黄金价格表现 - 截至上周五（11月14日）伦敦现货黄金报收4082.16美元/盎司，自11月7日以来累计上涨81.87美元/盎司，涨幅2.05% [1] - 上周金价冲高回落，最高触及4245.22美元/盎司，最低触及3997.20美元/盎司 [1] 短期影响因素 - 多名美联储官员自上周四起发表鹰派言论，对通胀表示担忧，打压市场降息预期 [1][3] - 美国政府停摆结束，降低了黄金的短期避险吸引力 [1][4] - 市场对美联储12月降息的预期概率从70%降至42% [3] 中长期支撑因素 - 美联储开启降息周期、海外宏观政策不确定性加剧及全球去美元化趋势对金价构成支撑 [1][5][7] - 全球央行购金热情不减，2025年第三季度全球央行净购金总量达220吨，环比增长30% [4] - 中国央行10月末黄金储备7409万盎司，环比增加约3万盎司，为连续第十二个月增持 [4] - 特朗普政策的反复及“逆全球化”关税主张加剧市场不确定性，提升避险情绪，对金价形成支撑 [6] 宏观经济背景 - 美国经济增长动能维持韧性，亚特兰大联储GDPNow指示美国三季度GDP增速为4.0% [2] - 美国消费边际改善，实际个人消费季比折年增速的Nowcast基本稳定在3.4% [2] - 美国就业市场表现稳定，上周联邦首申失业金人数小幅下降0.2万人至22.6万人 [2] - 美国10月NFIB小企业乐观指数98.2，低于预期与前值 [2] 未来关注点 - 关注本周美国9月非农就业人口变动、失业率等数据 [1] - 关注美联储货币政策会议纪要和美联储官员讲话 [1] - 关注美国政府停摆情况与美联储官员发言表态 [7] - 关注稳定币发展进程及其对美元信用和黄金需求的潜在影响 [6]

消费板块表现 - 5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，创今年以来月度最高增速，增幅跑赢出口和投资[1] - 消费驱动因素包括：经济增长动能提升带动居民收入预期改善（实际GDP增速从2023年三季度的4.6%回升至2024年一季度的5.4%）、存量房贷利率下调改善家庭现金流、"两新"政策红利集中释放（5月家电和通讯器材零售增速达年内新高）[5] - 政策支持持续：超长期特别国债已下达1600亿元支持"以旧换新"，三四季度仍有约1400亿元待投放，政策力度预计不会减弱[5] 工业与出口趋势 - 5月规上工业增加值同比增长5.8%，增速较前期放缓0.3个百分点，主因出口需求传递（5月美元口径出口增速放缓至4.8%）及建筑业拖累（水泥产量同比降幅扩大）[8] - 新兴产业表现突出：装备制造业和高技术制造业增速显著高于整体，中国制造业护城河来自规模优势及"工程师红利"（Nature index和全球PCT专利申请量占比持续提升）[9] - 出口韧性显现：5月对欧盟出口同比增长12.0%、对非洲增长33.3%，对美出口占比降至9.1%（2018年为19.2%），汽车/船舶/集成电路等高端产品维持高增速[13] 下半年经济展望 - 出口-制造业条线或放缓，对冲措施包括加快基建开工（超长期特别国债发行）和推动消费替代出口动能[11] - 预计全年实际GDP增速大概率实现5%目标，名义GDP和物价仍是短板，政策或聚焦名义增长优化[17] - 汽车行业"反内卷"政策或加码，潜在措施包括推动并购重组、规范投资和稳定价格[17] 长期竞争优势 - 中国制造业三大要素红利：14亿人口存量支撑需求容量、2.5亿高等教育人才推动研发密度提升、高储蓄率/劳动参与率形成资本积累优势[16]