2025年主动权益基金业绩与规模表现 - 2025年是股票投资的好年景，中证偏股型基金指数年度涨幅达31.14%，相比2021-2024年业绩大幅改善[5] - 年度收益翻倍的基金超过70只，年内收益80%以上的基金约200只，赚钱效应明显[5][10] - 业绩冠军为永赢科技智选，年内收益达233.69%，超过2007年的历史纪录[5] - 尽管业绩出色，但基民信心未充分修复，呈现“回血即赎回”现象，2025年前三季度主动权益基金份额环比下降5.7%，同比下降15.3%，规模增长约7000亿元主要来自净值增长而非净申购[5] ETF规模爆发与主动权益基金遇冷 - 2025年ETF规模增长超过2万亿元，总规模达6万亿元，其中股票型ETF规模3.8万亿元，增长近1万亿元[6] - 若计入以权益投资为主的跨境ETF，权益类ETF规模增长合计达1.5万亿元[6] - 主动权益基金整体受冷落，即使业绩顶尖的产品规模也有限，例如收益140%的交银优择回报Q3规模不足10亿元，收益149%的红土创新新兴产业混合规模仅8亿元[6] - 多数业绩出色的基金规模绝对增量有限，除任桀、韩浩、冯炉丹等少数基金经理规模增长百亿及头部公司产品外，许多绩优产品规模在10亿元以下[15] 主动权益基金应对策略：赛道化与工具化 - 2025年绩优主动权益基金普遍重仓科技成长方向，尤其是AI算力产业链，90%的绩优基金第一重仓行业为通信，配置比例超30%，核心标的集中于光模块、PCB、液冷等环节[9] - 这些基金操作风格集中，如前十大重仓仓位可达81.87%（信澳业绩驱动）或73%（永赢科技智选），通过高度集中和深度研究试图获取超额收益[9][14] - 主动基金试图在ETF覆盖不足的细分赛道（如光伏辅材、工业软件）建立先发优势，发行主题基金匹配细分配置需求[14] - 但此策略同质化严重，持仓高度集中于“易中天”、胜宏科技等热门股，基民难以甄别不同基金的配置思路[16] 主动基金与行业ETF的业绩比较 - 在2025年科技成长行情中，许多主动基金业绩跑不赢行业ETF，例如国泰通信ETF年收益126.13%，富国通信设备ETF收益121.37%，全市场仅17只主动基金能跑赢[16] - 指数基金因可突破个股持仓10%的限制，能在上涨行情中更充分地捕捉强势股机会，如通信ETF对中际旭创、新易盛的持仓占比可达18%或22%，而主动基金单一个股持仓上限为10%[17] - 基民因此更倾向于选择费率更低、交易便捷的行业ETF，例如国泰通信ETF份额从年初18亿份涨至年底44亿份，规模从10亿元涨至130亿元[18] 主动基金经理在板块配置上面临的挑战 - 理论上，主动基金经理的优势在于跨板块配置和灵活调仓，但2025年绩优基金中具备此能力的选手不多[21] - 2025年申万一级行业中涨幅最高的为有色金属（94%），通信涨幅84%位列第二，但业绩翻倍基金多重仓算力，几乎无人建仓有色金属，显示配置视野狭窄[21] - 部分基金经理虽短期赌中AI赛道，但长期板块配置能力不佳，例如韩浩管理的另一只产品近8年仍亏损20%，且历史上有重仓医药、新能源却亏损巨大的记录[22] - 板块配置易出错的原因包括：将短期业绩高增等同于高景气、忽视估值与资金拥挤度，例如2025年AI算力板块估值达历史分位95%以上，公募持仓占比超20%，此时重仓配置风险高[27] 主动权益基金经理的未来出路探讨 - 面对ETF冲击，主动基金经理可能的出路包括：“类指增化”、工具化/赛道化、发挥板块配置能力[30] - “类指增化”指在明确基准（如沪深300）上靠拢配置并创造超额收益，但可能面临策略同质化导致超额收窄的问题[30][33] - 工具化/赛道化在2025年表现不错，但策略容量小，仅短期业绩顶尖者能做大规模，且赛道退潮时规模可能下滑[31] - 通过深度研究和行业配置创造长期收益是良策，但对基金经理能力要求高，且持续性和稳定性是普遍问题[32] - 在公募行业，ETF是影响主动权益基金经理饭碗的主要产品；在私募行业，主观多头的直接对手是量化基金[33]

公募行业工具化趋势与窄基产品崛起 - 在投资者细分需求推动下，窄基产品正成为公募规模增长的主要驱动力量[1] - 行业逐步进入工具化时代，产品风格鲜明、行业场景特定的窄基在规模竞争中成为产品营销布局关键[2] - 在三季度宽基产品份额普遍赎回缩水的情况下，不少窄基轻松实现份额规模放量，“得窄基者得天下”理念渐成行业共识[2] 窄基与宽基ETF的份额表现分化 - 截至三季度末全市场公募基金总份额为304573.41亿份，较上一季度末小幅减少，三季度期间总份额净赎回1247.62亿份，整体赎回比例约0.41%[3] - 指数基金在三季度期间出现约515亿份的净申购，份额净申购比例约1.61%，增长背后具有典型结构性分化特征[3] - 宽基ETF在三季度净赎回现象显著，例如某创业板中盘ETF赎回比例达94%，某深证50ETF赎回比例约24%，某沪深300ETF赎回比例超60%，某A500ETF份额赎回达53%[3] - 窄基产品份额增长对冲了宽基ETF份额减少，三季度份额增幅最多的前20只产品大多指向各类窄基，例如卫星ETF份额净申购逾10倍，机器人ETF份额净申购近5倍，新能源电池ETF净申购约8倍[4] 主动权益基金的赛道化趋势 - 创新药、数字经济、人工智能、半导体及算力等行业主题基金持续霸屏主动权益基金业绩排行榜前列[5] - 截至11月9日，全市场前10强主动权益基金清一色为赛道化基金，永赢科技智选基金今年业绩已超200%，恒越优势精选、红土创新新兴产业、中欧数字经济、中航机遇领航基金年内收益分别为147.36%、139.82%、134.49%、132.71%[5] - 赛道化操作带来高弹性业绩和规模增长，例如永赢科技智选基金从去年10月底的1032万元募集资金，增长到今年三季度末的118亿元[6] - 主动权益基金重仓股高度趋同于窄基ETF，呈现典型赛道化、类指数化特征[7] 工具化产品布局与行业影响 - 公募行业总规模已超过36万亿元，投资者需求呈现细分化趋势，具有工具化特征的基金产品更受资金欢迎[8] - 工具化产品具有风格鲜明、持仓透明度高的特点，是基金公司进行差异化、特色化竞争的主要策略，是实现第二增长曲线的关键[8] - 行业冷热强弱不再是产品好坏的评价因素，多家公司推出的传统冷门行业主题ETF募集情况表现不俗，例如化工产业ETF募集规模9.26亿元，农牧渔ETF募集资金超2亿元[8] - 工具化产品布局涵盖行业主题、跨境、Smart Beta、增强、商品等领域的全方位工具型ETF产品矩阵，以适配不同风险偏好和配置场景[9]

中小公募业绩表现 - 近一年主动权益基金平均单位净值增长率达40.77%，245只基金净值翻倍 [2] - 133只“翻倍基”来自中小型公募，占比达54.3% [2] - 近一年收益率排名前15位的基金中，中小公募产品占8席，其中中信建投北交所精选两年定开A以240.22%的增长率位居榜首 [2][3] 业绩突出原因分析 - 市场结构性行情显著，景气成长主线回归，中小公募产品规模较小，调仓换股更为灵活 [6] - 中小基金公司的小规模产品可灵活调整持仓集中度，重仓配置近一年涨幅较大的中小市值公司 [6] - 部分中小公司依托股东资源或精简决策链条，在特定赛道形成差异化投研能力 [6] 产品布局与策略特征 - 中小公募产品布局趋向赛道化、高锐度，风格标签鲜明的主动权益基金能提升工具化属性 [8] - 基金产品风格定位清晰稳定，对投资者而言更易预期波动、归因业绩，可避免同质化或风格漂移 [8] - 头部公募通过“全赛道覆盖+核心标的深耕”构建竞争力，在产业趋势明确的赛道中通过深度研究实现超额收益 [8] 行业竞争格局与展望 - 近一年中小公募的业绩“逆袭”是市场风格与行业竞争格局共振的结果 [1][6] - 若宏观经济维持弱复苏、流动性相对充裕，股市大概率仍以科技类成长风格为主线 [9] - 赛道化布局可作为短期“弯道超车”手段，但立足长期价值创造、夯实投研能力才是行业持续发展的根本 [9]

市场表现与业绩综述 - 近一年主动权益基金平均单位净值增长率达40.77% [4] - 近一年净值翻倍的基金（“翻倍基”）数量为245只，其中133只来自中小型公募，占比达54.3% [4] - 在近一年收益率排名前15位的基金中，中小公募产品占据8席，其中中信建投北交所精选两年定开A以240.22%的区间单位净值增长率位居榜首 [4] 中小公募业绩突出的原因 - 市场结构性行情显著，景气成长主线回归，中小公募产品规模较小，调仓换股更为灵活，能快速捕捉市场机会 [6] - 中小基金公司的小规模产品相对较多，可灵活调整持仓集中度、重仓配置近一年涨幅较大的中小市值公司标的 [6] - 部分中小公司依托股东资源或精简的决策链条，在特定赛道形成差异化投研能力，进一步强化了业绩优势 [6] 中小公募的产品布局策略 - 中小公募的产品布局趋向赛道化、高锐度特征，风格标签鲜明的主动权益基金能提升工具化属性，为投资者创造更多阿尔法收益 [8] - 基金产品风格定位清晰稳定，对投资者而言更易预期波动、归因业绩，可避免同质化或风格漂移 [8] 行业竞争格局与未来展望 - 头部公募受规模掣肘，调仓成本高，且多侧重大盘蓝筹与均衡配置，在近一年的市场环境中超额收益空间被压缩 [6] - 头部公司凭借深厚的投研积淀，通过“全赛道覆盖 + 核心标的深耕”构建长期竞争力 [9] - 展望后市，若宏观经济维持弱复苏、流动性相对充裕，股市大概率仍以科技类成长风格为主线；若传统领域复苏超预期，则规模较大的权益基金或迎来表现机会 [9]