报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE基本面供强需弱格局短期难改，缺乏回升驱动，短期预计维持低位震荡格局；中短期以偏空思路看待；中长期LLDPE供需压力或缓解，但非标产品供应压力激增可能压制其价格 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供应端压力持续增大，后续装置检修计划有限、开工率预计回升，四季度新装置投产集中，如广西石化两套装置预计11月下旬投产 [1] - 需求端支撑力度不足，农膜行业旺季开工率及订单增速放缓，11月下旬棚膜旺季尾声需求增长空间有限，其他下游行业新订单跟进不足 [1] 交易型策略建议 - 趋势研判为偏弱震荡，价格区间L2601为6600 - 7000，策略建议逢高做空 [10] - 基差策略暂无，月差策略为1 - 5反套，对冲套利策略短期空间有限，长期在05合约上可考虑做缩L - P价差 [10] 产业客户操作建议 - 聚乙烯价格区间预测为6600 - 7000，当前波动率9.51%，历史百分位10.2% [11] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空塑料期货锁定利润、卖出看涨期权收取权利金降低成本 [11] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入塑料期货提前锁定采购成本、卖出看跌期权收取权利金降低采购成本 [11] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 周三受伊朗装置限气消息影响，甲醇盘面走强，聚烯烃短暂跟涨 [12] 下周重要事件关注 - 广西石化两套装置的投产情况 [12] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势本周盘面震荡下行，资金动向方面持仓量增加，龙虎榜多五和空五持仓无明显变化，得利席位前五净多头小幅增仓，主要得利席位多头增仓，市场看空情绪强烈 [17] 基差结构 - 本周华东现货情况转好价格企稳，华北及华南依然偏弱，截至本周五，华北基差为 - 32元/吨（较上周走强47），华东基差为138元/吨（ + 107），华南基差为248元/吨（ - 3） [20] 月差结构 - 因市场对后续宏观预期偏乐观，明年上半年LLDPE装置投产有限，标品供需压力或缓解，L1 - 5月差呈现contango结构 [22] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - PE价格持续偏弱，各线路生产利润均受压缩，目前利润最佳的煤制线路也处于亏损状态，PE装置对利润不敏感，下跌行情缺乏成本端强支撑 [26] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 当前PE供强需弱格局难改，供给端装置检修虽回升但存量产能高、四季度多套装置投产，海外供需弱致10月后进口量预计增加；需求端农膜年末增量有限，其他下游下半年涨势不足，需求支撑转弱 [31] 供应端及推演 - 本期PE开工率为82.56%（ + 1.69%），抚顺石化、埃克森美孚等装置月初重启，检修量缩减，后续检修量或继续减少，广西石化两套装置投产在即，供应压力持续偏大 [38] 进出口端及推演 - 进口方面，海外宽松格局致PE价格下滑，低价货源流入中国，预计四季度进口增量；出口方面，企业拓宽渠道积极性高，淡季仍有增量但体量小，对供需格局难有实质影响 [43] 需求端及推演 - 本期PE下游平均开工率为45.75%（ - 0.52%），农膜开工率49.96%（ + 0.43%）但增速放缓，年末需求增长空间有限，下游备货意愿减弱，需求端支撑不足 [48]

报告行业投资评级 - 塑料行业（PP&PE）投资评级为震荡，预期短期盘面暂无明显驱动，振幅在 -5% - 5% [2][3][94] 报告的核心观点 - LLDPE现货价格持稳，盘面震荡偏弱，受供给、需求、库存等多因素综合影响 [2] - PP现货价格持稳，盘面震荡偏弱，受供给、需求、库存等多因素综合影响 [3] 各品种情况总结 LLDPE - **供给**：本周我国聚乙烯产量64.35万吨，较上周降0.72%；产能利用率80.87%，较上期降0.59个百分点，因部分装置检修，检修损失量增加 [2] - **需求**：下游制品平均开工率有升有降，9月我国聚乙烯进口量102.22万吨，同比降10.07%，环比升7.58%，不同品类进口量有不同变化 [2] - **库存**：生产企业样本库存量41.60万吨，环比降19.16%；社会样本仓库库存52.74万吨，环比降3.30%，同比低9.18%；进口货仓库库存环比降3.15%，同比低19.94%，主因宏观面转暖、新装置放量在即，企业主动去库及下游刚需增强 [2] - **基差**：主力合约基差在309附近，盘面贴水 [2] - **利润**：油制、煤制、乙烷制成本上调，甲醇制成本下调，本周国际油价上涨，利润偏空 [2] - **估值**：现货价格和盘面绝对价格中性，近月合约深度贴水 [2] - **宏观政策**：宏观情绪消退，交易回归基本面，盘面震荡偏弱 [2] - **投资观点**：短期盘面震荡为主 [2] PP - **供给**：本周国内聚丙烯产量78.92万吨，较上周增1.16万吨，涨幅1.49%；产能利用率77.06%，环比升1.12% [3] - **需求**：下游平均开工上涨0.24个百分点至52.61%，不同行业开工情况有差异，预计后期终端需求好转，聚丙烯制品行业开工有提升可能 [3] - **库存**：生产企业库存量59.51万吨，环比降6.80%；港口样本库存量环比降2.25%；贸易商样本企业库存量环比降7.80%，国内市场进入缓慢去库过程 [3] - **基差**：主力合约基差在 -20 附近，盘面平水附近 [3] - **利润**：本周煤制、甲醇制、外采丙烯制PP利润修复，油制、PDH制PP利润下滑 [3] - **估值**：现货价格和盘面绝对价格中性，近月合约贴水 [3] - **宏观政策**：宏观情绪消退，交易回归基本面，盘面震荡偏弱 [3] - **投资观点**：短期盘面震荡为主 [3] 主要周度数据变动 - **价格**：PP期货价格6590元/吨，较上周降1.08%；PE期货价格6899元/吨，较上周降1.00%等 [5] - **产量**：PP产量较上周降5.22%，PE产量较上周降0.72%等 [5] - **开工率**：PP开工率43.4%，较上周升4.83%；PE开工率80.86%，较上周降0.73% [5] - **库存**：PP厂库40660万吨，较上周降5.88%；PE社库64.17万吨，较上周升0.10%等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE当前供强需弱格局难改，中短期偏空，中长期LLDPE供需压力或缓解但非标产品供应压力激增或压制其价格 [1][8] - 交易策略上，中短期逢高做空，月差策略1 - 5反套，长期在05合约上可考虑做缩L - P价差 [8][10][11] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 供需层面：供应端总产量高位，新装置将投产，供应压力大；需求端农膜旺季但年末增量有限，其他下游新订单少、库存高，采购意愿低，供强需弱格局难改 [1] - 宏观层面：原油见顶回落，中美贸易谈判结果低于预期，宏观氛围转淡，化工品普跌，需关注宏观变化 [1] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位：趋势偏弱震荡，L2601价格区间6800 - 7100，策略逢高做空 [10] - 基差、月差及对冲套利策略：基差策略暂无，月差策略1 - 5反套，长期05合约可考虑做缩L - P价差 [11] 1.3 产业客户操作建议 - 聚乙烯价格区间6800 - 7200，当前波动率9.91%，历史百分位11.9% [12] - 库存管理：产成品库存高，可做空L2601锁定利润，卖出L2601C7200收取权利金 [12] - 采购管理：采购常备库存低，可买入L2601锁定成本，卖出L2601P6800收取权利金 [13] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：周中陕西石岩沟煤矿事故致煤价拉涨；商务部等部门整治内卷式竞争 [18] - 利空信息：中美会晤结果低于预期；埃克森美孚50万吨LDPE装置开车销售；连云港石化40万吨HDPE装置重启 [18] 2.2 下周重要事件关注 - OPEC + 12月原油产量会议结果、俄乌冲突局势、四中全会相关政策建议 [18] 周度价格数据以及现货成交信息 - 本周现货成交转弱，价格偏弱，基差未有效修复 [16] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 单边走势：本周盘面周二见顶后回落 [20] - 资金动向：持仓量增加，龙虎榜多五和空五持仓无明显变化，得利席位前五净空头小幅减仓，主要得利席位净空头小幅增仓，市场看空情绪强 [20] - 基差结构：下游库存高，现货价格随盘面下跌，华北基差 - 79元/吨（较上周走弱20），华东基差31元/吨（ - 10），华南基差251元/吨（ + 70） [22] - 月差结构：市场对宏观预期偏乐观，明年上半年LLDPE装置投产有限，标品供需压力或缓解，L1 - 5月差呈contango结构 [24] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - PE价格弱，各线路生产利润受压缩，煤制线路也亏损，但装置对利润不敏感，下跌行情缺乏成本强支撑 [28] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 供强需弱格局难改，供给端装置检修回升但存量产能高、新装置投产、进口量预计增加；需求端农膜年末增量有限，其他下游涨势不足，需求支撑转弱 [33] 5.2 供应端及推演 - 本期PE开工率80.86%（ - 0.59%），检修损失量回升，但新装置投产使供应压力大 [36] 5.3 进出口端及推演 - 进口：海外宽松，低价货源流入，四季度进口持续偏高 [41] - 出口：企业拓宽渠道积极性高，淡季仍有增量，但总体量小，对供需格局影响不大 [41] 5.4 需求端及推演 - 本期PE下游平均开工率45.75%（ - 0.38%），农膜开工率49.53%（ + 2.42%）维持增势，包装膜开工率51.3%（ - 1.29%）下滑 [49]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 聚烯烃走势受宏观情绪及上游成本波动主导，自身基本面驱动有限，建议单边观望 [7] - 中长期PE供需压力难化解，偏弱格局预计持续 [8] - 聚乙烯价格区间预测为6800 - 7200元，趋势震荡下行，策略建议观望或买入看跌期权 [13][14] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供需层面供强需弱，10月装置检修量回落，供应重回高位，海外PE供需弱致进口增加，需求回升节奏缓，库存高，中上游出货压力大 [2] - 宏观层面美国政府停摆、信贷风险担忧加剧避险情绪，对原油利空，中美贸易政策不确定，二十届四中全会或带来政策刺激 [2] 交易型策略建议 - 近端关注中美贸易摩擦和二十届四中全会政策动向，单边观望 [7] - 远端PE新装置投产多，需求无增长驱动，供需压力难化解 [8] 产业客户操作建议 - 聚乙烯价格区间6800 - 7200元，当前波动率8.43%，历史百分位5.8% [13] - 库存管理可做空塑料期货、卖出看涨期权；采购管理可买入塑料期货、卖出看跌期权 [13] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：美国拟对华加征关税担忧缓和，裕龙石化装置停车 [15] - 利空信息：金融市场避险情绪升温致原油价格走低 [16] 下周重要事件关注 - 关注二十届四中全会和中美贸易政策动向 [21] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：原油走弱，PE跟随下跌，市场看空情绪强烈 [22] - 基差结构：现货价格随盘面走弱，基差被动小幅走强 [24] - 月差结构：变化不大，L1 - 5月差呈contango结构 [26] 第四章 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：PE价格弱，各线路生产利润受压缩，煤制线路处亏损边缘，装置对利润不敏感，下跌行情缺成本强支撑 [28] 第五章 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 装置重启和新增产能投产使供应压力显现，10月后进口增加，下游旺季需求增长不及供应，10月库存将累库 [34] 供应端及推演 - 本期PE开工率81.76%（-2.19%），装置检修量上升，埃克森美孚装置试车，后续供应压力大 [38] 进出口端及推演 - 进口：外盘价格下滑，海外供需宽松，10月底 - 11月进口或增量 [41] - 出口：企业拓宽渠道积极性高，但总量小，对供需格局影响小 [41] 需求端及推演 - 本期PE下游平均开工率42.17%（+0.56%），农膜开工率上涨明显但增长偏缓，其他下游需求偏平，需求支撑有限 [44]

投资评级 - 基础化工行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 《水俣公约》相关修正案的审议有望推动无汞催化剂需求增长，并加速电石法PVC落后产能淘汰，从而改善行业格局 [4] - 截至2024年年底，国内PVC总产能为2,911万吨/年，其中电石法产能为2,164万吨/年，占比高达74% [4] - LG化学宣布计划关闭其韩国高密度聚乙烯（HDPE）工厂，反映了公司向电池材料、环保解决方案等高增长领域进行战略转型的决心 [5] 行业行情与指数表现 - 截至2025年10月17日，化工行业指数报3,951.07点，较上周五下跌5.83%，同期沪深300指数下跌2.22%，化工行业指数跑输沪深300指数3.61个百分点 [16] - 中国化工产品价格指数（CCPI）报3,883点，较上周五下跌1.2% [16] - 跟踪的545只化工板块个股中，本周有74只上涨，占比13.58%，有444只下跌，占比81.47% [16] 重点产品价格与价差动态 - 跟踪的226种化工产品中，近7日有41种产品价格上涨，132种价格下跌 [17] - 价格涨幅前十的产品包括液氯（周涨幅184.91%）、硫酸（周涨幅8.30%）、双氧水（周涨幅8.17%）等 [67][68] - 价格跌幅前十的产品包括R22（周跌幅-51.52%）、WTI原油（周跌幅-6.58%）、丙酮（周跌幅-6.58%）等 [67][69] - 跟踪的72种产品价差中，近7日有30种价差上涨，38种价差下跌 [17] - 价差涨幅前五的包括“甲苯-石脑油”（周涨幅19.76%）、“丙烯-石脑油”（周涨幅17.99%）等 [71][72] - 价差跌幅前五的包括“PTA-0.655×PX”（周跌幅-156.90%）、“R22-1.5×三氯甲烷-0.53×氢氟酸”（周跌幅-49.21%）等 [71][73] 细分产业链跟踪 - **化纤产业链**：本周涤纶长丝市场走势下行，POY市场均价为6,520元/吨，较上周下跌113元/吨；库存天数上升，POY库存天数为16.80天，较10月9日增加3.20天 [27]；粘胶短纤市场走势维稳，市场均价为13,100元/吨 [30]；氨纶40D市场均价为23,000元/吨，价差小幅收窄 [40][99] - **化肥产业链**：本周尿素市场均价为1,596元/吨，较上周五下跌0.81%；磷矿石市场走势平稳，30%品位磷矿石市场均价为1,017元/吨；磷酸一铵（55%粉铵）市场均价为3,252元/吨，较上周下跌0.61% [43][44][45] - **石化与聚氨酯产业链**：本周纯MDI价差小幅扩大，而聚合MDI价差收窄 [74]；乙烯-石脑油、PX-石脑油等价差有所扩大 [80][81] - **煤化工与有机硅产业链**：本周有机硅DMC价差小幅收窄 [111][112]；煤头尿素价差小幅扩大 [114][115] 政策与行业事件 - 国家发展改革委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，支持石化、化工等重点行业节能降碳改造，相关项目支持比例为核定总投资的20% [53]

合资公司成立 - 福建中阿炼油化工有限公司完成工商注册 注册资本288亿元人民币 由福建炼油化工持股50% 中国石化持股25% 阿美亚洲新加坡私人有限公司持股25% [3] - 合资公司核心聚焦福建古雷炼化一体化工程二期项目 是中国石化一次性投资最大的炼化项目 也是福建省投资规模最大的产业项目 [3] 项目投资与建设 - 项目总投资711亿元 计划2030年全面投产 拟新建30余套炼化装置及公用工程 [4] - 炼油部分新建1600万吨/年常减压 380万吨/年轻烃回收 150万吨/年航煤加氢 2×260万吨/年重油加氢 400万吨/年柴油加氢裂化 2×320万吨/年蜡油加氢裂化 200万吨/年芳烃联合 60万吨/年碳二回收等装置 [4] - 化工部分新建150万吨/年蒸汽裂解 60万吨/年裂解汽油加氢 35万吨/年芳烃抽提 21万吨/年丁二烯 30万吨/年醋酸乙烯 20/6万吨/年MTBE/丁烯-1装置 30万吨/年管式法EVA 30万吨/年线性低密度聚乙烯 30万吨/年全密度聚乙烯 50万吨/年高密度聚乙烯 40万吨/年丙烯腈 35万吨/年聚丙烯 30万吨/年碳五分离 16/19万吨/年丙烯酸及酯等装置 [4] 沙特阿美战略布局 - 沙特阿美计划每日向中国供应100多万桶原油 加快推进油转化 [5] - 沙特阿美原油产量约占全球八分之一 在全球能源领域具有举足轻重的地位 [5] - 沙特阿美2024年9月与荣盛石化签订协议 拟联合开发中金石化现有装置升级扩建 [5] - 中国石化与沙特阿美2024年4月签署延布炼厂扩建项目协议 计划新建180万吨/年乙烯 150万吨/年芳烃装置及配套下游聚烯烃装置 [6] 中国市场重要性 - 中国在全球化工市场占据重要地位 是沙特阿美在原油供应和液化工等项目投资与合作方面的重点市场 [7] - 沙特阿美正积极参与中国大型炼化一体化项目的投资与建设 计划未来在多个领域继续加大投入 [6]

行业整体开工情况 - 2025年8月聚乙烯行业整体开工率达80.44% 环比7月进一步提升 [3][5] - LDPE开工率提升1.98个百分点至68.77% LLDPE微增0.04个百分点至81.16% HDPE大幅提升8.65个百分点至82.65% [5] LDPE细分领域表现 - LDPE预估产量环比增长2.96% 浙江石化装置重启弥补神华新疆检修缺口 [6] - LDPE膜料增量1.56万吨 重包料增0.58万吨 电缆料增0.28万吨 涂覆料减产1.30万吨 注塑料减0.42万吨 [6] LLDPE结构性变化 - LLDPE总产量仅微增0.04% 但品种调整幅度显著 [6] - LLDPE膜(MI=2)产量增加5.68万吨 茂金属聚乙烯增1.55万吨 体现高端产品进口替代加速 [6] - LLDPE(MI=2含开口剂)减量3.34万吨 其他LLDPE品类减量1.40万吨 注塑减1.31万吨 MI=1型减1.08万吨 [6] HDPE产量爆发式增长 - HDPE产量环比大增11.68% 创年内最大单月增幅 [7] - 连云港石化双线重启 吉林石化新装置投产 全密度装置转产共同推动供应增量 [7] - HDPE膜供应增量最显著达10.37万吨 管材增量6.81万吨 其他品类合计增1.21万吨 注塑增0.93万吨 [7] - HDPE小中空减量3.46万吨 CPE减量2.19万吨 [7] 供需格局与行情展望 - 8月供应呈现"HDPE增量 LDPE稳 LLDPE平"格局 [8] - HDPE供应宽松致行情承压 LDPE行情维持高位整理 [8]

山东京博聚烯烃新材料有限公司5万吨/年聚合改性一体化项目 - 项目位于山东省滨州市博兴县博兴化工产业园 计划2026年Q2投产 [2][3] - 产能包括2万吨/年HDPE 1 5万吨/年PP改性料 1万吨/年POE弹性体 0 5万吨/年特种功能母粒 [3] - 涵盖催化剂研发 聚合反应 共混改性全流程 目标市场为汽车轻量化 电子电器 医用包装领域 [2] 公司背景与现有产能 - 公司前身为京博石化聚烯烃材料事业部 2022年成立 隶属京博控股集团高性能新材料板块 [4] - 现有60万吨/年高性能聚丙烯树脂装置和1万吨/年聚丁烯合金装置 [4] - 产品线包括透明聚丙烯 抗冲共聚聚丙烯 CPP管材料 聚丙烯发泡专用料及聚丁烯合金等高端系列 [4] 高分子产业年会活动框架 - 全体大会聚焦政策发展 市场分析 投融资 供应链 AI赋能 [7] - 七大论坛覆盖具身机器人 AI消费电子 工程塑料 新能源材料 电磁复合材料 航空航天 新能源汽车等细分领域 [8][9] - 特色活动包括AI材料开发 CEO战略研讨 科技成果路演 投融资对接 国际合作 终端需求对接 [9] - 展览展示含产品设备展区 科研成果墙报 实验室成果现场对接 [9] 行业活动与评选 - 2025"新塑奖"评选颁奖盛典 申报截止日期为7月13日 [7][9] - EP10年高分子材料产业发展之夜为行业交流活动 [10]

日本石化行业现状 - 2024年日本石化产品产量下降 乙烯产量同比下降6 3%至499万吨 [1] - 2024年裂解装置开工率持续低迷 有5个月平均开工率低于80% 自2022年8月以来一直低于90% [1] - 五大塑料总产量降至570万吨 较2023年下降5 2% [1] - 2024年日本国内乙烯当量需求小幅增长1 4%至392万吨 [1] 经济与需求展望 - 2025年全球经济存在恶化风险 地缘政治问题可能导致需求下降 [1] - 预计2025年日本实际GDP增长率将加速至1 2% 主要得益于出口增加 个人消费增长及资本投资增加 [1] - 2025年更高的工资涨幅有望提振国内消费 [1] 可持续发展倡议 - 石化行业需在碳中和及推进循环型社会中承担新角色 [2] - 建议通过现有技术减少现有设施温室气体排放 并逐步引入新技术实现可持续发展目标 [2]