行业与公司 * 行业为资产管理行业，具体聚焦于“固收+”基金产品领域[1] * 纪要涉及多家基金管理公司，如永赢、长城、景顺长城、中欧、博时、申万菱信等[4][5] 核心市场表现与规模 * **业绩表现**：2025年固收+基金整体表现强劲，超额收益显著[1][2] 股票贝塔是主要业绩来源，权益中枢越高，业绩表现越好[1][3] 2025年业绩弹性好，主要得益于权益仓位较高、贝塔值高[7] * **分类型表现**：二级债基和偏债混合基金的业绩中位数相对更强，转债基金则显示出更高弹性[3] * **规模扩张**：2025年固收+基金规模扩张迅速，总体增长近**1万亿人民币**，总规模达**2.735万亿**人民币[1][4] * **资金集中度**：净申购高度集中于少数明星产品，如永赢稳健增强、长城景气、申万菱信丰力等，其净申购量占市场总量**超过40%**[4] * **管理人集中度**：头部效应明显，前十名管理人占据了**48.1%** 的市场份额[5] 景顺长城、永赢、中欧博时等机构依靠明星经理实现突围[5] 投资者结构与行为特征 * **机构投资者(B端)**：是主要资金来源，其偏好直接影响产品扩容[6] 青睐夏普比率高、仓位控制能力强的产品[1][6] 认为固收+产品在优化资产配置上优于单独投资股票或纯债[6] 一级债基更受银行自营机构青睐，二级债基则更多由理财、保险及部分信托公司投资[7][8] * **高净值客户**：对公募固收+基金参与度低，更偏好私募产品，因其策略更灵活（如风险平价、CTA、宏观对冲、收益互换等）[1][9] * **中高净值客户(C端)**：曾是固收+基金重要组成部分，但自2022年市场调整以来，以偏债混为主的面向C端的固收+基金规模出现明显萎缩[9][10] 投资意愿转变，更倾向于通过互联网平台进行DIY投资[9] * **传统储蓄客户**：风险偏好低，资金大量流入理财、养老金、保险（如分红险）等低波动资管产品，即使利率下降也倾向于类保本资产[9][10] 未来发展趋势与生态 (2026年展望) * **需求K型分化**：固收加大资管生态系统将继续呈现K型需求趋势[1][10] 公募固收+基金主要针对次高净值客户，而大量传统储蓄资金通过低波动产品（理财、养老金、保险）间接回流至公募固收+[10] * **监管政策影响**：非律新规、业绩基准指引、未来可能推出的多资产ETF等政策，正推动公募固收+产品向收益增强型产品靠拢，为B端客户投资带来更大动力[1][11][12] 赎回新规对工具化固收+基金产生扰动，促使其加强风控和大类资产配置优化[12] 业绩基准指引推动部分权益基金经理与固收+基金协作[12] * **市场竞争**：股债恒定ETF作为明确竞争者，因其场内交易优势，对交易层面更为有利，促使固收+基金在主动管理和风控方面做出更多努力[12] 产品策略建议 * **面向B端客户的策略**： * **成长型策略**：2025年年化收益率约**7%**，收益稳健但不高[20] * **高弹性成长型策略**：适合与**7-10年**长久期资产组合，市场上相对缺位但需求潜力大[16][18] 自2024年以来年化回报较高且稳健，年度正收益基本实现[18] * **哑铃型策略**：结合不同期限、类型资产以分散风险，提高收益弹性[14][19] 可通过类哑铃或类卫星配置（如结合定增指数等事件驱动策略）实现[19] * **面向C端客户的策略**： * **极低波动产品**：例如股**5%**债**95%**组合，年化收益率约**3%**[21] 若能容忍**2%**回撤，可考虑股**10%**债**90%**轮动组合，自2018年以来最大回撤**12.7%**，年化收益率约**6.5%**[21] * **宏观择时ETF DIY**：利用风险预算模型，根据社融等宏观指标调整股债配置比例[21] * **个股层面增效策略**：通过前端筛选高质量标的、后端剔除高波动个股、按因子调整权重等主动管理方式做出差异化[21] * **策略优化方法**： * 可通过结合低估值与成长性、优化权重分配（如按净利润增长排序、结合自由现金流等因子、使用残差因子法）来提高单位风险比[13][15][17] * 在整体生息能力不错的情况下，可适度加杠杆以扩大差异化[19]

报告行业投资评级 报告未提及行业评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年四季度公募基金持有可转债市值处于历史高位 1月规模再度增长 成为近期转债市场估值抬升重要支撑 [1][9] - 2月首周转债市场在需求支撑下表现抗跌 转债基金净值表现优于普通股票型及混合型基金 [1] - 按持仓次数分类 机构重仓券表现占优 热门板块转债或存在止盈 较正股超跌 [2] - 转债策略上 仓位维持审慎中性 弹性配置切向均衡 关注中游制造出海、消费蓝筹等 期限结构上关注临期转债 平价结构上关注130 - 150元转债 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、公募基金年初增持，机构券表现如何 - 2025年四季度公募基金持有可转债市值3082.51亿元 环比降2.63% 同比增7.24% 1月规模较2025年底增6.88% 占比44.08% [9] - 2月首周转债市场逆势涨0.05% 百元平价拟合转股溢价率升至38.94% 较1月底提升1.83pct 转债基金抗跌表现强 [14] - 机构重仓券表现占优 持仓超300次的底仓转债平均周度涨0.72% 较转债指数高0.67pct [18] - 2026年2月首周 机构Q4增配的弹性板块回调强 伟测、鼎捷等转债较正股超跌 [20] 二、转债策略：仓位维持审慎中性，弹性配置切向均衡 - 受全球流动性冲击等影响 A股先调整后修复 行业高切低 后市或风格切换 [25] - 转债均价涨0.65%至139.63元 百元溢价率升1.83pct至38.94% 仓位维持审慎中性 关注中游制造出海、消费蓝筹等 [28] - 新券估值贵 非交易型资金参与需谨慎 关注临期且有促转股能力的个券 配置从偏向弹性转向均衡 关注130 - 150元转债 [29] 三、市场复盘：转债周度上涨，估值抬升 （一）周度市场行情：转债市场微涨，权益多数板块表现偏弱 - 上周沪深300等多数股指回调 中证转债指数涨0.05% 小盘股票和转债抗跌靠前 [35] - 热门概念中光伏玻璃等上涨居前 KIMI等下跌居前 [35] （二）估值表现：低评级及小规模转债溢价率抬升居前 - 偏股型转债收盘价降5.11% 偏债型降0.67% 平衡型升1.69% 120 - 130区间占比下降 价格中位数升0.65% [43] - 低评级及小规模转债溢价率抬升居前 AA - 评级升2.87pct 20 - 50亿规模升1.65pct 80元以下平价区间转债转股溢价率降5.44pct [43] 四、条款及供给：5只转债公告强赎，总新增推进规模约98.8亿 （一）条款：上周5只转债公告强赎，鸿路转债董事会提议下修 - 截至2月6日 盟升等5只转债公告提前赎回 岱美等7只公告不提前赎回 洁美等7只预计满足强赎条件 [3][57] - 鸿路转债提议下修 美诺、宏川公告下修结果 益丰等4只公告不下修 芳源等5只预计触发下修 [4][57] （二）一级市场：上周海天转债发行，总新增推进规模约98.8亿 - 上周海天转债发行规模8.01亿元 尚太转债上市规模17.34亿元 已发行未到期可转债379支 余额5308.84亿元 [5][60] - 上周无新增董事会预案、1家新增股东大会通过、3家新增发审委审批通过、无新增证监会核准 较去年同期分别 - 2、+1、+3、 - 3 [5][63] - 截至2月6日 7家上市公司拿到转债发行批文 拟发行规模53.63亿元 4家新增通过发审委 规模45.17亿元 无新增董事会预案 [5][68]

2025年“固收+”基金市场表现 - 广义“固收+”基金存量规模达1.79万亿元，同比增长90.1% [1] - 二级债基规模增长136%至1.42万亿元，是规模增长的核心 [1] - 全年新发基金份额为1216亿份，同比增长14%，主要由二级债基贡献 [1] 2025年“固收+”基金业绩与风险 - 全年累计收益率为6.4%，同比提升1.1个百分点 [1] - 转债基金以23.3%的全年收益率领跑，第三季度单季收益率最高达3.8% [1] - 全年最大回撤为-2.7%，同比收窄1.5个百分点 [1] 2025年“固收+”基金资产配置 - 股债仓位中枢维持在80%/15%，环比加仓股票1.5个百分点 [1] - 债券细分配置上，增配国债2个百分点、金融债10个百分点，减配可转债7个百分点、企业债3个百分点 [1] 2025年第四季度“固收+”基金市场动态 - 整体规模环比增长13.8%至1.79万亿元，二级债基规模环比增长18.1%至1.41万亿元 [1] - 转债基金规模环比收缩4.2%至581亿元 [1] - 当季收益率环比回落3.4个百分点至0.4%，最大回撤走扩0.5个百分点至-1.7% [1] 2025年第四季度“固收+”基金操作策略 - 纯债部分久期微缩至2.9年 [1] - “固收+”基金整体采取加杠杆且持仓集中度微升的操作 [1] - 转债基金则采取降杠杆且持仓集中度下降的操作 [1]

2025年第四季度市场回顾 - 2025年第四季度，上证指数上涨2.22%，万得全A指数上涨0.97%，深证成指下跌0.01%，创业板指下跌1.08% [4] - 中证转债指数涨幅为1.32%，权益市场和转债市场高位震荡，整体涨幅表现弱于三季度 [4] - 转股溢价率由9月30日的44.73%上升至12月31日的46.57% [4] 基金持有转债行为分析 - 2025年第四季度末，基金持有转债规模为3082.56亿元，较上季度末减持83.62亿元 [5] - 基金持有转债市值占转债市场余额比例为55.74%，较2025年第三季度末提高3.71个百分点 [5] - 混合债券型二级基金增持转债39.28亿元，被动指数型债券基金减持转债90.87亿元 [5] - 基金持有银行业转债规模为550.14亿元，较上季度末减持28.71亿元，其余仓位集中在电力设备、基础化工、电子和农林牧渔等行业 [5] - 兴业转债为基金增持规模最大的个券，其次为上银转债和重银转债，被基金持有的转债中AA-级占比较高 [5] 转债基金持仓行为分析 - 2025年第四季度，转债基金持有规模最大的行业是电力设备，持仓市值达73.31亿元，银行、基础化工、农林牧渔和电子行业持仓市值分别为64.99亿元、43.57亿元、33.10亿元和32.65亿元 [6] - 同期，银行行业转债被增持规模相对较大，其次是国防军工、钢铁、机械设备和基础化工行业，有色金属行业转债被减持最多，较上季度减持15.53亿元，其次是汽车、交通运输和电力设备行业 [6] - 2025年第四季度可转债基金平均收益率为0.86%，收益率中位数为1.09%，排名前十转债基金收益率均值为2.79% [6] - 转债基金表现弱于中证转债指数（涨幅1.32%）和万得全A指数（涨幅0.97%） [6][7]

业绩表现 - 2025年第四季度，转债基金收益率中位数为1.09%，一级债基、二级债基和偏债混合基金分别为0.6%、0.44%、0.31%[1][8] - 2025年全年，转债基金收益率中位数达22.43%，一级债基、二级债基和偏债混合基金分别为2.06%、4.66%、5.49%，显著强于中长期纯债基金的1.07%[1][8] 规模变动 - 2025年第四季度，二级债基规模环比大幅增长2506亿元，总规模达到15535亿元[1][22] - 同期，一级债基规模减少142.5亿元，偏债混合基金减少7亿元，转债基金规模减少117亿元至1216亿元[1][22] - 二级债基在第四季度获得2344亿份净申购，而一级债基遭遇186亿份净赎回[19] 产品特征 - 规模增长最大的20只二级债基多为成立时间长的老牌产品，机构持有比例高，股票仓位相对较高且转债仓位偏低[2][28] - 这些产品的重仓股集中在有色金属、电子、电力设备、非银金融、传媒和通信等行业[2][28] 持仓结构 - 2025年第四季度，一级债基转债仓位环比增长0.32个百分点至7.97%[2][33] - 二级债基和偏债混合基金转债仓位分别环比回落1.07和0.88个百分点，至7.12%和3.41%[2][33] - 主动转债基金仓位环比增长0.63个百分点至84.81%[2][33] 行业配置 - 公募基金重点加仓银行转债（如兴业、上银、重银）以及新能源、周期、军工板块个券[2][40] - 减持品种主要包括临近到期的银行转债、强赎预期升温的个券以及汽车、医药、农牧等消费板块[2][42] - 银行转债在公募基金持仓中的占比进一步提升，而电力设备、汽车、医药等行业持仓占比下降[45][47] 市场行为 - 固收+需求旺盛，但资金从一级债基和转债基金向可投股票的二级债基及偏债混合产品转移[3][33] - 可投股票的产品在合同范围内倾向于将转债仓位向股票仓位转移，而一级债基只能通过转债表达权益需求[3][34] - 公募基金仍是转债市场主力，持仓占比提升；保险系机构直接持仓下降，但可能通过委外增加需求；银行自营和券商资管加大投资力度[48] 策略观点 - 转债市场估值已高，绝对价格中位数超过140元，对权益市场的从动效应占据主导[55][57] - 市场做多力量仍充裕，春季躁动逻辑未破，相对收益投资者可参与，绝对收益投资者建议控制仓位和风险敞口[55]

核心观点 - 2025年“固收+”基金规模同比增长超过50%，达到历史新高，其中二级债基是主要的规模增量来源，其增长主要由高风偏机构资金（如险资、年金、养老金）在权益市场结构性行情下作为波段或配置工具所推动 [2][5][9] - 增量资金的涌入改变了产品结构，在股票端有明显风格/板块押注的“赛道型固收+”基金规模增长更为突出 [2][9] - 展望2026年，“固收+”基金发展的宏观背景依然清晰，但增量资金结构可能改变，高风偏机构资金的爆发力可能减弱，而低风偏资金（如银行理财）可能成为重要增量，主打良好持有体验的“画线派固收+”基金市场份额有望增长 [3][10] 2025年业绩表现 - **收益端**：受益于权益市场回暖，较高仓位的“固收+”品类表现亮眼。2025年全年，沪深300指数收涨17.66%，中证转债指数收涨18.66% [4][15] - 可转债基金表现最突出，2025年中位收益为22.4%，四季度中位收益为1.1% [4][16] - 偏债混合型FOF和偏债混基中位收益分别为6.1%和5.5% [4] - 二级债基2025年收益中位数为4.6%，一级债基在2.0%附近 [4][16] - **风险端**：2025年“固收+”产品平均最大回撤在2.1%附近 [4] - 一级债基回撤最低，中位数为0.9% [4][17] - 二级债基最大回撤中位数在1.9%附近 [4][17] - 可转债基金最大回撤中枢约为8.8% [4][17] 规模变化与结构 - **总量规模**：截至2025年末，全市场共有2,292只“固收+”基金，存量规模3.0万亿元，环比回升9%，相比去年同期规模增幅56%，创历史新高 [5][21] - **细分品类**：二级债基是主要增量来源，2025年四季度最新规模1.55万亿元，环比增长19% [5][21] - **基金公司格局**：易方达基金管理规模2,425亿元，市占率8.1%，仍居首位但市占率下降；管理规模超千亿元的机构已升至8家，依次为景顺长城基金(2,319亿元)、汇添富基金(1,472亿元)、富国基金、广发基金、招商基金、博时基金和中欧基金 [5][21] - **单只产品**：四季度规模增长居首的是二级债基景顺长城景盛双息(+208亿元)，随后是永赢稳健增强(+148亿元) [5][21] 新发与申赎情况 - **新发产品**：2025年四季度新发“固收+”产品119只，环比增长143%；合计募资规模957亿元，环比增长223%；单只产品平均募资8亿元 [6][33] - 二级债基发行份额领先，在新发份额中占比接近50%；偏债混合型FOF发行份额占比约45% [6][33] - 募集份额最高的10只产品中，二级债基和偏债混合型FOF占五席，其中偏债混合型FOF易方达如意盈安6个月持有(58.48亿份)和华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有(55.77亿份)领先 [33][35] - **申赎情况**：2025年四季度“固收+”产品整体净申购990亿份，主要增量来源为二级债基(+1,028亿份) [6][36] - 从基金公司看，景顺长城基金净申购份额居首，达249亿份，随后是建信基金和汇添富基金，净申购份额均在百亿份以上 [6][36] - 单只产品中，建信睿丰纯债定开(+134亿份)和景顺长城景盛双息(+124亿份)净申购份额突破100亿份 [36] 资产配置动向 - **权益仓位**：2025年四季度，多数细分品类“固收+”基金调降权益仓位（股票仓位+1/2转债仓位） [7][45] - 二级债基、可转债基金、偏债混基和低仓位灵活配置基金分别调降权益仓位1.3、0.8、1.0和0.8个百分点 [7][45] - 仅一级债基增配权益仓位0.5个百分点 [7][45] - **行业配置**：四季度各品类“固收+”产品集体增持通信行业，多数增配非银金融、基础化工、机械、电力及公用事业行业；集体减配医药行业 [7][45]

25Q4固收+及可转债基金整体表现 - 25Q4固收+基金整体净申购1605.5亿份，虽不及25Q3但增长势头依旧明显，增长主要集中在二级债基 [1] - 25Q4可转债基金净申购20.14亿份，连续两个季度保持净申购 [1] - 25Q4固收+基金与转债基金均小幅增持权益资产，同时明显增持金融债，以应对可配置转债资产池压缩及控制组合净值波动 [1] 25Q4机构可转债持仓行为分析 - 机构行为分化：公募基金、社保、信托在10月、11月持续减仓转债，12月再度增配；险资持续撤离，25年末持有转债面值较年初下降超50%；券商资管在11月、12月连续增配，25全年增持转债14.89% [2] - 公募基金行业配置：25Q4对电子、机械设备、国防军工、石油石化行业转债明显增配，对建筑材料、通信、电力设备行业转债进行减持 [2] - 增配逻辑：增配方向与四季度市场行情结构相符，科技主线获资金倾斜，国防军工受地缘与政策预期催化，通信与电力设备减持主要因部分转债退市，地产链持有规模下滑亦因大体量转债退市 [2] 25Q4公募基金边际加仓重点个券 - 延续主线：继续明显增持电力设备相关的隆22转债、晶能转债 [3] - 资源与地缘逻辑：石油石化的恒逸转2、恒逸转债，以及国防军工的航宇转债获突出增持 [3] - 扩散至顺周期与制造链：钢铁的大中转债、中特转债，基础化工的振华转债，机械设备的柳工转2等进入增持靠前行列 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：公募基金行业 - **公司**：易方达、招商、景顺长城、中欧、富国、华夏、前海开源、嘉实、东方红资产、南方基金、兴全、渤海汇金、国泰、广发、大成、诺安、中信保诚 纪要提到的核心观点和论据 产品发行与存量规模 - **主动权益基金**：2025 年二季度新发数量和规模显著提升，平均募资规模达 5.2 亿元，红利价值和科技成长是布局重点；老产品赎回致整体份额下降 2.2%，规模持平于 3.33 万亿元；数量达 4260 只，同比增 3.5%，环比增 1.2% [1][2][5] - **固收加产品**：规模超越 2023 年下半年水平，达 2.16 万亿元；偏债混合 FOF 扩容幅度领先，一级债基单季度扩容超 10%；二季度发行 27 支新基金，募集总规模 392 亿元，平均单支 15 亿元 [1][2][7] - **FOF 产品**：延续一季度高位，新发规模 186 亿元；截至二季度末，全市场公募 FOF 基金规模 1662 亿元，环比上升 10%；普通 FOF 增长最显著，前十大管理人占比有所下降 [1][4][8] - **被动指数产品**：二季度发行 109 只，首次破百，再创历史新高；平均单支产品发行规模回落至 3.97 亿元；富国、南方和汇添富基金募集规模领先；基本面主题、宽基主题、跨境中国香港主题及行业主题产品发行规模较领先 [9] 基金表现 - **主动权益基金**：二季度表现出色，偏股基金指数涨幅 3.1%，跑赢宽基指数；创新药产业链领涨，红利低波资产优势显现；量化选股优势凸显，小盘成长与小盘价值产品表现突出 [1][19] - **固收加基金**：二季度所有细分品类均实现正收益，转债基金业绩最佳；整体调升股票仓位，增配港股资产 [1][22] - **FOF 产品**：2025 年至今 FOF 指数录得 3.19 个百分点的总回报，在各大类基金指数排名靠前；98%的 FOF 产品实现正向回报，偏股混合性 FOF 基金领涨 [24] 基金布局调整 - **固收加基金**：二季度整体调升股票仓位，但幅度不大；增配港股资产，尤其是港股红利和热门港股新消费领域；转债方面，不同细分品类表现分化；纯债端需关注科创债 ETF 交易拥挤度问题 [25] - **主动权益产品**：截至二季度末，股票仓位为 87.3%，环比微降 0.1%；重仓持有港股的产品数量增加，比例提升至 17%；通信、金融等行业获增配，消费和制造板块被减持 [26][27] 被动指数产品市场 - **整体表现**：截至 2025 年二季度末，整体规模达 5.79 万亿元，环比增速 12.6%；债券型 ETF 增速高达 76.2%，商品型 ETF 增长 48.3%，LOF 和场外指数基金环比上升 10.8%，货币型 ETF 环比上升 9% [11] - **品类结构**：宽基权益类环比上升 8%，达到 2.27 万亿元，占比小幅上升至 57.6%；跨境类权益受益于港股火热行情，以 13.5%的增速成为最大品类，总计 6713 亿，占 17.1%历史新高；行业主题中科技与制造板块领先，制造板块增长最快，为 12.5% [13][14] 其他重要但可能被忽略的内容 - **中欧和南方基金**：2025 年二季度管理规模分别为 132 亿元和 101 亿元；东方红资产凭借二季度大规模新发的偏债混合型产品，管理规模位列全市场第五 [8] - **LOF 和场外指数组合**：头部集中度增加，白酒基金 LOF 仍最大，为 397 亿，与第二名南方 7 - 10 年国开债差距不足 50 亿；前十大多为债券指数组合，仅白酒基金例外 [16] - **三季度跟踪指标表现**：三季度各类型指标增长前十包含四个股指、一黄金五债券；沪深 300 领涨 1203 亿，再次破万亿关口 [17] - **竞争格局**：华夏、易方达、华泰柏瑞继续领跑，被动非货管理人前十均有增长且排名稳定，总体集中度 CR5 从 47.9 提升到 48.3，中部机构竞争加剧长期难逆转 [18] - **FOF 产品配置**：被动指数型债券基金得到各类 FOF 显著增配；低利率环境下偏债混合型 FOF 对短债基金加仓约 3.4 个百分点，偏股混合型 FOF 增配偏股混合型基金约 3.07 个百分点；平衡混合型 FOF 及目标日期型 FOF 整体加仓债券型基金及 QD 股票基金 [34] - **重仓次数较多产品变化**：混合债券一级基金和指数型基金被重仓次数提升明显；2025 年二季度增配次数较高的产品包括诺安多策略（17 次）、中信保诚多策略（14 次）以及可转债 ETF（14 次） [35] - **FOF 产品直投股票比例**：截至二季度，149 只 FOF 直接配置股票；偏股混合型、目标日期型及股票型 FOF 直投股票比例均有所降低，其他类型 FOF 直投股票比例小幅上升 [36] - **ETF 资金流向**：二季度 ETF 资金流向显示，债券 ETF 延续大规模净流入趋势，宽基指数产品如沪深 300 资金净流入突出，恒生科技及港股通创新药指数资金净流入靠前，红利指数录得较高资金流入 [3][37]

热点关注：打新基金重回视野 - 打新基金以网下打新为主要收益来源，2019-2021年制度红利期快速发展，2021年10月询价新规后收益退坡导致规模缩减，2025年因新股发行常态化及机构平权预期重回视野 [2] - 截至2025Q1广义打新基金数量规模较2021Q3峰值缩减超50%，策略从主收益转为增强手段，底仓波动控制重要性提升 [2] - 底仓配置趋势变化：债券YTM与打新收益差距缩小致"固收+打新"策略降温；2021H2-2024H1股票底仓中红利策略占比从2%升至14%；股指期货对冲因基差负贡献性价比下降 [11] 打新基金历史表现与结构变化 - 2019-2021年2亿元A类账户打新收益超10%，2025Q1降至0.85%（年化3.4%），收益贡献从增强指数型基金6.06%（2020）降至0.78%（2024） [11] - 2021Q3灵活配置型占打新基金规模41%，2025Q1降至21%；偏股混合型占比从24%升至45%，偏债混合型从16%降至5% [5] "固收+"基金风险收益表现 - 2025Q1沪深300跌1.21%背景下中证转债涨3.13%，转债基金中位收益3.48%领先，98%产品实现正收益；偏债混合FOF中位收益0.58%，灵活配置型仅0.06% [13][14] - 最大回撤：一级债基中位0.7%，可转债基金3.6%；收益分化最大为偏债混基（极差18.6ppt）和灵活配置型（18.9ppt） [14] "固收+"基金规模动态 - 2025Q1存量规模2万亿元（环比+6.7%），偏债混合FOF规模632亿元（+16%），二级债基7692亿元（+13%）；易方达以2075亿元规模居首 [16] - 新发产品30只（环比+88%），募资447亿元（+147%），二级债基占60%份额；富国盈和臻选3个月持有募资60亿份居首 [25] - 净申购499亿份：二级债基+402亿份，一级债基+185亿份；中欧基金、景顺长城净申购超100亿份 [25] 资产配置调整 - 权益仓位：转债基金降4ppt至最低，二级债基降0.7ppt；一级债基独增转债仓位1.8ppt [37] - 行业配置：集体减持基础化工和建筑行业，有色金属获增配 [37]