美国最高法院就特朗普大规模征收对等关税的合法性展开口头辩论。除了最高法院的自由派大法官之 外，多名保守派大法官亦对特朗普关税的合法性表示质疑。 最高法院首席大法官罗伯茨表示，特朗普关税是对美国人征税，这始终属于国会的核心权力。最高法院 保守派大法官占多数，比例为6:3。最高法院可能会在12月宣布判决结果。 预测平台Polymarket最新给出特朗普胜诉的概率为27%，低于辩论前的40%，并在听证会期间短暂跌至 18%的新低。 如果特朗普的大规模征收对等关税的合法性受最高法院表决不通过，则短期内金融市场避险情绪将推高 黄金价格。 日内收盘，沪金上涨0.79%，报收917.8元/克。 期货公司观点 广发期货： 美国经济运行和就业市场持续受到政府"关门"和贸易摩擦的冲击，然而随着美联储内部分歧较大并释放 鹰派信号使短期政策不确定性增加。地缘政治、金融机构"爆雷"等风险事件频发，更多央行增持黄金， 投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，中长期有望驱动贵金属有望重 现类似 1970 年代的牛市行情。但从前几轮金价上涨经验看，价格在创新高后可能面临2-3 个月的盘整 或要到 12 月酝酿新的上涨 ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 聚烯烃走势受宏观情绪及上游成本波动主导，自身基本面驱动有限，建议单边观望 [7] - 中长期PE供需压力难化解，偏弱格局预计持续 [8] - 聚乙烯价格区间预测为6800 - 7200元，趋势震荡下行，策略建议观望或买入看跌期权 [13][14] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供需层面供强需弱，10月装置检修量回落，供应重回高位，海外PE供需弱致进口增加，需求回升节奏缓，库存高，中上游出货压力大 [2] - 宏观层面美国政府停摆、信贷风险担忧加剧避险情绪，对原油利空，中美贸易政策不确定，二十届四中全会或带来政策刺激 [2] 交易型策略建议 - 近端关注中美贸易摩擦和二十届四中全会政策动向，单边观望 [7] - 远端PE新装置投产多，需求无增长驱动，供需压力难化解 [8] 产业客户操作建议 - 聚乙烯价格区间6800 - 7200元，当前波动率8.43%，历史百分位5.8% [13] - 库存管理可做空塑料期货、卖出看涨期权；采购管理可买入塑料期货、卖出看跌期权 [13] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：美国拟对华加征关税担忧缓和，裕龙石化装置停车 [15] - 利空信息：金融市场避险情绪升温致原油价格走低 [16] 下周重要事件关注 - 关注二十届四中全会和中美贸易政策动向 [21] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：原油走弱，PE跟随下跌，市场看空情绪强烈 [22] - 基差结构：现货价格随盘面走弱，基差被动小幅走强 [24] - 月差结构：变化不大，L1 - 5月差呈contango结构 [26] 第四章 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：PE价格弱，各线路生产利润受压缩，煤制线路处亏损边缘，装置对利润不敏感，下跌行情缺成本强支撑 [28] 第五章 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 装置重启和新增产能投产使供应压力显现，10月后进口增加，下游旺季需求增长不及供应，10月库存将累库 [34] 供应端及推演 - 本期PE开工率81.76%（-2.19%），装置检修量上升，埃克森美孚装置试车，后续供应压力大 [38] 进出口端及推演 - 进口：外盘价格下滑，海外供需宽松，10月底 - 11月进口或增量 [41] - 出口：企业拓宽渠道积极性高，但总量小，对供需格局影响小 [41] 需求端及推演 - 本期PE下游平均开工率42.17%（+0.56%），农膜开工率上涨明显但增长偏缓，其他下游需求偏平，需求支撑有限 [44]

国际金价走势 - 本周COMEX黄金期货累计上涨3 18%至3452 6美元/盎司 伦敦黄金现货累计上涨3 74%至3433 35美元/盎司 [1][3] - 2025年以来COMEX黄金期货涨幅达30 73% 伦敦黄金涨幅达30 84% 两大报价在4月22日创历史新高(COMEX 3509 9美元/盎司 伦敦3500 12美元/盎司) [3] - 金价连续三日大幅上涨 逼近前期高点 主要受中东地缘政治紧张局势升级(伊朗威胁摧毁以色列)及俄乌冲突再升级推动 [3][4] 驱动因素分析 - 市场避险情绪升温：中美贸易磋商未达预期 美国可能重新加征关税 叠加美国5月ISM制造业/服务业PMI跌破荣枯线 5月CPI低于预期导致美元走弱 [4][6] - 央行持续增持：全球官方储备中黄金占比达20%(2024年底) 超越欧元的16% 成为第二大储备资产 中国人民银行连续7个月增持(2025年5月末储备7383万盎司) [5][7] 未来趋势展望 - 短期维持高位震荡：美国关税政策不确定性及地缘冲突持续支撑避险需求 但缺乏趋势性驱动因子 [6][7] - 中长期价格中枢上移：黄金作为"危机对冲工具"的战略价值凸显 大国博弈深化推动央行增持趋势延续 [7]