格隆汇1月10日｜据央视，2025年全球央行纷纷增持黄金，以增强资产组合的多元性与稳定性，这导致 国际黄金价格大涨。金价在2025年年内50多次刷新历史新高，伦敦现货黄金累计涨幅超过60%。与之相 反的是，美元指数从2025年年初的108附近，下跌到年底的98左右，累计跌幅9.4%，创下8年来最差表 现。美元在全球外汇储备中的占比也是一跌再跌。国际货币基金组织发布的数据显示，2025年第三季 度，美元在全球外汇储备中的占比从第二季度的57.08%下降至56.92%，连续超10个季度低于60%，创 1995年以来的最低值。 ...

2026年即将到来，国际黄金市场延续强势格局，现货黄金价格持续高位震荡，刷新历史纪录。在美联储 降息预期升温、地缘政治风险叠加及全球央行增持黄金的背景下，黄金成为年末投资者关注的焦点。然 而，在黄金投资热度攀升之际，专家提醒投资者需警惕市场波动风险，树立理性投资观念。 黄金市场年末表现强劲，多重因素驱动上涨 2025年，国际金价在多重利好因素推动下表现亮眼。美联储进入降息周期，实际利率下行提升黄金吸引 力；同时，全球地缘政治紧张局势加剧，黄金作为传统避险资产的需求显著增加。此外，各国央行持续 增持黄金储备，进一步支撑金价上行。 年末市场流动性收紧，部分投资者选择黄金作为资产配置的"压舱石"，以对冲潜在经济风险。然而，黄 金价格波动性也随之加大，投资者需密切关注市场动态，避免盲目追高。 黄金投资风险不容忽视，专家建议审慎决策 黄金市场机遇与风险并存。投资者在追逐收益的同时，需保持理性，树立长期投资理念，避免因短期波 动而盲目操作。黄金作为资产配置的"稳定器"，其价值在于穿越周期，而非博取短期暴利。 分批建仓：避免一次性投入，可逢低逐步买入，平滑价格波动风险。 关注政策动向：紧密跟踪美联储议息会议及全球经济数据， ...

全球贵金属市场表现与驱动因素 - 全球贵金属价格震荡上行，黄金和白银价格不断创出历史新高 [1] - 第三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度最高纪录 [1] - 第三季度黄金投资需求激增至537吨，同比增长47%，占当季全部黄金净需求的55% [1] - 全球央行持续增持黄金，10月份各国央行净增持黄金53吨，环比增幅达36%，创今年以来单月净买入最高纪录 [1] - 中国人民银行黄金储备11月份环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持 [1] - 业内人士认为，美元进入降息周期、逆全球化、地区冲突等因素支撑全球央行长期增持黄金需求，同时白银受供需缺口影响上涨动能强劲，未来贵金属仍有上涨空间 [3] A股贵金属板块整体表现 - 受贵金属价格上涨影响，A股贵金属板块个股股价集体上涨 [1] - A股贵金属板块共有12只个股，年初至今平均上涨超90% [1] - 招金黄金、盛达资源、西部黄金等累计涨幅均超过100% [1] - 该板块有两只湘股，湖南白银涨幅接近100% [1] 重点公司表现与业务概况 - 招金黄金年内累计上涨247.61%，为表现最好的贵金属概念股 [2] - 招金黄金表示，随着瓦图科拉金矿技改投入，预计未来两年黄金产量会有一定幅度提升 [2] - 湖南黄金主营业务为黄金及锑、钨等矿山的开采、选矿及冶炼加工，黄金产量湖南省第一，锑锭及氧化锑产量全国第二 [2] - 湖南黄金2025年三季报每股收益0.66元，归母净利润102879.93万元，净利润同比增长率54.28% [2] - 湖南黄金今年1月2日开盘价15.86元/股，12月24日收盘价21.62元/股，年内涨幅约36% [2] - 湖南黄金4月22日股价曾达26.76元/股，与年初开盘价相比涨幅接近70% [2] - 湖南白银主营业务为白银、电解铅、黄金等产品的冶炼和销售，白银年产量居全国同类企业前列 [2] - 湖南白银2025年三季报每股收益0.06元，归母净利润15855.81万元，净利润同比增长率28.44% [2] - 湖南白银今年1月2日开盘价3.42元/股，12月24日收盘价6.75元/股，年内涨幅约98% [3] - 湖南白银10月14日股价曾达8.28元/股，与年初开盘价相比涨幅接近150% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球贸易格局重塑使美元信用受损，贵金属避险与财富保值属性强化，货币属性回归，金银长期上涨逻辑坚实，2026年美联储降息、美元指数趋弱将支撑其金融属性溢价 [3][74] - 白银6月开启补涨行情且屡创新高，因被列入关键矿物，供给缺乏上调能力、需求有增量、可流通库存偏紧，将受益于“战略资源 + 金融属性 + 工业属性”三重驱动，预计2026年在高波动中持续上行并跑赢黄金 [3][74] - 预计2026年国际金价波动区间3800 - 5000美元/盎司，国际银价波动区间55 - 75美元/盎司，金银比回落至50 - 70中枢水平 [3][74] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情回顾 - 2025年贵金属价格表现优异，上半年黄金引领上涨，因特朗普重任后美国经济和贸易政策不确定性增加使避险需求抬升，8月下旬鲍威尔转鸽、市场对美联储降息预期推动黄金第二轮上涨，COMEX期货主力合约10月20日达4398美元/盎司历史高点 [8] - 白银6月开启补涨行情，8月美国拟将白银列入关键矿物清单引发库存跨境搬运，10月伦敦白银“逼仓”风波使银价突破50美元/盎司，11月美国正式列入清单后，中国两大交易所白银库存降至近十年低点，银价突破60美元/盎司 [9] - 截至12月11日，COMEX期金主力合约涨幅61%，COMEX期银主力合约涨幅113%，沪金主力合约涨幅55%，沪银主力合约涨幅94% [9] 黄金：全球贸易格局重塑、美元信用受损，为黄金提供长期驱动 美国政府债务持续扩增，美元信用下降，黄金货币属性强化 - 特朗普2.0用关税武器重构全球化规则，“对等关税”政策使美元信用加速透支，全球经济不确定性加大，避险需求骤增，贵金属表现亮眼 [14] - 美国联邦政府支出与收入缺口持续，特朗普政府经济政策加重债务负担，10月预算赤字2840亿美元，截至12月8日债务总额达38.39万亿美元，国际评级机构下调美国主权信用评级，黄金货币属性凸显 [17] 美联储鸽派降息，明年降息节奏或先缓后快 - 美联储12月议息会议降息25BP，启动短期美债购买，对资产负债表调整，会议比市场预期鸽派，2026年经济与通胀前景改善，降息动作将放缓 [23][24] - 2026年上半年鲍威尔离任前或放慢降息节奏，5月美联储主席换届可能使降息节奏加快，预计6 - 10月四次议息会议择机降息2 - 3次，下半年流动性大概率持续宽松 [25][26] 全球央行加速储备资产多元化进程，持续增持黄金 - 全球央行2008年后重新增持黄金，2010年成为净买入方，2022年后加速，新兴国家增配黄金动机强、空间大，今年全球央行加快购金步伐，前三季度净购金总量634吨 [30][32] - 中国央行连续13个月增持黄金，11月末黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），占外汇储备比例低，增持空间大 [33] 黄金的富保值属性强化，全球黄金投资需求增加 - 2025年三季度全球黄金需求总量达1313吨，投资需求激增至537吨，同比增长47%，占全部黄金净需求55% [41] - 今年黄金ETF投资需求大幅增加，前三个季度全球黄金ETF总持仓增加619吨（约合640亿美元），中国黄金ETF规模快速扩张，11月末持金规模达244吨 [42][43] - 2025年三季度中国零售黄金投资与消费需求按金额计达1204亿元人民币，同比激增29%，四季度金饰消费有望改善，黄金投资需求将维持相对强势 [44][45] 白银：战略资源属性强化，银价屡创新高 矿产供给停滞，白银的供需缺口在持续扩大 - 全球白银产量连续五年在2.5 - 2.6万吨区间，矿产端增量未来几年停滞，2019 - 2024年再生银年增长仅3.4%，无法填补矿产下降空缺 [52][54] - 白银需求受益于清洁能源相关结构性收益，工业需求快速增加，供需缺口连续四年扩大，2024年工业白银需求达6.805亿盎司，未来缺口将持续扩大 [54] 需求结构变化，白银工业需求将受三大领域强力拉动 - 光伏领域用银量成为白银需求重要且增长最快的应用领域之一，预计2025年达约1.957亿盎司，2030年前全球太阳能装机容量年复合增长率将达17%，带动白银消费 [57] - 汽车行业全球白银需求2025 - 2031年复合年增长率3.4%，到2031年达约9400万盎司，电动汽车发展推动充电基础设施需求，进一步推动白银需求 [58] - 数据中心规模爆发式增长，全球数据中心IT功率容量从2000年的0.93吉瓦增长到2025年的近50吉瓦，未来10年美国数据中心建设将增长57%，白银需求增加 [58][59] 白银战略资源属性强化，未来关税风险和库存隐忧仍在 - 2025年8月美国提议将白银纳入关键矿产清单，引发库存跨境搬运和“逼仓”风波，11月正式列入清单，未来关税风险和库存隐忧严峻 [66][67] - 2025年上半年伦敦现货白银库存跌至历史新低，白银ETF实物持仓量大幅攀升，可流通库存不足问题严峻，触发伦敦白银“逼仓”风波，目前伦敦可流通白银不足问题仍存在 [68][69] 价值洼地凸显，投资资金流入助推银价飙升 - 年初至今白银价格涨幅反超黄金，因去年至今年上半年白银涨幅滞后，4月金银比价高达104，处于价值洼地，吸引投资资金流入 [71] - 2025年内白银ETF持仓量大幅攀升，全球白银ETF整体持仓量达2.57万吨，实物白银投资显现环比回升迹象，白银定价重心向投资需求端转移 [73] 行情展望及操作策略 - 全球贸易格局重塑使美元信用受损，贵金属避险和财富保值属性强化，2026年美联储降息、美元指数趋弱为金银提供驱动 [74] - 白银将受益于“战略资源 + 金融属性 + 工业属性”三重驱动，预计2026年在高波动中持续上行并跑赢黄金 [74]

黄金价格走势 - 美国银行预测金价到2026年可能飙升至每盎司5000美元，较当前现货黄金约4130美元有近21%的上涨空间 [1] - 伦敦金现一度冲高至4140美元，半个月前价格为4094美元 [3] - 国内周大福足金价格涨至1312元/克，单日上涨17元 [3] 市场表现与需求 - 黄金ETF日均成交额突破120亿，华安黄金ETF一个月规模增长98亿 [3] - 山东黄金前三季度净利润增长近一倍至41亿元 [3] - 全球央行前三季度购买黄金634吨，全年可能突破1000吨，占全球年产量三分之一以上 [5] - 中国央行已连续12个月增持黄金，储备接近2305吨 [5] 价格上涨驱动因素 - 美联储12月降息25个基点的市场预测概率高达82.9%，美元走弱利好黄金 [5] - 全球负利率债券规模回到17万亿美元，投资者寻求安全资产 [7] - 黄金市场供需失衡，矿产开采成本上升（如山东三山岛金矿深度达2005米），而工业用金和投资需求均在增长 [5] - 调查显示95%的央行计划在明年继续购买黄金，形成长期支撑 [7] 机构观点与未来展望 - 高盛和瑞银均看好金价升至4900美元，中金公司看至4500美元 [7] - 核心看涨逻辑包括美联储明年可能降息两次、央行持续购金以及供需紧张局面 [7] - 短期存在超买回调可能，但长期上涨趋势在降息、囤金和供需紧张因素不变下将延续 [7]

板块表现 - 有色板块全面反弹，华钰矿业、江西铜业、老凤祥股价分别上涨7%、5.5%、5.2% [1] - 黄金股ETF上涨5%，有色金属ETF基金上涨3.19% [1] - 黄金股ETF近20个交易日净流入12亿元 [2] 黄金市场动态 - 隔夜现货黄金一度跌破3900美元/盎司关口，较本轮高点回调超11%，创近两年最大回撤 [2] - 亚盘时段现货黄金企稳反弹，涨破3970美元/盎司 [2] - 市场预计美联储将于周四凌晨降息，并预期12月会再次降息 [2] - 韩国央行正考虑自2013年以来首次增持黄金储备，反映出全球央行增持黄金的趋势 [2] - 分析认为美元长期走弱可能性较大，全球流动性将进一步宽松 [2] 相关投资产品 - 黄金股ETF(159562)跟踪SSH黄金股票指数，成分股以黄金、铜占主导，并包含白银有色、湖南白银等白银金属上市公司 [2] - 有色金属ETF基金(516650)权重股包括紫金矿业（铜、黄金）、洛阳钼业（铜、钼、钴）、北方稀土（稀土）、华友钴业（钴、铜）和中国铝业（铝）等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 金银价格历经趋势性上涨后显著回调，从海外地缘政治风险、美元信用弱化以及美联储降息周期开启三个基本面驱动来看，下跌是“上涨趋势中的回调”而非“趋势逆转”，建议维持多头思路 [3] - 本周是“超级央行周”，市场已接近完全定价本次美联储议息会议进行25个基点的降息操作，需关注美联储主席鲍威尔对后续货币政策路径的表态，尤其是关于资产负债表的论述 [3] - 贵金属策略上建议逢低配置多单，沪金主力合约参考运行区间901 - 960元/克，沪银主力合约参考运行区间10937 - 11690元/千克 [3] 相关目录总结 行情资讯 - 沪金跌2.25%，报919.70元/克，沪银跌2.44%，报11150.00元/千克；COMEX金报4005.20美元/盎司，COMEX银报46.84美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.01%，美元指数报98.79 [2] - 受海外央行官员讲话影响，市场对全球央行短期增持黄金信心减弱，令金银价格显著下跌；前菲律宾央行行长称菲央行黄金储备占比13%，内部正辩论是否增持或获利了结，消息公布后黄金价格大幅下跌，国际银价表现弱势，但菲律宾货币政策影响力有限，其看法不代表央行持续购入黄金的大趋势，全球央行增持目的是对冲美元信用 [2] - 美国9月CPI数据低于预期，联储宽松货币政策预期得到提振，且11月可能不公布通胀数据，受10月政府停摆影响，市场近乎完全定价未来两次议息会议中联储将分别进行两次25个基点的降息操作 [3] 金银重点数据汇总 | 品种 | 指标 | 2025 - 10 - 27数据 | 2025 - 10 - 24数据 | 日度变化 | 日度涨跌幅 | 近一年历史分位数 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | COMEX收盘价（活跃合约）（美元/盎司） | 3997.00 | 4126.90 | 下跌 | -3.15% | 94.44% | | | COMEX成交量（万手） | 32.43 | 29.20 | 上涨 | 11.06% | 94.04% | | | COMEX持仓量（CFTC最新报告期：周，万手） | 52.88 | 51.62 | 上涨 | 2.43% | 79.24% | | | COMEX库存（吨） | 1203 | 1209 | 下跌 | -0.49% | 55.15% | | | LBMA收盘价（美元/盎司） | 3970.80 | 4104.40 | 下跌 | -3.26% | 94.07% | | | SHFE收盘价（活跃合约，元/克） | 934.14 | 938.10 | 下跌 | -0.42% | 95.90% | | | SHFE成交量（万手） | 51.73 | 49.95 | 上涨 | 3.58% | 76.63% | | | SHFE持仓量（万手） | 35.56 | 35.59 | 下跌 | -0.10% | 10.65% | | | SHFE库存（吨） | 87.02 | 87.02 | 持平 | 0.00% | 98.36% | | | SHFE沉淀资金（亿元） | 531.42 | 534.22 | 流出 | -0.52% | 70.49% | | | AuT + D收盘价（多付空，元/克） | 930.29 | 935.33 | 下跌 | -0.54% | 95.90% | | | AuT + D成交量（吨） | 55.72 | 55.61 | 上涨 | 0.19% | 78.68% | | | AuT + D持仓量（吨） | 257.84 | 256.57 | 上涨 | 0.49% | 98.77% | | 白银 | COMEX收盘价（活跃合约，美元/盎司） | 46.83 | 48.41 | 下跌 | -3.26% | 91.39% | | | COMEX持仓量（CFTC最新报告期：周，万手） | 16.58 | 16.30 | 上涨 | 1.75% | 77.35% | | | COMEX库存（吨） | 15320 | 15457 | 下跌 | -0.88% | 44.44% | | | LBMA收盘价（美元/盎司） | 47.37 | 48.01 | 下跌 | -1.33% | 92.88% | | | SHFE收盘价（活跃合约，元/千克） | 11394.00 | 11332.00 | 上涨 | 0.55% | 95.90% | | | SHFE成交量（万手） | 129.87 | 147.59 | 下跌 | -12.01% | 70.08% | | | SHFE持仓量（万手） | 72.18 | 73.99 | 下跌 | -2.44% | 14.34% | | | SHFE库存（吨） | 647.64 | 664.97 | 下跌 | -2.61% | 0.40% | | | SHFE沉淀资金（亿元） | 222.06 | 226.38 | 流出 | -1.91% | 80.32% | | | AgT + D收盘价（空付多，元/千克） | 11345.00 | 11317.00 | 上涨 | 0.25% | 95.90% | | | AgT + D成交量（吨） | 653.62 | 955.86 | 下跌 | -31.62% | 82.37% | | | AgT + D持仓量（吨） | 3710.536 | 3645.194 | 上涨 | 1.79% | 53.27% | [5] 内外价差统计 | 日期 | 内外价差类型 | 相关价格 | 美元兑离岸人民币汇率 | 单位转换系数 | 价差（元/克或元/千克） | 价差（美元/盎司） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 - 10 - 27 | 黄金SHFE - COMEX | COMEX黄金连一：3984.60美元/盎司，沪金近月：933.36元/克 | 7.1109 | 31.1035 | 22.40 | 97.97 | | 2025 - 10 - 27 | 黄金SGE - LBMA | LBMA黄金价格：4111.56美元/盎司，IAU9999：932.56元/克 | 7.1091 | 31.1035 | -7.19 | -31.45 | | 2025 - 10 - 27 | 白银SHFE - COMEX | COMEX白银连一：46.68美元/盎司，沪银近月：11398.00元/千克 | 7.1091 | 31.1035 | 728.69 | 3.19 | | 2025 - 10 - 27 | 白银SGE - LBMA | LBMA白银价格：48.62美元/盎司，Ag(T + D)：11345.00元/千克 | 7.1091 | 31.1035 | 231.48 | 1.01 | [55]

美股市场表现 - 美国三大股指周一集体收涨，道指上涨1.12%，标普500指数上涨1.07%，纳指上涨1.37% [1] - 投资者情绪缓解源于联邦政府停摆有望结束、全球贸易紧张局势缓和以及对主要上市公司财报的乐观预期 [1] - 科技股是美股反弹的主要动力，苹果股价收涨3.94%创收盘历史新高，与赛富时共同领涨道指 [1] 科技行业与公司动态 - 苹果新款手机在上市后10天销量显著高于前代机型，有券商上调其股票评级至“买入” [1] - 亚马逊云服务（AWS）突发服务故障，导致全球多家公司网络连接问题及热门网站应用服务中断 [3] - 亚马逊股价未受事件冲击，收涨1.61%，市场期待其将于10月30日发布的2025年三季度财报优于预期 [3] 大宗商品市场 - 国际金价周一大涨，纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司4359.4美元，涨幅为3.47%，创盘中历史新高 [2] - 金价上涨受美国联邦政府停摆持续、市场看好美联储降息前景及多国央行增持黄金等因素推动 [2] - 国际油价小幅下跌，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格收于每桶57.52美元，跌幅0.03% [4] - 伦敦布伦特原油期货12月合约收于每桶61.01美元，跌幅0.46%，油价再创今年5月以来新低 [4] - 原油市场出现期货升水行情，交易员看低近期原油需求，担忧供过于求 [4] 美股财报季表现 - 自美股三季度财报季开启以来，已发布财报的标普500指数成分股中约85%的公司当季业绩优于预期 [3]

金价表现 - 现货黄金价格暴涨2.48%，收于4357美元/盎司，盘中一度触及4381美元/盎司的历史新高 [1] - 国内黄金饰品价格已接近1300元/克 [3] - 金价在上周五经历大跌后强势反弹并创出新高，显示出强劲势头 [4] 金价上涨驱动因素 - 避险情绪升温是核心推动力，原因包括全球经济复苏不稳、美国就业数据下修、美国政府停摆风险以及持续的地缘冲突 [6] - 美联储在9月份降息25个基点导致美元走弱，且市场对进一步降息的预期增强，提振了以美元计价的黄金 [8] - 全球各国央行为分散外汇风险、减少对美元资产依赖而持续增持黄金，为金价提供了坚实的长期支撑 [8] 金价上涨的潜在影响 - 黄金价格上涨反映了对通货膨胀和经济不稳定的预期，可能导致储蓄贬值 [10] - 资金转向黄金可能加剧财富重新洗牌，拉大贫富差距，因高净值家庭更有能力通过黄金保值获利 [10] - 黄金作为避险资产可能吸引更多资金，从而抑制其他消费，导致货币购买力下降和生活成本间接提高 [10] - 黄金作为投资品无法产生利息或租金收益，长期持有面临流动性问题，紧急变现需参考当时金价波动 [10] 对普通投资者的建议 - 普通家庭储存大量黄金（如100公斤）不现实，且炒作黄金仅能获取短期利润，长期持有不可行 [11] - 国内物价稳定，政局平稳，引发物价上涨的核心因素（如国内动荡或超发货币）并未出现 [11] - 普通投资者无需过度焦虑和炒作黄金，应保持理性，不乱投资、不乱消费、不轻易辞职，黄金主要用于资产保值而非致富 [11]

美股市场表现 - 美国三大股指集体收涨，道指上涨1.12%，标普500指数上涨1.07%，纳指上涨1.37% [1] - 科技股是反弹主要动力，苹果股价收涨3.94%创收盘历史新高，与赛富时领涨道指 [1] - 投资者情绪缓解源于联邦政府停摆有望结束、全球贸易紧张局势缓和及乐观看待上市公司财报 [1] - 已发布财报的标普500指数成分股中约85%公司当季业绩优于预期 [2] 公司动态与事件 - 苹果新款手机在上市后10天销量显著高于前一代机型，有券商上调其股票评级至“买入” [1] - 亚马逊云服务突发故障导致全球多家公司网络连接问题，但公司股价仍收涨1.61% [2] - 投资者期待亚马逊将于10月30日发布的2025年三季度财报优于预期 [2] 商品市场行情 - 国际金价周一大涨，纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司4359.4美元，涨幅为3.47%，创盘中历史新高 [2] - 金价上涨受美国联邦政府停摆持续、市场看好美联储降息前景及多国央行增持黄金等因素推动 [2] - 国际油价小幅下跌，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格收于每桶57.52美元，跌幅为0.03% [4] - 伦敦布伦特原油期货价格收于每桶61.01美元，跌幅为0.46%，再创今年5月以来新低 [4] - 油价下跌因担忧供过于求，期货市场出现“期货升水”行情，交易员看低近期原油需求 [4] 欧洲市场表现 - 欧洲三大股指集体收涨，英国股市涨0.52%，法国股市涨0.39%，德国股市上涨1.80% [3] - 欧洲军工股普遍显著上涨，德国莱茵金属大涨5.9% [3] - 投资者押注欧洲军工企业增产前景，因美乌领导人会谈未能就结束俄乌冲突达成一致 [3]