2026年05月03日 证券研究报告 | 2026年05月02日 业绩回升 银行业2025年报&2026年一季报综述 行业研究 · 行业专题 金融 · 银行 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：王剑 证券分析师：陈俊良 证券分析师：田维韦 证券分析师：刘睿玲 证券分析师：张绪政 021-60875165 021-60933163 021-60875161 021-60375484 021-60875166 S0980518070002 S0980519010001 S0980520030002 S0980525040002 S0980525040003 wangjian@guosen.com.cn chenjunliang@guosen.com.cn tianweiwei@guosen.com.cn liuruiling@guosen.com.cn zhangxuzheng@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 目录 01 总体回顾：一季度营收利润增速回升 02 净息差：企稳 03 资产质量：边际稳定，拨备计提力度回升 04 资产规模：增速仍较快 05 非息收入：手续费 ...

详解中国银行 2025 年报&2026 一季报：利息收入回暖显著，业绩 持续向好 国有大型银行Ⅱ 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 执业证书编号：S0740524090004 Email：yangcl@zts.com.cn | 总股本(百万股) | 322,212.41 | | --- | --- | | 流通股本(百万股) | 294,387.79 | | 市价(元) | 5.75 | | 市值(百万元) | 1,852,721.37 | | 流通市值(百万元) | 1,692,729.80 | 中国银行（601988.SH） 证券研究报告/公司点评报告 2026 年 05 月 02 日 | 评级： | 增持（维持） | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | ...

报告投资评级 - 对宁波银行维持“买入”投资评级 [1][5] 报告核心观点 - 多种因素共同支撑业绩抬升，对公贷款驱动规模扩张，息差下行斜率放缓，中收弹性持续释放，风险指标边际改善，盈利增长有望提速 [1][4][5] 业绩表现与盈利预测 - **历史业绩**：2025年实现营业收入719.69亿元，同比增长8.01%；归母净利润293.33亿元，同比增长8.13% [4] - **季度表现**：2025年第四季度营业收入169.93亿元，同比增长7.02%；归母净利润68.88亿元，同比增长7.29% [4] - **开门红表现**：2026年第一季度营业收入203.84亿元，同比增长10.21%；归母净利润81.81亿元，同比增长10.30% [4] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为780.76亿元、855.60亿元、956.48亿元，同比增长8.49%、9.59%、11.79% [5] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为330.31亿元、373.34亿元、428.03亿元，同比增长12.61%、13.03%、14.65% [5] - **每股指标**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为5.00元、5.65元、6.48元；每股净资产（BVPS）分别为38.44元、43.52元、49.35元 [5][36] - **估值水平**：以2026年4月29日收盘价33.55元计算，对应2026-2028年市净率（PB）分别为0.87倍、0.77倍、0.68倍 [5] 规模扩张与资产结构 - **资产扩张强劲**：2025年末总资产同比增长16.11%，总贷款同比增长17.43%，规模扩张明显快于行业 [4] - **增长结构**：规模增长由一般对公贷款驱动，体现公司在长三角实体客户、制造业及民营企业客群中的优势 [4] - **未来展望**：对公贷款仍是扩表核心抓手，积极财政政策将支撑金融投资增长；若实体融资需求改善，资产重心有望更多向信贷倾斜 [4] - **个人贷款**：短期受居民预期影响难以快速放量，但在政策支持下需求有望边际改善，对规模增长的拖累将逐步减轻 [4] 息差表现与定价能力 - **息差变动**：2025年第四季度单季度年化净息差为1.68%，环比回落较多；2026年第一季度单季度年化净息差修复至1.73% [4] - **原因分析**：2025年第四季度息差承压主要受资产重定价及贷款增长偏弱、金融投资扩张较快的结构影响；2026年第一季度重定价冲击已明显消化 [4] - **未来展望**：贷款利率下行空间收窄，存款及同业负债成本有改善余地，银行业息差有望企稳 [4] - **相对优势**：宁波银行凭借良好的对公客户基础、综合服务能力及活期存款沉淀，息差表现有望保持同业相对优势 [4] 中间业务与投资收益 - **中收高增长**：2025年手续费及佣金净收入60.85亿元，同比增长30.72%；2026年第一季度达25.75亿元，同比增长81.72%，主要来自代理财富及资产管理费收入 [4] - **业务优势**：公司在财富管理、资产管理、托管及综合金融服务方面具备较强专业优势，资本市场风险偏好修复后业务弹性持续体现 [4] - **投资收益**：2025年其他非息收益同比下降，与债市波动及公允价值变动有关；2025年末其他综合收益减少也反映债券市场调整影响 [4] - **未来展望**：若权益市场活跃度维持、债券利率波动可控，非息收入仍有望保持韧性，但需关注债市阶段性调整扰动 [4] 资产质量与风险出清 - **不良率低位**：公司不良率持续保持低位 [4] - **前瞻指标改善**：2026年第一季度末关注率1.06%，较2025年末下降8个基点；2025年末逾期率0.86%，较2025年6月末下降3个基点；不良/逾期比例提升，说明风险确认充分 [4] - **迁徙率改善**：2026年第一季度正常类、关注类贷款迁徙率均较2025年末明显回落 [4] - **对公贷款质量**：2025年末公司贷款不良率低位稳定，房地产、制造业、批发和零售业等主要行业风险未见明显恶化 [4] - **零售贷款压力**：个人贷款不良率1.94%，其中个体经营贷款、个人消费贷款不良率分别为3.45%、1.85%，是主要压力来源 [4] - **风险出清判断**：结合公司较强的风险确认、计提和核销力度，以及前瞻指标边际改善，认为零售风险或已处于较快出清阶段 [4][5] - **业绩弹性来源**：若政策效果延续带动零售现金流修复，公司信用成本具备率先回落的可能，或成为利润弹性的重要来源 [5]

投资评级 - 报告对苏州银行维持“买入”评级，并将其列为行业首推组合 [1][10] 核心观点 - 报告认为苏州银行兼具成长和价值，是“可圈可点”的优秀银行，其2026年一季报验证了由“量高增、价先稳”驱动的营收景气 [1][10] - 报告指出苏州银行具备“优业绩、好营收、强区域、厚拨备、高股息、再增持”六大优势 [10] - 报告上调了盈利预测，预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为8.9%、9.1%、10%，当前股价对应2026年预测市净率为0.72倍 [10] 业绩表现与驱动因素 - **业绩概览**：2025年/2026年一季度，苏州银行实现营业收入124亿元/36亿元，同比增长1.1%/10.9%，实现归母净利润54亿元/17亿元，同比增长5.5%/8.2% [5] - **营收提速驱动**：1Q26营收同比增长10.9%的核心驱动在于利息净收入高增22%，提振营收增速14.1个百分点，其中规模增长贡献11.2个百分点，息差同比走阔贡献2.9个百分点 [7] - **利润增长贡献**：1Q26成本收入比同比下降3.6个百分点至28.6%，贡献利润增速6个百分点，而增提拨备则负贡献利润增速8.7个百分点 [7] - **盈利预测**：预测2026-2028年营业总收入分别为135.20亿元、148.80亿元、165.62亿元，归母净利润分别为58.27亿元、63.55亿元、69.92亿元 [6][21] 业务发展与区域战略 - **信贷增长强劲**：1Q26贷款同比增长13.7%，其中对公贷款增速近22%，是驱动信贷增长提速的关键，对公贷款占总贷款比例已提升至79.6% [7][11] - **区域扩张潜力**： - **“苏州大市”**：作为苏州唯一地方法人城商行，在苏州地区贷款份额仅约3.5%，上市城商行中最低，下辖五县市（常熟、太仓、昆山、张家港、吴江）渗透率低，是重要增长极，2025年五县市分支行新增资产占全行约14% [7][13] - **“省内异地”**：苏南苏中四大重点区域（南京、南通、无锡、常州）及苏北地区加速渗透，2025年省内异地分支行贡献资产增量约37% [7] - **资产迈向万亿**：项目资源与网点扩容推动对公信贷高增，助力银行快速迈向资产万亿新关口 [7] 息差与资产负债管理 - **息差企稳回升**：1Q26净息差为1.40%，同比走阔6个基点，较2025全年走阔7个基点，率先实现同比走阔 [7][18] - **息差走阔原因**：一方面更早消化定价下行压力（2H25贷款利率3.45%，环比降幅收窄至12个基点），另一方面存款成本持续下降（2H25存款成本1.71%，同比下降36个基点） [7][18] - **资产负债结构**：1Q26总资产达8594.95亿元，同比增长18.2%，总存款达5342.84亿元，同比增长15.4% [19] 资产质量与风险抵补 - **资产质量优异**：1Q26不良贷款率与年初持平，为0.82%，维持极优水平，前瞻指标关注率仅0.82%，较年初下降8个基点 [7][10] - **风险结构**：2025年末对公不良率仅约0.54%，零售贷款不良率1.82%，其中经营贷不良率约3%，消费贷不良率1.78% [10] - **拨备水平**：1Q26拨备覆盖率为381%，较年初下降37个百分点，但仍维持行业第一梯队高位，预计全年将维持合意水平 [5][7][10] 股东与估值 - **股东增持**：4Q25-1Q26期间，江苏新华传媒报业集团累计增持约5.4亿元，国民养老保险、国寿集团亦有增持，大股东国发集团及一致行动人持股16.1%，仍有增配空间 [7] - **股息回报**：2025年分红率为32%，估算2026年股息率约4.6% [7] - **估值比较**：截至2026年4月28日，苏州银行收盘价8.71元，对应2026年预测市盈率6.96倍，市净率0.72倍，在上市银行中具有吸引力 [6][23]