文章核心观点 - 中国水务在2025/26财年上半年业绩表面承压，但实为主动战略调整，其长期价值基础和商业逻辑未变，核心业务稳健，环保业务增长强劲，并通过轻资产战略、财务优化及数字化转型等多维度布局，契合行业政策与周期机遇，有望迎来估值与业绩双升 [1][6][11] 中期财务业绩表现 - 公司实现营业总收入51.83亿港元，同比下降12.9%，归母净利润为5.71亿港元 [1] - 资本开支同比下降31.8%，降至12.4亿元，全年目标低于20.0亿元，同比下跌最少约40.4%，有效改善现金流与资产负债表 [4][5] - 维持每股0.13港元的中期股息分配方案，重视股东回报 [9] 核心业务板块分析 - **城市供水业务**：作为业绩“压舱石”，核心供水经营业务表现稳健，实现收入18.01亿港元，按人民币口径水费收入提升5.6%，售水量同比增长5% [1] - **环保业务**：作为增长“新引擎”，实现收入8.32亿港元，同比增长8.7%，分部溢利大幅增长29.7%至3.67亿港元 [2] - 公司已有8个供水项目在FY26H1获批涨价，合计每日供水能力105万吨，另有项目进入听证会阶段，有望突破全年8至10个项目的调价目标 [2] 发展战略与运营举措 - 持续推进轻资产发展战略，严控资本开支，优化资产负债结构 [4] - 与亚洲开发银行签署1亿美元长期贷款融资协议，优化财务杠杆结构，降低融资成本 [6] - 主导开发智慧水厂运营管理平台，通过数字化转型提升运营效率和服务韧性 [7] - 采用TOO特许经营模式经营供水项目，相比BOT/TOT模式拥有项目所有权，内在价值更高且更可持续 [2] 行业环境与政策支持 - 水务行业迎来发展机遇，得益于宏观政策支持下的地方政府支付能力增强及行业自身提质增效 [6] - 《城乡供水一体化发展规划(2024-2030年)》提出2025年将城市供水管网漏损率控制在8%以内 [6] - 超长期国债与专项债政策重点向公用事业领域倾斜，为行业提供稳定资金支撑 [6] - 在低增长、低利率与资产荒时代，具备需求刚性且盈利稳定的公用事业行业配置价值有望重估 [9] 市场观点与长期展望 - 机构看好公司供水主业持续稳健发展及管道直饮水先发优势，预计供水运营和污水处理业务保持稳健增长 [2] - 调价机制常态化有望推动公司收入与利润率进一步回升 [2] - 结合传统文化视角，水务作为水属性行业，在特定周期（如丙午年“三碧禄存星”当旺）或迎来政策支持与资金涌入，公司业务模式与“水德”及五行相生理念契合，有望在政策、技术及周期三重加持下迎来发展期 [10][11]

交易核心信息 - 博菲电气以3852.25万元价格转让全资子公司博菲新能源100%股权给海宁经开产业园区开发建设有限公司 [2] - 交易预计将对公司2025年度净利润产生积极影响 [2] - 交易完成后，博菲新能源将不再纳入公司合并财务报表范围 [3] 财务影响分析 - 交易预计为2025年处于业绩回升通道的公司带来净利润的积极影响 [2] - 剥离博菲新能源将直接导致公司合并层面总负债下降，优化整体资产负债率 [3] - 被出售的博菲新能源自身负债率极高，截至2025年6月30日资产负债率达93.27% [3] - 财务杠杆压力减轻有助于增强公司融资能力与抗风险能力 [3] 战略意图与运营模式转变 - 交易核心目的之一是推行公司轻资产发展战略 [3] - 采用股权转让加控股子公司租赁运营的模式转变 [3] - 交易完成后，控股子公司博菲绿能将租赁博菲新能源原有土地厂房继续运营光伏复合材料边框项目 [3] - 模式转变标志着公司业务运营思路升级，旨在优化资源配置和提升项目管理效率 [3]

交易概述 - 公司将其全资子公司浙江博菲新能源科技有限公司100%股权转让给海宁经开产业园区开发建设有限公司，交易价款为人民币38,522,517.26元 [2] - 交易目的兼顾业务延续性与战略优化，而非简单的资产出售 [2] 运营模式优化 - 交易完成后，公司控股子公司博菲绿能将租赁原场所继续运营光伏复合材料边框项目，实现"无缝衔接"保障生产稳定 [3] - 通过"股权剥离+租赁续营"转为轻资产模式，使公司能更聚焦于技术研发、产能爬坡与市场拓展等核心领域 [4] - 此轻资产模式旨在提升项目运作效率与灵活性，符合公司轻资产发展战略 [4] 财务影响分析 - 本次股权转让预计将对公司2025年度净利润产生积极影响，交易对价3852.25万元较标的公司账面所有者权益1894.69万元显著增值 [5][6] - 股东全部权益评估值增值额达1957.56万元，增值率高达103.32%，该增值将转化为投资收益直接增厚净利润 [6] - 交易完成后，标的公司总负债26275.76万元将从合并报表中剥离，同时公司获得股权转让款补充现金流，形成"负债减少+现金增加"的双重财务改善 [7][8] - 此举将降低公司整体资产负债率，优化财务结构，为整合资源及拓展新能源业务市场提供更坚实财务支撑 [8]

交易概述 - 博菲电气将持有的全资子公司博菲新能源100%股权转让给海宁经开产业园区开发建设有限公司，交易价款为3852.25万元 [1] - 交易完成后，博菲新能源将不再纳入公司合并报表范围 [1] 交易战略目的 - 本次出售基于公司轻资产发展战略和战略布局项目的可持续发展考虑 [1] - 交易有利于进一步整合公司资源，拓展公司新能源业务市场 [1] 后续运营安排 - 交易后，将由公司控股子公司浙江博菲绿能科技有限公司租赁博菲新能源土地厂房，继续运营光伏复合材料边框项目 [1] 财务影响 - 本次交易预计将对公司2025年度净利润产生积极影响 [1]

公司资产处置 - 公司将其全资子公司浙江博菲新能源科技有限公司100%股权全部转让给海宁经开产业园区开发建设有限公司 [1] - 本次股权转让交易价款为3852.25万元 [1] 公司战略与运营安排 - 此次资产处置基于公司轻资产发展战略和战略布局项目的可持续发展考虑 [1] - 资产转让后，将由公司控股子公司博菲绿能租赁原博菲新能源的土地厂房，继续运营光伏复合材料边框项目 [1]