建筑钢材市场供需状况 - 钢厂利润收窄导致建筑钢材产量小幅减少 [1] - 螺纹钢库存增幅放缓 [1] - 原材料支撑延续对钢价形成支撑 [1] 市场价格走势预期 - 短期钢价或震荡偏强因市场预期向好 [1] - 需求跟进不足可能使钢价重回震荡格局 [1] 终端需求表现 - 部分市场贸易商反馈终端采购量较前期有一定增加 [1] - 整体需求仍处于淡季水平 [1]

成材：供应或有上升 钢价偏弱运行 晨报 成材 成材昨日延续弱势，螺纹钢和热卷均以小阴线报收，尽管价格波动不 大，但整体重心以下移为主。在阅兵后，之前限产的企业将逐步恢复生产， 供应端压力渐增，但下游需求变化不大，延续弱势。 观点：震荡偏弱运行。 后期关注/风险因素：宏观政策；供给侧减产情况；下游需求情况。 整理 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 9 月 4 日 逻辑：百年建筑调研，截至 9 月 2 日，样本建筑工地资金到位率为 59.4%，周环比上升 0.18 个百分点。其中房 ...

新世纪期货表示，现阶段螺纹仍处于基本面偏弱格局，2025-2026年钢铁行业稳增长政策发布，文件中 并未提到对于钢材产量端的限制，供应将保持相对高位。建材需求环比小幅回升，外需出口提前透支， 地产投资继续回落，总需求难有逆季节性表现，在全年总需求无增量的基础下，会形成明显的前高后低 格局。五大钢材品种利润尚可，产量小幅增加，表需回升，钢厂库存继续加速累库，社会库存增幅扩 大。传统旺季来临，但螺纹现货需求依然偏弱，以及仓单压制，短期螺纹期货跌破60日线继续偏弱运 行。 华联期货分析称，上周高炉钢厂延续小幅减产，铁水供应高位略减，螺纹钢产量小幅增加，钢材库存延 续季节性攀升。目前北方限产对供应扰动较小，后期在利润尚可背景下钢厂存在快速复产意愿，同时需 求淡季库存持续累库，而旺季需求预期分歧较大，供增需弱预期下市场明显承压，不过随着下游需求在 边际改善，以及成本抬升对钢材形成支撑。综合来看，短期市场缺乏明显驱动，预计钢价维持低位震荡 运行。操作上，2601合约短线试多，或卖出虚值看跌期权。 9月1日，国内期市黑色金属板块多数飘绿。其中，螺纹钢期货主力合约开盘报3150.0元/吨，今日盘中 低位震荡运行；截至午间收盘 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 螺纹和热卷价格维持弱势下跌，8月螺纹供增需减致钢价走弱，预计卷螺价差高位回落，9 - 10月旺季需求有回升预期，钢价将维持高位震荡格局，操作上暂观望 [1] 铁矿石 - 铁矿2601合约震荡偏弱，全球发运量环比高位回落，后续到港均值将阶段性回升，8月底铁水将高位略降，阅兵结束后钢厂复产铁水回升，盘面有反弹基础，单边建议观望，套利推荐铁矿1 - 5正套 [3] 焦炭 - 焦炭期货弱势下跌，现货提涨落地，供应端焦企开工小幅提升，需求端下游需求有韧性，预计8月铁水小幅下滑，库存中位，策略上投机观望，套利推荐多铁矿空焦炭 [6] 焦煤 - 焦煤期货弱势下跌，现货竞拍稳中偏弱，供应端煤矿开工环比小幅下降，需求端下游补库需求放缓，8月底铁水阶段性下滑，库存中位略降，策略上投机观望，套利推荐多铁矿空焦煤 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 - 螺纹钢和热卷各现货及合约价格多数下跌，螺纹10 - 1价差止跌上涨、近月由弱转强，热卷10 - 1价差延续走强，卷螺价差从最高290回落至250元附近 [1] 成本和利润 - 钢坯价格降20元/吨，板坯价格不变，江苏电炉螺纹成本升1元/吨，江苏转炉螺纹成本降3元/吨，华东热卷利润降22元/吨，华北热卷利润降12元/吨，华东螺纹利润降2元/吨，华北螺纹利润降2元/吨，华南螺纹利润降80元/吨，乐南亚 - 中国降7 [1] 产量 - 日均铁水产量微增0.1万吨至240.8万吨，五大品种钢材产量增6.4万吨至878.1万吨，螺纹产量降5.8万吨至214.7万吨，热卷产量增9.7万吨至325.2万吨 [1] 库存 - 五大品种钢材库存增25.1万吨至1441.0万吨，螺纹库存增19.8万吨至607.0万吨，热卷库存增4.0万吨至361.4万吨 [1] 成交和需求 - 建材成交量增0.8万吨至9.1万吨，五大品种表需增22.0万吨至853.0万吨，螺纹钢表需增4.9万吨至194.8万吨，热卷表需增6.5万吨至321.3万吨 [1] 铁矿石 相关价格及价差 - 卡粉、PB粉、巴混粉仓单成本不变，金布巴粉仓单成本降2.2元/吨，01合约基差多数上涨，5 - 9价差不变，9 - 1价差涨0.5元/吨，1 - 5价差降0.5元/吨 [3] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉价格不变，金布巴粉价格降2.0元/吨，新交所62%Fe掉期降0.3美元/吨，普氏62%Fe降1.1美元/吨 [3] 供应 - 45港到港量周度降83.3万吨至2393.3万吨，全球发运量周度降90.8万吨至3315.8万吨，全国月度进口总量降131.5万吨至10462.3万吨 [3] 需求 - 247家钢厂日均铁水周度微增0.1万吨至240.8万吨，45港日均疏港量周度降8.9万吨至325.7万吨，全国生铁月度产量降110.8万吨至7079.7万吨，全国粗钢月度产量降352.6万吨至7965.8万吨 [3] 库存变化 - 45港库存周度降46.5万吨至13798.68万吨，247家钢厂进口矿库存周度降70.9万吨至9065.5万吨，64家钢厂库存可用天数周度降1.0天至20.0天 [3] 焦炭 相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦、日照港准一级湿熄焦仓单价格不变，焦炭09合约降10元/吨，09基差升10元/吨，焦炭01合约降12元/吨，01基差升12元/吨，09 - 01升2元/吨，钢联焦化利润周降11元/吨 [6] 供给 - 全样本焦化厂日均产量增0.1万吨至65.5万吨，247家钢厂日均产量微增0.1万吨至240.8万吨 [6] 需求 - 247家钢厂铁水产量微增0.1万吨至240.8万吨 [6] 库存变化 - 焦炭总库存增1.2万吨至888.6万吨，全样本焦化厂焦炭库存增1.9万吨至64.4万吨，247家钢厂焦炭库存降0.2万吨至609.6万吨，钢厂可用天数降0.1天至10.8天，港口库存降0.5万吨至214.6万吨，焦炭供需缺口测算不变 [6] 焦煤 相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤、蒙5原煤仓单价格不变，焦煤09合约降20元/吨，09基差升20元/吨，焦煤01合约降7元/吨，01基差升7元/吨，JM09 - JM01降13元/吨，样本煤矿利润周降5元/吨 [6] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤山西、蒙煤仓单价格不变 [6] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价升0.2美元/吨，京唐港澳主焦库提价、广州港澳电煤库提价不变 [6] 供给 - 原煤产量增3.8万吨至860.4万吨，精煤产量增3.4万吨至442.7万吨 [6] 需求 - 全样本焦化厂日均产量增0.1万吨至65.5万吨，247家钢厂日均产量微增0.1万吨至240.8万吨 [6] 库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存增5.7万吨至117.6万吨，全样本焦化厂焦煤库存降10.5万吨至966.4万吨，可用天数降0.1天至11.1天，247家钢厂焦煤库存增6.5万吨至812.3万吨，可用天数升0.1天至13.1天，港口库存增6.0万吨至261.5万吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510短期和日内震荡偏弱、中期震荡，关注MA5一线压力，产业矛盾累积使钢价承压运行 [2] - 市场情绪转弱、螺纹钢供需格局不佳，需求弱势抑制钢价，虽成本抬升使下行空间受限，但利空主导下钢价延续偏弱运行，关注今日钢联公布产销数据 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2510短期震荡偏弱、中期震荡、日内震荡偏弱，观点为关注MA5一线压力，核心逻辑是产业矛盾累积，钢价承压运行 [2] 行情驱动逻辑 - 市场情绪转弱致黑色金属下行，螺纹钢供需格局不佳，供应收缩但减产空间有限，需求季节性弱势抑制钢价，淡季基本面和市场情绪使钢价承压，成本抬升使下行空间受限，利空主导钢价延续偏弱运行，关注今日钢联产销数据 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期成材价格波动较大，震荡偏弱运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 成材价格上涨逻辑 - 8月中旬重点钢企粗钢平均日产211.5万吨，日产环比增长2.0%；钢材库存量1567万吨，环比上一旬增加60万吨，增长4.0% [3] - 8月25日，上海市住建委等六部门联合印发通知，出台调减住房限购等房地产政策 [3] - 8月18日至8月24日，全球船厂共接获16 + 4艘新船订单，其中中国船厂接获8 + 3艘，韩国船厂接获6艘，美国船厂也获得相关订单 [3] - 昨日成材反弹上涨一方面是焦煤涨幅较大带动，另一方面是上海优化地产政策使A股地产板块异动，间接带动成材价格上行 [3] 成材面临的问题 - 下游偏弱，地产政策调整能否带动价格走强需进一步观察，且近期钢价走势受原料影响较大 [3] 后期关注因素 - 宏观政策；供给侧减产情况；下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [5] 报告的核心观点 - 上周螺纹2601合约下跌2.05%，周五夜盘受焦企限产扰动，焦煤带动钢价反弹 [5] - 黑色预期仍然偏多，预计中期钢价以偏强震荡为主 [5][38] - 单边建议逢低震荡偏多对待，套利观望，期权择机卖出深度虚值看跌期权策略 [5][39] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格部分提及螺纹钢期货主力合约日K线走势图 [7][8] - 现货价格方面，截至2025年8月22日，上海地区螺纹钢现货价格为3270元/吨，较上一交易日下降50元/吨，天津地区螺纹钢现货价格为3260元/吨，较上一交易日下降10元/吨 [12][15] - 涉及螺纹基差（活跃合约） [16][18] 重要市场信息 - 2025年8月25日，中国人民银行将开展6000亿元1年期MLF操作 [19] - 中国钢铁工业协会副会长表示，钢铁行业将延续平稳向好态势，国内钢材消费近年从近10亿吨降至8.92亿吨，预计将继续缓慢下降，但2030年前仍将保持8亿吨以上 [19] 供应端情况 - 提及唐山高炉开工率 [20] 需求端情况 - 截至2025年7月，非制造业PMI建筑业当期值为50.6，环比下降2.2%；兰格钢铁钢铁流通业采购经理指数当期值为49.8，环比上升4.2% [27] - 涉及建筑业新开工、施工与竣工建筑面积累计同比、商品房销售、上海终端线螺采购量等内容 [29][30][32] 基本面分析 - Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量14444.20万吨，环比增加62.63万吨；日均疏港量341.04万吨，降5.76万吨；在港船舶数量97条，降3条。全国45个港口进口铁矿库存总量13845.20万吨，环比增加25.93万吨；日均疏港量325.74万吨，降8.93万吨；在港船舶数量92条，降1条 [35][36] - 7月份全国原煤产量38099万吨，创下2024年5月以来新低，同比下降3.8%，环比下降9.52% [36] - 上周Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为74.42%，增0.08%；焦炭日均产量65.45万吨，增0.07万吨，焦炭库存64.37万吨，增1.86万吨，炼焦煤总库存966.41万吨，减10.47万吨，焦煤可用天数11.1天，减0.13天 [36] - 市场传闻山东焦企自8月16日起将限产30% - 50%，预计持续至9月初结束，目前少数焦企已在原有减产基础上进一步加大限产力度，限产幅度在20% - 30%，后续限产比例仍将继续上调 [5][36] - 2025年7月，全球粗钢产量为1.5亿吨，同比减少1.3%；1 - 7月，全球粗钢产量为10.862亿吨，同比减少1.9%。7月中国钢铁产量7966万吨，同比减少4.0% [5][36] - 8月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存843万吨，环比增加40万吨，上升5.0%，上升幅度扩大；比年初增加184万吨，上升27.9%；比上年同期减少172万吨，下降16.9%。分地区来看，七大区域钢材社会库存各有升降，其中华东为增量和升幅最大地区，西北为减量和降幅最大地区 [5][37] - 上周247家钢厂高炉开工率83.36%，环比减少0.23%，同比增加5.89%；高炉炼铁产能利用率90.25%，环比增加0.03%，同比增加5.95%；钢厂盈利率64.94%，环比减少0.86%，同比增加63.64%；日均铁水产量240.75万吨，环比增加0.09万吨 [37] - 澳大利亚黑德兰港口2025年7月铁矿石出口减少至4596.93万吨，6月为5458.48万吨 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周五大材库存增40.61万吨至1415.97万吨，创近3个月高位，社会及钢厂库存环比增幅近3%；螺纹产量环降，表观需求降近10%至189.94万吨，创近年来同期新低；热卷社库下降，表需增8.54万吨或2.79%至314.75万吨 [2] - 本周产业数据不佳，需求淡季特征明显，高温多雨等因素压制建材消费，五大材表观需求大幅减少，钢材累库速度加快；短期钢材供稳需弱，供需矛盾不强，原料价格坚挺有成本支撑，预计钢价偏高位震荡运行；操作上回调轻仓做多为主，螺纹2510合约参考3100 - 3150第一区间支撑位 [2] - 后市展望为高位震荡盘整，长期上涨趋势不变；五大材产量、库存、铁水产量偏空，钢厂利润、成材需求偏多 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾及价格表现 期现走势回顾 - 期货市场：本周螺纹主力RB2510合约收于3189元/吨，周环比-42元/吨，持仓163.65万手，持仓+0.83万手；热卷主力HC2510合约收于3432元/吨，周环比-8元/吨，持仓129.18万手，持仓-13.67万手 [5] - 现货市场：本周螺纹钢现货价格重心下移，截止8月14，北京地区HRB400E 20MM与上周相比-20元/吨至3290元/吨；热卷现货价格重心下移，截止8月14，天津地区本钢5.75*1500*C:Q235B与上周比+20元/吨至3420元/吨 [6] 价差变动 - 期现价差：本周螺纹主力RB2510合约较上海地区HRB400E 20MM现货基差131元/吨，较前一周变动+4元/吨；热卷主力HC2510合约较上海地区5.5*1500*C:Q235B:鞍钢现货基差18元/吨，较前一周变动-4元/吨 [11] - 月间价差：本周RB2601 - RB2510价差为78元/吨，较前一周变动+5元/吨；HC2601 - HC2510价差为 - 6，较前一周变动-7元/吨 [12] - 螺卷价差：本周HC2510 - RB2510价差为243元/吨，较前一周变动+28元/吨，HC2601 - RB2601价差为159元/吨，较前一周变动+16元/吨 [13] 供需情况分析 供应 - 本周247家钢厂高炉开工率83.59%，环比上周减少0.16个百分点，同比去年增加4.75个百分点；钢厂盈利率65.8%，环比上周减少2.60个百分点，同比去年增加61.04个百分点；日均铁水产量240.66万吨，环比上周增加0.34万吨，同比去年增加11.89万吨 [21] - 本周五大材产量周度产量合计为871.63万吨，环比+2.42万吨，其中螺纹是五大品种中唯一产量环降的品种 [21] 需求 - 国务院批复同意，总投资1.2万亿的雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，未来基建用钢需求向好；中美关税休战期延长90天，中美贸易摩擦有缓和迹象以及未来美联储降息预期，后续淡季逻辑兑现路径流畅度预计较差，需求保持一定韧性 [32] 库存 - 本周全国主要城市钢材社会库存为990.84万吨，环比+28.34万吨；全国钢厂分品种库存为425.13万吨，环比+12.27万吨；社会 + 钢厂库存合计1415.97万吨，环比+40.61吨，整体库存处于同期低位水平，钢厂处于相对去库阶段，向下游转移，但整体延去库趋势结束，开始有所累库 [38] 利润 - 本周247家钢厂盈利率回调2.6%至65.8%，高炉开工率减少0.16%至83.59%，高炉炼铁产能利用率环比上周增加0.13个百分点至90.22%，日均铁水产量小幅增加0.34万吨至240.66万吨，同比增幅扩大至5.2% [21] - 本周废钢供给和流通偏紧，价格支撑犹存，淡季下游终端需求改善有限钢价涨势趋缓，螺废差、板废差先扩张后收窄，钢厂盈利水平略微下降；全国90家独立电弧炉钢厂日均粗钢产量周环比减少0.86%，截至8月15日，全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率环增0.49%至57.39%，平均开工率上升1.49%至76.39% [48] 原料价格 - 本周主要原料价格重心有所抬升，其中唐山钢坯-10元/吨至3089元/吨，准一级冶金焦:唐山+50元/吨至1420元/吨 [56] 总结及投资建议 - 本周五大材库存增40.61万吨至1415.97万吨，创近3个月高位，社会库存及钢厂库存环比增幅近3%；螺纹是五大品种中唯一产量环降的品种，钢厂库存减少2.41%，社会库存减少6.81%，总库存降幅达5.5%，但表观需求降近10%至189.94万吨，创近年来同期新低；热卷社库下降，表需增加8.54万吨或2.79%至314.75万吨 [2][59] - 本周产业数据不佳，需求淡季特征明显，高温多雨等因素压制建材消费，五大材表观需求大幅减少，钢材累库速度加快；短期钢材供稳需弱，供需矛盾不强，原料价格坚挺有成本支撑，预计钢价偏高位震荡运行；操作上回调轻仓做多为主，螺纹2510合约参考3100 - 3150第一区间支撑位 [2][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA20一线支撑，核心逻辑是原料强势带动钢价震荡走高 [2] - 螺纹钢基本面延续季节性弱势，供需双增局面下基本面表现偏弱，钢价上行驱动不强，预计走势维持震荡，关注需求表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2510短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，观点参考为关注MA20一线支撑，核心逻辑是原料强势带动钢价震荡走高 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢基本面季节性弱势，建筑钢厂复产积极，周产量大幅回升，吨钢利润较好，供应压力偏大 [3] - 螺纹钢需求改善，高频指标环比增加，多因投机需求放量，下游行业无好转，需求改善持续性存疑 [3] - 供应扰动支撑原料强势上行，成本抬升带动钢价走高，但供需双增下基本面偏弱，钢价承压，上行驱动不强，预计钢价震荡，关注需求表现 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 螺纹 2510 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注 MA10 一线压力，产业矛盾累积使钢价承压运行 [2] - 供需双增局面下螺纹钢基本面无实质性好转，淡季钢价承压运行，多空因素博弈下预计钢价延续震荡调整态势，关注钢厂生产情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月，有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度，跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0 - 1%为震荡偏弱，涨幅 0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨，震荡偏强/偏弱只针对日内观点 [2] - 螺纹 2510 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注 MA10 一线压力，核心逻辑是产业矛盾累积，钢价承压运行 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需两端均回升，建筑钢厂复产致周产量大幅回升，品种吨钢利润好，供应压力增加，需求同样改善但下游行业未改善，淡季需求改善持续性存疑 [3] - 供需双增局面下螺纹钢基本面无实质性好转，淡季钢价承压运行，利好是限产预期扰动与双焦强势提振，多空因素博弈下预计钢价延续震荡调整态势，关注钢厂生产情况 [3]