报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格走势受宏观经济、供需关系等因素影响，不同金属价格表现有差异 [2][3][4] - 部分金属如铜、铅、锌、锡等价格有支撑或偏强震荡，部分金属如不锈钢价格预计偏弱 [3][13][15][18] 行情资讯总结 铜 - 国内权益市场走强，美国10月CPI数据未如期公布，铜价冲高回落，伦铜3M合约收跌0.35%至10859美元/吨，沪铜主力合约收至87400元/吨 [2] - LME铜库存减少75至136175吨，国内电解铜社会库存较周一增加约0.5万吨，上期所仓单微降至4.4万吨，上海地区现货升水期货下滑至50元/吨，广东地区库存减少，现货由贴水转为升水期货5元/吨，国内铜现货进口亏损约800元/吨，精废价差3720元/吨，环比扩大 [2] 铝 - 铝价冲高后回落，维持偏高位运行，伦铝收跌0.31%至2877美元/吨，沪铝主力合约收至22100元/吨 [4] - 沪铝加权合约持仓量增加3.6至82.7万手，期货仓单增加0.1至6.5万吨，国内铝锭社会库存较周一减少0.6万吨，铝棒社会库存较周一减少0.1万吨，铝棒加工费下调幅度较大，市场接货意愿有限，外盘LME铝库存增加0.9至55.3万吨 [4] 铸造铝合金 - 铸造铝合金价格上冲，主力AD2601合约上涨0.42%至21330元/吨，加权合约持仓下滑至2.94万手，成交量1.26万手，仓单增加0.03至5.78万吨 [8] - AL2601合约与AD2601合约价差720元/吨，环比扩大，国内主流地区ADC12均价上调100至21200元/吨，整体成交偏淡，进口ADC12价格环比上调100元/吨，成交一般，国内主流市场再生铝合金锭库存较上周四减少0.07至7.21万吨，铝合金锭厂库存减少0.09至5.90万吨 [8] 铅 - 周四沪铅指数收跌0.01%至17663元/吨，单边交易总持仓12.88万手，伦铅3S较前日同期涨16至2088.5美元/吨，总持仓15.59万手 [11] - SMM1铅锭均价17500元/吨，再生精铅均价17425元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10025元/吨，上期所铅锭期货库存录得2.58万吨，内盘原生基差 -60元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -20元/吨，LME铅锭库存录得22.52万吨，LME铅锭注销仓单录得9.68万吨，外盘cash - 3S合约基差 -23.9美元/吨，3 - 15价差 -95.3美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.191，铅锭进口盈亏为 -309.98元/吨，国内社会库存小幅累库至4.09万吨 [11] 锌 - 周四沪锌指数收涨0.30%至22771元/吨，单边交易总持仓22.67万手，伦锌3S较前日同期涨23.5至3089美元/吨，总持仓22.09万手 [14] - SMM0锌锭均价22630元/吨，上海基差 -40元/吨，天津基差 -80元/吨，广东基差 -80元/吨，沪粤价差40元/吨，上期所锌锭期货库存录得7.22万吨，内盘上海地区基差 -40元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -10元/吨，LME锌锭库存录得3.59万吨，LME锌锭注销仓单录得0.39万吨，外盘cash - 3S合约基差128.3美元/吨，3 - 15价差49.5美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.04，锌锭进口盈亏为 -4587.16元/吨，国内社会库存小幅去库至15.79万吨 [14] 锡 - 2025年11月13日，沪锡主力合约收盘价298140元/吨，较前日上涨1.95% [17] - 云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解，缅甸佤邦地区采矿证已获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口，2025年9月我国进口锡精矿实物量达8714吨，较上月大幅下滑 [17] - 消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑，10月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势，下游企业以逢低补库为主 [17] 镍 - 周四镍价窄幅震荡，下午3时沪镍主力合约收盘价报118930元/吨，较前日下跌0.19% [19] - 现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报3700元/吨，较前日上涨100元/吨 [19] - 周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行，镍铁价格加速下跌，国内高镍生铁出厂价报909元/镍点，均价较前日下跌3元/镍点 [19] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报87,543元，较上一工作日 +1.98%，其中MMLC电池级碳酸锂报价87,200 - 88,300元，均价较上一工作日 +1,700元（+1.98%），工业级碳酸锂报价86,200 - 86,700元，均价较前日 +2.01% [21] - LC2601合约收盘价87,840元，较前日收盘价 +1.46%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -250元，本周国内碳酸锂产量21,545吨，环比增0.1%，周度库存报120,472吨，环比上周 -3,481吨（-2.8%），其中上游 -2,445吨，下游和其他环节 -1,036吨 [21] 氧化铝 - 2025年11月13日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.6%至2859元/吨，单边交易总持仓55.5万手，较前一交易日减少0.4万手 [24] - 山东现货价格维持2780元/吨，贴水12合约27元/吨，海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持320美元/吨，进口盈亏报 -45元/吨，周四期货仓单报25.37万吨，较前一交易日不变，矿端，几内亚CIF价格维持72美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [24] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收12475元/吨，当日 +0.40%（+50），单边持仓21.47万手，较上一交易日 +9029手 [26] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12750元/吨，较前日 +50，佛山基差 -75（-50），无锡基差75（0），佛山宏旺201报8900元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [26] - 山东高镍铁出厂价报910元/镍，较前日 -5，保定304废钢工业料回收价报8600元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平，期货库存录得72091吨，较前日 -1566，社会库存降至107.06万吨，环比增加3.53%，其中300系库存66.00万吨，环比增加3.19% [26][27] 策略观点总结 铜 - 美国政府重新开门，但美联储降息概率下调导致短期风险偏好承压，产业上印尼自由港Grasberg铜矿未发生事故矿区已经复产，但刚果（金）针对铜矿的环保检查趋严使得铜矿供应紧张格局未变，在废铜替代没有明显增加的情况下，精炼铜供应预计边际趋紧，从而为铜价下方提供强支撑 [3] - 今日沪铜主力运行区间参考：86500 - 88000元/吨；伦铜3M运行区间参考：10750 - 11100美元/吨 [3] 铝 - 海外铝厂停产或减产引发供应担忧，国内库存整体仍偏低，在全球贸易局势预期缓和、美联储货币政策仍有宽松预期的背景下，供应端扰动和国内出口预期改善可能推动铝价进一步冲高 [5] - 今日沪铝主力合约运行区间参考21880 - 22200元/吨；伦铝3M运行区间参考2850 - 2900美元/吨 [6] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格支撑较强，而需求端表现相对一般，短期价格预计相对跟随铝价走势 [9] 铅 - 原再冶炼利润较好，炼厂开工率相对较高，但原料紧缺限制铅锭产出，铅精矿TC延续下行，下游蓄企开工仍在偏低水平，铅锭国内社会库存触底回升，但仍在相对低位，伦铅持续去库，月间价差走强，国内外交割品均处于去库态势，近端的边际收紧叠加原料端的紧缺推动铅价呈现偏强运行 [12] - 当前沪铅多头席位相对集中，周三沪铅增仓放量上行，预计沪铅短期偏强震荡 [13] 锌 - 锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压开工率边际下行，国内锌锭社会库存累库放缓，沪锌前期主力空头席位大量减仓，部分转为净多头持仓，伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解 [15] - 锌冶开工下滑叠加部分锌锭出口，现货端边际收紧推动沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限 [15] 锡 - 短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计偏强震荡为主，操作方面，建议逢低做多 [18] - 国内主力合约参考运行区间：280000 - 300000元/吨，海外伦锡参考运行区间：36000美元 - 39000美元/吨 [18] 镍 - 从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，同时镍铁价格维持弱势，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨，但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部 [19] - 短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000 - 118000元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [19] 碳酸锂 - 周四锂电股票大涨对期货盘面情绪推动较强，本周国内供给增速放缓，碳酸锂库存天数续创新低（27.6→27.1，天），目前供需缺口基本符合市场预期，利多力度相对有限，同时，旺季进入中后段，原材料直接需求增势或放缓，若缺少持续驱动，需留意高位抛压 [22] - 建议后续关注12月锂电材料排产及权益市场氛围变化，今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间85,600 - 89,900元/吨 [22] 氧化铝 - 海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主 [24] - 国内主力合约AO2601参考运行区间：2600 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [24] 不锈钢 - 当前不锈钢市场继续呈现震荡偏弱态势，主要受供应过剩与需求不振的双重压力影响，尽管11月钢厂排产规模略有收缩，但整体产量仍处于较高水平，市场供应压力未见明显缓解，终端采购多限于刚性需求，贸易环节成交持续低迷，市场整体活跃度不高，同时，前期积压的库存压力逐步释放，去库速度有所放缓，进一步强化了市场的观望情绪 [27] - 不锈钢价格短期内预计仍将维持偏弱走势 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 科技成长仍是市场主线，中长期对股指逢低做多；国债四季度供需格局或改善，总体震荡修复；贵金属建议逢低做多白银；有色金属中铜、铝、锌、铅短期偏强，镍短期观望，锡、碳酸锂建议逢低做多，氧化铝短期观望，不锈钢、铸造铝合金短期维持现状；黑色建材中钢材短期弱势震荡，铁矿石短期弱势运行，玻璃短期偏弱运行，纯碱短期震荡，锰硅、硅铁后续或反弹，工业硅、多晶硅预计盘整；能源化工中橡胶短线交易，原油低多高抛，甲醇、尿素观望，纯苯、苯乙烯关注价格止跌，PVC、乙二醇、PTA建议逢高空配，聚乙烯、聚丙烯维持低位震荡；农产品中生猪反弹抛空或反套，鸡蛋短期偏强整理，豆粕中期反弹抛空，油脂震荡看待，白糖等待反弹做空，棉花短期延续震荡 [4][6][7][10][12][14][17][18][21][22][24][26][28][31][33][35][37][39][40][43][45][50][52][53][54][57][59][61][63][65][68][70][73][74][76][78][81][83][86] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：国家能源局探索建设新型水风光一体化基地；中国光伏行业协会声明网络谣言不实；海博思创与宁德时代签订战略合作协议；大摩上调三星、SK海力士目标价，预测DRAM价格上涨，NAND合约价四季度或涨20%-30% [2] - 策略观点：科技成长是市场主线，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周三各主力合约有不同程度环比变化；美联储内部就12月降息分歧加剧；美欧贸易紧张局势对欧洲企业负面影响预计2026年加剧；央行周三净投放1300亿元 [5] - 策略观点：10月CPI超预期持续性待察，制造业PMI低于预期，四季度债市供需格局或改善，总体震荡修复 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银上涨；美国10年期国债收益率、美元指数公布；亚特兰大联储主席博斯蒂克宣布退休；众议院将对结束政府停摆法案投票 [7] - 策略观点：建议逢低做多白银，金银比价有向下修复空间 [7] 有色金属类 铜 - 行情资讯：美国政府有望开门，政策宽松预期推动贵金属涨，原油跌使铜价冲高回落；LME铜库存持平，国内上期所仓单增加，各地现货升贴水有变化 [9] - 策略观点：供应紧张格局未变，精炼铜供应预计趋紧，短期铜价震荡偏强 [10] 铝 - 行情资讯：铝价延续强势，原油跌使铝价冲高回落；沪铝加权合约持仓量大增，期货仓单微降；国内库存有变化，外盘LME铝库存减少 [11] - 策略观点：海外供应担忧，国内库存低，铝价可能冲高，关注库存变化 [12] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数、伦锌3S有涨跌；各地基差、库存等数据公布 [13] - 策略观点：锌精矿TC下行，锌冶利润承压，沪锌短期偏强运行，上行空间有限 [14] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数、伦铅3S有涨跌；各地基差、库存等数据公布 [15][16] - 策略观点：原料紧缺限制产出，铅价偏强运行，沪铅短期偏强震荡 [17] 镍 - 行情资讯：周三镍价震荡走跌；现货市场升贴水有变化；镍矿价格稳中偏强，镍铁价格加速下跌 [18] - 策略观点：短期建议观望，若跌幅足够或风险偏好高可建多单 [18] 锡 - 行情资讯：2025年11月12日沪锡主力合约上涨；上期所期货注册仓单减少；上游锡精矿价格上涨；供应紧张，需求有新领域支撑 [19][20] - 策略观点：短期供需紧平衡，价格偏强震荡，建议逢低做多 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘下跌；LC2601合约收盘价上涨 [22] - 策略观点：需求高，现货强，高位震荡，关注12月锂电材料排产及权益市场氛围 [22] 氧化铝 - 行情资讯：2025年11月12日氧化铝指数上涨；基差、海外价格、期货库存等数据公布 [23] - 策略观点：海外矿价预计下行，冶炼产能过剩，当前价格临近成本线，建议短期观望 [24] 不锈钢 - 行情资讯：周三不锈钢主力合约下跌；现货价格有变化；原料价格有涨跌；期货库存减少，社会库存有变化 [25][26] - 策略观点：市场震荡偏弱，供应过剩与需求不振，价格短期内维持偏弱走势 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格走强；加权合约持仓增加，成交量放大，仓单微降；国内主流地区均价上调，库存增加 [27] - 策略观点：成本端支撑强，需求一般，短期跟随铝价走势 [28] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价上涨；注册仓单、持仓量减少；现货价格有变化 [30] - 策略观点：商品市场氛围回温，成材价格弱势震荡，需求进入淡季，未来消费端可能恢复 [31] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约上涨；持仓变化；现货基差等数据公布；西芒杜铁矿项目投产 [32] - 策略观点：供给发运量下降，需求铁水产量下滑，库存压力大，短期矿价弱势运行 [33] 玻璃纯碱 - 行情资讯：周三玻璃主力合约下跌；浮法玻璃样本企业周度库存减少；持仓有变化；纯碱主力合约下跌；样本企业周度库存增加；持仓有变化 [34][36] - 策略观点：玻璃市场缺乏支撑，价格短期偏弱运行；纯碱供应收缩，需求平稳，价格短期震荡 [35][37] 锰硅硅铁 - 行情资讯：11月12日锰硅主力合约收跌，硅铁主力合约收涨；盘面处于震荡区间 [38] - 策略观点：11月黑色板块定价回归基本面，市场进行“负反馈”交易，后续反弹性价比高，锰硅关注锰矿端，硅铁操作性价低 [39][40][41] 工业硅&多晶硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨；加权合约持仓变化；现货价格持平；多晶硅期货主力合约收盘价上涨；加权合约持仓变化；现货价格有涨跌 [42][44] - 策略观点：工业硅供需两端偏弱，价格盘整运行；多晶硅供需格局或好转，短期去库幅度有限 [43][45] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价反弹；交易所天然橡胶11月仓单到期，市场预期偏多；多空观点不同；轮胎企业开工负荷有变化；库存有变化；现货价格有涨跌 [47][48][49] - 策略观点：中性思路，短线交易，部分建仓买RU2601空RU2609 [50] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收涨 [51] - 策略观点：油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，短期观望 [52] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格等有变化；盘面01合约上涨 [53] - 策略观点：供应压力加大，需求端转弱，库存走高，建议观望 [53] 尿素 - 行情资讯：山东等地区现货价格有涨跌；盘面01合约上涨 [54] - 策略观点：价格低位盘整，供需宽松，基本面矛盾有限，观望为主 [54] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、期现端、供应端、需求端等数据公布 [55] - 策略观点：苯乙烯供应承压，BZN价差修复空间大，港口库存去化，价格或阶段性止跌 [57] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨；常州SG - 5现货价等数据公布；成本端持稳 [58] - 策略观点：企业利润低，供给过剩，出口预期差，建议逢高空配 [59] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨；华东现货下跌；供给端、需求端、库存等数据公布 [60] - 策略观点：海内外装置负荷高，供应多，进口回升，港口累库，建议逢高空配 [61] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨；华东现货下跌；负荷有变化；库存增加；加工费有涨跌 [62] - 策略观点：供给累库，加工费承压，需求聚酯负荷难提升，关注中期PXN上升带动走强机会 [63] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约上涨；PX CFR上涨；负荷上升；装置重启；进口增加；库存上升；估值成本数据公布 [64] - 策略观点：PX负荷高位，下游检修多，预计十一月累库，跟随原油波动，关注中期估值上升机会 [65] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨；现货价格持平；上游开工下降；库存累库；下游开工下降 [66][67] - 策略观点：原油价格或筑底，PE估值向下空间有限，价格维持低位震荡 [68] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨；现货价格持平；上游开工下降；库存有变化；下游开工上升 [69] - 策略观点：成本端供应过剩，供需双弱，库存压力大，待明年一季度或有支撑 [70] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价主流下跌；需求端表现不佳 [72] - 策略观点：春节前供应过剩，大方向反弹抛空，当前策略反套或等待反弹抛空 [73][74] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格大稳小降；供应稳定，需求一般 [75] - 策略观点：存栏或回落，消费题材带动，短期偏强整理，中期关注抛空 [76] 豆菜粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆上涨；巴西升贴水稳定，国内豆粕现货稳定；国内港口大豆累库；巴西大豆播种率、出口量有数据 [77] - 策略观点：进口成本震荡，国内大豆库存高，豆粕短期跟随进口成本上涨，中期反弹抛空 [78] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口量、产量有变化；澳大利亚油菜籽产量预计；国内油脂走势分化，现货基差稳定 [79][80] - 策略观点：棕榈油供应偏大，观察产量下降信号，策略震荡看待 [81] 白糖 - 行情资讯：周三郑州白糖期货价格震荡；现货价格有涨跌；巴西中南部糖产量预计增加；全球糖市供应过剩量预测下调 [82] - 策略观点：糖浆进口管控加强带动反弹，但外盘弱，建议反弹衰减后做空 [83] 棉花 - 行情资讯：周三郑州棉花期货价格震荡；现货价格上涨；纺纱厂开机率下降；新疆地区机采棉、手摘棉收购指数下跌 [84][85] - 策略观点：下游需求不振，国内丰产，短期棉价延续震荡 [86]