报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各期货品种给出了行情分析和操作建议，涵盖金融、黑色、有色、能源、农产品、特殊商品、新能源等多个板块 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指方面，三季报发布后A股再定价调整，短期常见反弹、下方风险有限，推荐观望；后续进入10月经济数据公布阶段，信贷数据预期或走弱，债市定价可能向基本面倾斜，权益市场偏强压制债市边际走弱，单边策略可适当做多，期现策略因IRR上升可关注正套机会 [2] - 贵金属方面，短期国际金价震荡整理，运行区间3900 - 4030美元，白银跟随黄金在47 - 49美元间波动 [2] - 集运指数（欧线）短期震荡，建议逢低做多12合约 [2] 黑色板块 - 钢材1月合约铁元素供应宽松，单边观望，多焦煤空热卷套利持有 [2] - 铁矿发运下滑、到港大增、港存上升、铁水大幅下降，冲高回落，单边逢高做空，区间750 - 800，套利推荐多焦煤空铁矿 [2] - 焦煤产地煤价偏强、蒙煤价格坚挺，钢厂减产利空补库需求，逢低做多，区间1250 - 1350，套利利多焦煤空焦炭 [2] - 焦炭主流焦企第三轮提涨落地，焦煤提供成本支撑，逢低做多，区间1700 - 1850，套利利多焦煤空焦炭 [2] 有色板块 - 铜价重心回调，下游需求短暂回暖，主力关注84000附近支撑位、86500附近压力位 [2] - 氧化铝主力运行区间2750 - 2900 [2] - 铝盘面量价齐升，短期基本面制约上涨高度，主力参考20800 - 2160 [2] - 铝合金高价下现货交投冷清，原料供应持续紧张，主力参考20400 - 21000 [2] - 锌因伦锌挤仓担忧，价格高位震荡，主力参考22300 - 23000 [2] - 锡市场情绪好转，价格高位震荡，低位多单继续持有，回调低多 [2] - 镍基本面变动不大、宏观偏弱，盘面小幅向上修复，主力参考118000 - 124000 [2] - 不锈钢盘面窄幅震荡，宏观驱动减弱、基本面仍有压力，主力参考12500 - 13000 [2] 能源化工板块 - PX供需预期偏弱且成本端支撑有限，反弹空间受限，多单逢高减仓，6800以上可短空，PX - SC价差尝试做缩 [2] - PTA供需预期略宽松且成本端支撑有限，反弹空间受限，多单减仓，可逢高短空，TA1 - 5滚动反套 [2] - 短纤成本端支撑有限，反弹承压，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，逢高做缩为主 [2] - 瓶片11月供需宽松格局不变，PR及加工费跟随成本端变化，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 450元/吨区间波动 [2] - 乙醇MEG供应充裕，累库预期下探寻底，行权价不低于4100的虚值看涨期权持有，EG1 - 5迁高反套 [2] - 烧碱下游接货一般、现货成交偏弱，价格承压运行，偏空思路 [2] - PVC供大于求矛盾未改善，盘面趋弱运行，反弹空 [2] - 纯苯供需偏宽松、估值偏低，价格驱动有限，BZ2603跟随油价逢高偏空 [2] - 苯乙烯供需预期紧平衡，关注装置减产动态，EB12价格反弹偏空 [2] - LLDPE成交尚可，华东基差走强，关注去库拐点 [2] - PP成交好转，基差走强，观望 [2] - 甲醇港口基差走强，成交一般，关注05合约MTO缩小机会 [2] - 合成橡胶尽管供应预期趋紧，但成本端偏弱、需求支撑有限，预计震荡偏弱，逢高做空BR2601 [2] 农产品板块 - 粕类贸易谈判乐观情绪回落，盘面走弱，2601多单平仓 [2] - 生猪前低存支撑，猪价震荡为主，3 - 7反套持有 [2] - 玉米供应相对平稳，盘面低位震荡，关注2160附近压力 [2] - 棕榈油MPOA产量增长，维持弱势运行，P主力或测试8500元的支撑 [2] - 原糖海外供应偏空宽松，保持偏弱，反弹偏空交易 [2] - 棉花新棉成本逐步固化，在13500 - 13800区间震荡 [2] - 鸡蛋短期偏强，但供应仍偏宽松，关注月间反套机会 [2] - 苹果山东地面果价有所下滑，短期调整，关注下方8800元的支撑 [2] - 红枣现货价格松动，盘面偏弱震荡，震荡走跌 [2] - 纯碱过剩格局持续，维持反弹偏空思路 [2] 特殊商品板块 - 玻璃赶工旺季叠加产线扰动，底部存支撑，关注现货端情况捕捉短多机会 [2] - 橡胶利空逐步消化，胶价反弹，观望 [2] - 工业硅震荡为主，价格区间8500 - 9500 [2] 新能源板块 - 多晶硅现货企稳，期货上涨后回落，价格震荡区间50000 - 58000 [2] - 碳酸锂消息面仍有释放空间，近期交易逻辑有所切换，偏弱调整，主力参考7.8 - 8.2万 [2]

供应情况 - 三季度全球铁矿石发运周均值为3194万吨，环比二季度增长14万吨 [1] - 三季度45港口到港量周均值为2461万吨，环比二季度增长59万吨 [1] - 全国8月铁矿石进口量为10522.5万吨，月环比增加60.2万吨 [1] - 考虑到年底发运冲量，发运和到港量有望进一步提升 [2] 需求情况 - 三季度日均铁水产量为240万吨/日，环比二季度下降2.5万吨/日 [1] - 三季度高炉开工率均值为83.35%，环比二季度下降0.46% [1] - 三季度高炉炼铁产能利用率均值为89.99%，环比二季度下降0.95% [1] - 三季度钢厂盈利率为62.24%，环比二季度增长4.50% [1] - 铁水产量持续高位运行，对铁矿石价格形成支撑 [2] - 三季度钢材产量高位波动，但表观需求处于近五年来偏低水平，呈现旺季不旺特点 [2] 库存情况 - 三季度45港铁矿石库存均值为13806万吨，环比二季度下降318万吨 [1] - 三季度45港日均疏港量为323万吨，环比二季度增长4万吨 [1] - 三季度钢厂进口矿库存为9063万吨，环比二季度增长96万吨 [1] - 港口库存同比处于低位，给予铁矿石价格支撑 [2] 行情展望与策略 - 三季度铁矿石期货总体保持震荡偏强走势 [2] - 四季度铁矿石价格预计呈现先抑后扬走势，短期因钢价下跌可能拖累原料跟跌 [2] - 长期来看高铁水产量和年底补库行情将对铁矿石估值形成强支撑 [2] - 操作策略建议短线逢高做空，长线逢低做多，区间参考750-850或750-900 [2][4] - 套利策略推荐铁矿石1-5正套 [2][4] - 需关注四季度钢铁行业产量压减政策对钢厂生产的影响 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周铁矿价格高位宽幅震荡，自底部最大上涨15%左右，市场预期较快好转，当前估值已恢复至合理位置，预计矿价震荡偏强[3] - 供应端主流矿山发运进入季节性淡季，整体难有显著增量；上周非主流矿发运环比大幅回升，7月有望延续6月高发运水平，但对供应压力影响不大[3] - 需求端6月地产仍处底部，基建投资环比走弱，建筑用钢需求维持低位；制造业投资同比5.1%，环比回落，但在固定资产投资中仍是主要支撑因素，制造业用钢需求增速放缓但韧性有望延续[3] - 交易策略方面，单边震荡偏强，套利和期权观望[3] 各部分内容总结 综合分析与交易策略 - 本周铁矿价格高位宽幅震荡，市场分歧加大，本轮矿价自底部上涨受宏观预期回暖、估值修复及供给侧政策扰动预期等多因素影响[3] - 交易策略为单边震荡偏强，套利和期权观望[3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 全球铁矿发运进入季节性淡季，本周全球发运量环比小幅回升，主流矿发运分化，澳洲矿发运环比回落，巴西矿环比增加，年初至今巴西矿发运整体小幅超预期[5][7][9] - 2025年至今，全球铁矿发运周度均值3016万吨，同比增加0.2%/200万吨，其中澳洲周度发运1760万吨，同比回落1.2%/640万吨，巴西周度发运716万吨，同比增加3.9%/780万吨[9] - 澳巴主流矿发运中，力拓同比回落2.7%/470万吨，BHP同比回落0.7%/110万吨，FMG同比增长5.3%/560万吨，VALE同比增加1.5%/220万吨[9] - 非主流矿全球发运量环比大幅回升，2025年至今，非澳巴矿周度发运均值540万吨，同比增加0.4%/60万吨，澳洲非主流周度发运均值238万吨，同比回落8.2%/620万吨，巴西非主流发运周度均值200万吨，同比增长10.6%/560万吨[10][12] - 6月非主流矿发运同比有增量，年初至今同比减量较快修复，上周环比大幅回升，7月有望延续6月高发运水平，但同比增量不显著[15] 需求端 - 2025年至今，国内铁水产量同比增加3.1%/1490万吨，粗钢产量同比增加1.4%/830万吨，其中建材表需同比回落3.9%/950万吨，非建材表需同比增加5.7%/1530万吨，国内粗钢消费量同比增长1.2%/600万吨[28] - 6月统计局数据显示，地产仍处底部，基建投资环比走弱，建筑用钢需求维持低位；制造业投资当月同比5.1%，环比回落，可能受设备更新资金前期使用比例较高影响，但在固定资产投资中仍是主要支撑因素，整体制造业用钢需求增速放缓，但韧性有望延续[3][28] 库存端 - 上周进口铁矿港口库存环比基本持平，压港小幅回升，钢厂厂内铁矿总库存环比较快增加，国内进口铁矿总库存环比增加180万吨[21][23] - 年初至今国内进口铁矿港口总库存去库超1000万吨，进口供应减量较多，而钢联铁水产量同比持续增加，今年铁矿基本面较去年有较大改善[23] - 当前进口铁矿总库存处于中性偏高水平，对当前供需而言，库存压力不大[23] 铁矿基本面数据追踪 价格与利润 - 展示了62%普氏铁矿价格指数、青岛港PB粉价格、青岛港卡粉价格等进口铁矿港口价格数据[35] - 展示了PB粉、卡粉、超特粉等进口铁矿港口利润数据[37] - 华东主流钢厂利润底部回升，展示了华东螺纹现金利润、华东热卷现金利润等数据[38][39] 价差与基差 - 展示了内外盘美金价差、新加坡铁矿对国内铁矿溢价率等数据[42] - 铁矿呈现主力弱基差、远月弱贴水特征，展示了最优交割品与不同合约基差、合约间价差等数据[45][46] 废钢相关 - 255废钢总日耗51.8万吨，环比增加1.3万吨，同比增加6.2万吨；89家短流程日耗15.2万吨，环比增加0.6万吨，同比增加3.0万吨等废钢日耗与到货数据[44] 铁精粉相关 - 展示了国内铁精粉产量、华北铁精粉产量、363座矿山铁精粉产量及库存等数据[48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢方面，受季节性影响，短期产量或降、需求下降且库存开始累库，技术面周线震荡偏弱、日线企稳反弹，预计短期钢价反弹压力大，需关注钢厂减产及中美贸易战影响 [5][9] - 铁矿石方面，发运量或降、到港量后期将增使港口库存承压，需求端铁水量和日耗回升、钢厂去库明显，技术面周线震荡偏弱、日线企稳反弹，短期高铁水和钢厂低库存支撑强，需关注终端需求对铁水的影响 [12] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 期货 - 本周螺纹 10 合约在空头主力减仓驱动下延续反弹，周五收于 3147 元/吨，环比涨 14 元，周涨幅 0.45% [5] 现货 - 本周螺纹主流地区价格普遍上调，整体成交小幅转好，全国平均报价上调 24 元至 3319 元/吨 [5] 基本面 - 供给：全国 247 家钢厂高炉开工率 83.46%，环比增 0.31%，同比增 0.83%；高炉炼铁产能利用率 90.89%，环比增 0.99%，同比增 1.27%；87 家电炉钢厂平均开工率 65.08%，环比升 1.49%，同比降 0.29%；电炉平均产能利用率 51.79%，环比升 1.43%，同比升 6.81%；螺纹周产量环比减 7.6 万吨至 209.06 万吨，处低位 [5] - 短流程钢厂：华东地区电炉测算成本 3147 元，环比增 175 元，电炉利润亏损 227 元，亏损幅度收缩 13 元；本周全国电炉开工率和产能利用率小幅上升，多座电弧炉复产 [5] - 长流程钢厂：华东地区粗钢测算成本 2729 元，环比增 73 元，高炉利润盈利 191 元，环比收缩 43 元；高炉开工率和产能利用率增加，但因焦炭提涨和原料价格涨幅大，利润收缩多 [5] 需求 - 本周建材成交量和螺纹表观消费量继续小幅减少，5 日平均成交量环比减 0.33 万吨至 9.50 万吨，螺纹表需环比减 15.33 万吨至 206.17 万吨，维持同期低位 [9] 库存 - 本周五大钢材品种库存小幅去库，螺纹库存开始小幅累库，总库存环比增 2.89 万吨至 543.26 万吨，社库环比增 10.67 万吨至 370.16 万吨，厂库环比减 7.78 万吨至 173.1 万吨，均处同期低位 [9] 基差 - 周五上海地区螺纹最低仓单报价 3250 元/吨，升水螺纹 10 合约 103 元，环比走扩 16 元，基差处于均值附近，后期走扩概率大 [9] 铁矿石 期货 - 本周铁矿 09 合约在多头主力增仓驱动下延续反弹，周五收于 785 元/吨，环比涨 21 元/吨，周涨幅 2.75% [9] 现货 - 本周进口矿主流品种价格继续小幅上调，国产铁精粉价格稳中有涨，整体成交一般 [9] 基本面 - 供给：截止 14 日，澳巴铁矿发运总量 2558.8 万吨，环比增 93.8 万吨；45 港到港总量 2662.1 万吨，环比增 178.2 万吨，均处同期中高位 [12] - 需求：45 港日均疏港量 322.74 万吨，环比增 3.23 万吨；铁矿石港口现货周均成交量 102.85 万吨，环比增 10.05 万吨；247 家钢厂日均铁水产量 242.44 万吨，环比增 2.63 万吨；247 家钢厂进口矿日耗 301.25 万吨，环比增 2.77 万吨，均处同期高位或均值水平 [12] 库存 - 截止 18 日，45 港铁矿石库存开始小幅累库，为 13785.21 万吨，环比增 19.32 万吨；247 家钢厂进口铁矿石库存 8822.16 万吨，环比减 157.48 万吨，分别处同期中高位和相对低位 [12] 基差 - 周五青岛港纽曼粉为最优交割品 805 元/吨，升水连铁 10 合约 20 元，环比走扩 3 元，基差低于均值水平，后期走扩概率大 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铁矿价格底部震荡，价格阶段性底部市场情绪有所回落，短期驱动市场涨跌的核心因素较弱，当前终端用钢需求环比进入季节性淡季，资金可能会交易终端弱现实，但当前估值底部矿价向下空间较小，矿价预计底部震荡运行 [3] - 交易策略为单边震荡运行，套利以9/1跨期正套为主，期权观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 本周铁矿价格底部震荡，市场情绪回落，短期驱动因素弱，终端用钢需求进入季节性淡季，资金或交易终端弱现实，但矿价向下空间小，预计底部震荡运行 [3] - 交易策略为单边震荡运行，套利以9/1跨期正套为主，期权观望 [3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 主流矿山发运平稳，环比进入季节性发运高峰，本周国内到港量环比大幅回升；非主流矿环比连续较快回升，但从月度级别看，非澳巴发运量同比减量难以扭转 [3] - 2025年至今，全球铁矿发运周度均值2939万吨，同比下降0.6%/380万吨，其中澳洲周度发运1725万吨，同比回落1.1%/440万吨，巴西周度发运684万吨，同比增加3.8%/540万吨 [10] - 上周主流矿山发运环比大幅回升，进入发运高峰期，环比有望延续高位；国内到港量环比大幅增加，年初至今主流矿山总发运仍贡献减量，二季度至今回补量有限，上半年整体供应维持减量 [10] - 2025年至今，非澳巴矿周度发运均值在529万吨，同比回落4%/480万吨，澳洲非主流周度发运均值233万吨，同比回落9.2%/520万吨，巴西非主流发运周度均值196万吨，同比增长13%/500万吨 [12] - 普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000 - 4000万吨左右，2024年普氏铁矿指数较长时间处于90美金附近可能会造成2025年非主流矿出现不同幅度减产 [12] - 近期非主流矿发运环比多周较快回升，当前发运水平与去年同期水平接近，但对整体供应影响不大，从月度级别来看，非澳巴发运量同比减量短期难以扭转，基本符合去年的季节性规律 [12] 需求端 - 5月份钢联铁水产量处于高位水平，同比增加6.7%，环比增加0.2%，本周铁水产量环比小幅回落，但同比增量有望得到延续，制造业用钢需求维持高增长，受益于“两新”政策的通用、专用设备增速有望维持高增长 [3] - 上半年海外铁元素消费量同比小幅增加 [3] - 2025年至今，国内铁水产量同比增加3.8%/1380万吨，粗钢产量同比增加2%/890万吨，建材表需同比回落3.1%/600万吨，非建材表需同比增加5.3%/1050万吨，国内粗钢消费量同比增长1.5%/510万吨（不含出口） [24][27] - 4月份房地产销售、新开工、投资环比不同程度出现回落，地产新开工同比大幅下滑和施工维持弱势，对国内用钢需求存在较大的拖累；4月份基建投资小口径变化不大，从微观数据来看，4月份基建对实物工作量的支撑较弱 [27] - 受益于“两新”政策的通用、专用、交运设备增速有望维持高增长，前4个月设备工器具购置累计同比达18.2%，在固定资产投资中仍是主要支撑因素，虽整体制造业用钢需求增速放缓，但预计韧性仍会得到延续 [27] 库存端 - 本周进口铁矿港口库存环比小幅回落，压港较快回落（同比基本接近去年同期水平），钢厂铁矿总库存环比小幅回落，但国内进口铁矿总库存环比小幅增加 [22] - 当前铁元素总库存为过去5年偏低水平，基本持平于2023年，对矿价估值形成一定的支撑，但终端需求的悲观预期导致钢厂和终端产业将库存前置，所以当前铁矿港口高库存并不是做空铁矿的理由，国内铁元素库存低位、叠加考虑海外铁元素维持韧性，铁矿自身基本面在黑色系中显著较好 [22] - 从二季度供需推演来看，随着制造业用钢需求持续高位，铁水产量同比高位运行，6月份国内用钢需求进入季节性淡季，环比会走弱，但同比有望持续看到增量；二季度全球铁矿发运环比显著好转，但同比难以贡献较大增量，同时终端用钢需求韧性有望延续，港口铁矿库存预计整体平衡 [22] 价格与利润 - 展示了进口铁矿港口价格、进口铁矿港口利润、华东主流钢厂利润、内外盘美金价差等数据图表 [33][35][37][39] 基差与价差 - 铁矿主力基差有望回归、9/1跨期有望走扩 [44] 废钢情况 - 本周255废钢总日耗54.2万吨，环比增加0.7万吨，同比减少0.5万吨；89家短流程日耗17.3万吨，环比增加0.5万吨，同比增加0.8万吨；147废钢总库存324万吨，环比减少14万吨，同比增加25万吨等 [42] 铁精粉情况 - 展示了国内铁精粉产量、华北铁精粉产量、363座矿山铁精粉产量、363座矿山铁精粉库存等数据图表 [47]

澳洲矿商铁矿产量 - 澳洲矿商铁矿产量骤降10% [1] 铁矿市场供需 - 节前补货需求持续存在 [1] - 铁矿价格面临突破当前区间的可能性 [1]