| | | | 11/11/2 | SDIC FUTURE | | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2026年08月25日 | | 螺纹 | ★☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | ★☆★ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ☆☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ★☆★ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ★☆☆ | | | 證件 | ★☆☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★☆☆ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 本报告版权属于国投期货有限公司 【钢材】 今日盘面震荡小幅走高。螺纹表需稍有回暖，产量小幅回落，库存继续下降，热卷需求明显回落，产量有所下滑，库存缓慢下 降，关注淡季需求韧性。铁水产量小幅下滑，近一段时间高炉总体减产幅度并不是太大，产业链负反馈预期有所缓解。从7月数 据看，地产投资继续 ...

报告行业投资评级 - 报告对多个品种给出了投资评级，包括看多（螺纹钢、热卷、棕榈油、豆油、原油、燃料油）、看空（无）、震荡（IC、IM、国债、铝、锌、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂、铁矿、锚硅、玻璃、纯碱、菜油、玉米、纸浆、生猪、沪胶、乙二醇、短纤、尿素、LPG）、观望（工业硅、菜油、集运欧线）[1] 报告的核心观点 - 科技成长板块交易拥挤度偏高，中报业绩披露期短期市场波动风险上升，宏观基本面“K型”分化，海外地缘政治及通胀预期或压制成长风格；IH、IF短期或受益于风险偏好回落，IC、IM中长期弹性大，但单边做多需控制仓位；各品种受宏观、供需、政策等多因素影响，走势分化[1] 各品种总结 宏观金融 - 国债在配置需求、货币政策宽松预期、财政发力供给压力及交易盘止盈等因素交织下震荡运行[1] 有色金属 - 铜近期LME挤仓风险降温价格高位回落，但美铜关税预期犹存，关注低位做多机会[1] - 铝近期市场情绪好转且电解铝库存走低，铝价有望震荡偏强运行[1] - 氧化铝国内库存持续累库，产业面偏空，价格低位震荡运行[1] - 锌近期LME挤仓风险反复，9月合约仍有挤仓可能，短期锌价有支撑[1] - 镍宏观情绪回暖，印尼相关政策待落地，7月镍铁等产量有变化，短期镍矿配额新增批复未落地，镍价震荡运行，关注成本支撑和政策等变化[1] - 不锈钢海外货源到港预估增加，社会库存累增，钢厂8月排产回升，短期期货震荡运行，关注印尼政策和宏观消息[1] - 锡基本面内外库存偏低支撑价格，短期震荡调整但预计维持偏高中枢震荡运行[1] 贵金属与新能源 - 贵金属因市场聚焦美国债市等问题强势反弹，短期偏多运行但波动风险加剧，关注杰克逊霍尔全球央行年会[1] - 铂钯受宏观因素利好跟随贵金属偏多运行，但受基本面约束表现较温和[1] 黑色金属 - 螺纹钢产业摆脱季节性淡季，估值不高，碳元素成本支撑强化，价格有跟随走强可能[1] - 热卷供需持稳，低利润低产量，估值不高，碳元素成本强化，价格有跟随走高可能[1] - 铁矿短期双焦及钢材走强使其有被动上行可能，但高库存压制上涨幅度[1] - 锚硅供给减量需求走弱，成本支撑不足，价格承压[1] - 玻璃近期供应减量预期强但实际供给持稳，现货偏弱，价格承压；价格上下浮动有限，关注电价波动[1] - 纯碱近期供应减量预期抬升价格反弹，但供需宽松，下游减产压力下需求走弱，价格向上阻力大[1] - 焦煤一是单边低多为主，避免做空近月合约；二是行情加速阶段关注2610合约盘面表现；三是行情极端时注意风险管理，前期近月多单部分止盈，远月合约观望或少量卖出套保[1] 农产品 - 棉花国际上2026/27年度全球库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口有变化；国内库存高位、纺企补库意愿弱，供应充裕需求平稳，内外价差有进口替代压力，新疆植棉面积调减为核心变量，中长期棉价随需求复苏与减种预期上移[1] - 白糖国际2025/26榨季全球结构性过剩，国内供应宽松，预计郑糖难大幅波动，内强外弱格局延续[1] - 玉米短期需求承接力度有限，供需宽松近月盘面上涨幅度有限，关注产区天气、新季上市压力和下游采买节奏；中期若有质量问题优质玉米价格或上涨，全球谷物定价上移有潜在利多，建议回调做多远月合约[1] - 豆粕美豆单产预期利空，国内M09临近交割基差低位，豆粕累库预期下短期盘面有回调压力，中期建议回调布局M01多单[1] - 纸浆期货主要交易逻辑为“弱需求”，在4500 - 4600元/吨有一定支撑，短期震荡偏弱[1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能有待进一步释放[1] 能源化工 - 原油美伊谅解备忘录到期无谈判进展，海外消费旺季需求支撑，全球原油库存低位有补库需求[1] - 燃料油与原油类似，美伊情况、海外消费旺季和全球原油库存情况使其有支撑[1] - 沥青地缘局势缓和，现货紧平衡，下方有供应支撑[1] - 沪胶下游进入季节性淡季，上游进入旺产季但原料价格坚挺，短期市场情绪转好或有反弹需求[1] - BR橡胶本周盛虹装置开工供应预计修复，合成胶开工率高位运行累库放缓，“金九银十”预期下短期偏强运行，但需关注下游采购和负反馈情况，中期基本面宽松，注意地缘影响[1] - PTA美伊局势使PX供应缓解，8月市场供应预期缓解，现货供应增加基差走弱，聚酯产销弱势[1] - 乙二醇海峡协议达成困难，国内供给回归，海外供给回归慢，基差小幅下跌[1] - 短纤美伊和谈存疑，国内PTA加工费扩张，价格跟随成本波动，装置投产预期使利润难扩张[1] - 苯乙烯美伊局势变数使下游需求转好，出口好于预期，成本端坍塌为市场主要驱动[1] - 尿素短期内受出口松绑去库预期提振偏强震荡，下方支撑夯实，但受高产量和外盘弱势限制反弹高度[1] - PVC 2026年全球投产少，西北地区差别电价或倒逼产能出清，未来预期乐观；地缘冲突使乙烯价格上涨推动PVC反弹，但短期高库存弱需求拖累价格承压[1] - 烧碱检修增加供应压力缓解，液氯价格下行，氯碱综合利润下行，销区价格压制盘面难上涨[1] - LPG短期地缘冲突使9月中东货源有短缺预期，当前基本面宽松，PDH开工率修复后利润中高位，北美船运通行受阻船期有增加预期[1] 其他 - 集运欧线盘面高位剧烈震荡，由头部船可开舱价边际变化主导，此前已计价较多涨价预期估值乐观，旺季需求支撑上行趋势未逆转但高位波动加大[1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属等多个行业进行分析，指出各行业受供需、地缘政治、政策等因素影响，走势各异，投资者需综合考虑各因素，把握投资机会并警惕风险 根据相关目录总结 能源化工 - 原油：Q3市场延续去库，供需偏紧支撑油价，但当前涨幅已高，需警惕特朗普TACO风险，短期地缘情绪强但波动大，建议淡化单边判断，关注下游能化品补涨机会[1] - 贵金属：隔夜延续强势，美国债务风险提振金价，短期受战争和官方言论影响，关注国际金价关键区域阻力[2] - 铜：隔夜伦铜上涨，市场关注低库存，全球铜精矿紧张，加工费下调，国内社库减少，建议逢低配置[3] - 铝：隔夜沪铝小涨，产业有支撑，虽海外有供应增长预期，但现阶段海外低库存、国内淡季去库，短期或围绕24000元偏强震荡[4] - 氧化铝：国内产能接近9700万吨，平衡宽松、持续累库，过剩前景压制未改，价格延续弱势震荡，关注2600元支撑[5] - 锌：LME库存低位震荡，BACK走深，出口窗口打开，矿紧支撑，市场对内需回暖有期待，多头有回调低吸情绪，但短期出口量有限，国内供求矛盾不足，沪锌高位偏强震荡[6] - 铅：期限价差使交仓有利可图，库存显性化压力高，部分炼厂检修支撑反弹，但再生铅开工提升、精废价差走扩，下游接受度低，LME库存高位反复，进口窗口打开，沪铝反弹承压[7] - 镍及不锈钢：沪银窄幅波动，海外利好改善情绪，不锈钢旺季备货清淡、成交刚需为主，需求疲软致库存走高，纯镍库存减少，沪镍低位企稳震荡[8] - 锡：隔夜伦锡震荡收阴，市场关注科技智算板块情绪溢价，库存减少，沪锡震幅收窄，中期均线支撑强，关注供求变动[9] - 碳酸锂：大幅反弹，市场成交回暖，海外矿山供应到现货有时间差，短期流通货源有限，矿山和贸易商预期改善，库存下降，仓单增加，锂市反弹加速，回调短多[10] - 工业硅：基本面边际修复，社会库存回落，受多晶硅排产和减产计划支撑，行情向上受大厂减产执行和套保抛压影响[11] - 多晶硅：价格向上基本面支撑不足，前期下游涨价因海外抢出口，部分型号价格回落，8月供需过剩、厂家库存增加，盘面上行阻力大，维持震荡[12] - 螺纹&热卷：夜盘钢价走高，螺纹表需回暖、产量回落、库存下降，热卷需求回落、产量下滑、库存缓降，关注淡季需求韧性，产业链负反馈缓解，成本抬升主导走势，盘面有望维持强势但有反复[13] - 铁矿：隔夜盘面偏强震荡，基差低位，供应端发运和到港有变化，港存下降，需求端淡季需求低、钢厂盈利率降、铁水产量降，预计短期波动，盘面有成本支撑，走势震荡[14] - 焦炭：昨夜冲高回落，第二轮提涨，焦化利润差，日产下降，库存小降，贸易商采购低迷，焦煤供应紧，焦炭供应相对宽松，下游铁水反弹，钢厂利润平衡，盘面贴水，关注安监和钢材库存，价格大概率震荡上行[15] - 焦煤：昨夜窄幅震荡，蒙煤通关受安监影响，产量复产慢，铁水下降，供需双弱，竞拍价格增加，库存有变化，盘面贴水，关注安监和钢材库存，价格大概率震荡上行[16] - 硅铁：昨日宽幅震荡，成本支撑强，需求端铁水产量和出口下降，但金属镁产量稳定，需求有韧性，供应端产量和库存有变化，预计反弹空间有限[17] - 集运指数（欧线）：新一期指数偏高，08合约预计补涨，即期报价支撑盘面情绪，但09合约有跌速预期，9月运价降速或加快，若周转问题持续，10合约有支撑，短期区间震荡[18] - 燃料油&低硫燃料油：高硫偏紧格局难改，供应受限，需求端国内进料需求上行但中东发电旺季近尾声，核心在供应缺口，地缘降温压力增大；低硫受成品油调油组分分流影响，价格有韧性，跟随原油波动[19] - 沥青：夜盘强势上行，市场供需双弱、库存低位，炼厂开工和排产低，需求有改善，库存支撑价格，美伊僵局下有补涨机会，建议逢回调分批买入[20] - 液化石油气：美国制裁使海峡航运受限，国内主营炼厂开工回升，LPG商品量增加，燃烧需求弱、化工需求增，港口库存高、炼厂库存低，成本主导下短线偏强震荡，建议多单谨慎持有[21] - 尿素：国内装置检修增多、发运港口增加，库存由升转降、港口库存大增，农业需求弱、复合肥开工低、工业刚需采购，短期行情偏强震荡，关注下游备货节奏[22] - 甲醇：国内装置开工下降、库存减少，烯烃利润修复企业有重启预期，临近旺季关注补库节奏，进口偏紧、需求有复苏预期，短期行情震荡偏强，中长期关键在地缘局势[23] - 纯苯：统苯期货高位震荡，山东炼厂溢价成交，国内产量回升，下游刚需采购，江苏港口库存由降转升，短期跟随成本波动，关注地缘局势[24] - PVC&烧碱：PVC夜盘走弱，成本上升、整体亏损，开工和供应有变化，内需和出口不足，社会库存环比降但同比高，期价预计弱势运行；烧碱夜盘震荡，开工下降、去库、基本面好转，但供给有回升压力，氧化铝需求平淡，关注出口，成本支撑下移，长期过剩[25] - PX&PTA：供应恢复预期和低库存并存，PX和PTA走弱后反弹，装置重启和提负，织造负荷提升但聚酯负荷下降，PTA供需有趋弱预期，关注装置恢复和订单改善情况[26] - 乙二醇：近端供应偏紧，价格偏强，国内装置开工有变化，到港量和进口低位，库存下降，供需偏紧，关注中东局势和终端需求[27] - 短纤&瓶片：短纤负荷下降、累库、加工差弱，关注旺季表现；瓶片加工差下滑、负荷下降，成本逻辑为主，关注地缘局势[28] - 玻璃：近期产能增加，长期亏损将促去产能，库存环比降但同比压力大，现货价格疲软，下游订单季节性走强但同比低，宏观政策关注效果，高库存压力下，期价低位宽幅运行[29] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油下跌，泰国原料价格有涨有跌，全球天然橡胶供应高产，装置开工有变化，轮胎开工和库存有变化，橡胶库存下降，下游需求一般，供应稳中有升，预计成本驱动接近尾声，策略观望[30] - 纯碱：行业有累库趋势，库存压力大，新增检修少、供应增加，9月检修影响有限，重碱刚需稳，光伏玻璃减产将压制需求，7月出口好，长期过剩[31] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆优良率下降，但Pro Farmer预计单产或创新高，短期国内进口大豆到港和压榨量大，油厂库存累库，需警惕短期利多出尽风险[32] - 豆油&棕榈油：原油下跌拖累豆类，美豆价格受巡查结果和贸易期待影响，棕榈油涨幅大于豆油，国内库存高企、现实端弱，但植物油远期有天气和生物柴油支撑，关注波动风险[33] - 菜籽&菜油：加拿大菜籽将成熟，天气影响减弱，官方预估产量高，俄罗斯政策影响贸易，全球供需宽松，关注新作产量、产区天气和贸易量边际变化，菜系短期震荡[34] - 豆一：国产大豆调整，政策投放增加供应，市场评估新季供应，需求关注开学季备货，仓单处于高位，关注新豆供应、需求和储备粮拍卖[35] - 玉米：盘面价格逼近种植成本，市场悲观情绪缓解，现货情绪好转，底部确立，新季收获期大概率底部震荡、试探成本，若现货共振上涨，趋势或延续，目前震荡偏强[36][37] - 生猪：盘面连续下跌，二次育肥存栏高需警惕出栏，中期供应充裕、出栏量高，难以趋势性上涨，预计低位震荡，长期行业去产能延续[38] - 鸡蛋：现货受节前备货和开学因素支撑，老鸡淘汰提速，但期货盘面远月破位，交易逻辑体现节后需求弱和供应恢复预期，蛋价和利润高利于补栏，中期空头思路[39] - 棉花：美棉震荡偏强，受天气和商品整体影响，中国采购谨慎，巴西收获进度快，国内储备棉成交好，现货清淡，郑棉受美棉和资金炒作带动，下游需求有刚需支撑，关注旺季需求，短期走势震荡偏强[40] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际上巴西制糖比例下调、印度减产预期强，国内广西降雨有利甘蔗生长，新榨季减产预期或减弱，美糖利多强预计上行，国内或跟随反弹[41] - 苹果：期价震荡，早熟苹果上市价格降，冷库好货少，需求淡季，市场交易主线是新季度产量预期，增产预期强，期价有压力[41] - 木材：期价震荡，外盘报价涨，供应商发货意愿高，后期到货或增加，需求进入旺季但同比低，库存总量低、压力小，低库存有支撑，操作观望[42] - 纸浆：昨日期货回落，海外供给波动带动价格走强，进口报价有调整，国内库存去库但同比高，下游采购需求和订单一般，供给平稳，期货低点或现，短期上涨空间受限，走势偏震荡[43] 金融 - 股指：昨日A股增量下行，期指各主力合约收跌，基差贴水，隔夜外盘欧美股市多数收跌，美债收益率跌，美元指数反弹，美国财政部或动用资金，本周聚焦央行年会，关注地缘和流动性因子，中期可考虑季月合约多头替代策略，风格均衡配置，关注双创板块支撑[44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤主力创新高，安监扰动与复产预期博弈激烈，策略上高位震荡对待，警惕见顶风险 [2][4] - 周一大盘震荡回落尾盘回升，科技板块领跌，预计次日早盘还有调整要求 [7] - 鸡蛋盘面承压，技术反弹遇阻，基本面供给增加需求回落，建议逢反弹试空 [9] - 焦煤拉涨创新高，以回调布局多单为宜，不追高 [13] - 铁矿基本面供增需弱未改，技术上窄幅整理，以震荡思路看待 [15] - 甲醇港口库存总量66.70万吨，较上期增加6.70万吨，港口受港增量牵制，短期偏强震荡 [17] - 纸浆市场交投温和，供给格局平稳，港口库存去库，操作以区间波段、偏多思路为主 [21] 根据相关目录分别总结 热点聚焦 - 2026年8月14日湖南涟源市杨梅山煤矿发生瓦斯突出事故，当班52人作业，44人安全出井，7人失联，1人抢救，事故原因待查 [3] - 国家发改委、国家能源局印发《煤炭工业发展"十五五"规划》，健全产业政策，停止新建改扩建低产能标准煤矿，推动落后产能退出，释放先进产能 [3] - 受网络服务器断电影响，甘其毛都口岸蒙煤通关量下降，周六降至833车，盘面反弹后贸易商情绪好转，口岸蒙煤价格高位坚挺 [4] - 山西煤矿复产受制约，原煤供应增量有限，下游库存不高补库需求增加，支撑炼焦煤价格 [4] 技术解盘 - **股指期货**：周一大盘震荡回落尾盘回升，科技板块领跌，预计次日早盘还有调整要求 [7] - **鸡蛋**：盘面承压，技术反弹遇阻，基本面供给增加需求回落，建议逢反弹试空 [9] - **焦煤**：拉涨创新高，安监高压下山西复产慢，蒙煤通关受燃油扰动，供应偏紧等驱动反弹，以回调布局多单为宜，不追高 [13][14] - **铁矿**：全球发运维持高位，国内到港中枢偏高，需求端铁水短期反弹后见顶回落预期增强，45港库存累库，基本面供增需弱未改，技术上窄幅整理，以震荡思路看待 [15][16] - **甲醇**：中国甲醇港口库存总量66.70万吨，较上期增加6.70万吨，港口受港增量牵制，多空博弈加剧，短期偏强震荡 [17] - **纸浆**：市场交投温和，国内浆厂装置运行稳定，供给端无明显增量压力，行业供给格局平稳，港口库存去库，操作以区间波段、偏多思路为主 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析 涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运及碳排放、能源化工等领域 给出各品种的市场情况、逻辑分析及交易策略建议 为投资者提供决策参考[17][24][57] 各行业总结 金融衍生品 - 股指期货方面 避险情绪占优 市场以回避风险态度应对 股指将震荡等待变化 建议单边箱体震荡 进行 IM\IC 多 2612 + 空 ETF 的期现套利 期权观望[17][19][21] - 国债期货方面 周一收盘全线上涨 央行逆回购净投放 但 MLF 续作小幅缩量 建议大方向偏多思路 做平曲线和做空 T 合约跨期价差头寸止盈后暂观望[22][23] 农产品 - 蛋白粕供应整体宽松 盘面压力增加 建议单边偏空思路 套利观望 期权卖出看涨期权[24][26][27] - 白糖外糖价格震荡 郑糖走势偏弱 国际糖短期或调整 国内糖预计跟随 建议单边国际糖震荡偏强后或调整 国内糖下调 套利多国外空国内 期权观望[27][31][32] - 油脂板块需警惕获利了结高位回落风险 棕榈油增产旺季库存高 豆油高位震荡 菜油阶段性供应偏紧 建议单边多单部分止盈部分持有 回调逢低做多 套利和期权观望[33][35][36] - 玉米/玉米淀粉现货稳定 期货高位震荡 美玉米产量降低 国内玉米供应宽松 建议单边外盘 12 玉米回调偏多 11 玉米轻仓做空 套利 11 玉米和淀粉价差逢低做扩 期权逢高卖出看涨期权[37][38][39] - 生猪出栏压力增加 价格整体承压 建议单边偏空思路 套利观望 期权卖出看涨期权[39][40][41] - 花生现货偏强 盘面窄幅震荡 建议单边观望 套利观望 期权逢高卖出 PK611 - C - 8600 期权[41][43][44] - 苹果早熟苹果大量上市 价格低于去年同期 建议单边高空低平 震荡区间重心上移 套利和期权观望[44][47][48] - 鸡蛋旺季需求尚可 蛋价稳中有涨 建议单边 9、10 月合约短期反弹 中长期逢高布局空单 套利空 11 月多 12 月合约 期权观望[48][52] - 棉花 - 棉纱棉价上行 需求刚需支撑 外盘带动郑棉上涨 但国内基本面供应宽松需求偏弱 建议单边美棉和郑棉短期维持当前走势 套利观望 期权高位卖出虚值看涨期权[53][55][56] 黑色金属 - 钢材需求缓慢好转 钢价延续反弹 受政策和原料成本支撑 建议单边维持震荡偏强走势 套利观望 期权买入看涨期权继续持有[57][58][59] - 双焦延续偏强 高位注意风险 基本面偏紧 近月有上行动能 建议单边已有多单逢高减仓 空仓观望 套利正套可继续持有或部分止盈 期权观望[59][60][62] - 铁矿需求持续弱势 矿价偏空运行 供应宽松 终端需求弱 建议单边偏空对待 套利和期权观望[62][63][64] - 铁合金弱现实博弈强预期 震荡上行 硅铁和锰硅供应产量增加 需求有回升预期 建议单边短期震荡上行 警惕中期回调 套利观望 期权卖出跨式期权组合[65][66] 有色金属 - 贵金属美财政部债市注入流动性 黄金收益表现强势 加息预期回落 但地缘和日元因素有不确定性 建议单边多头仓位分批进场 套利多铂空钯 期权观望[68][69][71] - 铜或反复逼仓 国内供应紧张 库存降至低位 有逼仓风险 建议单边偏强震荡 重心上移 套利跨期正套 期权观望[72][73][74] - 氧化铝内外走势分化 海外价格反弹 国内成本提高但复产增量 现货成交价窄幅下跌[75][76] - 电解铝中东快速复产 国内淡季去库 中东铝厂复产 国内 8 月维持窄幅去库 建议单边成本支撑下低位震荡 套利和期权观望[77][78][79] - 铸造铝合金随铝价企稳 受成本和政策影响 需求订单缩减 逢低刚需补库[80][81] - 锌警惕资金面影响 关注消费旺季能否兑现 沪锌区间震荡 受 LME 锌价和资金影响偏强 建议单边获利多单部分了结 剩余持有并设止损 套利观望 期权卖出虚值看跌期权[83][86] - 铅关注国内社会库存情况 国内社会库存下降 但进口和再生铅复产或制约降幅 建议单边获利多单了结 逢高轻仓试空 套利和期权观望[87][88] - 镍库存增加 8 月库存增长 但旺季需求有改善预期 供应原料偏紧 建议单边宽幅震荡 套利观望 期权保护性策略[89][91] - 不锈钢累库承压 关注旺季备货情况 处于传统淡季 供需偏弱 价格跟随镍价震荡偏弱 建议单边震荡偏弱 套利观望[92][93] - 工业硅短期观望 市场主要博弈大厂减产 计划不确定性增加 建议短期观望 等待减产落地评估[96] - 多晶硅回调买入 产业链顺价 价格震荡 建议单边逢低买入 套利 PS2611 - PS2612 正套 期权卖出虚值看跌期权[97][98][99] - 碳酸锂需求向好 锂价对供应敏感 需求向好 供应增长或跟不上 库存去化 建议单边震荡走强 多单持有 套利观望 期权保护性策略[100][102] - 锡价高位盘整 基本面进口锡矿下滑 需求待兑现 建议单边短期震荡调整 长期有上涨韧性 期权观望[103][104] 航运及碳排放 - 集运美国对伊采取新经济制裁 关注 MSK 开舱价格 欧线现货降价 供应和地缘因素影响大 建议单边 EC2609 震荡 EC2610 逢高轻仓布局空单 套利 10 - 12 反套和 11 - 12 反套继续持有[105][107][108] - 干散货运价 BDI 指数结束跌势后小幅回升 关注本周黑德兰劳资谈判进展 散货市场分化 短期需求支撑减弱 中长期有望上行修复 建议关注谈判进展[108][109][110] - 碳排放国内碳价持续维持震荡 欧洲讨论对能源超额利润征税 国内碳价底部支撑强 欧盟碳价受需求和政策影响 预计短期震荡[111][112][114] 能源化工 - 原油市场权衡经济制裁对伊朗影响 市场权衡制裁影响 亚洲需求转向 建议单边宽幅震荡 套利月差偏强 期权双买[116][117][118] - 石脑油供需双弱 跟随成本震荡 供应和需求均弱 跟随油价震荡 建议单边高位震荡 套利裂解价差短期震荡[119][120][121] - 沥青库存继续去化 中东冲突影响油价 库存去化 供应担忧 需求有限 建议单边近月合约单边强势维持 套利和期权观望[122][124] - 燃料油地缘主导市场 中东冲突影响油价 高硫和低硫供应有缺口 建议单边近月单边震荡偏强 套利 FU 近月正套止盈后灵活布局 期权观望[125][126] - LPG 供应端仍受制约 美伊谈判僵局 供应和需求有变化 建议单边宽幅震荡 套利观望 期权双买[127][129] - 天然气美盘回落欧亚齐涨 国际 LNG 紧张 美国天然气稳定偏松 建议单边 JKM/TTF 大趋势看涨 HH 区间震荡偏弱 套利 JKM - TTF 反套[130][132][134] - PX&PTA 库存低位 基差偏强 美伊局势影响油价 供应预期回升 近端紧平衡 远端转弱 建议单边震荡偏强 套利和期权观望[135][136] - BZ&EB 纯苯库存累库 纯苯库存累库 供应预期宽松 苯乙烯负荷低位 建议单边震荡偏强 套利 EB2610 - BZ2610 持有并设止损 期权观望[137][140][141] - 乙二醇库存继续下降 供需维持偏紧 港口库存下降 供需紧平衡 价格偏强 建议单边关注海峡变动 套利和期权观望[142][144] - 短纤工厂减产增加 需求有待提振 聚酯厂减产 需求弱 加工费支撑强 建议单边震荡偏强 套利和期权观望[145][146][147] - 瓶片检修增加 加工费估值偏低 美伊局势影响油价 装置检修 开工预期走弱 建议单边震荡偏强 套利做多瓶片加工费 期权观望[147][149] - 丙烯供需双弱 成本助推上涨 负荷下降 下游需求有支撑 近月合约预计偏强 建议单边震荡偏强 套利和期权观望[150][151][152] - 塑料 PP 基差仍在高位 警惕 TACO 基差高位 库存低 开工低 新产能有投放压力 建议单边 2701 合约多单持有 关注美伊局势 套利和期权观望[153][154] - 烧碱短期震荡 库存高位 开工低位 供需弱 建议单边 11 合约短期震荡 中长期反弹抛空 套利和期权观望[156][157][158] - PVC 库存去库 开工下降 开工下降 库存去库 需求弱 建议单边观望 关注政策 套利和期权观望[159][160] - 纯碱反弹遇阻 中线逢高布空为主 期货反弹遇阻 基本面供增需减 建议单边逢高空 套利 9 - 1 反套 观望多玻璃空纯碱 期权观望[161][162] - 玻璃震荡偏弱 高库存压制反弹空间 跟随纯碱走强 高库存压制价格 建议单边看湖北库存去化持续性 套利观望多玻璃空纯碱 期权观望[163][164][165] - 甲醇高位震荡 美伊冲突影响 伊朗产量增加 国内需求疲软 库存累库不连贯 建议谨慎参与[166][167] - 尿素高位震荡 供应收缩 需求好转 库存去库 建议关注市场动态 谨慎操作[168][169][170] - 纸浆现货价格企稳 超跌反弹 供给收紧 需求偏弱 库存去库 建议单边近期情绪偏强 套利观望 期权卖出 SP2611 - P - 4700[172][175][176] - 胶版印刷纸纸价继续偏稳运行 供应宽松 需求消退 厂库去库 建议单边底部宽幅震荡 套利和期权观望[177][178][179] - 原木现货价格整体稳中有涨 估值受成本支撑 到港和需求影响上行高度 建议单边观望偏多操作 套利观望 期权关注卖出期权 LG2609 - C - 850[180][181][182] - 天然橡胶及 20 号胶保税区环比去库 商品指数上涨 库存去化 建议单边 RU 和 NR 主力合约多单持有 套利 NR2611 - RU2611 持有并设止损 期权观望[183][186] - 丁二烯橡胶顺丁橡胶库存去化 商品指数上涨 顺丁橡胶库存去化 丁二烯产量减量 建议单边 BR 主力 10 合约择机试多并设止损 套利观望 期权观望[187][189]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前黑色系产业链呈现"成本强支撑、需求弱制约"特征，品种分化加剧，短期煤焦强势格局延续，盘面预计高位震荡运行，中期需警惕需求不及预期带来的回调风险 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 最新一期数据显示铁矿发运到港重回正常水平，但太平洋海域有多个台风活动，后期到港水平仍将受扰动，到港不畅短期支撑矿价，中期在供需宽松背景下维持震荡偏弱观点，可等待逢高做空机会 [3] - 铁水成本增加，废钢性价比逐渐回升，但短流程炼钢利润欠佳对废钢需求利好有限，近期钢材价格止跌企稳，市场情绪好转，预计短期价格震荡运行 [3] 碳元素方面 - 山西沁源地区1座煤矿进入复产阶段，蒙煤通关受限，焦煤现货供给紧张格局不改，价格偏强，支撑焦炭价格，焦炭二轮100 - 110元/吨提涨开启，且焦炭供需格局收紧，利好其价格震荡偏强运行 [3][6] 合金方面 - 周初化工焦价格上调，锰硅成本估值上移，但近期产量低位回升、市场供需趋于宽松，库存压力缓解需时日，高库存压制期价上方空间 [6] - 硅铁成本受兰炭及电价支撑，供应压力积累，中期市场货源紧张状态难维持，当前远月11合约估值偏高，期价上行乏力，厂家卖保驱动转强，盘面存在高位回落风险 [6] 玻璃纯碱方面 - 玻璃基本面缺乏明显驱动，淡旺季转换需求可能边际回暖，中长期需求仍有下行预期，估值临近底部但价格上方有压制，预计价格震荡运行 [6] - 纯碱供需过剩未改变，价格上方承压；估值低位，供应端不确定性抬升，部分企业检修结束后产量回归，供应压力仍较大，短期可能维持震荡 [6] 各品种情况 钢材 - 今日卷螺现货价格涨幅明显，热卷和建材现货成交量均上行，焦煤现货缺口支撑盘面，但上涨节奏快，市场有畏高心理 [7] - 铁水小幅下降，钢厂亏损扩大，复产高度有限，需求端表需季节性好转特征不明显，下游对高价资源接受程度有限，整体库存压力不大，钢材自身驱动有限，主要跟随炉料波动 [7] - 焦煤成本支撑与终端需求季节性回暖有正反馈预期，但下半年旺季高度预计难亮眼，压制铁水上方空间，长期供需矛盾未解决，盘面反弹后市场心态谨慎，等待需求验证，期间预计价格区间震荡运行 [7] 铁矿 - 铁矿港口成交下降，各粉矿价格有变动，发运相对偏稳，到港环比小幅下滑，近几周到港量波动剧烈，太平洋海域有飓风，澳洲港口谈判未完结，大矿长协谈判和澳洲港口罢工有扰动预期 [8] - 需求端铁水环比小幅下降，煤焦价格大幅上涨，钢厂盈利率下滑，关注终端需求情况；库存上周高到港下有所累积，港口库存下滑，压港库存增加，整体库存积累 [8] - 中长期铁矿供需仍偏宽松，但短期供应压力不突出，刚需有支撑，航运费价格高位运行，短期价格预计震荡，中期维持震荡偏弱观点，可等待逢高做空机会 [8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价上涨，华东地区螺废价差扩大，供给受天气影响，废钢运输受阻，基地和钢企到货环比下滑，整体到货量同比偏低 [10] - 需求受终端需求疲软及电炉持续亏损影响，各地电炉有检修或减少开工时间，长流程钢厂日耗环比回升但低于去年同期，焦炭提涨，高炉炼铁成本抬升，铁废价差预期走扩，废钢性价比回升 [10] - 钢厂废钢库存环比稍有去化，同比偏高，电炉利润较差，各地区谷电利润亏损，极端天气扰动下废钢到货下降，需求淡季表现不佳，钢厂利润差，日耗偏低，库存同比预计维持偏高，近期盘面钢材价格止跌企稳，市场情绪好转，预计短期震荡运行 [10] 焦炭 - 期货端盘面震荡偏强运行，现货端日照港准一干熄冶金焦出库价持平，01合约港口基差扩大，供给端焦炭首轮提涨落地，但成本上涨快，焦化利润转入深度亏损，减产焦企增多，供应环比下滑 [12] - 需求端旺季来临终端需求稍有回暖，钢厂利润压力尚可，短期高炉铁水产量预计仍持高位，焦炭刚需支撑仍在，库存端下游钢厂刚需采购，焦企减产范围扩大，上下游库存均持续去化 [12] - 成本大幅涨价，焦炭现货预计有2 - 3轮提涨，但终端需求制约下钢厂利润有压力，或压制炉料端价格上涨空间，短期盘面预计保持高位震荡运行 [12] 焦煤 - 期货端近月持续上涨，远月震荡运行，现货端介休中硫主焦煤、甘其毛都口岸蒙5原煤价格上涨，供给端山西供应扰动仍存，安全检查严格，多数煤矿"复产不复量"，短期供应偏低 [13] - 进口端甘其毛都口岸通关低位，口岸蒙煤库存环比去化，海运煤到港量环比下滑，港口库存持续去化，需求端焦炭产量环比减少，但下游采购情绪稍有修复，焦钢企业库存环比增加 [13] - 国产端焦煤供应难放量，进口端蒙煤扰动、海运煤短期到港减少，社会库存消耗，供应紧缺加剧，现货价格涨势迅猛，现实端焦煤货源紧缺，现货价格预计仍有上涨空间，盘面近月合约预计跟随强势，远月复产预期强，旺季需求待验证，成材价格压制上方空间，主力合约短期或保持高位震荡运行 [13] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格及全国均价持平，供应端近期有产线点火，供应有压力，玻璃厂家大面积亏损，长期日熔应呈下行趋势，但复产点火产线多于冷修产线 [14] - 需求端下游需求一般，上游去库放缓，关注淡旺季切换需求支撑力度，基本面变动有限，表需基本等同于刚需，湖北地区库存压力大，宏观缺乏利好和情绪提振，难以驱动中下游补库需求，基本面悲观预期压制期现价格 [14] - 供需基本面缺乏明显驱动，淡旺季转换需求可能边际回暖，中长期需求仍有下行预期，近期产线有点火预期，估值临近底部但价格上方有压制，价格预计震荡运行 [15][17] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格上涨，供应端短期检修结束后产量环比增加，供应压力恢复，合成碱工艺亏损，天然碱盈利下滑，供应端不确定性增加，企业检修结束后日产高位运行，供应仍有压力 [17] - 需求端浮法和光伏玻璃均亏损，短期浮法玻璃日熔预计小幅增长，长期有下行预期，出口高位运行，轻碱需求有韧性，整体需求暂无亮点，库存小幅去化，供需基本面压力仍存，中长期供应有低成本投产，供需过剩加剧，价格需下行压制产量 [17] - 供需基本面缺乏新驱动，供需过剩未改变，价格上方持续承压，估值低位，供应端不确定性抬升，部分企业检修结束后产量回归，供应压力较大，短期可能维持震荡 [17] 锰硅 - 煤焦价格偏强，化工焦价格上调抬升锰硅成本估值，11合约期价高位震荡，现货市场交投活跃度提升，厂家报价小幅上调，锰矿贸易商挺价探涨，但下游成交未大幅放量，锰硅产量低，锰矿港口库存高，价格上行驱动不足，本周化工焦价格进一步上调，锰硅成本估值上移 [18] - 需求端钢厂利润低位，钢材产量难大幅增长，供应端前期厂家检修范围扩大，锰硅产量降至年内低位，行业利润修复，厂家复产意愿渐增，近期产量低位回升，库存方面市场供需格局有所改善，但整体库存仍处同期高位，后市若厂家开工回升，库存消化艰难 [18] - 库存高企环境下锰矿价格涨幅受限，锰硅成本支撑不坚挺，市场供需关系改善但库存压力缓解需时日，库存高基本面环境压制盘面，11合约期价上行驱动有限，当前盘面偏高估值存在回调风险，关注锰矿价格波动和锰硅厂家开工变化 [19] 硅铁 - 焦煤价格强势，黑色板块交易氛围偏暖，兰炭价格上调抬升硅铁成本估值，11合约期价高开低走，盘面估值仍处高位，现货市场平稳运行 [20] - 成本端兰炭价格上涨，硅铁综合成本抬升，8月结算电价有上调预期，但煤价涨势放缓，预计硅铁成本上行空间有限，需求端钢厂利润低位，钢材产量难明显增长，金属镁方面下游实单成交有限，镁锭价格松动，淡季镁厂开工降至年内低位，对75铁需求有限 [20] - 供给端甘肃厂家集中停产，但其余产区厂家成本压力尚可，减产驱动有限，目前硅铁产量整体仍处偏高水平，库存端当前市场库存压力不大，但硅铁供需趋向宽松，低库存状态难延续，行业开工维持高位，硅铁供应压力逐渐积累，中期市场货源紧张状态难维持，当前远月11合约估值偏高，期价上行乏力，厂家卖保驱动转强，盘面存在高位回落风险，关注硅铁成本端调整和主产区开工水平变化 [20][21] 商品指数及板块指数情况 - 中信期货商品指数中，综合指数、特色指数（商品20指数、工业品指数、PPI商品指数）均有涨幅，其中商品20指数涨幅为1.00%，工业品指数涨幅为0.78%，PPI商品指数涨幅为0.58% [105] - 钢铁产业链指数今日涨跌幅为 + 1.50%，近5日涨跌幅为 + 3.49%，近1月涨跌幅为 + 3.74%，年初至今涨跌幅为 + 2.81% [106]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 地缘关税扰动升温 A股进入震荡消化期 海外市场风险偏好回落 国内A股再度调整 各商品期货价格表现不一 预计市场将根据不同商品的宏观、基本面等因素呈现不同走势[2][3] 各品种总结 宏观 - 海外方面 美国扩大对伊朗二级制裁权限 油价下跌超2% 特朗普宣布提高加拿大汽车等关税 加拿大拟反制 美股震荡偏弱 黄金升至4680美元 10年期美债收益率回落至4.7%附近 关注美国7月PCE、二季度GDP修正值等数据[2] - 国内方面 A股调整 沪指跌0.6% 成长和小盘风格弱势 两市成交额维持2万亿低位 已披露中报公司表现较好 预计市场震荡消化 关注科技产业链盈利兑现及政策变化和7月工业企业利润数据[3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货收盘涨跌不一 COMEX黄金期货涨0.63% 白银期货跌0.81% 金价上涨受美国财政部回购计划和技术性买盘推动 上周黄金ETF吸引64亿美元资金流入 虽金价强势但不宜追高 关注美国7月PCE数据和央行年会[4][5] 铜 - 周一沪铜主力偏强震荡 伦铜升至14200美金上方 国内电解铜现货市场成交转弱 LME和COMEX库存上升 美国扩大对伊经济封锁 市场担忧美债回购影响流动性 基本面矿端紧缺 海外部分冶炼厂降负 预计铜价短期偏强震荡[6] 镍 - 周一沪镍主力震荡 伦镍围绕17000美金震荡 市场担忧美债回购打压流动性 印尼今年暂不对镍征出口税和暴利税 国内镍矿价格趋稳 下游需求无增量 预计镍价短期延续震荡[7][8] 铝 - 周一沪铝主力收涨0.61% LME收跌0.9% 国内铝锭社会库存去库 LME铝库存低位 美加贸易战升级和美国对伊制裁使宏观情绪谨慎 预计铝价短期区间震荡[9] 氧化铝 - 周一氧化铝主力合约收涨0.19% 市场基本面未好转 供大于求格局持续 8月末山西复产企业产能释放 现货价格大概率偏弱运行[10] 铸造铝 - 周一铸造铝合期货主力合约收涨0.19% 成本端废铝价格坚挺 再生铝行业开工率低 需求端疲弱 缺乏独立行情驱动 主要跟随电解铝价格波动[11] 锌 - 周一沪锌主力合约窄幅震荡后冲高回落 伦锌震荡 下游畏高情绪升温 紫金矿业矿山产锌精矿含锌同比降1.5% 冶炼生产锌锭同比降10.0% 美国财政措施使锌价受抑 但基本面有支撑 预计锌价高位震荡[12][13] 铅 - 周一沪铅主力合约期价先扬后抑 夜间低开低走 伦铅震荡 部分电解铅炼厂检修 终端消费进入旺季 铅锭库存小降 但再生铅利润修复和进口增加预期压制铅价 预计短期铅价震荡 关注消费旺季兑现情况[14] 锡 - 周一沪锡主力合约先抑后扬 夜间横盘震荡 伦锡震荡 美国对伊制裁使市场风险偏好承压 消费处淡季 库存累库抑制锡价 但供应端原料偏紧 预计锡价短期高位震荡[15][16] 碳酸锂 - 周一碳酸锂主力合约收涨1.60% 盘面资金流入 现货市场价格上行 部分锂盐厂检修 8月电池端排产环比增加 库存去库 预计期货市场偏强震荡[17] 工业硅&多晶硅 - 周一工业硅主力收跌0.46% 多晶硅主力收跌2.45% 工业硅供应预计收紧 需求有所提升 短期维持震荡 多晶硅8月供应环比抬升 需求端疲软 短期有所回调[18] 螺卷 - 周一钢材期货震荡反弹 现货成交11.2万吨 价格上涨 五大材供需双降 库存下降 宏观利好与成本支撑 预计钢价震荡反弹[19] 铁矿 - 周一铁矿期货震荡反弹 现货港口成交37万吨 价格上涨 本周海外发运环比回升 到港环比减少 钢厂按需采购 预计铁矿跟随反弹[20] 双焦 - 周一双焦期货震荡加剧 焦炭二轮提涨落地 长治一座煤矿复产 国内煤矿安检严 产量低 焦化利润恶化 钢厂利润低位 采购力度有限 双焦高位波动加大 顶部风险加大[21] 豆菜粕 - 周一豆粕和菜粕合约收跌 CBOT美豆11月合约跌 美国大豆优良率为60% 低于预期 国内港口和油厂大豆库存增加 豆粕库存小幅下滑 预计短期连粕回落调整[22][23][24] 棕榈油 - 周一棕榈油等合约收跌 美国环保署延长炼油厂掺混期限 对美豆油利空 印尼挑战马来西亚棕榈油定价权 未来两周东南亚产区降水低于均值 厄尔尼诺增强 预计短期棕榈油高位调整[25][26]