核心观点 - 2026年春节前铁矿石市场呈现“高价格、高库存”的反常僵持格局 价格端 62%澳粉价格守在102.70美元/吨的近月高位 库存端 全国45港铁矿石库存达17022.26万吨 突破1.7亿吨关口创近两年新高 市场参与者围绕价格与心理防线展开“极限拉扯” 贸易商因持货成本高而捂货惜售 钢厂因利润微薄而采购谨慎 这场深度博弈将直接影响节后黑色产业链的利润与节奏 [1][2][3] 市场现状：高库存与价格僵持 - **港口库存创纪录**：截至2026年2月5日 全国45个主要港口铁矿石库存达17022.26万吨 47港库存达17758.26万吨 均突破1.7亿吨关口 攀至近两年新高 近一周内45港库存环比激增255.73万吨 47港环比激增261.73万吨 [2] - **价格高位震荡**：国际主流基准62%澳粉价格在2026年2月5日守在102.70美元/吨的近月高位 未出现明显单边下跌 同期 大连商品交易所铁矿石期货主力合约I2605收于768.5元/吨 跌1.73% 现货与期货联动紧密 [1][10] - **供需节奏错配推高库存**：供应端保持稳定 2026年春节前最后一周全球铁矿石发运量2978.30万吨 环比增加48.50万吨 澳巴合计发运量2394.30万吨 环比增加147.60万吨 需求端季节性放缓 2026年2月上旬全国247家钢厂高炉产能利用率为85.47% 日均铁水产量227.98万吨 环比减少0.12万吨 同时 春节前港口日均疏港量大幅下降至268.67万吨 环比下降61.46万吨 提货节奏放缓 [4][5] - **市场陷入僵持博弈**：买方因高库存压价意愿强烈 但持有成本在110-115美元/吨甚至更高价位的贸易商 在价格跌破其心理防线后普遍捂货观望 等待节后需求 未出现集中低价抛售 导致现货价格在区间内反复震荡 [10] 产业链参与者的策略与应对 - **钢厂采购极度谨慎与精细化**：面对微薄的吨钢利润 当前全国钢厂铁矿石盈利比例仅为39.39% 近六成钢厂处于微利或亏损状态 钢厂补库启动晚、控量严 更青睐有折扣的中低品矿或非主流矿以降低综合入炉成本 对高价主流矿保持谨慎 [11][14] - **风险管理工具广泛应用**：长期协议矿作为“压舱石”确保基础需求稳定 期货工具被用于套期保值以锁定成本 例如计划在3月初采购10万吨现货 可在1月底或2月初先在期货市场建立多单 “基差贸易”模式也被更多采用 当前铁矿石市场基差收窄至大约10元/吨 提升了定价灵活性 [12][13][14] - **港口运营方优化周转**：面对堆存压力 港口运营方策略趋于谨慎和精细化 如优化堆存方案 提高场地周转效率 并与客户保持高频沟通预判提货计划 港口更关注保障畅通和吸引货源 而非依赖堆存费 [7][8][9] - **区域市场出现分化**：不同港口间价差体现了区域补库节奏与库存结构的不同 例如2026年2月4日天津港61.5%PB粉参考价格为795元/吨 较青岛港同品矿高出15元/吨 唐山港与青岛港的61.5%PB粉价差约19元/吨 这种分化加剧了整体市场的博弈复杂性 [9][10] 影响市场的核心风险与未来展望 - **长期供需格局转向宽松**：2026年全球铁矿石全年供给过剩格局难以改变 行业核心矛盾已从供应短缺转向供应宽松 下半年随着四大矿山新增产能集中爬坡 全球供应将进入集中释放期 从根本上制约铁矿石价格的上行空间 [16] - **终端需求与钢厂利润承压**：房地产等传统用钢需求复苏平缓 制造业用钢需求难以完全对冲前者缺口 成材库存高企 全国建材库存已增至337.45万吨 热卷库存210.83万吨 进一步压制钢厂补库意愿 脆弱的利润链条使得铁矿石价格支撑基础不牢固 [14][17] - **金融化与宏观因素加剧波动**：铁矿石价格已高度金融化 全球宏观经济预期、人民币汇率波动、利率环境及资本市场情绪都会通过金融渠道传导至市场 加剧短期波动 投机资金进出在缺乏明确供需方向时易放大价格波幅 [17] - **节后市场展望呈震荡与阶段性特征**：短期看 节后价格走向取决于钢厂复产强度与补库力度的共振 多空博弈下矿价大概率维持区间震荡 中长期看 2026年铁矿石价格走势或呈现“M”型特征 上半年春季复工或带动价格阶段性反弹 下半年供应压力加大将令价格再度承压 [19][20]

核心观点 - 2026年春节前铁矿石市场呈现“价格高企、库存更高”的反常格局，在港口库存创历史新高的背景下，钢厂补库极度谨慎，贸易商捂货惜售，市场陷入供需僵持的深度博弈 [1][2][3][4][5] 高库存现状与成因 - **库存水平创纪录**：截至2026年2月5日，全国45个主要港口铁矿石库存达17022.26万吨，47港库存达17758.26万吨，均突破1.7亿吨关口，攀至近两年新高，近一周内45港库存环比激增255.73万吨 [3] - **供应端保持强劲**：全球主要矿山为完成财年目标，第一季度发运积极，2026年春节前最后一周全球铁矿石发运量达2978.30万吨，环比增加48.50万吨，其中澳巴合计发运量2394.30万吨，环比增加147.60万吨 [8] - **需求端季节性放缓**：春节临近，钢厂安排高炉检修，需求减弱，2026年2月上旬全国247家钢厂高炉产能利用率为85.47%，日均铁水产量227.98万吨，环比减少0.12万吨，同时钢厂节前小幅补库后转为消耗厂内库存，削弱港口采购需求 [8] - **港口疏港量下降**：2026年2月5日全国45港铁矿石日均疏港量仅268.67万吨，环比大幅下降61.46万吨，提货节奏持续放缓 [7] 市场博弈与价格僵持 - **价格高位震荡**：国际62%澳粉价格在2026年2月5日守在102.70美元/吨的近月高位，未出现明显单边下跌，同期大连商品交易所铁矿石期货主力合约I2605收于768.5元/吨，跌1.73%，期现联动紧密 [2][12] - **贸易商捂货惜售**：持有前期在110美元/吨到115美元/吨甚至更高价位购入货源的贸易商，在价格跌破其心理防线（如105美元/吨左右）后普遍选择捂货观望，等待节后需求，未出现集中低价抛售 [12] - **钢厂采购极度谨慎**：面对高库存，钢厂利用强大的买方议价能力，补库启动晚、控量严，更青睐有折扣的中低品矿或非主流矿，对高价主流矿保持谨慎 [4][17] - **区域价格分化**：不同港口价差反映区域补库节奏差异，2026年2月4日天津港61.5%PB粉参考价格为795元/吨，较青岛港同品矿高出15元/吨，唐山港与青岛港的61.5%PB粉价差约19元/吨 [11][12] 钢厂采购策略转型 - **长协矿作为压舱石**：钢厂与海外矿山签订的长协合同确保了大部分基础需求的稳定供应和相对可控的成本，是应对价格波动的第一道防线 [16] - **广泛运用金融工具**：钢厂利用铁矿石期货进行套期保值以锁定成本，例如计划2026年3月初采购10万吨现货，可在1月底或2月初先在期货上建立多单 [17] - **采用基差贸易模式**：期现结合的“基差贸易”模式被越来越多钢厂应用，当前铁矿石市场基差收窄至大约10元/吨，该模式赋予钢厂更多定价灵活性与主动权 [18] - **采购决策受利润制约**：当前全国钢厂铁矿石盈利比例仅为39.39%，近六成钢厂处于微利或亏损状态，钢厂财务部门要求尽可能压低原料采购价格 [15] 中长期市场风险与展望 - **长期供给过剩格局**：2026年全球铁矿石全年供给过剩格局难以改变，行业核心矛盾已从供应短缺转向供应宽松，下半年四大矿山新增产能集中释放将加大供应压力 [20] - **终端需求不确定性高**：房地产等传统用钢需求复苏平缓，制造业用钢需求难以完全对冲缺口，脆弱的钢厂利润链条使得铁矿石价格支撑基础不牢固 [21] - **政策与金融风险叠加**：节后环保核查趋严将制约钢厂复产进度，全球贸易壁垒、碳排放管控将长期影响市场，同时铁矿石价格高度金融化，宏观情绪与投机资金会加剧短期价格波动 [21] - **节后市场预判审慎**：节后短期钢厂补库需求或对价格形成一定支撑，但力度取决于钢厂利润修复与终端需求启动速度，全年价格走势可能呈现“M”型特征，上半年或现阶段性反弹，下半年因供应压力加大而再度承压 [24] - **行业博弈维度升级**：市场博弈从单纯价格谈判，扩展至采购模式、金融工具运用、库存管理、宏观周期判断的综合能力竞争，行业进入“策略为王、风控为王”的新阶段 [22][25]