报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端原生铅产量预计仅小幅上升，再生铅产量回升幅度有限，短期内铅锭现货仍将偏紧；需求端铅酸蓄电池企业开工率回升，传统消费旺季对铅需求有一定支撑，但铅酸蓄电池出口受关税影响承压抑制需求增长；库存持续下降但后续可能有变化，若去化速度放缓将对价格上涨形成阻力；综合来看建议逢高空为主，铅价建议逢高布局空单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价17520元/吨，环比-75；LME3个月铅报价2016.5美元/吨，环比4.5 [2] - 12 - 01月合约价差:沪铅为 - 5元/吨，环比 - 50；沪铅持仓量129190手，环比6702 [2] - 沪铅前20名净持仓 - 641手，环比2153；沪铅仓单23048吨，环比0 [2] - 上期所库存36333吨，环比 - 5368；LME铅库存235375吨，环比 - 4375 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价17250元/吨，环比 - 50；长江有色市场1铅现货价17440元/吨，环比60 [2] - 铅主力合约基差 - 270元/吨，环比25；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 36.64美元/吨，环比0.19 [2] - 铅精矿50% - 60%价格，济源为16671，环比275；国产再生铅:≥98.5%为17170元/吨，环比 - 90 [2] - 生产企业数量:再生铅合计68家，环比0；产能利用率:再生铅合计35.56%，环比 - 2.32 [2] - 产量:再生铅当月值22.42万吨，环比 - 6.75 [2] 上游情况 - 原生铅开工率平均值81.64%，环比 - 1.92；原生铅产量当周值3.91万吨，环比0.18 [2] - 铅精矿60%加工费:主要港口环比 - 90；ILZSG:铅供需平衡 - 2.5千吨，环比3.1 [2] - ILZSG:全球铅矿产量383.3千吨，环比3.4；铅矿进口量15.06万吨，环比1.58 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量1507.92吨，环比 - 312.63；铅精矿国内加工费到厂均价380元/吨，环比0 [2] - 精炼铅出口量1486.13吨，环比 - 1266.09；废电瓶市场均价10016.07元/吨，环比0 [2] 下游情况 - 出口数量:蓄电池45696万个，环比 - 3984；申万行业指数:三级行业:蓄电池及其他电池2042.83点，环比30.01 [2] - 汽车产量322.7万辆，环比47.46；新能源汽车产量158万辆，环比24.7 [2] 行业消息 - 美国派遣福特号航母打击群前往加勒比海 - 特朗普称由于关税政策，股市正比以往任何时候都更加强劲 - 加州州长纽森承认考虑角逐2028年总统大选 - 据日经新闻，美国总统特朗普访问日本期间，日美将签署技术合作谅解备忘录 - 高市早苗与特朗普进行首次电话会谈 - 美参议员称亚洲之行后，特朗普将在国会就可能扩大对委内瑞拉打击举行吹风会 - 美国白宫称下个月可能无法公布通胀数据，为史上首次 [2]

报告核心要点总结 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铅今日截止中午涨幅超3%，近期在九月以来震荡区间徘徊，此次大涨国内基本面无涨势动力，主要受海外资金推动，但铅涨势难有持续推动力，短期或继续偏强，高位风险加剧，不宜追涨 [2][5] 根据相关目录总结 海外市场情况 - LME铅库存注销仓单比例超60%，海外仓单风险较大；LME铅库存虽回落但仍处近年来高位，铅整体供需偏宽松，现货仓单层面推动力难持续 [2] 国内市场情况 - 前期检修的原生铅企业逐步复产，供应端环比增加，中期再生铅供应压力预期加大；10月中旬以来废电瓶价格成本端下移，再生铅企业利润持续修复，复产意愿增加，中期供应端预期恢复，铅价上方承压 [4] - 国内消费旺季需求不及预期，中期供需面有转弱预期；截止10月20日国内库存降至3.28万吨，处近几年来绝对低位，社会库存持续下降表明供应端未走弱 [4] - 河北地区车辆管控影响废旧电瓶及铅锭运输，少量再生铅炼厂调整复产计划，短期环保管控对铅价有支撑；中期再生铅企业利润修复，原料端库存紧张程度未大幅恶化，供应端恢复动力犹存 [4]

报告行业投资评级 - 绝对价格谨慎偏空，建议逢高卖出套保，卖出区间在16,850上方；期权策略为卖出看涨 [3][4] 报告的核心观点 - 当下处于铅酸蓄电池消费淡季，下游备货意愿弱，库存累高，但铅也面临矿端资源相对偏紧问题，预计未来铅价大概率呈震荡偏弱格局 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-06-03，LME铅现货升水为 -22.17美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日降25元/吨至16375元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日降75元/吨至 -20.00元/吨；SMM广东铅现货较前一交易日降25元/吨至16425元/吨；SMM河南铅现货较前一交易日无变化，为16400元/吨；SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至16450元/吨；铅精废价差较前一交易日无变化，为75元/吨；废电动车电池较前一交易日降75元/吨至10125元/吨；废白壳较前一交易日降75元/吨至10000元/吨；废黑壳较前一交易日降50元/吨至10325元/吨 [1] 期货方面 - 2025-06-03，沪铅主力合约开于16650元/吨，收于16570元/吨，较前一交易日降50元/吨，全天成交28541手，较前一交易日减少24390手，持仓55547手，较前一交易日增加2217手，日内价格震荡，最高点16685元/吨，最低点16525元/吨；夜盘开于16575元/吨，收于16635元/吨，较昨日午后收盘涨0.36% [2] - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日下跌25元/吨；河南地区持货商报价贴水对沪期铅2507合约贴水180 - 140元/吨出厂，有部分成交；湖南地区冶炼厂报价至对SMM1铅均价贴水50 - 30元/吨出厂，贸易商报价对沪期铅2507合约贴水200 - 150元/吨出厂；江西地区持货商报价对沪期铅2507合约贴水80元/吨出厂；端午节期间下游消费缺失，节后铅价走弱，部分下游企业按需逢低采购，现货地区成交地域性好转 [2] 库存方面 - 2025-06-03，SMM铅锭库存总量为5.0万吨，较上周同期增加0.05万吨；截止11月28日，LME铅库存为283150吨，较上一交易日减少1000吨 [2]