25Q4固收+及可转债基金整体表现 - 25Q4固收+基金整体净申购1605.5亿份，虽不及25Q3但增长势头依旧明显，增长主要集中在二级债基 [1] - 25Q4可转债基金净申购20.14亿份，连续两个季度保持净申购 [1] - 25Q4固收+基金与转债基金均小幅增持权益资产，同时明显增持金融债，以应对可配置转债资产池压缩及控制组合净值波动 [1] 25Q4机构可转债持仓行为分析 - 机构行为分化：公募基金、社保、信托在10月、11月持续减仓转债，12月再度增配；险资持续撤离，25年末持有转债面值较年初下降超50%；券商资管在11月、12月连续增配，25全年增持转债14.89% [2] - 公募基金行业配置：25Q4对电子、机械设备、国防军工、石油石化行业转债明显增配，对建筑材料、通信、电力设备行业转债进行减持 [2] - 增配逻辑：增配方向与四季度市场行情结构相符，科技主线获资金倾斜，国防军工受地缘与政策预期催化，通信与电力设备减持主要因部分转债退市，地产链持有规模下滑亦因大体量转债退市 [2] 25Q4公募基金边际加仓重点个券 - 延续主线：继续明显增持电力设备相关的隆22转债、晶能转债 [3] - 资源与地缘逻辑：石油石化的恒逸转2、恒逸转债，以及国防军工的航宇转债获突出增持 [3] - 扩散至顺周期与制造链：钢铁的大中转债、中特转债，基础化工的振华转债，机械设备的柳工转2等进入增持靠前行列 [3]