晨报 成材 成材：基本面平静 钢价盘整 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 整理 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 成材昨日小幅反弹，价格仍在当前位置运行，波动不大。行业基本面 较平静，需求压制价格上涨。建议关注中美经贸磋商和国内重要会议，若 会议缺少增量政策，钢价仍有压力。 观点：低位运行，短期存下行压力。 后期关注/风险因素：宏观政策；下游需求情况。 重要声明： 成文时间： 2025 年 10 月 23 日 逻辑：10 月东北部分钢厂复产，但冬季生产积极性较低。调研显示， 辽宁 2 家钢厂已复产，1 家月底复产，1 家 11 月初复产 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品市场整体氛围偏强，成材价格震荡下行基本面方面，螺纹钢产量小幅下降，节后需求有所回升，带动库存小幅去化，但整体需求修复力度仍显不足；热轧卷板产量继续回落，节后需求同样回升，但库存仍处五年高位，基本面矛盾依旧突出，卷螺价差进一步收窄宏观层面，下周即将召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，预计将对未来五年的经济发展作出总体规划，对宏观经济走势具有重要指引意义总体来看，当前钢材需求表现疲弱，前期特朗普言论虽对商品价格造成短期扰动，但在宏观环境逐步转向宽松的背景下，钢价中长期趋势并未发生根本性改变短期内，钢材现实需求偏弱的格局仍难明显改善，需重点关注四中全会前后政策出台的力度与方向 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本端：热卷高炉利润为 -46 元/吨，热卷毛利收缩较快，现货升水盘面约 136 元/吨，估值中性偏低 [7] - 供应端：本周热轧板卷产量 322 万吨，较上周环比变化 -1.5 万吨，较上年单周同比约 +4.4%，累计同比约 +1.7%；本周铁水日均产量为 240.95 万吨，旺季铁水产量持续维持在 240 万吨以上水准；华东地区螺纹高炉利润维持 -51 元/吨附近，即期利润明显回落；谷电利润为 -60 元/吨，电炉厂亏损扩大 [8] - 需求端：本周热轧板卷消费 316 万吨，较上周环比变化 +20.5 万吨，较上年单周同比约 -0.1%，累计同比约 +1.4%；需求回升速递较慢，导致库存去化效果不明显；出口需求增速明显下降，或将进一步拖累板材需求情况 [8] - 库存：本周热卷库存为 419.19 万吨，库存连续 5 周上升，当前库存处于五年最高水准 [9] - 交易策略建议：观望 [11] 期现市场 - 展示热轧 Q235B 4.75mm 现货价格、热轧区域价差、热卷各合约基差、热卷期货合约价差、热卷螺纹期货价差、热卷铁矿石期货价比、热卷内外盘面价差、冷轧板卷现货价格、冷轧区域价差、冷轧及热轧板卷现货价差、冷轧板卷欧中及美中价差、彩涂板卷及镀锌板现货价格、彩涂 - 镀锌板价差、镀锌板 - 热卷价差等相关图表 [17][21][22] 利润库存 - 展示热轧板卷、冷轧板卷吨毛利，螺纹高炉、电炉利润，热轧板卷、冷轧板卷、涂镀板库存合计，热轧、冷轧、涂镀板社会库存及钢厂库存等相关图表 [56][58][61] 成本端 - 展示铁矿石、焦炭期货收盘价，废钢价格，日均铁水产量，钢厂不含税铁水成本，炼钢生铁、方坯价格等相关图表 [78][79][83] 供应端 - 展示热轧板卷、冷轧板卷、彩涂板、镀锌板周度产量，各区域热轧、冷轧产量及累计同比，产能利用率等相关图表 [92][100][106] 需求端 - 本周热轧板卷消费 316 万吨，较上周环比变化 +20.5 万吨，较上年单周同比约 -0.1%，累计同比约 +1.4%；展示热轧、冷轧表观消费及累计同比，汽车、拖拉机、冰箱、空调、洗衣机、金属集装箱、铁路机车、发动机、民用钢质船舶、动车组产量等相关图表 [8][110][111]

报告行业投资评级 - 低位运行，短期存下行压力，关注卷螺差缩小 [2] 报告的核心观点 - 品种基本面上螺纹钢表需上升较快且小幅去库，基本面强于热卷；整体看成材需求低迷，地产无起色，汽车、家电等降温，近期中美贸易摩擦使宏观市场偏负面，宏观和基本面共振下钢价偏弱运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 产量 - 螺纹钢产量下降2.24万吨至201.16万吨，热卷产量下降1.45万吨至321.84万吨，五大材总产量下降6.36万吨至856.95万吨 [1] 库存 - 螺纹钢总库存下降18.59万吨至641.05万吨，热卷总库存上升6.29万吨至419.19万吨，五大材总库存下降18.46万吨至1582.26万吨 [1] 表需 - 螺纹钢表需上升73.74万吨至219.75万吨，热卷表需上升24.58万吨至315.55万吨，五大材总表需上升139.96万吨至875.41万吨 [1] 开工率和产能利用率 - 本周唐山29家型钢生产企业钢厂开工率40%，产能利用率47.48%，预计10月17日唐山部分调坯型钢厂或恢复生产，届时开工率会明显上升 [1] 销售通知 - 10月16日，广东中南钢铁股份有限公司、阳春新钢铁有限责任公司、珠海粤裕丰钢铁有限公司发布限价销售通知 [1] 价格走势 - 成材昨日创新低后小幅反弹 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格低位运行，短期存下行压力，关注卷螺差缩小 [3] - 后期需关注宏观政策和下游需求情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观与政策 - 美方称是否对华加征100%关税取决于中国做法，外交部回应美方做法不当 [2] - 河北省印发措施，对钢铁行业领跑企业可不压减粗钢产量或降低压减比例 [2] 成本与利润 - 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本2247元/吨，平均钢坯含税成本3006元/吨，周环比上调27元/吨，与10月15日普方坯出厂价相比，钢厂平均亏损86元/吨 [2] 下游需求 - 17家重点房企2025年1 - 9月销售额合计10557.24亿元，同比下降14.6%；9月销售额合计1138.5亿元，同比下降5%，环比增长1.7% [2] - 9月我国工程机械主要产品月开工率为55.2%，同比下降9.08个百分点，环比增长0.06个百分点，其中挖掘机当月开工率54.5% [2] 市场表现 - 成材昨日继续向下创出新低，螺纹钢逼近3000，热卷逼近3200，行业基本面低迷，受关税争端影响市场风险偏好降低，钢价偏弱运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2601短期和日内震荡偏弱，中期震荡，关注MA5一线压力，因基本面表现不佳，钢价弱势寻底 [1] - 供需双弱局面下螺纹钢基本面不佳，产业矛盾累积，弱需求下库存去化压力大，成本支撑利好趋弱，预计钢价延续弱势寻底，关注今日钢联公布的螺纹供需数据 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2601短期震荡偏弱，中期震荡，日内震荡偏弱，观点参考为关注MA5一线压力，核心逻辑是基本面表现不佳，钢价弱势寻底 [1] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢基本面延续弱势，建筑钢厂生产趋弱，供应收缩至低位，但旺季减产动能存疑且库存偏高，利好有限 [2] - 螺纹需求表现不佳，高频指标下行，下游未见好转，旺季成色不足，疲弱需求承压钢价 [2] - 供需双弱，产业矛盾累积，弱需求下库存去化压力大，成本支撑利好趋弱，预计钢价延续弱势寻底，关注今日钢联公布的螺纹供需数据 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2601短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA5一线支撑，供需格局迎改善，钢价震荡企稳 [2] - 供弱需增局面下螺纹钢基本面边际改善，但下游未见好转，需求担忧未退，改善力度待跟踪，多空因素博弈下预计钢价维持震荡企稳态势，关注需求表现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2601短期、中期为震荡走势，日内震荡偏弱，需关注MA5一线支撑，核心逻辑是供需格局迎改善，钢价震荡企稳 [2] 行情驱动逻辑 - 期价走强提振市场，周末钢材现货价格小幅上涨，成交一般，螺纹钢供需格局改善，产量持续回落但减产力度待跟踪，库存为同期高位，供应收缩利好效应不强 [3] - 旺季螺纹钢需求改善，高频指标低位回升，但下游行业未改善，旺季成色存疑 [3] - 供弱需增使螺纹钢基本面边际改善，但下游未好转，需求担忧未退，改善力度待跟踪，成本抬升是相对利好，多空因素博弈下钢价预计维持震荡企稳态势，需关注需求表现 [3]

建筑钢材市场供需状况 - 钢厂利润收窄导致建筑钢材产量小幅减少 [1] - 螺纹钢库存增幅放缓 [1] - 原材料支撑延续对钢价形成支撑 [1] 市场价格走势预期 - 短期钢价或震荡偏强因市场预期向好 [1] - 需求跟进不足可能使钢价重回震荡格局 [1] 终端需求表现 - 部分市场贸易商反馈终端采购量较前期有一定增加 [1] - 整体需求仍处于淡季水平 [1]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱运行 [3] 报告的核心观点 - 成材供应或上升，钢价偏弱运行，后期需关注宏观政策、供给侧减产情况和下游需求情况 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 资金到位率 - 截至9月2日，样本建筑工地资金到位率为59.4%，周环比上升0.18个百分点，房建项目资金到位率为51.39%，周环比上升0.44个百分点 [2] 钢厂成本与利润 - 本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2971元/吨，周环比上调8元/吨，9月3日普方坯出厂价格2950元/吨，钢厂平均亏损21元/吨 [2] 工地施工动态 - 京津冀地区66家贸易商、次终端及下游企业停工时间集中在8月下旬至9月4日，预计9月3日下午及9月4日陆续恢复开工 [2] 钢厂订单情况 - 截至8月31日，样本钢厂钢坯手持订单量126.7万吨，环比上期调研增加27万吨，增幅27%，内贸接单66.8万吨，环比增加12.8万吨，直接出口接单59.9万吨，环比增加14.2万吨 [2] 成材市场表现 - 成材昨日延续弱势，螺纹钢和热卷均以小阴线报收，价格波动不大但整体重心下移，阅兵后限产企业逐步恢复生产，供应端压力渐增，下游需求延续弱势 [2]

螺纹钢期货价格表现 - 9月1日螺纹钢期货主力合约开盘报3150元/吨，午间收盘跌幅达2.27%，盘中最高触及3161元，最低下探至3101元 [1] - 螺纹钢行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱 [1] 行业供需基本面 - 螺纹钢产量再度回升并至年内高位，供应压力增加 [1] - 螺纹钢需求有所改善但下游未见好转，改善持续性存疑，供需双增局面下产业矛盾持续累积 [1] - 五大钢材品种利润尚可，产量小幅增加，表需回升，钢厂库存继续加速累库，社会库存增幅扩大 [2] - 高炉钢厂延续小幅减产，铁水供应高位略减，螺纹钢产量小幅增加，钢材库存延续季节性攀升 [2] - 在全年总需求无增量的基础下，会形成明显的前高后低格局 [2] 政策与市场预期 - 2025-2026年钢铁行业稳增长政策发布，文件中未提到对于钢材产量端的限制，供应将保持相对高位 [2] - 相对利好的因素是成本抬升与旺季需求预期 [1] - 传统旺季来临但螺纹现货需求依然偏弱，旺季需求预期分歧较大 [2] 机构后市展望 - 宝城期货预计螺纹钢延续震荡寻底态势，关注需求表现情况 [1] - 新世纪期货认为短期螺纹期货跌破60日线继续偏弱运行 [2] - 华联期货分析短期市场缺乏明显驱动，预计钢价维持低位震荡运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 螺纹和热卷价格维持弱势下跌，8月螺纹供增需减致钢价走弱，预计卷螺价差高位回落，9 - 10月旺季需求有回升预期，钢价将维持高位震荡格局，操作上暂观望 [1] 铁矿石 - 铁矿2601合约震荡偏弱，全球发运量环比高位回落，后续到港均值将阶段性回升，8月底铁水将高位略降，阅兵结束后钢厂复产铁水回升，盘面有反弹基础，单边建议观望，套利推荐铁矿1 - 5正套 [3] 焦炭 - 焦炭期货弱势下跌，现货提涨落地，供应端焦企开工小幅提升，需求端下游需求有韧性，预计8月铁水小幅下滑，库存中位，策略上投机观望，套利推荐多铁矿空焦炭 [6] 焦煤 - 焦煤期货弱势下跌，现货竞拍稳中偏弱，供应端煤矿开工环比小幅下降，需求端下游补库需求放缓，8月底铁水阶段性下滑，库存中位略降，策略上投机观望，套利推荐多铁矿空焦煤 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 - 螺纹钢和热卷各现货及合约价格多数下跌，螺纹10 - 1价差止跌上涨、近月由弱转强，热卷10 - 1价差延续走强，卷螺价差从最高290回落至250元附近 [1] 成本和利润 - 钢坯价格降20元/吨，板坯价格不变，江苏电炉螺纹成本升1元/吨，江苏转炉螺纹成本降3元/吨，华东热卷利润降22元/吨，华北热卷利润降12元/吨，华东螺纹利润降2元/吨，华北螺纹利润降2元/吨，华南螺纹利润降80元/吨，乐南亚 - 中国降7 [1] 产量 - 日均铁水产量微增0.1万吨至240.8万吨，五大品种钢材产量增6.4万吨至878.1万吨，螺纹产量降5.8万吨至214.7万吨，热卷产量增9.7万吨至325.2万吨 [1] 库存 - 五大品种钢材库存增25.1万吨至1441.0万吨，螺纹库存增19.8万吨至607.0万吨，热卷库存增4.0万吨至361.4万吨 [1] 成交和需求 - 建材成交量增0.8万吨至9.1万吨，五大品种表需增22.0万吨至853.0万吨，螺纹钢表需增4.9万吨至194.8万吨，热卷表需增6.5万吨至321.3万吨 [1] 铁矿石 相关价格及价差 - 卡粉、PB粉、巴混粉仓单成本不变，金布巴粉仓单成本降2.2元/吨，01合约基差多数上涨，5 - 9价差不变，9 - 1价差涨0.5元/吨，1 - 5价差降0.5元/吨 [3] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉价格不变，金布巴粉价格降2.0元/吨，新交所62%Fe掉期降0.3美元/吨，普氏62%Fe降1.1美元/吨 [3] 供应 - 45港到港量周度降83.3万吨至2393.3万吨，全球发运量周度降90.8万吨至3315.8万吨，全国月度进口总量降131.5万吨至10462.3万吨 [3] 需求 - 247家钢厂日均铁水周度微增0.1万吨至240.8万吨，45港日均疏港量周度降8.9万吨至325.7万吨，全国生铁月度产量降110.8万吨至7079.7万吨，全国粗钢月度产量降352.6万吨至7965.8万吨 [3] 库存变化 - 45港库存周度降46.5万吨至13798.68万吨，247家钢厂进口矿库存周度降70.9万吨至9065.5万吨，64家钢厂库存可用天数周度降1.0天至20.0天 [3] 焦炭 相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦、日照港准一级湿熄焦仓单价格不变，焦炭09合约降10元/吨，09基差升10元/吨，焦炭01合约降12元/吨，01基差升12元/吨，09 - 01升2元/吨，钢联焦化利润周降11元/吨 [6] 供给 - 全样本焦化厂日均产量增0.1万吨至65.5万吨，247家钢厂日均产量微增0.1万吨至240.8万吨 [6] 需求 - 247家钢厂铁水产量微增0.1万吨至240.8万吨 [6] 库存变化 - 焦炭总库存增1.2万吨至888.6万吨，全样本焦化厂焦炭库存增1.9万吨至64.4万吨，247家钢厂焦炭库存降0.2万吨至609.6万吨，钢厂可用天数降0.1天至10.8天，港口库存降0.5万吨至214.6万吨，焦炭供需缺口测算不变 [6] 焦煤 相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤、蒙5原煤仓单价格不变，焦煤09合约降20元/吨，09基差升20元/吨，焦煤01合约降7元/吨，01基差升7元/吨，JM09 - JM01降13元/吨，样本煤矿利润周降5元/吨 [6] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤山西、蒙煤仓单价格不变 [6] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价升0.2美元/吨，京唐港澳主焦库提价、广州港澳电煤库提价不变 [6] 供给 - 原煤产量增3.8万吨至860.4万吨，精煤产量增3.4万吨至442.7万吨 [6] 需求 - 全样本焦化厂日均产量增0.1万吨至65.5万吨，247家钢厂日均产量微增0.1万吨至240.8万吨 [6] 库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存增5.7万吨至117.6万吨，全样本焦化厂焦煤库存降10.5万吨至966.4万吨，可用天数降0.1天至11.1天，247家钢厂焦煤库存增6.5万吨至812.3万吨，可用天数升0.1天至13.1天，港口库存增6.0万吨至261.5万吨 [6]