A股7月最后一个交易日以全线下跌落幕，三大指数午后均跌超1%，但7月整体表现强势，深成指、上证指数、沪深300指数和中证A500指数分别涨5.2%、 3.74%、3.54%和3.95%。 全球股市方面，美股科技表现亮眼，纳斯达克指数、纳斯达克100指数分别涨3.73%和2.94%。港股涨幅紧随其后，恒生指数、恒生科技指数分别涨2.91%和 2.83%。 行业方面，A股的钢铁、医药生物、建筑材料、通信板块涨幅居前，银行、公用事业、交通运输板块跌幅居前。 港股的恒生医疗保健业、恒生能源业、恒生地产建筑业7月涨幅居前，分别涨22.75%、9.72%和5.19%。 格隆汇2025年"全球视野下注中国"十大核心ETF在7月全部收红，当月平均上涨6.68%，年内平均涨幅18.59%，跑赢沪深300指数（同期上涨3.58%）15个百 分点。 其中7月表现最佳的是港股创新药ETF，月内上涨26.94%，创业板50ETF涨幅紧随其后上涨8.81%，A500ETF基金(512050)7月上涨4.56%。 此外，2025 年二季度以来，市场从 "极致分化" 转向 "风格再平衡"，中证 A500 指数的均衡配置属性成为优势，防御与成 ...

经济总体表现 - 武汉市上半年GDP达10592.80亿元，同比增长5.5%，首次在上半年突破万亿元大关 [1] - 新质生产力快速成长、消费市场强劲复苏、高水平对外开放成为关键驱动力 [1] 产业结构与增长 - 第一产业增加值193.34亿元，增长3.8%；第二产业增加值3488.03亿元，增长4.0%；第三产业增加值6911.43亿元，增长6.3% [2] - 规模以上工业增加值同比增长5.1%，增速较一季度加快1.6个百分点 [2] - 计算机、通信和其他电子设备制造业增长15.4%，电气机械和器材制造业增长11.1% [2] - 规模以上高技术制造业增加值增长15.7%，占规模以上工业增加值比重为24.6% [2] - 锂离子电池、工业机器人、医疗仪器设备及器械产量同比分别增长98.9%、84.3%和77.3% [2] - 1—5月份规模以上工业企业利润总额同比增长26.4% [2] 固定资产投资 - 固定资产投资同比增长2.0%，扣除房地产开发投资后增长7.3% [3] - 工业投资增长12.1%，基础设施投资增长8.5%，高技术服务业投资增长28.5% [3] - 民间投资（除房地产外）同比增长13.0% [3] 消费与服务业 - 服务业增加值同比增长6.3%，现代服务业活力增强 [4] - 1—5月规模以上服务业企业营业收入同比增长10.4%，其中租赁和商务服务业增长17.4%，信息技术服务业增长9.6% [4] - 旅行社业务收入增长36.1%，休闲观光活动增长16.7% [4] - 社会消费品零售总额4279.97亿元，同比增长7.3% [4] - 商品零售额增长7.6%，餐饮收入增长2.7% [4] - 限额以上单位粮油食品类、化妆品类、金银珠宝类、体育娱乐用品类商品零售额同比分别增长8.1%、14.5%、19.2%和91.5% [4] - 家具类、家用电器类、建筑及装潢材料类商品零售额同比分别增长219.8%、40.5%、27.4% [4] 居民收入 - 居民人均可支配收入32566元，同比增长4.8% [4] - 城镇居民人均可支配收入34947元，增长4.6%；农村居民人均可支配收入18639元，增长6.0% [4]

CPI表现 - 2025年6月CPI同比增长0.1%，较前月上涨0.2个百分点，环比增长-0.1%，较前月上涨0.1个百分点 [1][2] - 2025年上半年CPI同比增长-0.1%，较2024年同期下降0.2个百分点，居民消费品价格增速持续低位但显现触底反弹迹象 [1][2] - 核心CPI同比增速自2月震荡上涨，6月同比增长0.7%，较5月上涨0.1个百分点，上半年增长0.4% [2] 食品价格 - 6月食品价格同比-0.3%，较前月上涨0.1个百分点，八大类同比分化（2涨6跌），蛋类跌幅最大（-7.7%） [3] - 食品环比增速-0.4%，较前月下降0.2个百分点，鲜果环比降幅显著（-3.3%），鲜菜同比变动最明显（7.9%） [3] - 猪肉价格同比较5月下降11.6个百分点，主要受2024年高基数效应影响 [3] 非食品价格 - 6月非食品价格同比+0.1%，较前月上涨0.1个百分点，七大类同比普涨（6涨1跌），其他用品及服务同比涨幅最大（8.1%） [4][5] - 非食品环比增速0.0%，较前月上涨0.2个百分点，受居住及能源价格上涨带动止跌，交通工具用燃料价格环比由-3.7%转为+0.3% [5] PPI表现 - 2025年6月PPI同比-3.6%，降幅较前月扩大0.3个百分点，环比-0.4%，上半年同比-2.8% [1][6] - 高基数效应叠加外部环境压力（如美国高关税）导致工业品需求不足，计算机通信设备制造业价格环比-0.4% [6][7] - 生产资料价格同比-4.4%（采掘业-1.3%），生活资料同比-1.4%，耐用消费品同比-2.7%但降幅收窄0.6个百分点 [7] 行业分化 - 黑色金属冶炼业价格同比-11.3%，有色金属冶炼业同比+0.9%，反映传统产业与高技术产业走势分化 [7] - 煤炭开采业价格受国际大宗商品价格下行影响环比-3.4%，钢铁需求因高温雨水天气收缩 [6][7] 未来展望 - CPI或受促消费政策及低基数效应推动小幅上行，但居民有效需求不足制约涨幅 [9] - PPI或随全球降息潮及大宗商品价格上涨改善，但国内经济结构调整压力仍存 [9]

消费市场总体表现 - 上半年社会消费品零售总额同比增长5%，消费对经济增长贡献率达52%，成为经济增长主引擎[1] - 消费市场呈现新特点和新变化，汽车、服装、运动、演出等十个领域成为重点观察方向[1] 汽车行业产销数据 - 上半年汽车产销量均超1500万辆，创历史同期新高[1] - 全国乘用车销量达1353.1万辆，同比增长13%[7] - 截至5月31日，全国汽车以旧换新补贴申请量达412万份，有效拉动内需[7] 新能源汽车销售表现 - 北京某新开业新能源门店周末客流量达40-50批/日，销量持续增长[3] - 重庆某车企上半年新能源车销量超14万辆，同比增幅超70%[5] 政策刺激措施 - 北京市年内新增6万个新能源指标（含5月增发2万个），全部面向无车家庭[5] - 车企配合政策推出多项购车优惠，如重庆车企实施全车系增换购补贴方案[5]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2025H1经济整体平稳运行，部分促消费政策带动相关品类消费数据增长，但整体消费信心尚未明显改善 [3] - 25年H1GDP按不变价格计算同比增长5.3%，消费对经济增长拉动作用逐步增强，但消费信心仍处低景气度水平有待提升 [5] 各部分总结 宏观数据 - 6月社零总额4.2万亿元，同比增长4.8%；6月餐饮收入4708亿元，同比增长0.9%；6月服务业PMI为50.1% [1] - 2025H1实现GDP66.05万亿元，按不变价格计算同比增长5.3%；居民人均可支配收入21840元，实际同比增长5.4%，人均消费支出实际同比增长5.3% [1] 经济增长情况 - 25年H1GDP按不变价格计算同比增长5.3%，第一、二、三产业对经济增长贡献率分别为3.6%、36.2%、60.2%，增长节奏符合全年5%增长目标 [5] 消费情况 - 2025H1社零总额达24.55万亿元，同比增长5.0%，二季度增速较一季度提升0.8pct；H1商品零售额同比增长5.1%、餐饮收入同比增长4.3%；上半年服务零售额同比增长5.3%，较一季度提升0.3pct [5] - 以旧换新、国补等政策助力相关消费数据增长，2025H1限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类、家具类商品零售额同比增速分别为30.7%、25.4%、24.1%、22.9% [5] - H1最终消费支出对经济增长贡献率为52.0%，拉动GDP增长2.8pct [5] 人均收入与消费 - 25H1全国居民人均可支配收入达21840元，实际同比增长5.4%；全国居民人均消费支出达14309元，实际同比增长5.3% [5] - 消费类别中，生活用品及服务、交通通信、教育文化娱乐、其他用品及服务增幅较高，分别为9.0%、8.4%、11.8%、10.4% [5] 就业与消费信心 - 25H1全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比一季度下降0.1pct，6月全国城镇调查失业率为5.0%，全国企业就业人员周平均工作时间为48.5小时 [5] - 6月制造业与非制造业PMI从业人员指数皆低于临界点，当前用工景气度偏弱 [5] - 5月消费者信心指数为88.0，环比有所提升，但仍处低景气度水平，未来有待提升 [5] 投资建议 - 关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股、同程旅行，受益于商务和会展业复苏的米奥会展 [3] - 关注受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等 [3] - 关注本土餐饮消费代表同庆楼，演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业，会议会展领域主要标的米奥会展、兰生股份 [3] - 关注受益于促就业政策的北京人力、科锐国际，免税消费相关的中国中免和王府井 [3]

上海商业地产市场概况 - 2025年第二季度上海商业地产市场共录得23宗资产交易，总成交金额达82亿元，单体项目平均成交金额为3.6亿元，较2024年全年均值5.6亿元及2025年一季度4.8亿元继续下降 [8] - 成交金额在1亿至3亿元的交易占市场成交宗数的61%，中小体量资产流动性增强 [8] - 高净值投资者及企业买家贡献总成交金额的88%，对街铺式商业资产的集中配置维持市场活跃度 [8] 办公楼市场 - 2025年二季度上海全市办公楼净吸纳量录得约5.73万平方米，非中央商务区净吸纳量录得约7.42万平方米，国有企业和第三方办公运营商构成需求主力 [3] - 中央商务区租金环比下降2.4%至6.9元/平方米/天，非中央商务区租金环比下降2.7%至4.5元/平方米/天 [4] - 二季度上海市七个甲级办公楼项目竣工交付，均位于非中央商务区，总建筑面积413700平方米，中央商务区空置率环比上升0.2个百分点至16.9%，整体市场空置率环比上升1.2个百分点至24.6% [4] 零售物业市场 - 在"促消费"政策推动下，上海零售物业市场租赁需求边际改善，核心商圈空置率环比下降0.3个百分点至9.6%，非核心区空置率环比微升0.3个百分点至14.1% [6] - 核心商圈首层平均租金环比下降1.1%至43.1元/平方米/天，非核心区域租金环比下降1.8%至15.0元/平方米/天 [7] - 头部奢侈品品牌、运动品牌、潮玩杂货及本土服饰品牌对核心商圈的旗舰店及概念店选址意愿显著增强 [6] 产业园区市场 - 人工智能、集成电路仍是产业园区主要行业需求来源，科技互联网行业的游戏和新能源汽车产业链相关公司租赁需求保持韧性 [5] - 二季度产业园区净吸纳量录得2.36万平方米，四个产业园区项目竣工交付，总建筑面积34.37万平方米 [5] - 上海产业园区整体空置率环比上升2.0个百分点至25.1%，租金环比下降5.0%至3.6元/平方米/天 [5] 物流地产市场 - 2025年上半年上海新增超过60万平方米物流面积，预计年内还将有四个项目完工，带来约39万平方米新增供应 [8] - 二季度物流市场净吸纳量录得6.2万平方米，空置率上升至28.7%，租金环比下降5.2%至1.27元/平方米/天 [7][8] 投资市场细分 - 办公资产以38%的成交金额占比稳居首位，长租公寓以27%占比跃居第二，零售物业占18% [9] - 零售物业以35%的成交宗数占比成为最活跃板块，1亿至3亿元的街铺式商业资产受青睐 [9] - 中环内项目贡献85%成交金额和78%成交宗数，核心区域资产集聚效应显著 [9]

消费整体表现 - 上半年社会消费品零售总额245458亿元 同比增长5% 较一季度加快0.4个百分点 [1] - 二季度消费增速达5.4% 较一季度提升0.8个百分点 呈现逐季加速态势 [2] - 消费对经济增长贡献率达52% 成为主要拉动力量 [2] 商品消费结构 - 商品零售额上半年增长5.1% 其中限额以上单位粮油食品类(+12.3%)、体育娱乐用品类(+22.2%)、金银珠宝类(+11.3%)表现突出 [4] - 以旧换新政策显效 家用电器(+30.7%)、文化办公用品(+25.4%)、通讯器材(+24.1%)、家具类(+22.9%)增速显著高于平均水平 [4] - 5月商品零售额同比增速达6.5% 受电商大促及政策刺激形成年度峰值 [4] 餐饮行业动态 - 上半年餐饮收入27480亿元 同比增长4.3% 但6月单月增速骤降至0.9% 创年度最低 [3][8][9] - 行业转型明显 部分餐厅家庭消费占比提升至70% 商务宴请占比下降 上海某高端餐厅6月营收同比下滑12.5% [11] - 市场竞争加剧 高性价比特色小店受追捧 部分餐厅通过降价20%策略吸引家庭客户 [11] 政策与趋势 - 消费品以旧换新政策持续释放效应 5月社零增速达6.4% 政策效果显著 [4] - 服务消费增速达5.3% 略高于商品消费 文化旅游、医疗健康、养老等领域被视作消费升级重点方向 [6][7] - 专家建议需通过稳就业、促增收改善消费预期 当前政策力度需进一步强化以形成良性循环 [6]

市场表现 - 中证主要消费指数(000932)上涨0 44% 成分股泸州老窖(000568)上涨2 09% 五粮液(000858)上涨1 40% 中炬高新(600872)上涨1 28% 新诺威(300765)上涨1 26% 今世缘(603369)上涨0 97% [3] - 主要消费ETF(159672)上涨0 53% 实现4连涨 最新价报0 77元 近1周累计上涨0 79% [3] - 主要消费ETF近1年净值上涨5 19% 自成立以来最高单月回报为24 35% 最长连涨月数为4个月 最长连涨涨幅为5 70% 上涨月份平均收益率为4 87% [4] - 主要消费ETF近3个月超越基准年化收益为4 95% 今年以来最大回撤6 82% 相对基准回撤0 34% [4] 流动性及规模 - 主要消费ETF盘中换手4 44% 成交336 24万元 近1年日均成交495 59万元 [3] - 主要消费ETF近1周规模增长112 25万元 新增规模位居可比基金2/5 [4] 行业动态 - BW2025漫展在上海举办 预计吸引数十万年轻人 上海文旅预订增速环比上涨35% 来沪机票预订量同比上涨近50% 漫展周边高星酒店"暑期提前订"增速高达475% [3] - 夏季气温偏高 多地体感温度超40℃ 有望带动啤酒消费 中长期促消费政策落地及禁酒令纠偏将推动啤酒&饮料销量升级修复 [4] 产品及估值 - 主要消费ETF管理费率0 50% 托管费率0 10% 为可比基金中最低 [5] - 中证主要消费指数最新市盈率(PE-TTM)18 86倍 处于近1年7 51%分位 估值低于近1年92 49%的时间 [5] - 中证主要消费指数前十大权重股合计占比67 93% 包括伊利股份(600887)、五粮液(000858)、贵州茅台(600519)等 [5]

北京市提振消费行动方案 - 北京市发布《北京市深化改革提振消费行动方案》涉及24条内容 重点提及家居行业 [1] - 方案鼓励提供房屋改造设计 定制化整装 智能化家居等产品和服务 [1] - 推进室内全智能装配一体化和全屋智能物联 鼓励建设智慧社区 [1] - 探索"物业服务+生活服务"模式 发展社区嵌入式服务设施 实现"一刻钟便民生活圈"全覆盖 [1] 绿色消费与家装赛道 - 方案提及健全绿色消费激励机制 加强绿色消费科技和服务支撑 [1] - 鼓励研发和引进绿色低碳技术 完善绿色低碳标准 标识体系 [1] - 提高家装等领域绿色化水平 支持销售平台开展绿色低碳产品促消费活动 [1] - 完善废旧产品设备回收网络 鼓励二手商品流通交易 [1] 家居行业政策利好 - 国家持续出台促消费政策 如"两新"政策 家电换"智" 家装厨卫"焕新"等以旧换新政策 [2] - 5月全国规模以上建材家居卖场销售额达1251.18亿元 环比上涨15.16% [2] - 1-5月累计销售额5714.08亿元 同比上涨3.32% [2]

CPI数据表现 - 6月CPI同比由上月下降转为上涨0.1% 环比下降0.1% [1] - 核心CPI同比上涨0.7% 创近14个月新高 涨幅较上月扩大0.1个百分点 [1][2] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5% 对CPI下拉影响减少0.18个百分点 [1] 促消费政策效果 - 文娱耐用消费品 家用纺织品 家用器具价格同比分别上涨2.0% 2.0% 1.0% [1] - 汽车价格降幅收窄 燃油车和新能源车同比降幅分别为3.4%和2.5% 为28个月和26个月最小 [1] - 服务消费潜力显现 餐饮住宿 家政服务 文化旅游等领域价格有望上涨 [4] PPI数据表现 - 6月PPI环比下降0.4% 同比降幅扩大0.3个百分点至3.6% [1][2] - 黑色金属冶炼 非金属矿物制品业价格环比分别下降1.8%和1.4% 合计影响PPI环比下降0.18个百分点 [2] - 电力热力生产价格环比下降0.9% 主因绿电增加降低发电成本 [3] 行业供需改善 - 全国统一大市场建设推动部分行业价格同比降幅收窄 [3] - 新动能积聚带动高技术行业价格同比上涨 [3] - 出口占比较高行业价格承压 主因全球贸易增长放缓 [3] 政策展望 - 以旧换新等提振消费措施有望加力推进 支撑物价 [4] - 财政加力提振消费及央行降息或为下半年政策方向 [4] - 增量与存量政策协同显效将改善供需结构 [4]