利率 - 需要担心赎回压力吗？20250728 摘要 6 月经济数据显示产需分化严重，居民收入增速低于 GDP，外需对美出 口订单加速回落，总需求不足逻辑延续，供给侧改革影响仍在，缺乏强 力对冲政策。 2025 年下半年政府融资预计减少 2 万多亿，社融增速 7 月见顶后或加 速回落，社融增速下降有望推动利率进一步下行。 企业利润率受总需求下滑和贸易战影响承压，投资回报率仍处低位。央 行维持适度宽松货币政策，资金面整体宽松，无需担忧政策收紧。 当前 10 年期国债利率中枢为 1.5%，目前 1.7%略高于中枢水平，短期 内利率可能进一步下降，甚至低于 1.5%。 一季度资金偏紧时，OMO 加 30 个基点（1.8%）是稳定利率水平。当 前估算，OMO 减 20 到加 20 个基点（1.4%-1.7%）是合理区间， 1.7%可视为利率上限。 银行房贷收益约 1.5%，当前 10 年期国债收益 1.7%，超长期国债 1.9%，具性价比。保险预定利率下调至 2%以下，30 年期国债具性价 比，新资产与新负债匹配有优势。 当前赎回压力主要为预防性，非趋势性，类似 2024 年 8 月，预计不会 有太大波动。三季度资金 ...