行业背景与核心逻辑切换 - 2025年中国新能源行业处于从“规模扩张”向“提质增效”切换的关键阶段，行业贝塔红利消退，企业阿尔法能力构建成为资本市场关注核心[1] - 2025年1-10月，全国风光新增装机3.23亿千瓦，占全国新增发电装机比重达81.2%，其中太阳能、风电新增装机同比分别增长39.5%、52.9%[2] - 电网消纳能力不足导致供需失衡，2025年1-9月全国近半数地区风电利用率、约三分之一地区光伏利用率低于95%，行业盈利能力遭遇严峻考验[2] - 行业逻辑从依赖“规模红利”转向“以运营为核心”，需要通过运营层面实现价值创造并构建穿越周期的增长韧性[2] 协合新能源基金设立事件 - 2025年12月3日，协合新能源集团及旗下协合资管，携手泰康共同发起设立18亿人民币新能源投资基金[1] 基金设立的战略意图与价值 - 基金设立是公司业务迈向“投资运营+专业管理”双轮驱动的一次升维，有望重构公司的盈利逻辑[1] - 此举是公司向资产管理领域迈进的一步，旨在探索向“运营商+专业资产管理”双角色升级的价值重构[2] - 通过资产管理模式，可借助外部资本放大自身产业能力价值，在不增加自身资产负债表压力的前提下，将盈利来源从单一发电收入向多元化拓展[3] - 基金平台可让公司向更多项目输出评估、运维、管理等专业服务，推动业务从电力资产投资向电力资产管理服务转变[3] 基金运作的潜在收益模式 - 如基金投资公司自有项目，可盘活公司资产流动性，优化资本结构[3] - 如基金投资市场项目，公司可通过提供专业服务赚取管理服务收入，并有望从中获取投资收益，同时保障基金投资项目的优选质地[3] 公司发展路径与行业借鉴 - 协合新能源近20年来从早期电站开发建设，到中期精细化运营，再到如今资产管理探索，其战略始终与行业周期同频[4] - 此次产融协同下的资产管理转型，契合行业周期变化，并发挥了自身的产业能力壁垒[4] - 若未来能顺利完成能力迁移与模式跑通，公司有望在新能源资产管理赛道形成先发优势，其路径探索可为行业提供参考发展方向[5]

公司评级与目标价 - 瑞银予华润置地买入评级 目标价42港元 [1] 管理层变动 - 郭世清辞任执行董事 执行委员会成员 首席财务官 董事会秘书及授权代表 [1] 公司战略方向 - 财务总监变动不改变公司策略 业务模式持续向资产管理转型 [1] - 每年将5000万至1亿元人民币资产分拆至房地产投资信托基金的目标仍在进行中 [1]