报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周铁矿价格高位宽幅震荡，自底部最大上涨15%左右，市场预期较快好转，当前估值已恢复至合理位置，预计矿价震荡偏强[3] - 供应端主流矿山发运进入季节性淡季，整体难有显著增量；上周非主流矿发运环比大幅回升，7月有望延续6月高发运水平，但对供应压力影响不大[3] - 需求端6月地产仍处底部，基建投资环比走弱，建筑用钢需求维持低位；制造业投资同比5.1%，环比回落，但在固定资产投资中仍是主要支撑因素，制造业用钢需求增速放缓但韧性有望延续[3] - 交易策略方面，单边震荡偏强，套利和期权观望[3] 各部分内容总结 综合分析与交易策略 - 本周铁矿价格高位宽幅震荡，市场分歧加大，本轮矿价自底部上涨受宏观预期回暖、估值修复及供给侧政策扰动预期等多因素影响[3] - 交易策略为单边震荡偏强，套利和期权观望[3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 全球铁矿发运进入季节性淡季，本周全球发运量环比小幅回升，主流矿发运分化，澳洲矿发运环比回落，巴西矿环比增加，年初至今巴西矿发运整体小幅超预期[5][7][9] - 2025年至今，全球铁矿发运周度均值3016万吨，同比增加0.2%/200万吨，其中澳洲周度发运1760万吨，同比回落1.2%/640万吨，巴西周度发运716万吨，同比增加3.9%/780万吨[9] - 澳巴主流矿发运中，力拓同比回落2.7%/470万吨，BHP同比回落0.7%/110万吨，FMG同比增长5.3%/560万吨，VALE同比增加1.5%/220万吨[9] - 非主流矿全球发运量环比大幅回升，2025年至今，非澳巴矿周度发运均值540万吨，同比增加0.4%/60万吨，澳洲非主流周度发运均值238万吨，同比回落8.2%/620万吨，巴西非主流发运周度均值200万吨，同比增长10.6%/560万吨[10][12] - 6月非主流矿发运同比有增量，年初至今同比减量较快修复，上周环比大幅回升，7月有望延续6月高发运水平，但同比增量不显著[15] 需求端 - 2025年至今，国内铁水产量同比增加3.1%/1490万吨，粗钢产量同比增加1.4%/830万吨，其中建材表需同比回落3.9%/950万吨，非建材表需同比增加5.7%/1530万吨，国内粗钢消费量同比增长1.2%/600万吨[28] - 6月统计局数据显示，地产仍处底部，基建投资环比走弱，建筑用钢需求维持低位；制造业投资当月同比5.1%，环比回落，可能受设备更新资金前期使用比例较高影响，但在固定资产投资中仍是主要支撑因素，整体制造业用钢需求增速放缓，但韧性有望延续[3][28] 库存端 - 上周进口铁矿港口库存环比基本持平，压港小幅回升，钢厂厂内铁矿总库存环比较快增加，国内进口铁矿总库存环比增加180万吨[21][23] - 年初至今国内进口铁矿港口总库存去库超1000万吨，进口供应减量较多，而钢联铁水产量同比持续增加，今年铁矿基本面较去年有较大改善[23] - 当前进口铁矿总库存处于中性偏高水平，对当前供需而言，库存压力不大[23] 铁矿基本面数据追踪 价格与利润 - 展示了62%普氏铁矿价格指数、青岛港PB粉价格、青岛港卡粉价格等进口铁矿港口价格数据[35] - 展示了PB粉、卡粉、超特粉等进口铁矿港口利润数据[37] - 华东主流钢厂利润底部回升，展示了华东螺纹现金利润、华东热卷现金利润等数据[38][39] 价差与基差 - 展示了内外盘美金价差、新加坡铁矿对国内铁矿溢价率等数据[42] - 铁矿呈现主力弱基差、远月弱贴水特征，展示了最优交割品与不同合约基差、合约间价差等数据[45][46] 废钢相关 - 255废钢总日耗51.8万吨，环比增加1.3万吨，同比增加6.2万吨；89家短流程日耗15.2万吨，环比增加0.6万吨，同比增加3.0万吨等废钢日耗与到货数据[44] 铁精粉相关 - 展示了国内铁精粉产量、华北铁精粉产量、363座矿山铁精粉产量及库存等数据[48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢方面，受季节性影响，短期产量或降、需求下降且库存开始累库，技术面周线震荡偏弱、日线企稳反弹，预计短期钢价反弹压力大，需关注钢厂减产及中美贸易战影响 [5][9] - 铁矿石方面，发运量或降、到港量后期将增使港口库存承压，需求端铁水量和日耗回升、钢厂去库明显，技术面周线震荡偏弱、日线企稳反弹，短期高铁水和钢厂低库存支撑强，需关注终端需求对铁水的影响 [12] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 期货 - 本周螺纹 10 合约在空头主力减仓驱动下延续反弹，周五收于 3147 元/吨，环比涨 14 元，周涨幅 0.45% [5] 现货 - 本周螺纹主流地区价格普遍上调，整体成交小幅转好，全国平均报价上调 24 元至 3319 元/吨 [5] 基本面 - 供给：全国 247 家钢厂高炉开工率 83.46%，环比增 0.31%，同比增 0.83%；高炉炼铁产能利用率 90.89%，环比增 0.99%，同比增 1.27%；87 家电炉钢厂平均开工率 65.08%，环比升 1.49%，同比降 0.29%；电炉平均产能利用率 51.79%，环比升 1.43%，同比升 6.81%；螺纹周产量环比减 7.6 万吨至 209.06 万吨，处低位 [5] - 短流程钢厂：华东地区电炉测算成本 3147 元，环比增 175 元，电炉利润亏损 227 元，亏损幅度收缩 13 元；本周全国电炉开工率和产能利用率小幅上升，多座电弧炉复产 [5] - 长流程钢厂：华东地区粗钢测算成本 2729 元，环比增 73 元，高炉利润盈利 191 元，环比收缩 43 元；高炉开工率和产能利用率增加，但因焦炭提涨和原料价格涨幅大，利润收缩多 [5] 需求 - 本周建材成交量和螺纹表观消费量继续小幅减少，5 日平均成交量环比减 0.33 万吨至 9.50 万吨，螺纹表需环比减 15.33 万吨至 206.17 万吨，维持同期低位 [9] 库存 - 本周五大钢材品种库存小幅去库，螺纹库存开始小幅累库，总库存环比增 2.89 万吨至 543.26 万吨，社库环比增 10.67 万吨至 370.16 万吨，厂库环比减 7.78 万吨至 173.1 万吨，均处同期低位 [9] 基差 - 周五上海地区螺纹最低仓单报价 3250 元/吨，升水螺纹 10 合约 103 元，环比走扩 16 元，基差处于均值附近，后期走扩概率大 [9] 铁矿石 期货 - 本周铁矿 09 合约在多头主力增仓驱动下延续反弹，周五收于 785 元/吨，环比涨 21 元/吨，周涨幅 2.75% [9] 现货 - 本周进口矿主流品种价格继续小幅上调，国产铁精粉价格稳中有涨，整体成交一般 [9] 基本面 - 供给：截止 14 日，澳巴铁矿发运总量 2558.8 万吨，环比增 93.8 万吨；45 港到港总量 2662.1 万吨，环比增 178.2 万吨，均处同期中高位 [12] - 需求：45 港日均疏港量 322.74 万吨，环比增 3.23 万吨；铁矿石港口现货周均成交量 102.85 万吨，环比增 10.05 万吨；247 家钢厂日均铁水产量 242.44 万吨，环比增 2.63 万吨；247 家钢厂进口矿日耗 301.25 万吨，环比增 2.77 万吨，均处同期高位或均值水平 [12] 库存 - 截止 18 日，45 港铁矿石库存开始小幅累库，为 13785.21 万吨，环比增 19.32 万吨；247 家钢厂进口铁矿石库存 8822.16 万吨，环比减 157.48 万吨，分别处同期中高位和相对低位 [12] 基差 - 周五青岛港纽曼粉为最优交割品 805 元/吨，升水连铁 10 合约 20 元，环比走扩 3 元，基差低于均值水平，后期走扩概率大 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铁矿价格底部震荡，价格阶段性底部市场情绪有所回落，短期驱动市场涨跌的核心因素较弱，当前终端用钢需求环比进入季节性淡季，资金可能会交易终端弱现实，但当前估值底部矿价向下空间较小，矿价预计底部震荡运行 [3] - 交易策略为单边震荡运行，套利以9/1跨期正套为主，期权观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 本周铁矿价格底部震荡，市场情绪回落，短期驱动因素弱，终端用钢需求进入季节性淡季，资金或交易终端弱现实，但矿价向下空间小，预计底部震荡运行 [3] - 交易策略为单边震荡运行，套利以9/1跨期正套为主，期权观望 [3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 主流矿山发运平稳，环比进入季节性发运高峰，本周国内到港量环比大幅回升；非主流矿环比连续较快回升，但从月度级别看，非澳巴发运量同比减量难以扭转 [3] - 2025年至今，全球铁矿发运周度均值2939万吨，同比下降0.6%/380万吨，其中澳洲周度发运1725万吨，同比回落1.1%/440万吨，巴西周度发运684万吨，同比增加3.8%/540万吨 [10] - 上周主流矿山发运环比大幅回升，进入发运高峰期，环比有望延续高位；国内到港量环比大幅增加，年初至今主流矿山总发运仍贡献减量，二季度至今回补量有限，上半年整体供应维持减量 [10] - 2025年至今，非澳巴矿周度发运均值在529万吨，同比回落4%/480万吨，澳洲非主流周度发运均值233万吨，同比回落9.2%/520万吨，巴西非主流发运周度均值196万吨，同比增长13%/500万吨 [12] - 普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000 - 4000万吨左右，2024年普氏铁矿指数较长时间处于90美金附近可能会造成2025年非主流矿出现不同幅度减产 [12] - 近期非主流矿发运环比多周较快回升，当前发运水平与去年同期水平接近，但对整体供应影响不大，从月度级别来看，非澳巴发运量同比减量短期难以扭转，基本符合去年的季节性规律 [12] 需求端 - 5月份钢联铁水产量处于高位水平，同比增加6.7%，环比增加0.2%，本周铁水产量环比小幅回落，但同比增量有望得到延续，制造业用钢需求维持高增长，受益于“两新”政策的通用、专用设备增速有望维持高增长 [3] - 上半年海外铁元素消费量同比小幅增加 [3] - 2025年至今，国内铁水产量同比增加3.8%/1380万吨，粗钢产量同比增加2%/890万吨，建材表需同比回落3.1%/600万吨，非建材表需同比增加5.3%/1050万吨，国内粗钢消费量同比增长1.5%/510万吨（不含出口） [24][27] - 4月份房地产销售、新开工、投资环比不同程度出现回落，地产新开工同比大幅下滑和施工维持弱势，对国内用钢需求存在较大的拖累；4月份基建投资小口径变化不大，从微观数据来看，4月份基建对实物工作量的支撑较弱 [27] - 受益于“两新”政策的通用、专用、交运设备增速有望维持高增长，前4个月设备工器具购置累计同比达18.2%，在固定资产投资中仍是主要支撑因素，虽整体制造业用钢需求增速放缓，但预计韧性仍会得到延续 [27] 库存端 - 本周进口铁矿港口库存环比小幅回落，压港较快回落（同比基本接近去年同期水平），钢厂铁矿总库存环比小幅回落，但国内进口铁矿总库存环比小幅增加 [22] - 当前铁元素总库存为过去5年偏低水平，基本持平于2023年，对矿价估值形成一定的支撑，但终端需求的悲观预期导致钢厂和终端产业将库存前置，所以当前铁矿港口高库存并不是做空铁矿的理由，国内铁元素库存低位、叠加考虑海外铁元素维持韧性，铁矿自身基本面在黑色系中显著较好 [22] - 从二季度供需推演来看，随着制造业用钢需求持续高位，铁水产量同比高位运行，6月份国内用钢需求进入季节性淡季，环比会走弱，但同比有望持续看到增量；二季度全球铁矿发运环比显著好转，但同比难以贡献较大增量，同时终端用钢需求韧性有望延续，港口铁矿库存预计整体平衡 [22] 价格与利润 - 展示了进口铁矿港口价格、进口铁矿港口利润、华东主流钢厂利润、内外盘美金价差等数据图表 [33][35][37][39] 基差与价差 - 铁矿主力基差有望回归、9/1跨期有望走扩 [44] 废钢情况 - 本周255废钢总日耗54.2万吨，环比增加0.7万吨，同比减少0.5万吨；89家短流程日耗17.3万吨，环比增加0.5万吨，同比增加0.8万吨；147废钢总库存324万吨，环比减少14万吨，同比增加25万吨等 [42] 铁精粉情况 - 展示了国内铁精粉产量、华北铁精粉产量、363座矿山铁精粉产量、363座矿山铁精粉库存等数据图表 [47]

澳洲矿商铁矿产量 - 澳洲矿商铁矿产量骤降10% [1] 铁矿市场供需 - 节前补货需求持续存在 [1] - 铁矿价格面临突破当前区间的可能性 [1]