股价与交易表现 - 截至2026年1月26日收盘，公司股价报收于3.91元，下跌2.01% [1] - 当日换手率为4.35%，成交量为45.32万手，成交额为1.8亿元 [1] - 1月26日主力资金净流入270.54万元，游资资金净流出950.7万元，散户资金净流入680.16万元 [5] 主营业务（电梯）经营状况 - 公司电梯主业前三季度净利润大幅增长 [3] - 公司电梯毛利率提升至28.7%，远超行业平均水平 [3] - 公司通过深化精益生产和供应链管理等方式控制成本费用 [3] - 公司积极把握“一带一路”市场机遇，海外订单占比超过40%且排单已至明年 [3] - 海外订单整体保持稳定状态，若有大额订单达到披露标准将履行信披义务 [3] 旧梯改造业务 - 公司正紧抓超长期国债支持旧梯改造的市场机遇，凭借品牌、技术及综合服务优势积极参与 [2] - 目前旧梯改造项目订单总体保持稳定状态 [2] - 公司模块化安装模式毛利率比新装电梯高3-5个百分点 [2] 机器人及新兴业务 - 公司机器人业务订单同比暴涨108% [2] - 军工订单（包括战机舱体打磨、航发焊接）已落地 [2] - 机器人业务由全资子公司沈阳远大智能高科机器人有限公司开展，但在公司整体营收中所占比重较小 [2][3] - 公司当前聚焦于自身主营业务的优化与升级，通过拓展市场份额、提升产品品质与服务能力来增强竞争力 [3] 财务状况与现金流管理 - 公司应收账款同比下降15% [4] - 先款后货比例提升至40%，现金流大幅改善 [4] - 公司通过实施更严格的客户信用分级管理、优化销售合同付款条款、加强全流程回款考核与激励等方式，持续优化应收账款回款机制 [5] 股东行为与市值管理 - 控股股东此前有增持动作，彰显对公司信心 [2] - 对于后续增持、实控人及高管减持计划，公司表示若有计划将按监管要求及时披露 [2] - 对于股份增持、股票回购、高分红等市值管理措施，公司表示若有计划将按监管要求及时披露 [2]

文章核心观点 - 超长期国债市场在经历2024年显著上涨后，于2025年进入回调阶段，近期价格下跌明显，其走势主要由机构配置需求而非直接经济基本面驱动，当前市场因交易结构集中、利空情绪传导及政策预期变化而呈现高波动、弱趋势特征，投资性价比降低 [1][2][8][15][18][22] 超长期国债定义与市场表现 - 超长期国债指到期年限在20年及以上的国债，主要由保险、养老金等长期资金配置，普通投资者可通过30年期国债ETF参与 [1] - 2024年，30年期国债ETF收涨23.21%，但进入2025年，在延续约两个月债牛行情后逐步回调，从11月初至12月8日累计下跌约4% [2] - 价格下跌伴随利率上行，30年期国债到期收益率从2.136%持续上行至2.265% [2] - 与10年期国债ETF回撤有限形成分化，30年期与10年期国债收益率利差拉大约41bp，接近2024年以来最高位 [6] 超长债的定价逻辑与驱动因素 - 超长债最终走势取决于供需关系，但相比经济周期，配置需求更占主导地位 [8] - 买家高度集中于保险公司、养老金/社保基金、银行理财和大型银行自营等机构，其配置逻辑是为长期负债匹配长期安全资产 [9] - 超长债价格对经济变化的反应滞后且间接，需经过经济变化传导到政策、资金，再到机构配置决策的长链条 [9] - 超长债持续上涨的基础通常出现在两个阶段：长期低利率逻辑首次形成共识，或宽松政策落地带来资金面实质性改善 [11] 近期下跌原因分析 - **信用事件情绪传导**：万科等地产业风险暴露打击市场风险偏好，资金在去风险过程中优先降低久期，持仓集中的超长债成为首要减持对象 [13] - **政策预期边际变化**：11月央行公开市场操作出现500亿元国债买卖净投放，虽规模不大，但引发市场对超长端利率下行约束的共识分歧，交易资金止盈降久期，配置资金观望 [13] - **外围市场影响**：全球长端利率整体走高，美债收益率从低位反弹，日本央行释放加息预期（政策利率从0.5%升至0.75%），中国超长端利率难以独善其身，机构倾向于观望 [14] - **交易结构脆弱**：过去一年在低通胀、资产荒及宽松预期下，“加久期、买长债”成为一致选择，超长债被反复加码，市场对任何扰动都极为敏感，易出现踩踏式波动 [15][16] 主要卖出力量分析 - **交易型资金**：基金是阶段性最主要卖盘，源于净值回撤触发的风控约束及赎回压力下的被动减仓 [17] - **传统配置力量减弱**：银行作为长期配置中坚力量，因负债端增速放缓、稳定性下降，拉长久期动力减弱，在供给放量背景下，“少买”构成持续价格压力 [17] - **长期配置资金观望**：保险、养老金等长期配置资金未成为抛售主体，但在供给放量、政策预期重定价及海外利率扰动下选择观望，导致市场由短期交易力量主导 [17] 市场展望与操作思路 - **预期与现实错配**：30年期国债收益率在2024年11月至2025年6月从2.3%快速下行至1.84%，提前反映累计降息40–50个基点的预期，但实际降息仅约10BP，宽松节奏慢于预期，导致收益率回升至2.2%以上 [18] - **未来走势关键**：超长债更可能出现高波动、弱趋势特征，方向取决于资金面实质性改善而非宏观口号 [19] - **政策观察节点**：需关注政治局会议、中央经济工作会议、央行例会等，若财政发力、货币以稳住为主，则长端利率大概率反复震荡而非单边行情 [19] - **资金面节奏**：年末资金偏紧加剧调整，跨年后若DR007、R007等短端资金利率回落稳定，配合央行流动性呵护，超长端或有阶段性修复空间 [20] - **操作建议**：采取“低位慢慢吸，高位坚决不追”的思路，对30年期国债而言，收益率在2.35%以上更适合分批、逆向参与 [21]

政策支持与资金安排 - 国家统筹安排3000亿元超长期特别国债支持大规模设备更新和消费品以旧换新 包括居家适老化改造所用物品和材料购置 [1] - 北京市朝阳区按年龄段提供60%-80%的改造补贴 上限5000元 [2] - 河北省对指定类别产品按销售价30%给予补贴 每类补贴不超过2000元 [3] 实施效果与数据表现 - 朝阳区已为10034户家庭发放补贴约3600万元 带动约6089万元老年家庭消费 [2] - 每1元补贴激发近1.7元消费 撬动效应显著 [2] - 大名县已完成1000余户特殊困难老年人家庭的基础适老化改造 [3] 实施机制与覆盖范围 - 建立区-街乡-社区三级联动机制 社区工作者负责宣传与审核 [3] - 政策保障范围从经济困难老年人家庭扩大到全区户籍老年人家庭 [3] - 动态优化审核标准 允许购置功能相似的替代品 [3] 产品与服务创新 - 目录新增家用制氧机 血糖仪等适老用品 不限定商家 [3] - 通过一户一策机制提供个性化服务 包括修建防滑缓坡 安装扶手 配置沐浴椅等 [4] - 在硬件改造基础上同步推进关怀服务 如打扫院子 陪说话等 [4]

政策支持 - 国家发展改革委和财政部2024年7月24日印发文件，明确统筹安排3000亿元左右超长期特别国债支持"两新"工作，包括居家适老化改造 [1] - 北京市2024年10月出台工作方案，为全市有需求的户籍老年人家庭提供适老化改造服务 [1] - 河北省2025年印发实施细则，对购买指定类别产品按销售价30%给予补贴，每类补贴不超过2000元 [3] 补贴效果 - 北京市朝阳区按年龄段提供60%-80%的改造补贴，上限5000元 [2] - 朝阳区已为10034户家庭发放补贴约3600万元，带动约6089万元老年家庭消费，每1元补贴激发近1.7元消费 [2] - 河北省大名县已完成1000余户特殊困难老年人家庭的基础适老化改造 [3] 改造内容 - 改造项目包括智能马桶、防滑瓷砖、老年扶手、家用制氧机、血糖仪等适老用品 [1][3] - 北京市朝阳区允许购置功能相似、改善老人健康的替代品，不限定商家 [3] - 河北省补贴范围包括地面改造、卧室改造等6大类产品 [3] 实施机制 - 北京市朝阳区建立区-街乡-社区三级联动机制，社区工作者负责宣传与审核 [3] - 河北省大名县通过"一户一策"机制提供个性化服务，如修建防滑缓坡、安装扶手等 [4] - 当地在硬件改造基础上同步推进关怀服务，如帮忙打扫院子、陪说话等 [4]

纪要涉及的行业 家电及3C行业 纪要提到的核心观点和论据 - **国补资金情况**：以旧换新总包3000亿，结合超长期国债已下发1620亿，首批1月下达，第二批4月下达，全国1620亿总额未用完但部分省份额度紧张；年内5/8/9月各有4期、6/7月各有3期、10月有1期超长期国债发行，后续国补资金会再度下达[1] - **国补指定品类**：国补指定的12大类家电及3C有保障，媒体报道江苏暂缓部分地方增补品种但维持家电及3C发放[1] - **国家政策态度**：国家对两新工作支持态度明确，发改委5月20日表示将强化“两新”政策储备，跟踪评估工作进展，研究“两新”领域增量和储备政策[1] - **家电行业需求与投资逻辑**：额度紧张反馈更新需求旺盛，非此前担心的无需求；行业更需国内稳定增长，投资核心是新兴市场出口长期逻辑[2] - **投资方向**：若有调整可投资，方向为白电/黑电/清洁[3] 其他重要但是可能被忽略的内容 无