元，环比3963.9%；企业债和公司债承销规模5026亿元，环比+71.59% [19] - 自营业务上证综指+4.88%，沪深300指数+2.50%，创业板指数+8.02%，中证全债指数+0.29% [19] - 两融余额至6月30日为18504.52亿元，环比+3.42% [19] 投资建议 - 维持“优于大市”评级，判断行业集中度、机构定价权、资管指数化和监管要求进一步提升 [3][20] - 重点推荐中信证券、华泰证券，建议关注东方财富、国联民生 [3][20] 关键图表 - 涉及两市日均成交额及环比涨跌、IPO融资规模及环比涨跌等多方面图表 [10][23][30][32][34][37][38] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（百万元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600030.SH | 中信证券 | 优于大市 | 27.62 | 409343.50 | 1.39 | 1.53 | 19.90 | 18.10 | | 601688.SH | 华泰证券 | 优于大市 | 17.81 | 160776.25 | 1.59 | 1.70 | 11.21 | 10.48 | | 601456.SH | 国联证券 | 优于大市 | 6.19 | 53456.76 | 0.31 | 0.33 | 19.97 | 18.76 | | 300059.SZ | 东方财富 | 优于大市 | 10.35 | 58794.14 | 0.18 | 0.31 | 57.50 | 33.39 | [4][40]

证券公司分类评价规定修订核心内容 - 修订旨在优化分类评价制度，突出促进证券公司功能发挥导向，支持中小机构差异化发展和特色化经营 [1] - 强化证券公司服务实体经济和国家战略能力，将功能发挥写入总则作为监管要求 [2] - 调整评价框架为"风险管理能力、持续合规状况、业务发展和功能发挥状况"，明确功能发挥主要包括服务实体经济和国家战略 [2] 加分项优化与差异化发展 - 不再对总收入按排名加分，减少规模类指标重复加分，加大对净资产收益率的加分力度 [3] - 将净资产收益率和主要业务收入加分由前20名扩大到前30名，按名次加0.25分到2分不等 [3] - 引导中小机构立足自身禀赋探索差异化发展道路，在细分业务领域实现"跳一跳、够得着" [3] 中长期资金入市机制 - 新增自营投资权益类资产、基金投顾发展、权益类基金销售保有规模、权益类资管产品管理规模等专项指标 [4] - 推动证券公司在引入中长期资金、服务居民财富管理等领域加快布局 [4] 扣分项调整与投资者保护 - 突出"打大打恶"导向，优化评价结果下调手段，调整扣分分值设置 [5] - 对重大违法案件可直接下调评级，突破传统扣分限制，显著提升违法成本 [6] - 提高"资格罚"扣分分值，新增暂不接受文件、限制业务等纪律处分扣1.5分的条款 [6] 行业影响与受益主体 - 稳健合规的头部券商和特色化、差异化中小券商将更为受益 [1] - 服务实体经济与国家战略领域表现突出的优质头部券商或优先受益 [2] - 长期保持领先的大型券商和具备差异化、特色化经营潜力的中小机构有望受益 [3]

券商分类评价新规修订 核心观点 - 证监会发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》，时隔5年再次大修监管框架，突出促进证券公司功能发挥、差异化发展及"打大打恶"导向 [1][3] - 修订后行业参评主体107家，A、B、C类公司占比分别为50%、40%、10%，AA级公司稳定在14家左右 [1] 修订背景与导向 - 分类评价制度自2009年实施以来历经3次修订，此次修订落实中央金融工作会议及新"国九条"要求，强化服务实体经济、差异化发展等导向 [3] - 将"提升专业能力"写入立法目的，明确监管导向 [3] 中小券商差异化发展支持措施 - 净资产收益率及经纪、投行、资管业务收入加分范围从TOP20扩大至TOP30，按名次加0.25-2分 [4] - 新增自营投资权益类资产、基金投顾、权益类产品销售保有规模等专项指标，引导优化业务结构 [4] 合规监管强化 - 明确对重大违法违规公司可直接下调评价结果，新增行政处罚与自律措施扣分梯度，突出"过罚相当"原则 [5][6] - 对主动纠正违法行为的公司减少扣分分值，鼓励消除损害后果 [6] 评价体系优化 - 规则名称从《分类监管规定》调整为《分类评价规定》，整合业务发展指标，提升评价合理性 [1][3] - 总结前期经验，明确特殊问题处理规则，如先行赔付可获扣分减免 [6]

行业监管政策调整 - 增设证券公司自营投资权益类资产、基金投顾发展、权益类基金销售保有规模、权益类资管产品管理规模等专项指标，鼓励引入中长期资金和服务居民财富管理 [1] - 优化自营投资结构，提升投资者服务能力，推动证券公司特色化发展 [1] 监管惩戒机制强化 - 完善下调评级手段，针对重大恶性案件从严下调证券公司评级，扩展下调范围至"存在重大违法违规行为" [2] - 提高"资格罚"纪律处分扣分分值，强化制度震慑，优化行政处罚扣分分值以保持梯度均衡 [2] 投资者保护措施 - 鼓励证券公司申请适用行政执法当事人承诺或开展先行赔付，扣分标准从至少1.5分降至至多1分，前提是有效减轻或消除投资者损害 [3] - 明确证券公司完成重大风险化解处置等特殊问题的处理规则，补充对股东行为监管的扣分标准 [3] 业务风险管控优化 - 对债券交易风险管控、资管业务风险管控等项目的扣分标准进行优化调整，落实穿透式监管 [3]

证券公司分类评价规定修订 - 核心修订目标为优化分类评价制度 突出促进证券公司功能发挥导向 支持中小机构差异化发展和特色化经营 [1] - 现行制度自2009年实施 历经3次修订(2010/2017/2020) 已形成成熟评价体系 [1] - 本次修订对标二十届三中全会和中央金融工作会议精神 落实新"国九条"和金融"五篇大文章"指导意见要求 [1][2] 修订主要内容 - 规则名称由《证券公司分类监管规定》调整为《证券公司分类评价规定》 更符合制度框架 [2] - 提升净资产收益率加分力度 引导集约化发展和经营效率提升 [3] - 扩大业务加分覆盖面 主要业务收入排名前30名均可获加分(原前20名) 加分幅度0.25-2分 [3] - 新增重大违法违规直接下调评价结果机制 强化"打大打恶"导向 [3] - 优化扣分分值设置 提高"资格罚"纪律处分扣分 调整行政处罚扣分梯度 保持整体均衡 [4] 监管导向调整 - 突出四方面修改：功能发挥评价框架优化 业务指标整合 违规惩戒强化 特殊问题处理规则明确 [2] - 通过加分政策引导中小机构立足禀赋实现差异化发展 在细分领域形成特色 [3] - 建立多层次监管手段组合 包括自律管理/行政监管/行政处罚/评价下调等 [4]

证监会发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》 - 证监会修订形成《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》并向社会公开征求意见 [1] - 修订目的是贯彻落实中央金融工作会议精神和《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》要求 [1] - 修订重点在于优化证券公司分类评价制度，突出促进证券公司功能发挥导向 [1] - 修订支持中小机构差异化发展、特色化经营 [1]