核心观点 - 印度政府公布2026-2027财年预算案，总支出53.5万亿卢比（约5830亿美元），同比增长约7.7%，核心在于通过投资拉动增长，同时严格财政纪律，未推出大规模财政刺激 [1] 财政与宏观经济目标 - 财政赤字率目标设定为GDP的4.3%，较上一财年下降0.1个百分点 [2] - 政府新财年借款计划为17.2万亿卢比（约1870亿美元），创历史新高 [2] - 联邦政府债务占GDP比重目标设定为55.6%，较上一财年下降0.5个百分点 [2] - 预算案选择“信誉而非扩张”，旨在巩固宏观经济稳定性与政府信誉 [4] 基础设施投资 - 基础设施资本开支提高9%至12.2万亿卢比（约1330亿美元） [2] - 投资重点用于道路、港口、铁路、专用货运走廊、全国水路扩建、高铁走廊及二、三线城市发展 [2] - 计划建立基础设施风险担保基金，以吸引更多私人投资参与基建项目 [2] 制造业发展 - 正式将“印度国家制造业计划（NMM）”设定为国家核心政策框架 [3] - 计划针对生物制药、数据中心、半导体、电子元器件、稀土、纺织和体育用品七大战略性行业提供政策支持，以扩大制造能力并增强供应链韧性 [3] - 目标是将制造业占GDP比重从当前的13%-15%提升至2035年的25% [3] 增强经济自主性 - 预算案导向加强本土制造、降低进口依赖 [3] - 计划在奥里萨邦、喀拉拉邦、安得拉邦、泰米尔纳德邦建设覆盖开采、加工、研发和制造环节的“稀土走廊” [3] - 支持各邦建立3个专用化工园区，通过集群模式减少对化工产品的进口依赖 [3] 新能源投资 - 为实现2030年非化石能源装机5亿千瓦及2047年核电装机1亿千瓦的目标，采取“直接拨款”与“税收激励”并举的方式 [4] - 对光伏发电项目拨款约3000亿卢比（约32亿美元） [4] - 碳捕获5年计划拨款2000亿卢比（约22亿美元） [4] - 延续对核电项目物资、锂电池制造设备、太阳能玻璃原料及关键矿物加工设备的税收减免政策 [4] 国防与对外援助 - 国防预算大幅增加至7.85万亿卢比（约857亿美元），同比增长约15% [2] - 对外援助总预算从548.3亿卢比小幅增加至约568.6亿卢比（约6.3亿美元） [5] - 地区援助调整：削减对孟加拉国援助一半，减少对马尔代夫和缅甸援助，提高对斯里兰卡、尼泊尔、不丹和毛里求斯援助规模 [5] - 全球层面：对拉美地区援助翻番，对欧亚地区援助略有压缩，对非洲地区援助基本持平 [5] 市场反应 - 预算案公布当天，印度股市基准指数Nifty50下跌近2%，孟买SENSEX指数下跌1.88%，创近6年来预算案公布日最差表现 [6] - 创纪录的发债计划引发了对市场流动性和利率的担忧，给债券市场带来压力 [6] - 分析认为预算案缺乏能显著提振市场信心或吸引外资的重大刺激举措，也缺乏对土地、劳动力市场等结构性问题的深入改革计划，导致投资者保持观望 [6]

政府财政政策调整 - 英国财政大臣确认不会在本轮预算案中实施提高所得税税率的措施，撤回原拟提升所得税的计划 [1] - 政府决定采取更稳妥的方式，并将在预算案中推出更公平、更可持续的替代措施，以确保经济增长与财政责任并行 [1] - 政府面临约300亿英镑（约2801亿元人民币）的预算缺口，撤回增税计划后可能寻求削减支出、调整企业税制或出售国有资产等方式填补缺口 [1] 市场反应与不确定性 - 英国政府政策信号反复加剧市场不确定性，使投资者担心财政整固措施可能被进一步推迟 [1] - 消息引发金融市场波动，市场普遍关心预算案将提出何种组合政策，以保持财政可持续性，同时避免打压本已疲弱的经济增长 [1] - 金融市场目前将目光聚焦于11月26日的预算案，如果缺乏清晰的路线图，英国市场可能面临持续波动 [2] 经济与财政背景 - 英国经济面临多重挑战，包括投资低迷、生产率增长缓慢以及劳动市场趋紧等结构性问题 [2] - 公共服务体系对财政资源的需求不断增加，医护与交通等部门长期预算紧张，使政府在增收与控支之间更难取得平衡 [2] - 提高所得税可能对中低收入家庭造成直接影响，政府在上任初期更倾向于避免激化民众负担 [2]

英国公共财政状况 - 在截至7月份的财政年度里，英国政府公共借款总额达到600亿英镑，高于上个财年同期67亿英镑[1] - 截至7月底，英国政府净债务与GDP的比例为96.1%，高于去年同期0.5个百分点[1] - 财政紧张主因是政府支出增加幅度超过加税带来的收入增长[1] 通胀与货币政策影响 - 英国7月份消费者物价指数升至3.8%，超出市场预期，英国央行预计9月份通胀可能进一步升高至4%[2] - 高通胀使英国央行难以快速降息，预计9月份将维持现有利率不变，明年下半年才能实现通胀目标[2] - 通胀高企推高英国国债收益率，10年期国债收益率升至4.7%，20年期国债收益率为5.4%，30年期国债收益率创今年4月以来新高[2] 财政支出缺口与压力 - 2024年7月财政审查显示英国公共财政面临220亿英镑支出缺口，目前估计缺口可能已达500亿英镑[2] - 政府偿债成本持续上升，财政压力因通胀而加剧[1][2] - 政府试图削减冬季燃煤补贴和残疾人福利待遇的计划因政治压力而放弃，导致财政支出未见明显减少[1] 企业税负与经济增长 - 英国商会和英国零售商协会等机构明确反对政府为弥补财政缺口而增加企业税负[3] - 企业家面临国民保险、工资增长和关税等多方面成本压力，迫切希望降息以减轻经营压力[3] - 如果继续增加企业税负，将损害英国经济增长，政策制定者必须减轻企业成本压力[3] 政策路径选择与市场影响 - 增税路径短期可弥补财政缺口，但长期将损害经济增长；减税路径短期放大财政压力，但长期有利于经济增长和财政整固[4] - 无论采取何种路径，英国短期财政压力都将加大，推动国债收益率进一步上行[4] - 财政压力可能限制英镑对非美元主要货币的升幅[4]

文章核心观点 - 印度宏观经济在2025年2月以来呈现边际转暖迹象 包括GDP增速回升 财政减税 央行降息等 但短期增长压力仍存 在全球新兴市场整体承压的背景下 印度经济因内需驱动特征而相对保持韧性 但投资机会仍需等待 [1][5][6] 经济增长 - 印度2025财年三季度（2024年10月-12月）GDP增速为6.2% 较前值有所回升 但不及市场预期 突显短期增长压力 印度政府预计全年GDP增速或提升至6.5% [2] - 从需求端看 私人消费增速为6.9% 相较前值高1个百分点 主要得益于季节性通胀下降及节庆推动的农村消费提振 [2] - 政府支出同比增长8.3% 此前因大选而滞后的政府资本开支在三季度明显追赶 累计完成本财年目标的61.7% 本财年内资本开支仍将加速 [2] 财政政策 - 印度2026财年预算案显示 政府将在财政整固的同时进行大幅减税 或对汽车等耐用品消费带来显著提振 [1][3] - 2025财年财政赤字目标从原预算的4.9%小幅下调至4.8% 2026财年则进一步下调至4.4% 财政整固持续 [3] - 预算案最突出的亮点在于大幅度的个人所得税减免政策 可显著提升中产阶级个人可支配收入 [3] - 资本开支维持扩张态势且结构优化 交运和农村农业发展仍是主要方向 食品能源补贴的重要性下降 [3] 货币政策 - 印度央行于2月7日将关键回购利率下调25个基点至6.25% 为近五年来的首次降息 符合市场预期 [1][4] - 随着季节性因素造成的粮食减产扰动恢复 印度通胀水平自2024年11月起已回落至6%以内 低于央行目标通胀下限 [4] - 新任印度央行行长或更加重视以降息刺激经济 2026财年内印度仍有降息空间 [3][4] - 印度央行超预期干预汇市 抑制了印度卢比兑美元的持续贬值趋势 鉴于外汇储备充足 后续卢比大幅贬值的概率较低 [1][3][4][5] 印美关系 - 尽管特朗普点名提出将对印度征收“对等关税” 但其对印度经济增长的影响或相对可控 [1][5] - 根据印度国家银行（SBI）预测 极端情形下 即使美国对印出口产品加征15%-20%的关税 印度对美出口的降幅仅在3%-3.5%之间 对GDP拖累50个基点 [5] - 特朗普称正与印度进行重大贸易协定磋商 目的是使两国经济关系恢复“公平与互惠” 或将于今年内完成协议 [5] - 政治外交方面 特朗普2.0时期印度仍将在美国的印太战略中处于关键位置 印美持续深化合作的整体方向不改 [5] 投资策略 - 2025年全球新兴市场仍将整体承压 印度因自身经济特征而相对保持韧性 但机会仍需等待 [1][5][6] - 印度经济呈现出明显的内需驱动特征 对外需和外资的依赖度相对较低 有望在关税冲击和全球地缘政治不确定性升温的环境中保持韧性 [6] - 具体而言 减税 降息等相关政策或使消费和金融板块存在局部修复空间 [5][6]