报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 热卷操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铁矿操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级为一红两绿星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锰硅操作评级为一红两绿星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材终端需求疲弱，市场人气低迷，负反馈预期下盘面整体依然承压，持续调整后节奏上仍有反复，关注震荡区间下沿支撑力度 [1] - 预计铁矿盘面震荡 [2] - 焦炭提涨落地延后，价格相对承压 [3] - 焦煤焦炭提涨落地延后，价格相对承压 [5] - 硅锰需观察南非伊丽莎白港宣布不可抗力事件影响 [6] - 硅铁成本端让利，价格相对承压 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面弱势震荡，本周螺纹表需大幅下滑，产量有所回落，库存明显累积；热卷需求同步下降，产量小幅回落，库存继续累积 [1] - 铁水产量维持高位，随着钢厂利润下滑，库存逐步累积，高炉减产压力增大，产业链负反馈预期有待缓解 [1] - 5月地产投资降幅继续扩大，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口回到高位 [1] 铁矿 - 今日盘面反弹，供应端全球发运量仍处于年内高位，扩产周期下发运保持同期偏强，国内到港量有所下降，略高于去年同期水平，港口库存本周大幅增加，在港船舶数量下滑 [2] - 需求端高温多雨天气来临，终端需求淡季进一步走弱，本周铁水环比增加，但随着盈利转弱，未来铁水减产压力有所加大，铁矿需求存在边际下滑压力 [2] - 外部地缘冲突缓和，近期运费回落较为明显，高油价带来的成本支撑继续松动 [2] 焦炭 - 日内价格宽幅震荡，随着第九轮提涨落地延期，焦化利润维持薄利，市场仍有提涨预期，日产略微下降 [3] - 焦炭库存小幅下降，贸易商采购意愿仍高 [3] - 碳元素供应短期偏紧，尤其是主焦煤，下游铁水维持高位，钢材维持微利水平，焦炭盘面贴水，焦煤盘面贴水，蒙煤通关数据高位小幅回落 [3] 焦煤 - 日内价格宽幅震荡，昨日蒙煤通关1385车 [5] - 受到安监影响，煤矿产量短期大幅下降后复产有所反复，有新增停产矿山，停产煤矿数量环比增加5为47个 [5] - 周内现货竞拍成交较好，成交价格小幅下降，炼焦煤总库存小幅下降，终端库存小幅下降，产端库存小幅增加 [5] 硅锰 - 日内价格震荡为主，南非国家运输集团港口码头公司发布不可抗力通知，由于码头电力故障导致伊丽莎白港装卸及堆存作业线全面瘫痪，码头无法正常运营，文件中并未提及预期的恢复时间，该港口并非南非最大港口，锰矿外运量相对有限，预计影响不大，或有一定情绪上利多驱动 [6] - 锰矿现货价格继续下降，锰矿港口库存小幅抬升，现货锰矿继续下降，对盘面支撑有所下行 [6] - 能源价格下降，锰矿开采和运输成本有所下降，需求端铁水产量小幅增加，硅锰供应小幅下降，产端库存微增，仓单库存小幅下降，整体库存小幅下降 [6] 硅铁 - 日内价格震荡为主，兰炭价格微降，由于电力成本下行，硅铁支撑有所下行 [7] - 需求端铁水产量微增，5月出口需求抬升至4.28万吨水平，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右，金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性 [7] - 硅铁周度供应略微下降，厂内库存小幅下降，仓单库存大幅下降，库存整体大幅下降，成本端让利，价格相对承压 [7]

报告行业投资评级 - 黑色建材板块钢矿品种投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 预计后期钢矿均震荡偏弱，螺纹主力支撑位 3050，压力位 3200，热卷支撑位 3250，压力位 3400，铁矿主力支撑位 700，压力位 820，建议钢矿均逢高布局空单并设好止损 [1] 相关目录总结 市场分析 - 钢厂利润继续被压缩，高炉铁水产量攀升至 243 万吨高位，预计已达顶部后续大概率下降，当前产量符合顶部季节性特征 [1] - 需求端，螺纹热卷消费进入淡季，南方梅雨季节压制需求、下游项目资金难以明显改善，本周螺纹表需大幅下跌，库存将持续累库 [1] - 上周焦炭第九轮提涨预计近期落地，落地前热卷生产利润收缩至吨钢 50 元附近，叠加北方部分地区或开启新一轮环保监管，部分钢厂安排检修，热卷供应压力或将趋于稳定 [1] - 螺纹、热卷基本面均转弱，其中螺纹更弱，铁矿端发运冲量与铁水预期下降叠加，基本面预期较弱，后期可能考验非主流矿成本线 720 附近 [1]

期货市场交易指引 | | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 中长期看好，逢低做多 | | ◆国债： | 震荡运行 | | | 黑色建材 | | ◆螺纹钢： | 下跌空间有限，短线交易 | | ◆热卷： | 震荡运行，短线交易 | | ◆铁矿： | 中长线反弹做空 | | ◆焦炭： | 波动剧烈，价格或仍有反复 | | ◆焦煤： | 波动加剧，价格或仍有反复 | | ◆玻璃： | 观望为宜 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 低位持多，滚动操作 | | ◆铝： | 等待市场情绪稳定入场 | | ◆镍： | 逢高持空 | | ◆锡： | 宽幅震荡，区间谨慎交易 | | ◆黄金： | 波动加剧，震荡偏弱 | | ◆白银： | 波动加剧，震荡偏弱 | | ◆碳酸锂： | 滚动布局多单 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 低位运行，关注下方支撑 | | ◆烧碱： | 供应恢复，偏弱震荡 | | ◆纯碱： | 逢高做空 | | ◆苯乙烯： | 短期偏弱，关注供应和地缘 | | ◆橡胶： | 短期偏弱，中期仍有支撑 | | ◆尿素： | 集港订单有限 出货压力仍存 | | ◆甲醇： ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周黑色板块继续走弱，焦炭在现货涨价背景下，期货价格大幅下挫；宏观上美伊达成阶段性谈判共识，能源化工板块价格下跌，市场交易美联储加息预期，有色板块大幅下挫，期货市场整体氛围偏弱 [2] - 螺纹供需转向宽松，估值偏低，下方空间有限，不宜追空，可观望或短线交易；热卷短期驱动有限，价格维持震荡格局；铁矿中长线以反弹做空为主；焦炭现货价格偏强，期货价格提前下跌，后期或仍有反复；焦煤供需偏紧，短期价格波动加剧，或仍有反复 [2] 根据相关目录分别进行总结 螺纹 - 行情回顾：期货价格10合约收盘价3093（-38）元/吨，现货价格杭州螺纹钢3220（-40）元/吨，基差127（-2）元/吨；卷螺差10合约223（+5），跨月价差10 - 1价差 - 39（-5），螺矿比10/09合约4.14（-0.06），螺焦比10/09合约1.59（+0.04） [13][15] - 利润情况：长流程利润5（-44）元/吨，短流程谷电利润72（-5）元/吨、平电利润 - 85（-5）元/吨、峰电利润 - 278（-5）元/吨，盘面利润 - 128（-1）元/吨 [21] - 供给情况：螺纹钢产量213.25（-5.48）万吨，线材产量86.40（-0.70）万吨，螺线产量299.65（-6.18）万吨，五大品种产量858.91（-9.11）万吨 [25] - 需求情况：螺纹钢表需188.75（-32.05）万吨，线材表需79.34（-6.78）万吨，螺线表需268.09（-38.83）万吨，五大品种表需814.94（-56.28）万吨 [28][35] - 库存情况：螺纹钢总库存683.39（+24.50）万吨，线材总库存125.69（+7.06）万吨，螺线总库存809.08（+31.56）万吨，五大品种总库存1600.99（+43.97）万吨；库销比上升 [38][39] - 估值情况：期货价格位于电炉谷电成本/长流程成本以下，静态估值偏低 [49] - 地产跟踪：30大中城市商品房成交好转 [51] 热卷 - 行情回顾：期货价格10合约收盘价3316（-33）元/吨，现货价格上海热轧板卷3340（-20）元/吨，基差24（+13）元/吨；冷热价差华东地区400（-30），跨月价差10 - 1价差 - 15（-8），卷矿比10/09合约4.43（-0.05），卷焦比10/09合约1.70（+0.05） [57][60][63] - 利润情况：即期利润78（-30）元/吨，盘面利润 - 83（+4）元/吨 [64] - 供给情况：热卷产量300.52（-2.14）万吨，冷轧产量87.45（-0.28）万吨，中厚板产量171.29（-0.51）万吨，板材产量559.26（-2.93）万吨 [70][78] - 需求情况：热卷表需292.11（-9.74）万吨，冷轧表需84.88（-2.01）万吨，中厚板表需169.86（-5.70）万吨，板材表需546.85（-17.45）万吨 [81] - 库存情况：热卷总库存429.69（+8.41）万吨，冷轧总库存174.57（+2.57）万吨，中厚板总库存187.65（+1.43）万吨，板材总库存791.91（+12.41）万吨；热卷库销比处于近五年同期最高位 [84][86] - 估值情况：从热卷期货收盘价与现货生产成本来看，当下期货静态估值处于偏低水平 [90] 铁矿 - 行情回顾：期货价格09合约收盘价748（+1）元/吨，现货价格日照港61.5%PB粉706（-4）元/吨，基差 - 1（-5）元/吨；卡粉 - PB粉价差147（-6）元/吨，卡粉 - 超特粉价差276（-17）元/吨，PB粉 - 超特粉价差129（-11）元/吨，内外价差77（+1）元/吨，跨月价差9 - 1价差12.5（+2.5）元/吨 [97][98][104] - 供应情况：全球铁矿发运高位下滑；国内186家样本矿山日均铁精粉产量46.55（+0.37）万吨，产能利用率59.57（+0.48）%；中国45港铁矿石到港量2595.7（-130.7）万吨，日均疏港量326.76（-9.13）万吨 [105][114][119] - 需求情况：247家样本钢厂高炉盈利率51.08（-4.76）%，产能利用率91.08（+0.27）%，日均铁水产量242.95（+0.71）万吨 [126] - 库存情况：港口库存环比增加233万吨；巴西矿库存5123（+66）万吨，澳矿库存8910（+157）万吨；247家样本钢厂进口矿库存8965.45（+41.15）万吨，日耗298.62（+0.84）万吨，库存消费比30.02（+0.05）天 [127][135][148] 焦炭 - 行情回顾：期货价格09合约收盘价1946（-73.5）元/吨，现货价格山西吕梁准一级冶金焦1630（+50）元/吨，基差 - 4（+128）元/吨；跨月价差9 - 1价差 - 48.5（-3）元/吨，焦炭/焦煤比价09合约比值1.56（-0.03），港口 - 产地价差60（-80）元/吨 [153][161] - 供应情况：独立焦化厂吨焦平均利润31（+15）元/吨，日均产量64.13（-0.08）万吨，产能利用率74.67（+0.1）%；247家钢厂样本焦化厂日均焦炭产量47.61（-0.09）万吨，全样本独立焦化 + 247钢厂样本焦化厂日均焦炭产量111.74（-0.17）万吨 [162][166] - 需求情况：焦炭与铁水产量比值走低 [169] - 库存情况：总库存环比减少9.8万吨 [177] 焦煤 - 行情回顾：期货价格09合约收盘价1248.5（-22.5）元/吨，现货价格甘其毛都原煤(蒙古)价格1135（-36）元/吨，基差141（-18）元/吨；跨月价差9 - 1价差 - 229（+8.5）元/吨，焦煤与动力煤比价离石焦煤/秦皇岛港动力煤比值2.09（+0.03） [187][189] - 供应情况：523家样本矿山原煤日均产量153.1（-6.9）万吨，精煤日均产量67.1（-1.4）万吨 [195] - 需求情况：炼焦煤可用天数（钢厂）12.51（-0.03）天，炼焦煤可用天数（独立焦化厂）12.30（-0.20）天 [196] - 库存情况：焦煤总库存环比减少61.8万吨；秦皇岛港煤炭库存量677（+40）万吨，六大发电集团日均耗煤量76.94（-0.94）万吨，煤炭库存量1426.2（+25.2）万吨 [199][201][204]

报告行业投资评级 - 投资评级为★ [5] 报告的核心观点 - 上周铁矿2609合约上涨0.27% [4] - 基本面弱势与宏观利空形成双重压制，黑色板块共振下行，铁矿跌至2月以来低位，国际油价走低拖累海运及矿石成本，矿价预计偏弱震荡 [5][24] - 单边、套利、期权操作均建议观望 [5][25] 各目录要点总结 一、盘面分析 - 包含期货价格、现货价格（天津港PB粉61.5%现货价格）、持仓分析（期货席位净持仓分析） [6][8][10] 二、重要市场信息 - 中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率分别维持在3%和3.5%不变，连续13个月保持不变 [13] - 1 - 5月份全国规模以上工业企业实现利润总额31439.6亿元，同比增长18.8%，其中黑色金属冶炼和压延加工业利润总额181.7亿元，同比下降37.4% [13] - 6月25日国家发改委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，目标到2030年能源综合生产能力达58亿吨标准煤，煤炭和石油消费达峰，非化石能源消费比重达25%，非化石能源发电量比重达50%，新能源发电量占比达30% [13] - 五部门开展2026年新能源汽车下乡活动，换购新能源汽车的乡村地区消费者可按政策申领汽车以旧换新补贴，不受补贴资格数量限制 [13] 三、供应端情况 - 截止2026年05月，铁矿砂及精矿进口数量为9771.12万吨，较上月减少613.88万吨，进口均价为103.01美元/吨，较上月增加2.91美元/吨 [16] - 截止2026年05月，澳大利亚铁矿石发运量为6624.6万吨，较上月增加442.3万吨，巴西铁矿石发运量为2254.2万吨，较上半月减少165.6万吨 [18] 四、需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量和247家钢厂盈利率 [21] 五、基本面分析 - 上周247家钢厂高炉开工率84.41%，环比增加0.16%；钢厂盈利率51.08%，环比减少4.76%；日均铁水产量242.95万吨，环比增加0.71万吨 [23] - 全国钢厂进口铁矿石库存总量为8965.45万吨，环比增41.15万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为298.62万吨，环比增0.84万吨；库存消费比30.02天，环比增0.05天 [23] - 全国47个港口进口铁矿库存总量17544.22万吨，环比增加232.96万吨；45个港口进口铁矿库存总量16793.94万吨，环比增加236.57万吨 [23] 六、后市展望 - 基本面弱势与宏观利空形成双重压制，黑色板块共振下行，铁矿跌至2月以来低位，国际油价走低拖累海运及矿石成本，矿价预计偏弱震荡 [24] 七、操作策略 - 单边、套利、期权操作均建议观望 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪银主力本轮走强，中期看多逻辑清晰，多重利多共振，行情有望延续上行 [2][5] - 科技股调整影响下全市场大跌，成交量维持放量，预计下周继续调整 [8] - 燃油短期维持看空思路 [11] - 铁矿转为震荡思路看待 [12] - 玻璃以震荡思路看待 [14] - 甲醇短期减产逐步增多，限制下跌空间 [16] - 纸浆期货盘面近期呈区间震荡走势 [19] 根据相关目录分别进行总结 沪银 - 宏观层面，市场消化美联储鹰派预期，后续美国经济走弱将唤醒降息预期，美债实际利率回落，压低无息资产持有成本，美元走弱利好白银定价 [3] - 基本面，全球白银连续六年供应缺口，矿山增产受限，库存走低，现货紧平衡难缓解，光伏等产业扩张，工业刚需稳固为银价筑牢底部 [4] - 黄金较历史高点下跌约24%，全球央行或继续增持，今年仍有机会；地缘政治方面，霍尔木兹海峡重开，原油供给修复，市场对美联储改变鹰派看法乐观，黄金重返4000美元/盎司，金银比价高位，白银补涨空间强 [4] - 资金端内盘承接力度强，短期超跌修复，技术面企稳反弹；沪银主力合约临近交割，现货升水托底期价 [5] 科技股与全市场 - 今日科技股调整致全市场大跌，成交量放量，预计下周继续调整 [8] 燃油 - 燃油虽收小阳线，但布林带下轨下行，反弹承压，下行通道延续，短期看空 [11] 铁矿 - 全球铁矿发运小幅回升，国内到港增长；需求端铁水稳定，钢厂检修与复产俱存；港口高库存延续，基本面变动不大；技术上今日收大阳线，转为震荡思路 [12][13] 玻璃 - 供应收缩，浮法玻璃日熔量下滑；需求端光伏、汽车玻璃需求稳定但难补地产缺口；库存绝对水平偏高，价格在成本线博弈，基本面羸弱；技术面未能破低，震荡思路看待 [14][15] 甲醇 - 伊朗装置高负荷运转，7月大批货船到港，进口量环比大幅增长；国内煤制开工保持78%高位，当前价格贴近2400一线生产成本，主动降价出货意愿减弱，短期减产增多限制下跌空间 [16] 纸浆 - 纸浆现货市场交投氛围一般，浆企装置正常排产，国内港口库存略有去库，去化速度一般，下游需求预期提振动力不足，四大原纸整体毛利润走低，终端刚需采买，期货盘面区间震荡 [19]