财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入949.2亿元 同比增长19.9% 其中开发销售型业务占比78% 经常性业务占比22% [1] - 股东应占净利润118.8亿元 同比增长16.2% 经常性业务核心净利润60.2亿元 贡献占比60.2% 同比提升6.3个百分点 [1] - 开发销售型业务结算收入743.6亿元 同比增长25.8% 结算毛利率15.6% 同比提升3.2个百分点 [1] 业务表现 - 购物中心实现零售额1101.5亿元 同比增长20.2% 整体经营利润率65.9%创历史新高 截至2025年6月底在营购物中心约94座 [2] - 资管规模约4835亿元 较2024年末增加214亿元 华润商业REIT总市值首破百亿元 连续6季度现金分红合计4.95亿元 [3] - 华润有巢REIT上半年实现营业额3929万元同比持平 EBITDA约2579万元同比增长5% [3] 投资与扩张 - 2025年上半年实现签约金额1103亿元同比下降11.5% 签约面积412万方同比下降21% [1] - 新增18个项目 新增土储建面148万方 权益投资金额322.8亿元 投资强度保持行业前三 [1] - 预计到2028年重资产购物中心数量达116座 预计2025-2028年购物中心租金收入分别为231亿元、243亿元、257亿元和270亿元 [2] 发展前景 - 万象商业具备强招商运营护城河及品牌影响力 投资拿地风格稳健且聚焦高能级城市 [3] - 调整2025-2027年EPS预测分别为3.42元、3.72元、3.89元（原预测值为3.55元、3.91元、4.09元） [3] - 基于剩余收益模型预计2025年目标价38.8港元 对应2025年10.4倍PE [3]