报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周五大材增产，铁水产量因利润修复上涨；钢材总库存转向累库，热轧去库且库存从厂库向社库转移，螺纹库存累计；建材表需因季节性转弱，下游工地资金到位情况下滑，热卷需求小幅消化，1月钢材出口因许可证影响下滑；原料端煤矿库存下滑、价格大涨带动钢价上涨，pb粉结构性短缺且1季度为铁矿发运淡季，钢厂补库刚需使成本有支撑；铁水复产、需求边际转弱限制钢材上涨空间，钢价呈震荡走势，需关注宏观消息、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策 [7] - 单边维持震荡走势，短期有所回调；套利建议逢高做空卷螺差，做空卷煤比继续持有；期权建议观望 [9] 各章节总结 第一章：钢材行情总结与展望 总结 - 供给方面，本周螺纹小样本产量191.04万吨（+2.82），热卷小样本产量305.51万吨（+1），247家钢厂高炉铁水日均229.5万吨（+2.07），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.8%（-0.8），电炉成本上涨致利润下滑、产能利用率下降，长流程钢利润盈利使铁水产量增加 [4] - 需求方面，本周小样本螺纹表需174.96万吨（-25.48），小样本热卷表需308.34万吨（-2.43），建材需求季节性下滑，热卷需求受制造业年前补库影响尚可但1月出口回落致表需下降；1 - 11月中国固定资产投资增速环比下跌，国内项目投资增量不足；11月房屋销售等数据降幅收窄但仍负增长，地产向下；12月官方和标普全球制造业PMI持续，新订单等数据走强；11月中国汽车产量和出口同比正增长，12月三大白电排产同比降幅收窄且海外出口有刚性支撑；美国11月制造业PMI下滑，上周初请失业金人数略低于预期仍处低位，12月欧元区制造业PMI初值下滑，德国工业衰退加剧，法国工业有复苏迹象 [4] - 库存方面，螺纹厂库+8.56万吨，社库+7.52万吨，总体库存+16.08万吨；热卷厂库-5万吨，社库+2.17万吨，总体库存-2.83万吨；五大材厂库环比+7.38万吨，社库+14.39万吨，总库存+21.77万吨 [4] 第二章：价格及利润回顾 总结 - 螺卷现货价格方面，周五上海地区螺纹汇总价格3310元（+10），北京地区螺纹汇总价格3170元（+20），上海地区热卷3280元（+10），天津河钢热卷3190元（+10） [13] - 基差价差走势、卷螺差走势、套利情况等以图表形式呈现 [15][17][18][20][22] - 长流程钢厂利润情况和短流程钢厂利润情况以图表形式呈现，华东电炉平电利润-44.58元（-16.3），华东电炉谷电利润120元（-16） [25][26][28][29][31][32] 第三章：国内外重要宏观数据 总结 - 国内外宏观方面，2025年12月31日墨西哥对原产于中国和美国的成品和半成品空心异型材征临时反倾销税，2025年12月26日越南对原产于中国的冷轧碳钢板卷作出反倾销日落复审肯定性终裁，2026年中国人民银行工作会议强调实施适度宽松货币政策，美国上周初请失业金人数升至20.8万人 [34] - 宏观数据方面，11月新增社融24888亿元，前值8178亿元，社融同比+6.87%，新增人民币贷款3900亿元，前值2200亿元，居民端贷款-2063亿元，企业贷款6100亿元，政府债券与企业债券融资支撑，企业短期融资需求回暖但中长期投资需求不足，居民消费与购房信贷意愿待提振；2025年1 - 11月中国固定资产投资完成额累计同比-2.60%，前值-1.7%，增速环比下滑，房地产开发累计投资额同比-15.9%，制造业累计投资额+1.9%，基建投资累计完成额同比+0.13%，基建投资（不含电力）累计完成额同比-1.1%，三项投资增速环比收缩，房地产为需求拖累项，政府债发行放缓影响基建投资，企业贷款偏低使制造业投资增速收缩 [39] - 房地产开工竣工销售数据和重点城市商品房成交跟踪以图表形式呈现 [41][42][43][44][45][47][48][49][50][52][53] 第四章：钢材供需以及库存情况 总结 - 供给情况方面，247家钢厂高炉铁水日均229.5万吨（+2.07），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.8%（-0.8），螺纹小样本产量191.04万吨，环比+2.82万吨，热卷小样本产量305.51万吨，环比+1万吨 [56][61] - 需求方面，小样本螺纹表需174.96万吨（农历同比-5.5%），环比-25.48万吨，小样本热卷表需308.34万吨（农历同比-1.7%），环比-2.43万吨；建材需求受季节和资金到位情况影响下滑，截至1月6日样本建筑工地资金到位率59.53%，周环比下降0.37个百分点；2025年1 - 11月中国累计出口钢材10772万吨，同比增长6.7%，11月出口钢材998万吨，环比+2.04%，12月钢材直接出口偏高但1月可能下滑；近期高炉和热轧增产，受出口影响表需下滑，因车企、家电企业冲量，制造业有赶工与备货需求，冷轧表现强于其他品种，冷热价差震荡偏强 [64][73][76][79] - 库存方面，螺纹和热卷库存情况以图表形式呈现，螺纹总库存、社会库存和钢厂库存，热卷总库存、社会库存和钢厂库存有相应变化，钢材总库存转向累库，热轧去库且库存从厂库向社库转移，螺纹库存整体累计 [81][82]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹2605短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体呈低位震荡态势，因供需格局弱稳，钢价延续震荡 [2] - 螺纹钢供应回升、需求偏弱，基本面季节性走弱，淡季钢价承压，政策预期相对利好，预计钢价延续震荡，需关注钢厂生产情况 [3] 相关目录总结 品种观点参考 - 螺纹2605短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，观点参考为低位震荡，核心逻辑是供需格局弱稳，钢价延续震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 假期钢材现货持稳，螺纹钢供需格局弱稳，建筑钢厂复产使螺纹产量持续回升，低供应格局改变，利好效应趋弱 [3] - 螺纹钢需求表现偏弱，高频需求指标回落且处同期低位，下游行业未好转，需求呈季节性弱势，承压钢价 [3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 螺纹 2605 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体呈低位震荡态势，因现实格局偏弱 [1] - 螺纹供应低位企稳但后续有回升预期，需求弱稳且淡季仍将走弱，基本面未见好转，钢价易承压，不过有成本支撑与政策预期，预计延续低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] - 螺纹 2605 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，观点参考为低位震荡，核心逻辑是现实格局偏弱 [1] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需两端企稳，供应小幅回升但处年内低位，短流程钢厂利润好转后续供应有回升预期 [2] - 螺纹钢需求弱稳，高频指标环比增加但处近年同期低位，下游行业未好转，淡季需求将走弱承压钢价 [2] - 螺纹淡季基本面未好转，钢价易承压，成本支撑与政策预期相对利好，预计延续低位震荡，需关注钢厂生产情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计延续震荡走势，关注5月3000 - 3200元和3200 - 3350元区间走势，后期关注钢材出口许可制度对出口预期影响，铁水降至低位可参与1月和5月合约螺矿比走扩套利 [2] - 铁矿石单边转为逢低做多铁矿2605合约，运行区间730 - 800，跨期套利推荐铁矿1 - 5正套 [5] - 焦炭盘面超跌，空单可止盈，短线博反弹预期，或进行焦炭1 - 5反套 [6] - 焦煤盘面超跌，空单可止盈，短线博反弹预期，或进行焦煤1 - 5反套 [6] 根据相关目录分别总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷部分地区现货价格有涨跌，各合约价格也有变动，基差方面螺纹稍强、热卷偏弱；钢坯、板坯价格不变，部分成本和利润指标有下降 [2] - 供给：日均铁水产量、五大品种钢材产量、螺纹产量、热卷产量均下降，其中螺纹产量降幅5.6% [2] - 库存：五大品种钢材库存、螺纹库存、热卷库存均下降，螺纹库存降幅4.8% [2] - 成交和需求：建材成交量上升11.9%，五大品种表需、螺纹钢表需、热卷表需下降 [2] 铁矿石产业 - 相关价格及价差：仓单成本部分品种上涨，01合约基差部分品种下降，5 - 9价差不变，9 - 1价差上升，1 - 5价差下降 [5] - 现货价格与价格指数：日照港部分品种现货价格上涨，新交所62%Fe掉期微降，普氏62%Fe不变 [5] - 供给：45港到港量周度上升9.8%，全球发运量周度上升6.6%，全国月度进口总量下降4.3% [5] - 需求：247家钢厂日均铁水、45港日均疏港量、全国生铁月度产量、全国粗钢月度产量均下降 [5] - 库存变化：45港库存周度微降，247家钢厂进口矿库存下降，64家钢厂库存可用天数上升 [5] 焦炭产业 - 相关价格及价差：部分焦炭合约价格有涨跌，基差有变动，J01 - J05上升，钢联焦化利润周度下降 [6] - 上游焦煤价格及价差：焦煤山西仓单、蒙煤仓单价格不变 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量下降0.9%，247家钢厂日均产量不变 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量下降1.3% [6] - 库存变化：焦炭总库存、全样本焦化厂焦炭库存、247家钢厂焦炭库存上升，港口库存微降 [6] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算上升240.6% [6] 焦煤产业 - 相关价格及价差：部分焦煤合约价格有涨跌，基差有变动，JM01 - JM05上升，样本煤矿利润周度下降3.5% [6] - 海外煤炭价格：澳洲峰景到岸价上升1.2%，京唐港澳主焦库提价不变，广州港澳电煤库提价下降1.3% [6] - 供给：原煤产量下降0.3%，精煤产量下降0.1% [6] - 需求：全样本焦化厂日均产量下降0.9%，247家钢厂日均产量不变 [6] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存下降，全样本焦化厂焦煤库存、港口库存上升，247家钢厂焦煤库存下降 [6]

文章核心观点 - 钢材市场呈现供需双弱格局，五大材总库存环比下降2.45%至1332.09万吨，为春节以来最低，但表观需求环比下降2.83%至839.72万吨，为近年来同期最低位，市场上下驱动均不强，预计钢价将维持震荡偏弱走势 [2][47][50] - 分品种看，螺纹钢供需关系有所改善，其产量环比下降5.56%，库存下降4.81%，对价格形成支撑；而热卷供需宽松，库存高位压力不减，其钢厂库存环比增加5.14% [2][47] - 宏观层面短期有预期支撑，但终端房地产需求恢复不及预期，建筑工地资金到位率虽小幅回升至59.74%，但整体基本面数据一般 [2][28][47] 市场回顾及价格表现 - **期货市场**：本周螺纹钢主力合约RB2605收于3069元/吨，周环比下跌106元/吨；热卷主力合约HC2605收于3238元/吨，周环比下跌94元/吨 [5][7][54][56] - **现货市场**：北京地区螺纹钢现货价格周环比下跌70元/吨至3140元/吨；天津地区热卷现货价格周环比下跌50元/吨至3180元/吨 [5][54] - **价差变动**： - 期现价差：螺纹钢基差走阔68元至201元/吨；热卷基差走阔42元至22元/吨 [9][10][58][59] - 月间价差：螺纹钢近远月价差（RB2605-RB2601）收窄36元至-16元/吨；热卷近远月价差（HC2605-HC2601）走阔42元至22元/吨 [11][60] - 卷螺价差：近月合约（HC2601-RB2601）价差收窄30元至153元/吨；远月合约（HC2605-RB2605）价差走阔48元至191元/吨 [12][61] 供需情况分析 - **供应端**： - 五大材周度产量合计806.22万吨，环比减少22.73万吨，降幅2.74% [4][18][53][67] - 高炉开工率78.63%，环比下降1.53个百分点；日均铁水产量229.2万吨，环比减少3.1万吨，为今年3月以来首次降至230万吨以下 [18][36][67][85] - 分品种看，螺纹钢产量环比下降10.53万吨至178.78万吨，降幅5.56%；仅冷轧卷板产量环比微增0.79万吨至86.31万吨 [21][70] - **需求端**： - 五大材表观需求降至839.72万吨，环比降幅2.83%，处于近年来同期最低位 [2][47] - 螺纹钢表需环比降幅扩大至6.4%；线材表需降幅收窄至3.94%；热卷表需降幅收窄至0.92%；中厚板表需环比下降超过4%；仅冷轧表需环比增长2.54% [2][47] - 终端房地产需求恢复不及预期，样本建筑工地资金到位率为59.74%，周环比仅上升0.25个百分点，其中房建项目资金到位率仅为54.13% [28][77] - **库存端**： - 五大材总库存（社会+钢厂）1332.09万吨，环比下降33.5万吨，降幅2.45%，进入季节性去库阶段 [4][30][53][79] - 社会库存940.73万吨，环比下降36.81万吨；钢厂库存390.36万吨，环比增加3.31万吨 [4][30][53][79] - 螺纹钢总库存下降24.31万吨至479.5万吨，降幅4.81%；热卷总库存下降3.26万吨至397.09万吨，但其钢厂库存增加4.11万吨至84.03万吨 [31][80] - **利润端**： - 钢厂盈利率为35.93%，环比微降0.43个百分点 [18][36][67][85] - 饱和生产平均利润为-24元/吨，环比增加5元；谷电利润为84元/吨，环比增加5元，创逾4个月高位 [36][85] - 全国90家独立电弧炉微利钢厂比例环比增加4.13%至34.71%，亏损钢厂比例环比减少2.48%至14.88%，为3个半月低位 [36][85] - **原料端**： - 主要原料价格涨跌不一，青岛港61.5%PB粉价格微跌1元至785元/吨，唐山钢坯价格下跌54元至2965元/吨 [45][46][94][95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹 2601 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体震荡偏弱，供需格局弱稳，钢价低位震荡 [1] - 螺纹钢供需两端均回升，产量低位回升、库存偏高，供应压力未解；需求有所好转但持续性存疑，下游行业表现疲弱且将季节性走弱，弱势需求易拖累钢价；移仓换月叠加仓单偏低，短期利多支撑钢价低位回升，但基本面无实质性改善，钢价继续承压，上行驱动不强，预计延续低位震荡运行态势，需关注需求表现情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明为短期一周以内、中期两周至一月 [1] - 螺纹 2601 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，观点参考为震荡偏弱，核心逻辑是供需格局弱稳，钢价低位震荡 [1] - 涨跌幅度计算说明，有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价；跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0 - 1%为震荡偏弱，涨幅 0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势；震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [1] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需两端均回升，产量低位回升、库存偏高，供应压力未解 [2] - 螺纹钢需求有所好转，高频需求指标环比回升，但持续性存疑，下游行业表现疲弱且将季节性走弱，弱势需求易拖累钢价 [2] - 移仓换月叠加仓单偏低，短期利多支撑钢价低位回升，但基本面无实质性改善，钢价继续承压，上行驱动不强，预计延续低位震荡运行态势，需关注需求表现情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢和热卷方面，五大材延续去库，螺纹钢产需双降但基本面无明显累库压力，热卷需求变动不大、基本面环比改善，铁水转增对原料有支撑，成本尚有支撑，宏观方面国内政策真空、海外风险偏好回暖，第三轮第五批中央生态环境保护督察启动，短期钢价坚挺、震荡偏强运行 [3] - 铁矿石方面，供应阶段性收缩，铁水日产转增形成补库支撑，供需结构好转但港口库存回升，预计上行高度有限 [4] - 焦煤、焦炭方面，供应端煤矿开工率回升、蒙煤通关高位，市场成交积极性回落，双焦无明显库存压力，焦炭四轮提涨落地，短时走势坚挺、震荡偏强运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周五大材延续去库，螺纹钢需求回落趋缓、库存降幅扩大，热卷需求变动不大、产量下降令库存增幅收窄，基本面环比改善，随着美国政府“停摆”结束，市场风险偏好略有回升，价格低位形成支撑，期货震荡运行，现货多数持稳 [9] 钢材供需分析 - 产量方面，螺纹钢和热卷产量均小幅回落，螺纹钢高炉周产量200万吨（环比 -4.10%，同比 -14.51%），全国热卷周产量313.66万吨（环比 -1.41%，同比 +1.67%），螺纹钢电炉高炉均减产，高炉开工率下降、电炉开工率回升 [13][15][22] - 利润方面，螺纹钢和热卷利润环比改善，螺纹钢利润 -29元/吨（周环比 +10元/吨，同比 -126元/吨），热卷利润为 -41元/吨（周环比 +39元/吨，同比 -103元/吨） [27][30] - 需求方面，螺纹钢和热卷需求均小幅回落，螺纹钢表观消费216.37万吨（环比 -0.98%，同比 -7.61%），全国建材成交5日均值为10.01吨（环比 +3.27%，同比 -9.26%），热卷表观消费313.59万吨（环比 -0.23%，同比 -1.23%） [31][35] - 库存方面，螺纹钢降库扩大，厂库社库均回落，螺纹总库存576.17万吨（环比 -2.76%，同比 +29.33%），热卷库存增幅趋缓，社库趋稳厂库小幅回升，热卷总库存410.52万吨（环比 +0.02%，同比 +27.38%） [36][40] - 下游方面，地产的商品房和土地市场成交均环比改善，30大中城市周度商品房成交面积环比回升16.50%，同比减少24.13%，100大中城市成交土地面积环比增加34.21%，同比下降66.23%；汽车10月产销环比同比均延续回升态势，2025年10月汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8% [45][48] 铁矿供需分析 - 供应方面，澳巴发运转增，到港量下降明显，澳洲和巴西铁矿发运2908.7万吨（环比 +14.1%，同比 +11.6%），铁矿石45港口到港量2268.9万吨（环比 -17.23%，同比 -18.44%） [53][57] - 需求方面，铁水日产环比转增，疏港量持续增加，铁水日产236.88万吨（环比 +2.66万吨，同比 +0.94万吨 ），铁矿石45港口疏港量326.95万吨（环比 +1.88%，同比 +0.4%） [58][62] - 库存方面，铁矿港口库存继续回升，钢企铁矿石库存小幅抬升，铁矿石45港口库存15129.71万吨（环比 +1.55%，同比 -1.24%），247家钢企进口铁矿库存9076.01万吨（环比 +0.73%，同比 +0.25%） [63][68] 双焦供需分析 - 供给方面，国内矿山开工率增加，蒙煤通关高位，炼焦煤矿山开工率86.28%（环比 +3.01%，同比 -5.11%），蒙煤通关量日度均值17.85万吨（环比 -7.81%，同比 +3.61%） [70][74] - 需求方面，焦煤竞拍成交率略有回落，焦煤竞拍日成交率 +57.85%（环比 -5.55%，同比 -23.78%），焦煤竞拍周度成交率71.9%（周环比 -18.68%，同比 +1.45%） [75][77] - 焦企方面，利润微降，产能利用率小幅回落，独立焦化厂吨焦利润 -34元/吨（环比 -12元/吨，同比 -45元/吨），独立焦化厂产能利用率71.64%（环比 -0.93%，同比 -2.06%） [79][83] - 库存方面，焦煤港口库存环比下降，焦化厂库存微落，独立焦化厂焦煤库存922.93万吨（环比 -0.10%，同比 +23.65% ），炼焦煤港口库存298.5万吨（环比 -1.90%，同比 -32.95%）；焦炭港口库存下降，焦化厂库存延续低位，独立焦化厂焦炭库存36.15万吨（环比 -0.96%，同比 -8.37% ），焦炭港口库存198.8万吨（环比 -1.64%，同比 +15.45%） [84][90] - 现货价格方面，焦炭四轮提涨落地，钢焦博弈持续，山西低硫主焦煤1700元/吨（周环比 +40元/吨，同比 +70元/吨），准一级冶金焦出厂价1540元/吨（邯郸）（环比 +50元/吨，同比 -170元/吨） [96][100] 价差分析 - 螺纹钢和热卷基差均呈现走缩，螺纹钢1 - 5价差小幅走扩 [102] - 卷螺差小幅收缩，铁矿石1 - 5价差走扩 [106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期钢厂盈利不佳、利润收窄，减产力度加大，钢铁供应明显收缩，供应压力缓解；下游需求呈季节性边际转弱，建筑业和制造业需求减少，外需出口面临压力，供需两端均走弱；产业供需基本面偏弱压制钢价，短期钢价低位震荡运行；2601合约参考3000 - 3080区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 库存方面，最新钢联五大品种库存环比下降幅度收窄，热卷小幅累库，其它品种均小幅去库 [8] - 供应方面，钢厂盈利率降至年内低点，减产力度加大，部分地区环保限产趋严使部分钢厂生产受限，日均铁水产量延续下降趋势，五大材产量均小幅减少 [8] - 需求方面，五大材总表需环比回落，需求转向传统淡季，对建筑消费不利；10月钢材出口单月同比负增长，海外贸易壁垒影响显现，需求或边际转弱 [8] - 策略上，2601合约参考3000 - 3080区间震荡 [8] 期现市场 - 截止20251107，RB2601合约收盘3034元/吨，HC2601合约收盘3245元/吨；上海螺纹钢基差收156元/吨，上海热卷基差收15元/吨 [17] - 截至20251107，RB01 - 05合约价差收盘 - 63元/吨，HC01 - 05合约价差收盘 - 15元/吨；上海现货螺卷差 - 70元/吨，主力合约螺卷差 - 211元/吨 [33] 库存端 - 截至10月19日当周，五大材库存1503.57万吨，环比 - 10.17万吨；其中螺纹钢库存592.54万吨，环比 - 9.98万吨；热卷库存410.45万吨，环比 + 3.86万吨；线材库存130.69万吨，环比 - 2.38万吨；冷轧库存174.5万吨，环比 - 1.48万吨；中厚板库存195.39万吨，环比 - 0.21万吨 [10] 供给端 - 截至10月19日当周，247家钢厂高炉开工率83.13%，环比 + 1.38；产能利用率87.81%，环比 - 0.80；盈利率39.83%，环比 - 5.19；日均铁水产量234.22万吨，环比 - 1.14 [10] - 90家独立电炉开工率67.03%，环比 - 1.8；产能利用率50.87%，环比 - 1.12；废钢消耗量249.94万吨，环比 - 1.31 [10] - 五大品种总产量856.74万吨，环比 - 18.55万吨；其中螺纹钢产量208.54万吨，环比 - 4.05万吨；线材产量86.47万吨，环比 - 3.34万吨；热卷产量318.16万吨，环比 - 5.4万吨；冷轧产量83.84万吨，环比 - 2.13万吨；中厚板产量159.73万吨，环比 - 3.63万吨 [10] 需求端 - 截至10月19日当周，贸易商日均成交（MA5）9.60万吨，环比 - 0.36万吨；沪市线螺采购量19200吨，环比 - 1100吨 [10] - 螺纹钢表需218.52万吨，环比 - 13.67万吨；热卷表需314.3万吨，环比 - 17.59万吨；线材表需88.83万吨，环比 - 10.23万吨；冷轧表需85.32万吨，环比 - 3.69万吨；中厚板表需159.94万吨，环比 - 4.31万吨 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格低位运行，短期存下行压力，行业基本面较平静，需求压制价格上涨，若会议缺少增量政策，钢价仍有压力 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 钢厂生产情况 - 10月东北部分钢厂复产，但冬季生产积极性较低，辽宁2家钢厂已复产，1家月底复产，1家11月初复产，2家待定，吉林1家复产，黑龙江2家均已复产，另有3家辽宁钢厂将再次检修，目前东北日均产量减少4.4万吨，检修产线19条 [3] 钢厂成本与利润 - 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2245元/吨，平均钢坯含税成本3003元/吨，周环比下调3元/吨，与10月22日普方坯出厂价格2940元/吨相比，钢厂平均亏损63元/吨 [3] 建筑工地资金到位率 - 截至10月21日，样本建筑工地资金到位率为59.62%，周环比上升0.18个百分点，其中非房建项目资金到位率为61.06%，周环比上升0.06个百分点，房建项目资金到位率为52.76%，周环比上升0.77个百分点 [3] 钢价走势 - 成材昨日小幅反弹，价格仍在当前位置运行，波动不大 [3] 后期关注因素 - 需关注宏观政策和下游需求情况，以及中美经贸磋商和国内重要会议 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品市场整体氛围偏强，成材价格震荡下行基本面方面，螺纹钢产量小幅下降，节后需求有所回升，带动库存小幅去化，但整体需求修复力度仍显不足；热轧卷板产量继续回落，节后需求同样回升，但库存仍处五年高位，基本面矛盾依旧突出，卷螺价差进一步收窄宏观层面，下周即将召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，预计将对未来五年的经济发展作出总体规划，对宏观经济走势具有重要指引意义总体来看，当前钢材需求表现疲弱，前期特朗普言论虽对商品价格造成短期扰动，但在宏观环境逐步转向宽松的背景下，钢价中长期趋势并未发生根本性改变短期内，钢材现实需求偏弱的格局仍难明显改善，需重点关注四中全会前后政策出台的力度与方向 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本端：热卷高炉利润为 -46 元/吨，热卷毛利收缩较快，现货升水盘面约 136 元/吨，估值中性偏低 [7] - 供应端：本周热轧板卷产量 322 万吨，较上周环比变化 -1.5 万吨，较上年单周同比约 +4.4%，累计同比约 +1.7%；本周铁水日均产量为 240.95 万吨，旺季铁水产量持续维持在 240 万吨以上水准；华东地区螺纹高炉利润维持 -51 元/吨附近，即期利润明显回落；谷电利润为 -60 元/吨，电炉厂亏损扩大 [8] - 需求端：本周热轧板卷消费 316 万吨，较上周环比变化 +20.5 万吨，较上年单周同比约 -0.1%，累计同比约 +1.4%；需求回升速递较慢，导致库存去化效果不明显；出口需求增速明显下降，或将进一步拖累板材需求情况 [8] - 库存：本周热卷库存为 419.19 万吨，库存连续 5 周上升，当前库存处于五年最高水准 [9] - 交易策略建议：观望 [11] 期现市场 - 展示热轧 Q235B 4.75mm 现货价格、热轧区域价差、热卷各合约基差、热卷期货合约价差、热卷螺纹期货价差、热卷铁矿石期货价比、热卷内外盘面价差、冷轧板卷现货价格、冷轧区域价差、冷轧及热轧板卷现货价差、冷轧板卷欧中及美中价差、彩涂板卷及镀锌板现货价格、彩涂 - 镀锌板价差、镀锌板 - 热卷价差等相关图表 [17][21][22] 利润库存 - 展示热轧板卷、冷轧板卷吨毛利，螺纹高炉、电炉利润，热轧板卷、冷轧板卷、涂镀板库存合计，热轧、冷轧、涂镀板社会库存及钢厂库存等相关图表 [56][58][61] 成本端 - 展示铁矿石、焦炭期货收盘价，废钢价格，日均铁水产量，钢厂不含税铁水成本，炼钢生铁、方坯价格等相关图表 [78][79][83] 供应端 - 展示热轧板卷、冷轧板卷、彩涂板、镀锌板周度产量，各区域热轧、冷轧产量及累计同比，产能利用率等相关图表 [92][100][106] 需求端 - 本周热轧板卷消费 316 万吨，较上周环比变化 +20.5 万吨，较上年单周同比约 -0.1%，累计同比约 +1.4%；展示热轧、冷轧表观消费及累计同比，汽车、拖拉机、冰箱、空调、洗衣机、金属集装箱、铁路机车、发动机、民用钢质船舶、动车组产量等相关图表 [8][110][111]