发行市场总体态势 - 截至11月11日，全市场新发基金数量达1371只，创近三年新高，超越2023年全年的1266只和2024年全年的1143只 [1][2] - 新基金平均募集规模仅为7.82亿元，与2020年至2024年的21.94亿元、14.92亿元、10.53亿元、9.08亿元、10.59亿元相比显著下降 [1][4] - 年内基金发行总规模约9653亿元，为2019年以来新低，百亿级新基金已一去不复返 [4] - 行业策略从依靠明星基金经理和爆款单品驱动，彻底转向以“工具化、细分化、机构化”为特征的“广撒网”新阶段 [1][4] 发行策略转变 - 基金公司采取“广撒网、小步快跑”策略，不再依赖少数明星基金经理押注爆款基金，导致超大规模爆款基金难以再现 [4] - 发起式基金盛行，年内共有334只新基金采用发起式形式设立，占比约四分之一，且多为股票型基金 [4] - 发起式基金成立门槛较低，仅需5000万元（管理人自有资金认购不少于1000万）并承诺持有3年以上，而普通基金需要2亿元和200户投资者才能成立 [4] - 基金公司密集布局低成本、高效率的工具产品，以适应市场变化和投资者日益理性的需求 [1][5] 产品结构变化：权益类基金走强 - 年内股票型基金发行量达761只，创下历史纪录，较2024年全年的470只大增62% [6] - 股票型基金占新基金总发行份额的比例高达37%，远高于2020年至2024年的11.82%、13.1%、10.13%、12.53%、21.8% [6] - 股票型基金发行的升温主要来自指数基金，新发761只股票型基金中，被动指数型基金有568只，增强指数型基金有167只，两者合计735只，占比高达97% [6] - 四季度以来，多只权益基金如鹏华启航量化选股混合、富国兴和混合、中欧价值领航出现“一日售罄”并启动比例配售，但基金公司普遍将首募最高额度限制在30亿元以下 [7] 产品结构变化：债券型基金降温 - 年内债券型基金发行数量仅247只，创下近十年新低，较2024年全年329只减少25% [8] - 债基发行遇冷原因包括市场宽幅震荡、收益率吸引力不足、存在净值波动风险、费率改革影响机构意愿、以及对渠道创收贡献有限 [8] 市场驱动因素 - A股市场回暖，上证指数突破4000点，融资规模创历史新高，权益类基金业绩反弹，带动资金配置需求 [8] - 投资者趋于理性，认购主力为机构等特定群体，被动投资理念普及，指数基金因费率低便于布局细分领域 [5][8] - 基金公司主动控制规模以保持产品业绩，避免单只规模过大，且发行市场“冷热不均”，除少数产品外多数因同质化竞争被边缘化 [5] 未来趋势展望 - 随着股票市场延续慢牛行情，预计市场延续“权益主导、债市细分”的发行格局 [9] - 在ETF低成本、高透明度和政策支持下，权益类产品依然由指数化主导，而债券ETF将替代传统债基 [9] - 展望未来，在新基金发行中，权益类产品仍将成为主力，其中指数基金因费率优势将继续受青睐，而债基发行预计将保持平稳 [10]

市场行情回顾 - 周一市场呈现V型反弹，创业板和科创50开盘后一度分别下跌超过2%和3%，但随后创业板翻红[1] - 上周五市场下跌过程中，沪深300ETF获得50亿元净买入，单日成交额创4月以来新高[1] - 存储芯片板块成为推动市场反弹的重要力量，SK海力士股价暴涨约11%，带动A股存储芯片相关个股反弹[9] - 近期市场呈现哑铃型结构，在科创50和创业板指大跌的同时，中证红利和中证2000代表的高股息和小盘股走强[10] 黄金行业新规影响 - 黄金行业增值税抵扣比例发生变化，购买黄金首饰和实物金条的成本提升，利好黄金ETF和纸黄金等投资品种[4] - 新规下工商银行、建设银行等大行暂停纸黄金业务，但可能仅为临时性调整[4] - 黄金股ETF成为当日跌幅最大ETF，下跌超过4%，黄金零售商老铺黄金等港股公司全线暴跌[4] - 增值税抵扣比例从13%降至6%，多余成本需由金铺承担或转嫁给消费者，短期内压制消费需求[4] 基金行业动态 - 公募基金业绩基准新规要求详细披露与业绩基准的对标情况，为行业持续迭代提供执行场景[14] - 蚂蚁财富推出金选5.0版本，通过统一基金分析指标实现产品透明化展示[17] - 基金电商平台未来可能抓取比较字段作为基金评价重要标准[15] - 蚂蚁基金在权益基金保有规模达8,229亿元，非货币基金保有规模15,675亿元，股票型指数基金保有规模3,910亿元，在股票指数基金保有方面领先优势明显[20] 互联网理财平台发展趋势 - 蚂蚁财富凭借国民级App属性降低理财专业门槛，对新基民友好[21] - 平台核心优势体现在透明化和工具化两方面，透明化指将金选标准推广至所有基金评价，工具化指帮助投资者筛选目标基金[22][24] - 建议平台下一阶段加强资产配置视角引导，从单品思维转向资产配置思维[27] - 银行和券商等传统机构应发展线上+线下结合模式，如基金投顾+线下理财师服务[27]

中美经贸会谈与TikTok问题 - 中美经贸团队于9月14日至15日在西班牙马德里举行会谈 [1] - 会谈以两国元首通话重要共识为引领，就合作解决TikTok相关问题等达成基本框架共识 [1] - 会谈共识包括减少投资障碍和促进有关经贸合作 [1] 中方对TikTok问题的立场 - 中方反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化 [1] - 中方不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价寻求协议 [1] - 中国政府尊重企业意愿，支持企业在符合市场原则基础上开展平等商业谈判 [1] 中国政府后续行动与对美期望 - 中国政府将依法审批TikTok所涉及的技术出口、知识产权、使用权授权等事宜 [1] - 中方希望美方按照共识，为包括TikTok在内的中国企业在美运营提供开放、公平、公正和非歧视的营商环境 [1] - 中方期望美方行动能推动中美经贸关系稳定、健康、可持续发展 [1]

中国政府对TikTok问题的立场 - 中国反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化 [1] - 中国不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价寻求协议 [1] - 中国将坚决维护国家利益和中资企业合法权益 [1] 技术出口审批与商业谈判原则 - 中国将依法依规开展技术出口审批 [1] - 中国政府充分尊重企业意愿 [1] - 支持企业在符合市场原则基础上开展平等商业谈判 [1]

核心观点 - 公募主动权益产品呈现显著"赛道化"和"工具化"趋势 由行业竞争 客户需求及市场环境共同推动 但需建立适配的评价体系和风控机制 [1][2][3] 行业趋势表现 - 主动权益基金采用类工具化策略 聚焦创新药 机器人 算力等细分赛道以捕捉板块轮动机会 [2] - 新发产品侧重行业主题导向 下半年成立的混合基金中50%名称含明确主题词（如科技 医疗）[2] - 股票型基金中主动产品占比极低 同期187只仅6只为主动型 [2] 驱动因素 - 中小基金公司通过赛道基金降低投研成本 在风口期实现净值快速上涨和规模扩张 [3] - 投资者需求从产品导向转向客户需求导向 更倾向策略明确的工具化产品 [3] - 结构化行情下 细分赛道存在超额收益机会 行业共识聚焦细分行业实现业绩突围 [3][6] 产品与策略转型 - 基金经理主动"收缩能力圈" 从全市场轮动转向聚焦科技 创新药等高锐度领域 [5][6] - 产品标签化特征易获关注 类似2019-2020年聚焦核心资产的逻辑 但方向转向人工智能等新质生产力 [4] 投研体系变革 - 基金公司需建立"宏观-中观-微观"联动机制 结合深度投研预判赛道和逆势布局 [8] - 投研体系需平衡深度与广度 构建"深度为点 广度为面"的立体化结构 [8] - 考核制度需调整以适应"大赛道制" 加强不同赛道研究员与基金经理的协作 [8] 评价体系挑战 - 传统评价体系存在局限性 需引入相对主题指数的超额收益 波动率控制等多维度指标 [9][10] - 业绩比较基准需与产品风格匹配 避免用宽基指数（如沪深300）造成阶段性偏差 [10] - 天相投顾正将赛道基金基准纳入分类体系 监控风格漂移并分析超额收益稳定性 [11] 竞争格局影响 - 中小公司借赛道产品实现差异化竞争 形成"赛道深耕+专业壁垒"优势 [18] - 综合性公司通过全品类覆盖和多策略配置分散风险 两种模式互补推动行业多元化 [18][19] 监管与投资者适配 - 监管收紧细分赛道产品审批 需思考如何将此类产品纳入高质量发展战略 [19] - 投资者需避免盲目追热点 将工具型产品作为组合一部分配置 而非押注单一赛道 [20] - 基金公司需加强投资者教育 确保客户理解产品风险收益特征并做好风险适配 [13][17]

事件背景 - 美国公司Anthropic宣布将停止向中国控股公司提供人工智能服务 [1] - 中国外交部发言人就此事在例行记者会上作出回应 [1] 官方立场 - 中方一贯反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化 [1] - 认为将科技经贸问题政治化的做法不利于任何一方 [1]

G7对华贸易指责 - G7指责中国存在"市场扭曲"和"产能过剩"问题 声称中国通过补贴扶持企业并将稀土主导地位武器化 [1][3] - 欧盟委员会主席冯德莱恩批评中国无视全球贸易规则 提供大量补贴扶持本国企业 并向全球市场转移过剩产能 [3] - G7主张实现关键供应链特别是原材料多元化 共同应对"非市场政策和行为" [3] 中国对贸易指控的回应 - 中国外交部发言人表示所谓"市场扭曲""产能过剩"完全是伪命题 G7以此为借口行贸易保护主义之实 [1] - 中国产业发展靠持续技术创新 完善产供链体系 充分市场竞争和丰富人力优势 而非补贴 [3] - 中国依据本国两用物项出口管制条例对稀土采取相关举措 符合国际通行做法 不针对特定国家 [4] 欧盟的产业政策 - 欧盟2021-2030年间将提供超过1.44万亿欧元各类补贴 截至2024年已实际发放超过3000亿欧元 [4] - 欧盟不断出台产业政策 提供大量补贴扶持欧洲企业 甚至公开提出优先购买欧洲产品 [4] - 欧盟还出台了一系列经贸"工具箱" [4] 国际经贸关系分析 - G7看待国际经济事务带有联盟化思维 展现冷战色彩 将经济问题泛安全化和地缘政治化 [4] - G7从"我们对他们"立场出发 而非互惠互利 全球联结的视角看待问题 [4] - 欧盟试图说服美国针对中国产业政策进行合作 而非对盟友征税 [3]